(安徽財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，安徽蚌埠233030)

P2P(Peer-to-Peer)又譯為“人人貸”，是指資金的供需雙方通過互聯(lián)網(wǎng)直接實(shí)現(xiàn)資金融通，即出資人通過互聯(lián)網(wǎng)上第三方平臺，將資金貸給需求方的一種互聯(lián)網(wǎng)借貸模式[1]。P2P作為一種新型的互聯(lián)網(wǎng)借貸模式，因其小額、便捷的特點(diǎn)獲得了個(gè)人和小型企業(yè)融資方的親睞，彌補(bǔ)了銀行等金融機(jī)構(gòu)在借貸方面的不足。

1 P2P借貸在我國的發(fā)展?fàn)顩r及其特點(diǎn)

我國的第一家P2P平臺建立于2007年8月，至興起到2010年，P2P行業(yè)發(fā)展緩慢。隨著利率的開放、銀行脫媒和民間借貸的火爆，2011年，P2P行業(yè)迎來了爆發(fā)式的增長，在此后的三年里，P2P行業(yè)大幅提升。但因管理混亂和風(fēng)控欠缺等原因，出現(xiàn)過幾次大規(guī)模倒閉潮。截止2015年1月，P2P借貸行業(yè)正常運(yùn)營平臺達(dá)1627家，成交量達(dá)357.82億元。

從P2P的快速發(fā)展我們可以看到該行業(yè)的諸多特點(diǎn)：第一，P2P借貸實(shí)現(xiàn)了個(gè)人到個(gè)人的借貸，P2P平臺作為第三方平臺，既可看做融資平臺，也可看做投資平臺，為借出方和借入方雙方提供服務(wù)，提高了資金的利用率。第二，P2P平臺利用互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢，有效緩解了信息不對稱的問題，降低了交易成本。第三，由于監(jiān)管的缺失，目前我國P2P平臺魚龍混雜，運(yùn)營模式也大不相同，有線上模式、線上線下結(jié)合模式、線下模式三種，不同的運(yùn)營模式有不同的特點(diǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)控制方面也各不相同，給風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控造成了一定的困難。

2 P2P借貸風(fēng)險(xiǎn)的定性分析

2.1 外生性風(fēng)險(xiǎn)

“我們將風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生，也就是行為主體在進(jìn)行投資決策時(shí)對投資收益最終結(jié)果的可能狀態(tài)及相應(yīng)概率大小的主觀估計(jì)與真實(shí)狀態(tài)的差距的產(chǎn)生，歸因于信息缺陷和有限理性。相應(yīng)地，由信息缺陷產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)外生于行為主體，不以個(gè)人意志為轉(zhuǎn)移，因此可稱為客觀風(fēng)險(xiǎn)或外生性風(fēng)險(xiǎn)”[2]。

P2P借貸的外生性風(fēng)險(xiǎn)是指由P2P平臺外部的不利因素所誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。類似與傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品，P2P借貸的外生性風(fēng)險(xiǎn)主要包括法律風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。由于外生性風(fēng)險(xiǎn)不受P2P平臺的控制，本文在建模時(shí)不做考慮。

2.2 內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)

“由行為主體的有限理性產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，源于行為主體的知識、能力等方面的差距，是可以通過學(xué)習(xí)、模仿來不斷改善的，因此可稱為主觀風(fēng)險(xiǎn)或內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)?！盵2]

P2P借貸的內(nèi)生性風(fēng)險(xiǎn)是指由P2P平臺內(nèi)部系統(tǒng)所誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：因資金量不足導(dǎo)致資金鏈斷所引發(fā)的流動性風(fēng)險(xiǎn)；借款人不能按照協(xié)議規(guī)定如期還款所引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)；基于不同運(yùn)營特點(diǎn)建立P2P平臺所產(chǎn)生的運(yùn)營模式風(fēng)險(xiǎn)；還有由不完善或有問題的內(nèi)部程序、員工和信息科技系統(tǒng)產(chǎn)生的操作風(fēng)險(xiǎn)[3]。

3 P2P借貸風(fēng)險(xiǎn)的定量分析

目前，對P2P借貸風(fēng)險(xiǎn)的分析多傾向于定性分析，本文將采用層次分析法(Analytic Hierarchy Process)，簡稱AHP，在前文定性分析的基礎(chǔ)上對P2P借貸的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量分析，以期對其風(fēng)險(xiǎn)有更直觀的認(rèn)識。

層次分析法是將與決策有關(guān)的元素分解成目標(biāo)、準(zhǔn)則、方案等層次，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行定性和定量分析的決策方法[4]。

3.1 構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)構(gòu)模型

基于定性分析得知，通過AHP方法，建立了風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)果模型，得到模型思路圖(見附圖)。

附圖 風(fēng)險(xiǎn)層次結(jié)構(gòu)模型

3.2 一級指標(biāo)權(quán)重計(jì)算及一致性檢驗(yàn)

根據(jù)1-9標(biāo)注法和專家評價(jià)結(jié)果，對準(zhǔn)則層中各指標(biāo)的重要性做相對比較，得出如下判斷矩陣：

運(yùn)用幾何平均法計(jì)算出矩陣的權(quán)重，計(jì)算所得結(jié)果為(1.6549 0.4273 0.6389 2.2134)T，再將向量進(jìn)行歸一化處理后得到權(quán)重向量為：

ω=(ω1ω2ω3ω4)T=(0.3354 0.0866 0.1295 0.4486)T

得出結(jié)果后進(jìn)行一致性檢驗(yàn)[5]。先計(jì)算矩陣A的最大特征根λmax(近似算法)，可利用如下公式：

由此可知，在一級指標(biāo)中流動性風(fēng)險(xiǎn)占34%，運(yùn)營模式風(fēng)險(xiǎn)占9%，操作風(fēng)險(xiǎn)占13%，信用風(fēng)險(xiǎn)占45%。對其排序得：

信用風(fēng)險(xiǎn)>流動性風(fēng)險(xiǎn)>操作風(fēng)險(xiǎn)>運(yùn)營模式風(fēng)險(xiǎn)

3.3 二級指標(biāo)權(quán)重計(jì)算及一致性檢驗(yàn)

與計(jì)算一級指標(biāo)權(quán)重的操作方法相同，下面分別對四個(gè)二級指標(biāo)的權(quán)重進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算過程如下：

矩陣的權(quán)重為向量：

w1=(w11w12w13w14)=(0.43 0.09 0.16 0.32)T。

矩陣的權(quán)重為向量：

w2=(w21w22w23w24)=(0.19 0.62 0.13 0.06)T。

矩陣的權(quán)重為向量：

w3=(w31w32w33w34)=(0.08 0.49 0.29 0.14)T。

矩陣的權(quán)重為向量：

w4=(w41w42w43w44)=(0.50 0.09 0.27 0.14)T。

3.4 權(quán)重的計(jì)算

一級指標(biāo)和二級指標(biāo)均通過了一致性檢驗(yàn)，因此，可將各矩陣歸一化的向量作為權(quán)向量，計(jì)算各因素的權(quán)重值，公式如下：

計(jì)算結(jié)果如下：

P1流動性的組合權(quán)重W1=0.34×0.43+0.09×0.19+0.13×0.08+0.45×0.50=0.40，

P2透明度的組合權(quán)重W2=0.34×0.09+0.09×0.62+0.13×0.49+0.45×0.09=0.19，

P3杠桿指標(biāo)的組合權(quán)重W3=0.34×0.16+0.09×0.13+0.13×0.29+0.45×0.27=0.23，

P4分散性的組合權(quán)重W4=0.34×0.32+0.09×0.06+0.13×0.14+0.45×0.14=0.20。

運(yùn)用Yaahp軟件進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果正確。

4 實(shí)證分析

本文選取了12家成立時(shí)間在一年以上，具有一定代表性的P2P借貸平臺，下表是這12家P2P借貸平臺在2014年10月1日至2015年1月30日相關(guān)指標(biāo)的平均得分(見表1)。

表1 12家P2P平臺相關(guān)指標(biāo)得分

*注：數(shù)據(jù)來自網(wǎng)貸之家

按上文計(jì)算結(jié)果，得出各平臺綜合風(fēng)險(xiǎn)得分(見表2)。

表2 12家P2P平臺綜合風(fēng)險(xiǎn)得分

由計(jì)算結(jié)果可知，風(fēng)險(xiǎn)較小的為微貸網(wǎng)、拍拍貸等。以微貸網(wǎng)為例，該平臺是杭州銳拓科技有限公司旗下專注于汽車抵押借貸服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融P2P網(wǎng)貸公司。該平臺建立了合理規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，微貸網(wǎng)出資1500萬元作為初始資金，并按照月交易量的3‰計(jì)提，一并注入到風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金賬戶。2014年微貸網(wǎng)撥備覆蓋率為156%，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金遠(yuǎn)遠(yuǎn)覆蓋壞賬，在如此強(qiáng)有力的風(fēng)控下，壞賬率僅為0.25%。且該平臺借款集中度為12.1%，遠(yuǎn)低于平均借款集中度39.1%。同時(shí)該平臺透明的信息披露制度，也是其風(fēng)險(xiǎn)控制的突出之處。

風(fēng)險(xiǎn)較高的為人人聚財(cái)、新新貸等。以新新貸為例，新新貸成立于2012年2月，由新新貸(上海)金融信息服務(wù)有限公司運(yùn)營。在2014年10月1日至2015年1月30日期間，該平臺最高日成交量為1778.36萬元，最低日成交量為0，整體成交量不高且該平臺投資人較少，前10大投資人的待收投資額占待收投資總額的23.35%，投資過于集中，分散性較低，容易導(dǎo)致資金鏈斷裂，以上都是導(dǎo)致新新貸平臺風(fēng)險(xiǎn)積累的因素。

總體來看，模型的分析結(jié)果基本可以如實(shí)反映P2P平臺的風(fēng)險(xiǎn)水平。

5 總結(jié)與風(fēng)控建議

從上文分析來看，各平臺均存在不同程度的風(fēng)險(xiǎn)。通過利用AHP層次分析法得出的各風(fēng)險(xiǎn)因素的權(quán)重，可為風(fēng)控方法的提出提供解決思路。

5.1 建立合理的信用評級制度

在我國征信體系不完善的情況下，國內(nèi)平臺可借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，建立合理的信用評級制度，對進(jìn)入P2P平臺的借款人進(jìn)行信用評級，設(shè)置借款人的準(zhǔn)入門檻。同時(shí)，完善線下盡職調(diào)查，選擇抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)的借款人進(jìn)入平臺[6]。

5.2 逐步完善風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度

目前，已有部分大型P2P平臺建立了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，但仍有部分平臺以擔(dān)保的方式為投資者提供賠付。這部分平臺應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)“去擔(dān)?；?，效仿商業(yè)銀行拿出一部分自有資金放入資金池，之后，定期從平臺的收益中抽出資金放入資金池。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度要堅(jiān)持透明、公開的原則，做到專款專用。

5.3 健全信息披露制度

各平臺應(yīng)定期、全面的在網(wǎng)站上向投資者發(fā)布平臺的相關(guān)信息。開設(shè)論壇等交流平臺，促進(jìn)平臺參與人相互交流，提高信息的對稱性。

5.4 實(shí)行層級負(fù)責(zé)，建立嚴(yán)格的人員監(jiān)督考核機(jī)制

如今P2P行業(yè)在我國剛剛興起，參與其中的人員良莠不齊。實(shí)行層級負(fù)責(zé)，建立合理的問責(zé)機(jī)制，提高員工的執(zhí)行力。同時(shí)，建立嚴(yán)格的人員監(jiān)督考核機(jī)制，激勵(lì)員工的積極性。

參考文獻(xiàn)：

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[3]謝平,周傳偉,劉海二.互聯(lián)網(wǎng)金融手冊[M].北京:中國人民大學(xué)出版社, 2014.

[4]戚黎蔚. AHP層次分析法在ITAT創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評估中的應(yīng)用研究[D].上海交通大學(xué),2008.

[5]唐嘉悅,郝蒙.基于AHP的P2P風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)及控制[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊,2014，(32):184-185.

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