黃楠

2015達(dá)沃斯論壇拉開(kāi)帷幕，歐版QE大戲即將上演，歐版QE是否會(huì)重蹈日版QE覆轍還需要時(shí)間檢驗(yàn)。

達(dá)沃斯主角從日本變?yōu)闅W洲。

1月21日，第45屆世界經(jīng)濟(jì)論壇在瑞士小鎮(zhèn)達(dá)沃斯拉開(kāi)帷幕。歐洲問(wèn)題無(wú)疑是備受關(guān)注的焦點(diǎn)。因?yàn)槿f(wàn)眾矚目的歐版量化寬松（QE）極有可能在第二天舉行的歐洲央行貨幣政策會(huì)議后公布。

一年一度的達(dá)沃斯論壇是各國(guó)展示其政策的絕佳舞臺(tái)。去年，日本首相安倍晉三憑借其“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”成果，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限。但如今日本經(jīng)濟(jì)又回到衰退之中，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)和日版QE也遭到諸多質(zhì)疑。

歐版QE是歐洲央行最后一根救命稻草，能否成功還有待時(shí)間的檢驗(yàn)，如果效果不佳也將面臨與安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)同樣的尷尬。

歐版QE或重蹈日版QE覆轍。

與此前實(shí)施QE的美國(guó)和日本不同，歐版QE面臨的困難要大得多。

歐元區(qū)有19個(gè)成員國(guó)，在選擇購(gòu)買哪國(guó)債券，購(gòu)買多少債券方面都有大量爭(zhēng)議需要協(xié)商。尤其在希臘債券市場(chǎng)面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)的情況下，讓某個(gè)成員國(guó)獨(dú)自埋單并不現(xiàn)實(shí)。

另一個(gè)挑戰(zhàn)來(lái)自歐版QE規(guī)模。機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，為讓市場(chǎng)恢復(fù)信心，購(gòu)債規(guī)模須達(dá)到萬(wàn)億級(jí)或更多，而從目前透露的信息看，歐版QE購(gòu)債規(guī)模至多為5000億歐元。如果實(shí)際購(gòu)債規(guī)模不能給市場(chǎng)帶來(lái)更多驚喜，歐版QE效果將大打折扣。

從美、日實(shí)施QE后的通脹表現(xiàn)來(lái)看，也很難看到明顯的正相關(guān)走勢(shì)。日版QE實(shí)施力度最大，雖然本幣大幅貶值以及輸入性通脹對(duì)刺激整體物價(jià)回升有立竿見(jiàn)影的效果，但并不具有持續(xù)性。

而美版QE的成功源自美國(guó)重視消費(fèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。QE奏效的前提是透過(guò)財(cái)富效應(yīng)帶動(dòng)消費(fèi)，即投資者在所持資產(chǎn)增值后，將部分所得用于支出。但和美國(guó)相比，歐洲人并不習(xí)慣把增值的資產(chǎn)花掉。

由此看來(lái)，歐版QE即便推出，也難以帶來(lái)資本支出的熱潮，要拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)走出泥潭，更需要的是政府改革和財(cái)政刺激，而非貨幣政策。

與此前實(shí)施QE的美國(guó)和日本不同，歐版QE面臨的困難要大得多。（本文由騰訊·財(cái)經(jīng)觀察提供）