劉穎

4月初，中建投發(fā)布了《涌泉1號(hào)集合資金信托計(jì)劃（招金盈碳）成立公告》，標(biāo)志著我國(guó)第一只碳排放信托的成立。公告顯示，首期募集資金在3，140萬(wàn)元，項(xiàng)目截至2016年9月，有23個(gè)人和1家機(jī)構(gòu)成為了初嘗螃蟹的人。

一只探索市場(chǎng)的產(chǎn)品

據(jù)介紹，中建投的這款信托采取了常見(jiàn)的信托+有限合伙模式，信托公司主要是作為出資人，而基金管理則通過(guò)相關(guān)機(jī)構(gòu)來(lái)運(yùn)作。產(chǎn)品的優(yōu)先與劣后比例3：1。優(yōu)先級(jí)受益人預(yù)期基礎(chǔ)收益是9.5%/年。同時(shí)，該產(chǎn)品具有一定公益屬性，每個(gè)優(yōu)先級(jí)投資者將獲得經(jīng)認(rèn)證的減排量購(gòu)買(mǎi)證書(shū)和碳中和證書(shū)。

而這款產(chǎn)品初期的投資策略將集中在配額及國(guó)家核證自愿減排量（CCER）的市場(chǎng)交易上，重在建立交易倉(cāng)位，通過(guò)價(jià)差獲利。具體的盈利模式為低價(jià)買(mǎi)入CCER，高價(jià)賣(mài)出配額，以CCER置換配額盈利；或者是在買(mǎi)方確定的前提下進(jìn)行配額、CCER的低買(mǎi)高賣(mài)獲得投資收益。

所謂配額，就是政府給企業(yè)分配的規(guī)定時(shí)間段的碳排放額度，這個(gè)額度與企業(yè)實(shí)際排放的碳量存在差額。如果排放超出已有配額量，就需要購(gòu)買(mǎi)配額，如果排放減少而擁有了多余配額，則可賣(mài)碳獲利，這些就可以放在碳市場(chǎng)進(jìn)行交易。

還有上面提到的核證自愿減排量（CCER），計(jì)算的話(huà)，一單位CER等同于一公噸的二氧化碳的量。政府允許企業(yè)購(gòu)買(mǎi)一定比例的其他減排量來(lái)等同于配額進(jìn)行抵消，因?yàn)镃CER是一種用以鼓勵(lì)減排的補(bǔ)充機(jī)制，與配額相比使用范圍受限，因此通常來(lái)說(shuō)CCER價(jià)格會(huì)低于配額價(jià)格，使得企業(yè)可以以更低成本完成履約。

根據(jù)我國(guó)的規(guī)劃，全國(guó)會(huì)成立七個(gè)碳交易試點(diǎn)，分別為深圳、上海、北京、廣東、天津、湖北、重慶，這些試點(diǎn)共納入各行業(yè)企業(yè)2000余家，涉及配額總量約12億噸。

信托的盈利就在于，即便企業(yè)的配額合適，它也可以選擇賣(mài)出一部分配額，再購(gòu)入等量的更加便宜的CCER來(lái)實(shí)現(xiàn)抵消，買(mǎi)賣(mài)這些所獲得利潤(rùn)，就可以實(shí)現(xiàn)盈利。有報(bào)道稱(chēng)，目前大部分市場(chǎng)價(jià)格分布在20元至30元區(qū)間內(nèi)，深圳、北京市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)較高，為40元至55元間。在CCER抵消方面，抵消比例均規(guī)定在5%至10%的范圍內(nèi)。

市場(chǎng)信息還很模糊

這么看，未來(lái)的市場(chǎng)是相當(dāng)廣闊的，但是實(shí)際操作上還有很多麻煩。

我國(guó)的碳交易目前還在試點(diǎn)階段，試點(diǎn)階段規(guī)定碳配額是企業(yè)從政府免費(fèi)獲得的，具體應(yīng)該發(fā)放多少，實(shí)際應(yīng)消耗多少，并沒(méi)有一個(gè)公允的數(shù)據(jù)作為支持，這就存在一個(gè)供求并不明確的問(wèn)題。過(guò)量的發(fā)放的配額，尤其是試點(diǎn)前段時(shí)間，是很容易發(fā)生的。而一旦配額數(shù)量過(guò)多，那么碳交易市場(chǎng)上的不平衡，就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格蒸發(fā)。這是個(gè)完全政策導(dǎo)向型的市場(chǎng)，優(yōu)勢(shì)在于政策風(fēng)向，風(fēng)險(xiǎn)也在于政策風(fēng)向。

提出碳交易較早的歐盟也在為這種狀況煩惱。目前，過(guò)度供給和市場(chǎng)衰退導(dǎo)致當(dāng)前歐盟碳排放交易體系供大于求，多余碳排放許可已超過(guò)20億噸。本來(lái)是為了有效引導(dǎo)和控制企業(yè)碳排放，保護(hù)環(huán)境，但是現(xiàn)在歐洲碳減排趨勢(shì)在逆轉(zhuǎn)，畢竟每噸7歐元的碳交易價(jià)格還遠(yuǎn)不能影響工業(yè)界行為而產(chǎn)生顯著的減排。

而英國(guó)嘗試了碳拍賣(mài)，因?yàn)闇p排本身是一件成本很高的事情，比如發(fā)電肯定會(huì)排放二氧化碳，要減少排放量，就會(huì)涉及技術(shù)的變革，但這些變革不是免費(fèi)獲得的。英國(guó)的碳拍賣(mài)上，拍賣(mài)者會(huì)選取出價(jià)最低者的標(biāo)準(zhǔn)化拍賣(mài)形式，鼓勵(lì)企業(yè)以高于成本價(jià)參與競(jìng)拍，只有在公司競(jìng)標(biāo)價(jià)和成本相等的情況下，才能實(shí)現(xiàn)碳減排的最大化。雖然一次拍賣(mài)是成功的，但是企業(yè)的參與程度卻無(wú)法控制。

這就是為什么金融機(jī)構(gòu)不愿意碰這個(gè)模糊的領(lǐng)域的原因，所以此次信托的出手是一次大膽的嘗試。

“新”就是風(fēng)險(xiǎn)

由于環(huán)保領(lǐng)域的特殊性，信托產(chǎn)品往往對(duì)任何一方都是“價(jià)格不菲”的。

此次中建投的涌泉1號(hào)按照招募書(shū)的規(guī)定，9.5%的基礎(chǔ)收益率再加上行業(yè)通行的3%-4%的產(chǎn)品管理成本，該款產(chǎn)品的融資成本達(dá)到了近13%，相比市場(chǎng)常見(jiàn)的一般信托產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，融資成本較高，對(duì)信托公司是一大挑戰(zhàn)。

對(duì)投資者也同樣。像是此前的中誠(chéng)信托“低碳清潔能源1號(hào)圓基風(fēng)電投資項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃”。它是中誠(chéng)信托與普通合伙人圓基重慶一起出資組建中誠(chéng)圓基合伙企業(yè)，對(duì)華能東營(yíng)河口風(fēng)力發(fā)電公司進(jìn)行股權(quán)投資，預(yù)期年化收益率在7%-15%。該項(xiàng)目符合新能源產(chǎn)業(yè)政策，而且以華能這個(gè)能源巨頭作為擔(dān)保，還是非常有投資潛力的。但是它的投資門(mén)檻就到100萬(wàn)元，這也說(shuō)明項(xiàng)目在對(duì)投資人進(jìn)行了初步的篩選，沒(méi)有這個(gè)資金級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力還沒(méi)有資格進(jìn)入。

或許碳市場(chǎng)才剛剛起步，或許環(huán)保行業(yè)的發(fā)展還不夠穩(wěn)定，但是面對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，和如“穹頂之下”中講述的一般改善環(huán)境迫在眉睫，環(huán)保毋庸置疑的已成為國(guó)家加大扶持的熱點(diǎn)投資領(lǐng)域，也正是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存的時(shí)期，押注朝陽(yáng)型產(chǎn)業(yè)的潛力，絕對(duì)是正確的選擇。endprint