人民幣加入SDR：是面子，也是里子

今年是國際貨幣基金組織（IMF）五年一次對(duì)SDR（特別提款權(quán)，Special Drawing Right）籃子構(gòu)成的進(jìn)行重新評(píng)估之年，對(duì)于人民幣而言，則意味著這一次如果不能如愿加入SDR，那么就得再等5年；而若能成功加入，那人民幣將會(huì)是后布雷頓森林體系時(shí)代第一個(gè)真正新增的籃子貨幣，也將是第一個(gè)來自發(fā)展中國家的SDR貨幣，而從今年中國加快推進(jìn)一系列改革的表現(xiàn)來看，中國政府真的很在意人民幣加入SDR這件事。

人民幣加入SDR，究竟是面子，還是里子？要我說的話，既是面子，也是里子，因?yàn)閷?duì)于轉(zhuǎn)型中的中國經(jīng)濟(jì)和很想成為國際貨幣的人民幣而言，SDR這件“馬甲”真的很重要。

關(guān)于什么是SDR，已經(jīng)有多如牛毛的分析和研究了，筆者這里不再贅述這些學(xué)術(shù)解釋。以筆者的理解，通俗地講，對(duì)于一國貨幣而言，SDR意味著是一種“標(biāo)識(shí)”、一種“權(quán)利”和一種“背書”，而這些又恰恰都是人民幣急需的，因?yàn)槿嗣駧乓坏┤缭讣尤隨DR，那么人民幣國際化進(jìn)程就會(huì)增加一個(gè)強(qiáng)有力的助推器，人民幣國際化進(jìn)程加快的話，對(duì)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和發(fā)展而言無疑是有大的制度性紅利的。

首先，作為擁有最大SDR發(fā)言權(quán)的美國政府，在人民幣加入SDR的問題上始終消極，甚至是抵觸，拋開大國之間競(jìng)爭(zhēng)遏制的因素之外，美國人的態(tài)度實(shí)際上表明對(duì)于中國市場(chǎng)化機(jī)制的不完全信任，而習(xí)主席此次訪美的目的之一就是增進(jìn)他們的信任感，因?yàn)橹袊氤蔀殚_放型的大國，普遍贏得的國際信任是至關(guān)重要的，從此種角度而言，人民幣加入SDR無疑是獲得這種信任的重要標(biāo)識(shí)，這個(gè)面子是一定要要得。

其次，截至目前中國人民銀行已經(jīng)先后和30多個(gè)經(jīng)濟(jì)體簽訂了雙邊貨幣互換協(xié)議，顯示人民幣作為國際貨幣的被接受度已經(jīng)顯著提升了，已經(jīng)有一些國家將人民幣作為其外匯儲(chǔ)備的貨幣，但在多邊互換方面，人民幣進(jìn)展卻不多，而2008年的全球金融危機(jī)再一次證明，通過多邊的貨幣互換機(jī)制，在應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)刻硬通貨的缺乏和匯率波動(dòng)是十分必要的。如果人民幣加入SDR，無疑就擁有了參與多邊互換機(jī)制的權(quán)利，這個(gè)里子是一定要要的。

第三，綜觀歷史上大的金融危機(jī)，發(fā)展路徑基本有這樣一條規(guī)律：由金融機(jī)構(gòu)的信用危機(jī)到經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)危機(jī)再到國際貨幣體系的改變。此次危機(jī)同樣也是遵循著這樣的路徑，目前全球正處在國際貨幣體系改變的關(guān)鍵時(shí)期，這樣給人民幣提供了難能可貴的機(jī)遇，通過加入SDR，實(shí)際上人民幣就獲得IMF的背書，其背后則是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的信用背書，由此在本次國際貨幣體系的改變中，人民幣的參與度會(huì)極大地提升，而且這樣的機(jī)遇是可遇不可求的，這個(gè)里子更是一定要要的。

正是出于上述三點(diǎn)考慮，我覺得對(duì)人民幣而言，SDR這件“馬甲”真的很重要，不過話又說回來，目前對(duì)于加入SDR最大的障礙，就是人民幣在資本項(xiàng)目下是不可兌換的，不過今年4月份央行行長(zhǎng)周小川在第31屆國際貨幣與金融委員會(huì)系列會(huì)議發(fā)言時(shí)明確指出：“值得指出的是全球金融危機(jī)后資本賬戶可自由兌換概念已經(jīng)發(fā)生了改變。中國正在努力找機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)的資本賬戶可自由兌換不再是基于完全或可自由兌換這樣的傳統(tǒng)概念。取而代之的是，從全球金融危機(jī)吸取了經(jīng)驗(yàn)，中國將采用有管理的可自由兌換。”我的理解是，周行長(zhǎng)的意思是“馬甲”重要，“扣子”同樣重要，即在實(shí)現(xiàn)人民幣資本賬戶可自由兌換之后，并不意味著中國政府是對(duì)資本賬戶的完全放開，而是會(huì)像平抑此次匯改后市場(chǎng)波動(dòng)一樣，使用宏觀審慎方法維持幣值穩(wěn)定和金融環(huán)境安全。

到目前，最新的消息是IMF已經(jīng)決定將審議SDR籃子貨幣組合的時(shí)間推遲9個(gè)月到2016年9月底，意味著人民幣能否加入SDR還有近一年的時(shí)間做準(zhǔn)備，所以只要中國政府要人民幣加入SDR的初心不改的話，那么隨后一定還會(huì)有突破性的政策措施給市場(chǎng)準(zhǔn)備著。

（摘自《東方早報(bào)》2015年10月13日）