竹子俊

國家統(tǒng)計局近日公布的2014年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年第4季度GDP增長7.3%，略低于前三季度7.4%的平均值，全年GDP增長率為7.4%，低于2012年和2013年的7.7%。

對此，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威博士發(fā)表報告表示，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)已有改善的跡象，表現(xiàn)在：在城鎮(zhèn)化步伐減緩的背景下，勞動力市場依舊保持良好彈性；消費(fèi)和服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟(jì)中的比重有所增加。

報告認(rèn)為，2014年GDP總體表現(xiàn)平穩(wěn)，但一些數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。目前的低通脹水平為貨幣政策的進(jìn)一步寬松提供了空間。報告稱，去年通貨膨脹率一直維持在較低水平，CPI同比增長率從5月的2.5%逐步下降到12月的1.5%，低于2005年到2013年間CPI月均增速3.0%的幅度。PPI同比增長率則在12月份降至27個月以來的最低水平-3.3%。M2在2014年增長了12.2%，這是1990年以來最低的年度增長率。社會融資總量同比增長了14.1%，為2006年以來的新低。

上述實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在的風(fēng)險和溫和的通脹環(huán)境，極有可能推動央行在2015年放松貨幣政策，將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個基點(diǎn)，將存款準(zhǔn)備金率下調(diào)100個基點(diǎn)。報告預(yù)計，除放松貨幣政策外，中國還將積極擴(kuò)大財政支出，雙管齊下，在2015年下半年將GDP增速拉回至7%以上。

德銀稱，目前已有跡象表明中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷重大結(jié)構(gòu)性調(diào)整：城鎮(zhèn)化速度放緩，勞動力市場保持良好彈性，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)再平衡取得進(jìn)展。

報告顯示，城鎮(zhèn)化進(jìn)程已經(jīng)放緩。截至2014年12月，共有54.8%的中國人口生活在城市里，比2013年高出1‰，這是自1995年以來的最低增幅，在1995年到2013年間，城鎮(zhèn)化率平均每年提高1.3‰。

盡管經(jīng)濟(jì)增長在2014年放緩，但就業(yè)市場緊張依舊。2014年，勞動力數(shù)量下降了370萬。勞動力市場需求量與供給量的比例由2013年的1.1上升到2014年末的1.15，創(chuàng)下2001年以來的最高水平。德銀預(yù)計，在此結(jié)構(gòu)性拐點(diǎn)之后，勞動力供給在可預(yù)見的未來將繼續(xù)下降。勞動力供給量的下降會讓勞動力市場繼續(xù)保持緊張態(tài)勢。2014年，居民人均可支配收入實(shí)際增長8%，又一次超過了GDP增速。這種趨勢的延續(xù)和社會保障改革的推進(jìn)有可能提振消費(fèi)，但另一方面也可能為企業(yè)盈利帶來壓力。

經(jīng)濟(jì)放緩的另外一個積極面是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整成果已有所展現(xiàn)。報告指出，2014年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為51.2%，上漲了3‰；投資占GDP的比例則有所下降。此外，就實(shí)際增加值而言，服務(wù)部門的增速（同比增加8.1%）超過了工業(yè)和建筑部門的增速（同比增加7.3%）；而按名義增加值計算，第三產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速（同比增加16.8%）超過第二產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速（同比增加13.2%）。這可能標(biāo)志著中國已開始了為期數(shù)年的經(jīng)濟(jì)失衡矯正過程，這應(yīng)起到促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的作用。

德銀在報告中維持此前對2015年全年GDP增長7%的預(yù)測。報告預(yù)計，地方政府面臨的財政壓力，尤其是中小城市房地產(chǎn)投資的走弱，將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速在上半年放緩至6.8%。在此影響下，政府或?qū)⒎潘韶斦吆拓泿耪?，將存款?zhǔn)備金率和基準(zhǔn)利率分別下調(diào)100個基點(diǎn)和50個基點(diǎn)。