近年來，盡管美國藝術(shù)基金（American Art Fund）、中國投資基金（China Investment Fund）、藝術(shù)經(jīng)紀(jì)人基金（Art Dealers Fund）和格雷厄姆基金（Graham Arader Fund）等藝術(shù)品投資基金如雨后春筍般涌現(xiàn)。然而，作為一種新興的金融理財產(chǎn)品，不少藝術(shù)品投資基金都存在投資周期太短、外部監(jiān)管缺失、專業(yè)人員不足、透明度比較差之類的問題。因此，自2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)以來，很多風(fēng)光一時的藝術(shù)品投資基金都遇到了前所未有的困難，甚至不得不黯然退出市場。與此同時，國內(nèi)的藝術(shù)品投資基金卻開始風(fēng)起云涌。在這樣的大背景下，由英國《金融時報》（Financial Times）評出的全球透明度最高的藝術(shù)品投資基金操作公司——摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司（Motif Art Management）的成功運作經(jīng)驗顯然非常具有參考價值和借鑒意義。

1.摩帝富藝術(shù)集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)構(gòu)成

1997年，馬克·蓋納（Mark Gaynor）和黃文睿（Terry Huang）在美國紐約共同創(chuàng)辦了摩帝富藝術(shù)集團(tuán)（Motif Art Group）的前身——摩帝富藝術(shù)顧問公司（Motif Art Consulting Inc.）。蓋納是耶魯大學(xué)藝術(shù)史博士，歷任芝加哥大學(xué)和耶魯大學(xué)教授、紐約現(xiàn)代美術(shù)館收藏基金資深經(jīng)理人等職。黃文睿是哈佛大學(xué)藝術(shù)史博士，歷任紐約市立大學(xué)和紐約大學(xué)等校教授、美國國家文藝基金會（NEA）預(yù)算審查委員、紐約現(xiàn)代美術(shù)館收藏基金資深經(jīng)理人等職。摩帝富藝術(shù)集團(tuán)的經(jīng)營團(tuán)隊則來自于藝術(shù)、法律、財經(jīng)、公關(guān)等行業(yè)。在經(jīng)營團(tuán)隊的21位核心成員中，17位擁有藝術(shù)史博士學(xué)位，11 位擁有工商管理碩士學(xué)位。每一位專家都擁有10年以上的藝術(shù)市場從業(yè)經(jīng)驗。這種獨特的人才優(yōu)勢使得摩帝富藝術(shù)集團(tuán)能夠在藝術(shù)品的鑒定鑒價、資產(chǎn)規(guī)劃和藝術(shù)投資等不同層面滿足客戶的需求，為客戶提供專業(yè)化、多元化和個性化的服務(wù)。1998年，公司成為美國鑒定協(xié)會（Appraisers Association of America）會員，并且被紐約州法院指定為藝術(shù)品鑒定鑒價機(jī)構(gòu)。從1999年起，公司開始與投資銀行合作，為微軟公司（Microsoft）、JP摩根大通（JP Morgan Chase）、匯豐銀行（HSBC）等大型客戶提供藝術(shù)收藏與投資規(guī)劃。2003年，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司（Motif Art Management LLC.）成立，并同時在美國紐澤西州（New Jersey）、德拉瓦州（Delaware）和英屬開曼群島（Cayman Islands）登記注冊。目前的摩帝富藝術(shù)集團(tuán)已擁有三家子公司：摩帝富藝術(shù)顧問公司、摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司和摩帝富藝術(shù)經(jīng)紀(jì)公司（見表2.3）。

具體而言，“摩帝富盛世會員項目”旨在通過專家的專業(yè)分析與評估，讓會員掌握精確的藝術(shù)品信息和最新的市場動態(tài)?！八囆g(shù)咨詢項目”旨在為個人和企業(yè)提供量身訂制的藝術(shù)品交易中介服務(wù)、藝術(shù)投資和收藏規(guī)劃、藝術(shù)品的鑒定和鑒價、藝術(shù)品價格分析評估、藝術(shù)品拍賣運作策劃、藝術(shù)品保管修復(fù)服務(wù)、藝術(shù)品資產(chǎn)規(guī)劃服務(wù)等專業(yè)藝術(shù)顧問服務(wù)。“品牌營銷項目”旨在將藝術(shù)家作品與知名品牌進(jìn)行有機(jī)結(jié)合，以藝術(shù)符號融合、產(chǎn)品包裝營銷和產(chǎn)品限量發(fā)行等方式，既將藝術(shù)家推廣到國際舞臺，同時也提升企業(yè)品牌形象。例如，東京分公司的成功案例之一就是村上隆作品與LV“櫻桃包”的有機(jī)結(jié)合。“公共藝術(shù)與文化公益活動項目”旨在協(xié)助相關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行公共藝術(shù)作品的整體規(guī)劃、文化公益活動的策劃運作、藝術(shù)節(jié)慶和藝術(shù)展會策劃?！八囆g(shù)品鑒定和鑒價項目”借助于17位擁有美國鑒定協(xié)會會員資格的公司專家，為政府、機(jī)構(gòu)和個人進(jìn)行藝術(shù)品鑒定和鑒價服務(wù)?！罢褂[的策展與規(guī)劃項目”不定期與國際知名美術(shù)館及重要私人收藏家合作，系統(tǒng)地引薦東西方藝術(shù)精品在全球巡回展覽。“文化教育課程項目”則不定期在全球各分公司和辦事機(jī)構(gòu)開辦文化藝術(shù)教育課程，培養(yǎng)社會公眾的國際藝術(shù)視野和藝術(shù)市場觀念?！八囆g(shù)基金項目”旨在以集資的方式投資于特定板塊的藝術(shù)品，運用長短線操作有機(jī)結(jié)合的方式，盡量控制風(fēng)險，取得最高回報。“藝術(shù)資產(chǎn)配置項目”則整合了專業(yè)律師、會計師和投資理財顧問，協(xié)助客戶根據(jù)不同的配置額度、時間長短來進(jìn)行最佳藝術(shù)資產(chǎn)配置，以便最好地利用藝術(shù)品與股市、房市和其它金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)度小的特點，實現(xiàn)藝術(shù)品投資的保值增值。“另類投資項目”旨在為機(jī)構(gòu)和個人量身設(shè)計出藝術(shù)品投資計劃，協(xié)助解決客戶的資金運用問題?！八囆g(shù)經(jīng)紀(jì)項目”主要從事全球高端藝術(shù)品的交易，以19世紀(jì)、現(xiàn)當(dāng)代歐美藝術(shù)及亞洲當(dāng)代藝術(shù)為主線，目前所經(jīng)紀(jì)的藝術(shù)資產(chǎn)總額已達(dá)13億美元（見表2.4）。

2.摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的運作模式

從2003年至今，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司共募集了5只基金：摩帝富法人藝術(shù)基金（Motif Art Institutional， LP.）、摩帝富亞洲當(dāng)代藝術(shù)基金（Motif Art Asia， LP.）、摩帝富當(dāng)代新銳藝術(shù)基金（Motif Emerging Art Fund， Ltd.）、摩帝富歐美現(xiàn)代藝術(shù)基金（Motif A&E Modern Art Fund， Ltd）、摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金（Motif Contemporary Art Fund， Ltd）。摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司目前的基金總資產(chǎn)為68000萬美元，已到期基金的平均年化收益率高達(dá)30%以上（見表2.5）。摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司運營的藝術(shù)品投資基金之所以能夠取得如此優(yōu)異的成績，顯然與摩帝富藝術(shù)集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)的有力支撐密不可分，這也是摩帝富旗下基金不同于其他藝術(shù)品投資基金的巨大優(yōu)勢所在（見表2.6）。

摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的注冊地為英屬開曼群島，操作團(tuán)隊為摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司，基金規(guī)模為5000萬美元，最低認(rèn)購金額為100萬美元，投資標(biāo)的為歐洲、美洲和亞洲當(dāng)代藝術(shù)，操作策略是運用長短線操作有機(jī)結(jié)合的方式，盡量控制風(fēng)險，取得最高回報。摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的申購手續(xù)費為2%，年度管理費為2%，基金經(jīng)理的績效獎金為（扣除其他所有費用后）凈投資收益的20%?；鸱忾]期為3年，前6個月不得申請贖回，從第7個月起，如果需要提前贖回，須提前45天通知公司，并支付違約金：在第7-12月內(nèi)贖回，須支付7%的違約金；在第2年內(nèi)贖回，須支付6%的違約金；在第3年內(nèi)贖回，須支付5%的違約金?；疬\營費用約占基金總額的3%-6%，具體包括：保險費、保管費、管理費、運輸費、差旅費、律師費、會計師費，等等。與很多藝術(shù)品投資基金不同，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司旗下的藝術(shù)品投資基金都有非常健全的管理制度。例如，摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的基金管理人為阿托雷思基金管理公司（Apex Fund Services Limited）、托管銀行為德意志銀行（Deutsche Bank）、法律顧問為奧吉爾律師事務(wù)所（Ogier Attorney-at-Law）、財務(wù)顧問為均富會計師事務(wù)所（Grant Thornton）。雖然管理制度的完善不可避免地會增加運營成本，但這卻是從制度上規(guī)范基金運作，保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要保障（見圖2.3）。

從摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的資金分配情況來看，具有“歐美為重、長線為主”的特點：90%的資金都用于投資歐美當(dāng)代藝術(shù)品，只將10%的資金用于投資亞洲當(dāng)代藝術(shù)品，其中，又分別將70%的資金用于長線操作，30%的資金用于短線操作（見圖2.4）。

圖2.4 摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的資金分配

這種資金分配策略主要是出于風(fēng)險控制的考慮。因為歐美藝術(shù)市場的歷史相對悠久、法律法規(guī)健全、市場機(jī)制完善、游戲規(guī)則成熟，因此，可以更好地控制投資風(fēng)險。摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金選擇的長線投資標(biāo)的多屬于市場價高、流通率高、保值性強(qiáng)、變現(xiàn)性好的藝術(shù)精品。短線投資標(biāo)的則屬于中低價位、流通量大、風(fēng)險較高、潛力較大的藝術(shù)作品。對于這類作品，摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金完全以短線獲利為目標(biāo)，投資收益率一旦超過25%就予以拋售，絕不戀戰(zhàn)。從摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金的投資組合情況來看，也體現(xiàn)出了明顯的風(fēng)險管理理念，價格穩(wěn)定、風(fēng)險較小的大師級藝術(shù)家和已成名藝術(shù)家作品就占去了一半資金（見圖2.5）。

3.摩帝富藝術(shù)品投資基金的經(jīng)驗

作為全球透明度最高、運作最為規(guī)范的藝術(shù)品投資基金，摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司旗下幾只基金在經(jīng)歷全球金融危機(jī)的大背景下依然能夠取得不俗的業(yè)績。這顯然與該基金的運作模式和操作策略不無關(guān)系?？偟膩砜?，摩帝富藝術(shù)品投資基金的成功經(jīng)驗有三：

第一，充分依靠專家團(tuán)隊。正如摩帝富藝術(shù)集團(tuán)副總裁黃文睿所說：“操作成功的要件有三，缺一不可：進(jìn)場要對，東西要對，價錢要對。這三個‘對，所涉及的專業(yè)，不是一兩個人，也不是一兩天就可以培養(yǎng)或建立出來的?！焙芏嗨囆g(shù)品投資基金的專家團(tuán)隊要么以鑒定專家為主，要么以市場專家為主。但是，能夠鑒定藝術(shù)品真?zhèn)蔚膶＜椅幢鼐哂忻翡J的市場判斷力，能夠準(zhǔn)確判斷入市時機(jī)和投資板塊的市場專家又未必具有洞燭幽明的鑒賞眼光。因此，一支專業(yè)藝術(shù)品投資基金管理團(tuán)隊的組建其實并非易事。

第二，建立健全管理制度。對于藝術(shù)品投資基金來說，“管好基金管理者”是保護(hù)投資者利益的關(guān)鍵。舉例來說，由于藝術(shù)品沒有所謂的“定價”，因此，基金管理團(tuán)隊的藝術(shù)品交易價格很可能藏有貓膩。成本報價與實際價格之間的價差也就成為了基金管理人自己的潛在利潤空間。在這樣的情況下，藝術(shù)品投資基金的運作必須透明，才能給投資者足夠的信心，但這恰恰又是最難做到的。為此，藝術(shù)品投資基金在成立之前就應(yīng)該設(shè)計出盡量透明的監(jiān)督管理機(jī)制和完善的信息披露制度，借助第三方的力量來對整個運作過程進(jìn)行全方位監(jiān)管，甚至在某些時候主動縛住自己的雙手，這既是對投資者的利益負(fù)責(zé)任之舉，也是保護(hù)管理者自己的最有效途徑。

第三，努力控制投資風(fēng)險。黃文睿指出：“基金的成功并不取決于資金的大小，也不取決于購買藝術(shù)品數(shù)量的多少，而是單件作品的質(zhì)量。其實控盤的藝術(shù)品數(shù)量不要多，否則就會無形中增加附加費用，如存儲、保險、運輸?shù)瘸杀?，而且風(fēng)險也會增加?！睂Y金配置和投資組合進(jìn)行通盤考慮，慎之又慎地決定交易時機(jī)和投資品種，就成為有效控制投資風(fēng)險的不二法門。摩帝富當(dāng)代藝術(shù)基金以歐美成熟市場上的大師級和已成名藝術(shù)家作品為主的長線操作策略就是這一思想的具體體現(xiàn)。摩帝富藝術(shù)資產(chǎn)管理公司旗下已到期藝術(shù)品投資基金高達(dá)30%以上的平均年化收益率則很好地證明了這種投資策略的價值所在。