張一平

“一帶一路”由中國(guó)發(fā)端，通過(guò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加強(qiáng)沿線國(guó)家的經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展，建立貫通中亞、東南亞、南亞、西亞乃至歐洲部分區(qū)域的世界最長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)走廊，東牽亞太經(jīng)濟(jì)圈、西系歐洲經(jīng)濟(jì)圈，開(kāi)啟全球互聯(lián)互通。人民幣國(guó)際化在其中扮演著重要角色。

人民幣國(guó)際化——“一帶一路”戰(zhàn)略開(kāi)展的前期準(zhǔn)備

貿(mào)易開(kāi)道，構(gòu)筑人民幣區(qū)跨境流動(dòng)基礎(chǔ)

東亞各經(jīng)濟(jì)體在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上與我國(guó)存在較大互補(bǔ)性，貿(mào)易往來(lái)頻繁，構(gòu)成了人民幣跨境流通的基礎(chǔ)。部分周邊國(guó)家和地區(qū)居民已把人民幣作為交易媒介和國(guó)際清算手段而大量使用，提高貿(mào)易往來(lái)的便利性，減少了以美元計(jì)價(jià)給跨國(guó)貿(mào)易帶來(lái)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。人民幣已經(jīng)成為周邊國(guó)家和地區(qū)貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣，尤其在東南亞區(qū)域內(nèi)貿(mào)易中，人民幣表現(xiàn)出較好的可接受性。事實(shí)說(shuō)明人民幣作為區(qū)域貿(mào)易國(guó)際結(jié)算貨幣的市場(chǎng)需求已經(jīng)基本形成。除了交換媒介，部分周邊國(guó)家還將人民幣納入儲(chǔ)備貨幣。人民幣有條件成為在區(qū)域內(nèi)發(fā)揮重要作用的關(guān)鍵貨幣。

人民幣區(qū)域化程度不斷提升有其合理性。我國(guó)資本賬戶尚未完全開(kāi)放，尚不具備貨幣全面國(guó)際化所需的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)條件?，F(xiàn)階段我國(guó)在人民幣區(qū)域化的過(guò)程中逐步推進(jìn)金融市場(chǎng)的改革和開(kāi)放，并以“中華經(jīng)濟(jì)圈”為核心區(qū)域創(chuàng)立釘住共同貨幣籃子制度，以逐步積累與美元等主要國(guó)際貨幣抗衡的能力，提升我國(guó)人民幣國(guó)際化過(guò)程中應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和沖擊的能力，為人民幣國(guó)際化做好準(zhǔn)備。

進(jìn)一步推動(dòng)人民幣區(qū)域化，還需要進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣在境外市場(chǎng)的循環(huán)規(guī)模，拓寬人民幣跨境流動(dòng)的渠道。這一過(guò)程的實(shí)現(xiàn)是可以借力于國(guó)家戰(zhàn)略的幫助，通過(guò)人民幣對(duì)外信貸、ODI（Overseas?Direct?Investment，對(duì)外直接投資）等方式加快人民幣輸出過(guò)程，逐步建立起人民幣境外循環(huán)體系，推動(dòng)人民幣離岸市場(chǎng)的繁榮。

人民幣在周邊國(guó)家接受度持續(xù)上升

2009年，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)啟動(dòng)，人民幣國(guó)際化正式提速。時(shí)至今日，人民幣國(guó)際化已經(jīng)取得了如下成果：經(jīng)常項(xiàng)目人民幣跨境結(jié)算在全國(guó)展開(kāi)、人民幣跨境直接投資獲批、人民幣離岸中心的建立、人民幣互換協(xié)議擴(kuò)增以及更多的人民幣境外清算行設(shè)立。

跨境貿(mào)易和直接投資人民幣結(jié)算規(guī)模逐年擴(kuò)大。人民幣在跨境貿(mào)易中的占比由2011年的8.8%提升至2013年的17.9%。自2011年國(guó)內(nèi)企業(yè)允許使用人民幣對(duì)外直接投資以來(lái)，跨境直接投資人民幣結(jié)算規(guī)模大幅提升。2013年，以人民幣結(jié)算的對(duì)外直接投資為856.5億人民幣、外商直接投資為4481億人民幣，分別是2012年的2.94和1.79倍。中國(guó)銀行人民幣跨境指數(shù)（CRI）由2012年3月的115提升至2014年10月的242，這反映了人民幣在跨境及境外交易使用的活躍程度提高。不過(guò)可以明顯看出，2014年以來(lái)貿(mào)易結(jié)算的增長(zhǎng)率明顯下滑，這主要受到發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策變化的影響，人民幣在境外吸引力有所下降。在這樣的背景下，人民幣國(guó)際化迫切需要為貿(mào)易結(jié)算規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁┬碌膭?dòng)力。

資本項(xiàng)目下證券投資管理也逐步放松。截至2014年年末，人民幣合格境外投資者擴(kuò)大至95家，地域包括香港、新加坡、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)，累計(jì)批準(zhǔn)投資額度達(dá)2997億元。

人民幣逐步成為部分國(guó)家的儲(chǔ)備貨幣。截至目前，已有韓國(guó)、白俄羅斯、馬來(lái)西亞、泰國(guó)、尼日利亞、日本、柬埔寨、俄羅斯和菲律賓等國(guó)央行宣布將人民幣納入其外匯儲(chǔ)備貨幣。目前，我國(guó)已與26個(gè)國(guó)家和地區(qū)央行或貨幣當(dāng)局中簽訂人民幣互換協(xié)議，其中有19家為我國(guó)周邊區(qū)域國(guó)家。雖然人民幣在各國(guó)外匯儲(chǔ)備中的占比仍較低，但這是人民幣發(fā)揮價(jià)值儲(chǔ)備這一重要國(guó)際貨幣職能的開(kāi)端。

可見(jiàn)，經(jīng)過(guò)多年的布局，目前人民幣區(qū)域化已經(jīng)取得突破，周邊國(guó)家對(duì)人民幣的接受程度持續(xù)上升。人民銀行在今年終于丟掉“人民幣跨境流動(dòng)”這一掩蓋，名正言順地提出了人民幣國(guó)際化。我國(guó)的產(chǎn)能和技術(shù)能力早已具備了實(shí)施“一帶一路”規(guī)劃的能力，但只有人民幣逐漸具備區(qū)域貨幣的性質(zhì)，我國(guó)資本與產(chǎn)能的輸出才找到了合適的載體。否則，“一帶一路”規(guī)劃更多地還是為美元作嫁衣裳。

人民幣國(guó)際化保障“一帶一路”戰(zhàn)略順利實(shí)施

2013年以來(lái)，我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人積極推動(dòng)周邊國(guó)家外交，為“一帶一路”規(guī)劃布局。規(guī)劃涉及馬爾代夫、斯里蘭卡、印度、蒙古、韓國(guó)、荷蘭、法國(guó)、德國(guó)、比利時(shí)、俄羅斯、印度尼西亞、馬來(lái)西亞、哈薩克斯坦、土庫(kù)曼斯坦、塔吉克斯坦、吉爾吉斯斯坦、烏茲別克斯坦等國(guó)，以大批能源、基建合作項(xiàng)目。與此同時(shí)，與沿線國(guó)家的人民幣跨境使用也初具成效。自2012年6月首筆人民幣兌哈薩克斯坦堅(jiān)戈交易的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算實(shí)現(xiàn)以來(lái)，2013年國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行新疆分行向哈薩克斯坦企業(yè)發(fā)放人民幣貸款3.5億元，實(shí)現(xiàn)我國(guó)對(duì)中亞人民幣輸出的重大突破。位于中國(guó)與中亞合作最前沿的新疆霍爾果斯口岸積極實(shí)踐人民幣跨境業(yè)務(wù)創(chuàng)新。2013年8月，中哈霍爾果斯國(guó)際邊境合作中心成為全國(guó)首個(gè)“境內(nèi)關(guān)外”離岸人民幣創(chuàng)新金融業(yè)務(wù)試點(diǎn)區(qū)，享受比深圳前海、上海自貿(mào)區(qū)更優(yōu)惠的特殊離岸人民幣政策。在該合作中心內(nèi)，人民幣可與周邊國(guó)家貨幣自由兌換、掛牌交易，開(kāi)展人民幣融資業(yè)務(wù)。

人民幣國(guó)際化保障我國(guó)資本輸出

通過(guò)對(duì)沿線國(guó)家的投資和貸款，“一帶一路”有助于推動(dòng)人民幣輸出。按照頂層設(shè)計(jì)規(guī)劃，2014年7月，中國(guó)已與巴西、俄羅斯、印度和南非共同發(fā)起成立了金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行，初始資本為1000億美元，由5個(gè)創(chuàng)始成員國(guó)平均出資。2014年10月，由中國(guó)倡導(dǎo)發(fā)起，包括印度、新加坡等意向創(chuàng)始成員國(guó)共同組建亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行。根據(jù)《籌建亞投行的政府間框架備忘錄》草案，亞投行注冊(cè)資本金有望達(dá)1000億美元，其中中國(guó)提供500億美元資金。與此同時(shí)，規(guī)模達(dá)1000億人民幣的“絲綢基金”籌措成立，資金來(lái)源于外匯儲(chǔ)備以及中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)投資有限責(zé)任公司、國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行三家機(jī)構(gòu)，其中外匯儲(chǔ)備出資占比65%，中國(guó)進(jìn)出口銀行和中投公司各出資占比15%，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行出資占比5%。無(wú)論是金磚國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行，還是絲路基金，共同目的就是通過(guò)向?“一帶一路”沿線的公路、鐵路、通信管網(wǎng)、港口物流等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供信貸支持，實(shí)現(xiàn)人民幣資本輸出。

對(duì)于資本輸出而言，采用何種幣種是個(gè)非常重要的問(wèn)題。若繼續(xù)采用美元，則“一帶一路”規(guī)劃勢(shì)必要受到美國(guó)貨幣政策的掣肘，美元幣值的變動(dòng)將直接影響到資本對(duì)外輸出的效率。目前，全球貨幣政策分化，美國(guó)貨幣政策即將進(jìn)入加息周期，以美元為主的國(guó)際資本流動(dòng)風(fēng)云變幻，若以美元作為資金載體，將會(huì)導(dǎo)致“一帶一路”規(guī)劃實(shí)施不確定性的上升。

過(guò)去人民幣國(guó)際化程度偏低，人民幣境外清算網(wǎng)絡(luò)尚未開(kāi)始布局，人民幣跨境流動(dòng)存在諸多不便。盡管“一帶一路”相關(guān)國(guó)家普遍資金欠缺，但人民幣貸款對(duì)其吸引力有限。實(shí)際上，我國(guó)向“一帶一路”沿線國(guó)家提供資金支持的前提條件之一是需要采購(gòu)我國(guó)產(chǎn)品。在人民幣國(guó)際化程度提高后，使用人民幣對(duì)相關(guān)國(guó)家融資，這些國(guó)家再用人民幣向我國(guó)企業(yè)采購(gòu)產(chǎn)品便是順理成章之事。由此，人民幣國(guó)際化便利了我國(guó)資本輸出，相關(guān)國(guó)家也愿意接受人民幣貸款資金，在“一帶一路”規(guī)劃實(shí)施過(guò)程中有助于保障我國(guó)的利益不受侵害。

人民幣國(guó)際化便利我國(guó)與“一帶一路”相關(guān)國(guó)家國(guó)際貿(mào)易

2009～2013年，我國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家的平均貿(mào)易量占我國(guó)總貿(mào)易量24.55%。隨著“一帶一路”加強(qiáng)我國(guó)與沿線國(guó)家的溝通合作，預(yù)計(jì)雙邊貿(mào)易規(guī)模將呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)和擴(kuò)大的趨勢(shì)，貿(mào)易結(jié)算中對(duì)人民幣的需求也將進(jìn)一步攀升。以中亞國(guó)家為例，2006年以來(lái)，我國(guó)與土庫(kù)曼斯坦、哈薩克斯坦等中亞國(guó)家簽署中亞天然氣管道建設(shè)協(xié)議，2009年12月中亞天然氣管道全線通氣。隨著中國(guó)與中亞國(guó)家的投資和能源合作，雙邊的貿(mào)易量也逐年攀升。管道修建期間，2007年中哈貿(mào)易年增長(zhǎng)率達(dá)66%，2008年中土貿(mào)易年增長(zhǎng)率達(dá)135%，項(xiàng)目投產(chǎn)后，雙邊貿(mào)易規(guī)模保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

“一帶一路”戰(zhàn)略“構(gòu)筑起立足周邊、輻射一帶一路、面向全球的自由貿(mào)易區(qū)網(wǎng)絡(luò)”，全面推動(dòng)人民幣國(guó)際化。資料顯示，目前中國(guó)在建自貿(mào)區(qū)20個(gè)，涉及32個(gè)國(guó)家和地區(qū)，其中已簽署自貿(mào)協(xié)定12個(gè)，涉及20個(gè)國(guó)家和地區(qū)。正在談判的自貿(mào)協(xié)定8個(gè)，涉及23個(gè)國(guó)家。目前看，無(wú)論中國(guó)與東盟、中國(guó)與新加坡、中國(guó)與巴基斯坦、中國(guó)與冰島，還是即將落地的中韓自貿(mào)區(qū)以及GCEP（10+6區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系）等，這些自由貿(mào)易協(xié)定相關(guān)經(jīng)濟(jì)體都處于“一帶一路”之上。

從我國(guó)與中亞國(guó)家能源合作的案例可以看出，“一帶一路”規(guī)劃的實(shí)施將切實(shí)拉動(dòng)我國(guó)與相關(guān)國(guó)家貿(mào)易規(guī)模。我國(guó)向這些國(guó)家出口相關(guān)設(shè)備、建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)管理服務(wù)，帶動(dòng)我國(guó)貨物與服務(wù)貿(mào)易出口規(guī)模的提升?！耙宦芬粠А眹?guó)家對(duì)我國(guó)出口規(guī)模也將上升，以償還債務(wù)。從媒體報(bào)道可以得知，相關(guān)國(guó)家甚至還可能通過(guò)物物貿(mào)易形式來(lái)交換我國(guó)的產(chǎn)品和服務(wù)出口。例如，我國(guó)與泰國(guó)的鐵路合作項(xiàng)目，泰國(guó)方面就準(zhǔn)備使用大米來(lái)?yè)Q取我國(guó)為其修建鐵路。如前所述，人民幣國(guó)際化意味著這部分國(guó)際貿(mào)易都可以采用人民幣作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，這樣能夠帶來(lái)貿(mào)易效率的提升，便利雙邊貿(mào)易，從而進(jìn)一步提升我國(guó)與相關(guān)國(guó)家的貿(mào)易規(guī)模。

人民幣結(jié)算規(guī)避大宗商品美元價(jià)格下跌的匯率風(fēng)險(xiǎn)

“一帶一路”沿線國(guó)家多為資源出口國(guó)，大宗商品出口在其出口中占較大比重。據(jù)2011～2013年平均出口數(shù)據(jù)，哈薩克斯坦礦產(chǎn)品出口占總出口金額的80%，礦產(chǎn)品及金屬出口金額占印度總出口金額44%;對(duì)華出口中，礦產(chǎn)品出口占哈薩克斯坦對(duì)華總出口的71%，礦產(chǎn)品及金屬制品出口占印度對(duì)華總出口的46%。目前看，大宗商品市場(chǎng)供大于求的局面短期內(nèi)難以破解，美元持續(xù)走強(qiáng)對(duì)商品價(jià)格更是雪上加霜。因此，繞開(kāi)美元、日元、歐元等國(guó)際貨幣，使用人民幣交易，可以使雙方企業(yè)避免因美元幣值的波動(dòng)所產(chǎn)生的匯率風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避全球貨幣政策分化引起的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

“一帶一路”規(guī)劃的實(shí)施也能促進(jìn)人民幣國(guó)際化程度進(jìn)一步提高

一方面，人民幣已經(jīng)發(fā)展成為第五大貿(mào)易結(jié)算貨幣。如前所述，“一帶一路”沿線國(guó)家對(duì)我國(guó)的出口貢獻(xiàn)已經(jīng)達(dá)到25%，“一帶一路”規(guī)劃實(shí)施勢(shì)必會(huì)增加人民幣在相關(guān)國(guó)家貿(mào)易結(jié)算和計(jì)價(jià)的使用比例。目前，我國(guó)已與多家沿線國(guó)家簽訂雙邊本幣互換協(xié)議，部分國(guó)家也建立了境外人民幣清算銀行。隨著“一帶一路”的推進(jìn)，可以預(yù)計(jì)中國(guó)金融機(jī)構(gòu)在相關(guān)地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)將進(jìn)一步增加，境外人民幣結(jié)算網(wǎng)絡(luò)將一步拓展。

另一方面，境外人民幣存量不斷上升。中國(guó)人民銀行需要為這部分資金提供足夠的回流渠道，這也是相關(guān)國(guó)家愿意接受人民幣的重要推動(dòng)因素。央行認(rèn)為絲路基金將有利于加快中國(guó)資本賬戶開(kāi)放。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提出，取消境外發(fā)行人民幣債券地域限制，英國(guó)已于去年試水發(fā)行境外人民幣債券。這有助于非主要金融中心地區(qū)人民幣資本項(xiàng)下回流渠道的建立，在配合“一帶一路”具體項(xiàng)目融資的同時(shí)，推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程和擴(kuò)寬人民幣跨境使用范圍。

由此可見(jiàn)，“一帶一路”計(jì)劃的實(shí)施與人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略的推動(dòng)是相輔相成的關(guān)系。后者為前者鋪平道路，前者為后者提供更大的發(fā)展空間。

（作者單位：招商證券研究發(fā)展中心）