余斌

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月15日公布，今年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值140667億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)7.0%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值7770億元，同比增長(zhǎng)3.2%；第二產(chǎn)業(yè)增加值60292億元，增長(zhǎng)6.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值72605億元，增長(zhǎng)7.9%。從環(huán)比看，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)1.3%。

我們預(yù)計(jì)今年二季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)逐步企穩(wěn)。工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)放緩后，服務(wù)業(yè)會(huì)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新的動(dòng)力，這些是結(jié)構(gòu)變化的好趨勢(shì)，今年二季度還將延續(xù)。

供給側(cè)調(diào)整步伐加快

去年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從過(guò)去的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，呈現(xiàn)出需求下降、大宗商品價(jià)格下降、企業(yè)去庫(kù)存壓力加大等情況，這些因素相互疊加，導(dǎo)致短期經(jīng)濟(jì)下行壓力增加。事實(shí)上，從2010年以來(lái)，中國(guó)GDP增長(zhǎng)速度一直在下降，盡管增速下降，但是卻呈現(xiàn)出“調(diào)速不減勢(shì)”的態(tài)勢(shì)。

從規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增速來(lái)看，去年下半年以來(lái)出現(xiàn)明顯下降。去年上半年，PPI逐月回升或者降幅收窄，但隨著國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格下降，下半年P(guān)PI又出現(xiàn)下降趨勢(shì)。好消息是國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布今年3月份PPI上漲-4.6%，降幅有所收窄。從利潤(rùn)來(lái)看，去年12月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比負(fù)增長(zhǎng)8%，但今年1、2月份合計(jì)降幅收窄至4.2%。

今年一季度中國(guó)仍然處在供給側(cè)調(diào)整步伐加快、逐步與需求側(cè)相適應(yīng)的過(guò)程中，延續(xù)了過(guò)去幾年調(diào)整的趨勢(shì)。我們可以看到，當(dāng)投資增長(zhǎng)下降時(shí)，消費(fèi)占GDP的比重提高，消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用在上升。如果僅僅看PPI，到今年3月份為止已經(jīng)連續(xù)37個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，可以把它說(shuō)成通縮。但是，4月10日上午國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的3月份當(dāng)月CPI上漲1.4%。如果把CPI和PPI放在一起考慮，不能說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入通縮。

另外，國(guó)外的通縮多數(shù)情況是由于貨幣供應(yīng)或者流動(dòng)性不足帶來(lái)的，而中國(guó)之所以在過(guò)去這段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的PPI下降，除了國(guó)際市場(chǎng)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)大幅度下降之外，一個(gè)很重要的原因就是供給側(cè)一直處在調(diào)整過(guò)程中。所謂供給側(cè)的調(diào)整，就是要淘汰大量的過(guò)剩產(chǎn)能，從而讓供給和需求逐步達(dá)到平衡，價(jià)格才有可能穩(wěn)定。

去年年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備接近4萬(wàn)億美元，將其中一部分用于亞投行、一帶一路建設(shè)進(jìn)程，我認(rèn)為本身并不存在障礙。同時(shí)，從最近中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況來(lái)看，一方面出口增長(zhǎng)6%-7%，另一方面，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增速放緩，進(jìn)口經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)零增長(zhǎng)甚至是負(fù)增長(zhǎng)，出口大于進(jìn)口所帶來(lái)的貿(mào)易順差規(guī)模仍然達(dá)到很高水平。

新常態(tài)帶來(lái)的四個(gè)新變化

去年年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)做了全面深刻的闡述，從四個(gè)方面來(lái)概括新常態(tài)所帶來(lái)的新變化：

第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度從過(guò)去的高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中高速增長(zhǎng)。從1978年改革開(kāi)放到2012年以來(lái)，這35年中國(guó)經(jīng)濟(jì)年平均增長(zhǎng)率是9.8%。所謂的高速增長(zhǎng)就是10%左右的增長(zhǎng)。

什么是中高速增長(zhǎng)？中國(guó)經(jīng)濟(jì)將在什么樣的增長(zhǎng)水平保持穩(wěn)定？這是當(dāng)前學(xué)術(shù)界討論的焦點(diǎn)問(wèn)題。有人認(rèn)為在未來(lái)20年，中國(guó)仍將以8%的速度增長(zhǎng)，這是最樂(lè)觀的估計(jì)；也有人認(rèn)為未來(lái)10年中國(guó)增長(zhǎng)速度會(huì)下降到2%到3%，跟發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)持平，這是最悲觀的估計(jì)。我認(rèn)為，未來(lái)10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)在6%-7%之間。

第二，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，從過(guò)去的規(guī)模速度型粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型集約增長(zhǎng)，這是一個(gè)深刻的變化。過(guò)去強(qiáng)調(diào)規(guī)模，強(qiáng)調(diào)速度，通過(guò)資源要素的高投入、高消耗、環(huán)境的高污染來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)。今天這一條路已經(jīng)走不通了。未來(lái)我們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式要轉(zhuǎn)變到強(qiáng)調(diào)質(zhì)量，強(qiáng)調(diào)效率，通過(guò)提高質(zhì)量、提高效率來(lái)實(shí)現(xiàn)集約式增長(zhǎng)。

第三，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變。從過(guò)去的增量擴(kuò)能為主，轉(zhuǎn)變到調(diào)整存量與做優(yōu)增量并存的深度調(diào)整。在改革開(kāi)放初期，中國(guó)一直處于供不應(yīng)求、短缺經(jīng)濟(jì)的狀態(tài)，在這樣的情況下，我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是增量擴(kuò)能，不斷增加產(chǎn)量、擴(kuò)張產(chǎn)能，來(lái)滿足市場(chǎng)需求。今天，普遍的產(chǎn)能過(guò)剩要求我們調(diào)整存量，不斷淘汰落后產(chǎn)能。

第四，增長(zhǎng)動(dòng)力的轉(zhuǎn)變，從傳統(tǒng)的增長(zhǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的增長(zhǎng)點(diǎn)。過(guò)去中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠要素大規(guī)模的投入來(lái)推動(dòng)，未來(lái)將轉(zhuǎn)變到主要通過(guò)提高效率，提高生產(chǎn)率或者提高全要素生產(chǎn)率來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

新常態(tài)下民間金融的發(fā)展

新常態(tài)當(dāng)然也包括金融行業(yè)。民間金融的發(fā)展也必須適應(yīng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中值得關(guān)注的重點(diǎn)是：在投資領(lǐng)域，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相對(duì)飽和，已經(jīng)出現(xiàn)全面的產(chǎn)能過(guò)剩，投資空間越來(lái)越小。新技術(shù)、新產(chǎn)品、新的商業(yè)模式、新的業(yè)態(tài)大量涌現(xiàn)，在這些領(lǐng)域正孕育巨大的投資機(jī)會(huì)，客觀上要求金融業(yè)通過(guò)創(chuàng)新、改革原有的投融資模式，才能適應(yīng)投資領(lǐng)域所發(fā)生的新變化。

這些領(lǐng)域用傳統(tǒng)的金融、投融資體制很難滿足投資需要，需要通過(guò)金融改革、金融創(chuàng)新，通過(guò)民間金融的快速發(fā)展才能適應(yīng)新變化。例如在消費(fèi)領(lǐng)域，模仿型排浪式消費(fèi)特征正在向個(gè)性化、多樣化轉(zhuǎn)變。當(dāng)消費(fèi)領(lǐng)域里出現(xiàn)個(gè)性化、多樣化趨勢(shì)時(shí)，實(shí)際上生產(chǎn)的小型化、智能化、專業(yè)化也將成為新的特征。當(dāng)生產(chǎn)出現(xiàn)小型化，就需要中小民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，來(lái)適應(yīng)消費(fèi)或者生產(chǎn)領(lǐng)域里所出現(xiàn)的新變化。這是第二個(gè)變化。

第三，化解以高杠桿和泡沫化為主要特征的各類風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)一段時(shí)間。我們可能需要很長(zhǎng)的時(shí)間，采取以時(shí)間換空間的方式，才能讓各類風(fēng)險(xiǎn)（包括金融風(fēng)險(xiǎn)）處在總體可控、逐步化解的狀態(tài)。

從當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況來(lái)看，金融領(lǐng)域的問(wèn)題一直是人們議論的焦點(diǎn)。我調(diào)研的時(shí)候很多企業(yè)家反映，企業(yè)因資金鏈斷裂而破產(chǎn)倒閉。到地方調(diào)研時(shí)，企業(yè)普遍反映融資難、融資貴，資金成本的大幅度上漲超出企業(yè)的承受能力，這大概是中部、東部和西部地區(qū)企業(yè)普遍存在的問(wèn)題。我認(rèn)為，僅僅通過(guò)貨幣政策的松或緊，還不足以解決融資難、融資貴、資金成本大幅度上漲這些結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題。

去年下半年以來(lái)，央行為了解決上述問(wèn)題，已經(jīng)先后降準(zhǔn)、降息，但是這些問(wèn)題并沒(méi)有得到根本解決。現(xiàn)在銀行的利率，即便是民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)的利率，也是7%左右，不算其他的中間成本，再加上4.8%的PPI負(fù)增長(zhǎng)，實(shí)際資金成本達(dá)到了12%，這對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響和沖擊是致命的。所以，降息后果是什么？是增加了銀行的資金成本，推高了貸款利率，實(shí)際上對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)的是一種緊縮的效應(yīng)。endprint

金融風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)期，危機(jī)與改革賽跑

中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，我認(rèn)為這將是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)尤其是金融風(fēng)險(xiǎn)高發(fā)的時(shí)期。我們現(xiàn)在面臨的風(fēng)險(xiǎn)很多，比如地方政府債務(wù)的問(wèn)題，房地產(chǎn)領(lǐng)域的問(wèn)題，過(guò)剩產(chǎn)能的問(wèn)題，影子銀行的問(wèn)題，都非常突出。在本質(zhì)上，這些問(wèn)題都會(huì)帶來(lái)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量的下降和風(fēng)險(xiǎn)的集中，最終都會(huì)表現(xiàn)為金融風(fēng)險(xiǎn)。

過(guò)去，在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)階段也會(huì)出現(xiàn)短暫的經(jīng)濟(jì)低迷，但一般有兩個(gè)基本特征，一是需求快速擴(kuò)張，二是資產(chǎn)價(jià)格大幅度上升。企業(yè)只需要熬過(guò)這個(gè)冬天，很快春天就會(huì)到來(lái)，因?yàn)槭袌?chǎng)需求一直是快速擴(kuò)張的。

現(xiàn)在的問(wèn)題是高速增長(zhǎng)階段已經(jīng)結(jié)束，一個(gè)相對(duì)較低的增長(zhǎng)時(shí)期正在來(lái)臨，原有的風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制已經(jīng)不成立，不能發(fā)揮作用。應(yīng)該采取什么樣的方法才能讓各類風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融風(fēng)險(xiǎn)，得到有效的防范和化解，這是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

從發(fā)達(dá)國(guó)家所走過(guò)的歷程來(lái)看，當(dāng)一個(gè)階段結(jié)束、一個(gè)新的階段正在來(lái)臨的時(shí)候，基本上都是以系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)來(lái)迫使市場(chǎng)主體進(jìn)行調(diào)整，從而適應(yīng)新的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。這也是很多國(guó)家陷入中等收入陷阱的主要原因。

今天的中國(guó)是否也需要一場(chǎng)系統(tǒng)性的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)來(lái)迫使市場(chǎng)主體進(jìn)行調(diào)整和轉(zhuǎn)型呢？我認(rèn)為跟其他國(guó)家相比，我們的優(yōu)勢(shì)在于，我們是一個(gè)市場(chǎng)體系或者市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度沒(méi)有完全得到確立的國(guó)家。與成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家相比，我們還有很大的差距，差距就是潛力。只要我們能夠認(rèn)真貫徹十八屆三中全會(huì)關(guān)于深化改革的決定，推動(dòng)重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革，釋放出新的動(dòng)力和活力，就可能通過(guò)改革來(lái)避免風(fēng)險(xiǎn)。危機(jī)和改革的效果是一樣的，它會(huì)迫使市場(chǎng)主體進(jìn)行調(diào)整，來(lái)適應(yīng)新的環(huán)境，來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，結(jié)果都是一樣的。但是，經(jīng)濟(jì)危機(jī)是市場(chǎng)的自我糾正，由此帶來(lái)的沖擊和震蕩的力度很大，付出的代價(jià)高。體制改革是在風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)下的主動(dòng)調(diào)整，如果我們以問(wèn)題為導(dǎo)向，致力于從體制上解決這些問(wèn)題，就可以達(dá)到調(diào)整結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的目的。

我們現(xiàn)在處在一個(gè)危機(jī)與改革賽跑的時(shí)期。所謂危機(jī)與改革賽跑，是說(shuō)如果我們?cè)谥匾I(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革上遲遲不能邁出決定性的步伐，那么，我們可能就需要一場(chǎng)危機(jī)才能解決當(dāng)前所存在的問(wèn)題。反過(guò)來(lái)，如果我們能夠在重要領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的改革上盡快邁出決定性的步伐，通過(guò)改革釋放新的制度紅利，就可能避免系統(tǒng)性的危機(jī)。

因此，當(dāng)前金融領(lǐng)域存在的問(wèn)題，我認(rèn)為僅僅通過(guò)貨幣政策的松或緊是很難解決的，解決問(wèn)題的根本出路在于，十八屆三中全會(huì)決定所提出的金融改革中的幾個(gè)重大舉措，應(yīng)盡快得到貫徹落實(shí)。

三項(xiàng)重大改革

圍繞上述問(wèn)題，十八屆三中全會(huì)的決定一共提出了三項(xiàng)重大改革。

第一，允許符合條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。我認(rèn)為這是其中最關(guān)鍵的改革措施，它強(qiáng)調(diào)的是民營(yíng)銀行、民間資金。之所以強(qiáng)調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)，是因?yàn)槿谫Y難、融資貴的問(wèn)題在中小民營(yíng)企業(yè)中反映得更加集中，更加突出。只有出現(xiàn)大量的民營(yíng)中小銀行，才能夠以較高的效率滿足中小企業(yè)的融資需求。

今年4月1日，國(guó)務(wù)院公布了關(guān)于同意存款保險(xiǎn)制度實(shí)施方案的批復(fù)。有了存款保險(xiǎn)制度，大力發(fā)展民營(yíng)中小金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)就能夠得到有效的控制，就有可能解決民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題。

第二，提高企業(yè)直接融資比重。就是改革上市公司制度，推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展債券市場(chǎng)。如果企業(yè)主要的融資是通過(guò)直接融資的方式得到的，那么對(duì)銀行的依賴就會(huì)降低，企業(yè)的資金成本就會(huì)大幅度降低。

第三，利率、匯率的市場(chǎng)化。前不久在兩會(huì)期間，央行行長(zhǎng)周小川預(yù)計(jì)到今年年底利率市場(chǎng)化可以實(shí)現(xiàn)。

如果這三項(xiàng)金融領(lǐng)域的重大改革措施能夠順利推進(jìn)并取得預(yù)期成效，那么，金融領(lǐng)域的一系列問(wèn)題將會(huì)得到解決。

（作者為國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心黨組成員、辦公廳主任、宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)。本文主要據(jù)作者在國(guó)研中心金融所與中國(guó)經(jīng)濟(jì)年鑒社共同舉辦的“中國(guó)民間金融論壇”上的演講整理）endprint