韓熔桓

黃金價格的下跌或已提前消化大半美元加息的市場預(yù)期，加之人民幣的貶值，金價可能會在年底出現(xiàn)反彈

隨著人民幣的快速大幅貶值，黃金價格展開強(qiáng)勢上漲走勢。從資產(chǎn)配置的角度來看，為抵御人民幣持續(xù)貶值的風(fēng)險，處在成本區(qū)域的黃金更加具有保值的投資價值。

黃金價格的下跌或已提前消化大半美元加息的市場預(yù)期，加之人民幣的貶值，黃金的投資價值凸顯，預(yù)計下半年黃金的投資需求將更加旺盛，金價可能會在年底出現(xiàn)反彈。匯豐預(yù)計年底金價將較目前水平上漲約10%，重新回到1200美元/盎司上方，或達(dá)到1225美元/盎司。

黃金作為實(shí)物投資的保值需求增加

2015年年初至今，黃金價格的整體走勢向下，由年初最高的1307美元/盎司，到最低的1077美元/盎司，跌幅近18%。雖然黃金價格低迷，但8月10日中國黃金協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，今年以來我國黃金生產(chǎn)平穩(wěn)增長，黃金生產(chǎn)量仍然呈現(xiàn)出良好發(fā)展態(tài)勢。從具體數(shù)據(jù)來看，2015年上半年，全國累計生產(chǎn)黃金228.735噸，與去年同期相比，黃金產(chǎn)量增加17.662噸，增幅為8.37%。其中，黃金礦產(chǎn)金完成191.689噸，有色副產(chǎn)金完成37.046噸。

從數(shù)據(jù)可以看出，黃金價格下跌，黃金產(chǎn)量不減反增。這似乎不符合黃金價格已經(jīng)進(jìn)入成本區(qū)域、黃金礦企停產(chǎn)減損的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。需要注意的是，這里的成本區(qū)域是指所有礦產(chǎn)的平均成本，而不同礦企的生產(chǎn)成本不一樣，同一礦企的不同礦山生產(chǎn)成本也不一樣。因此，在平均成本區(qū)域內(nèi)，仍有很多生產(chǎn)成本較低的富礦區(qū)域。只要黃金價格高于其生產(chǎn)成本，黃金礦業(yè)就必須要相應(yīng)地提高產(chǎn)量來維持企業(yè)利潤的穩(wěn)定性。因此，出現(xiàn)黃金價格下跌、黃金產(chǎn)量不降反增的現(xiàn)象也就不足為奇了。

與2013年黃金價格第一次大幅下挫、“中國大媽”瘋狂入市抄底黃金不同，在黃金價格趨勢向下的普遍預(yù)期下，黃金的首飾需求出現(xiàn)下降，而且同比下降3.26%，降幅高于總體黃金消費(fèi)量的跌幅1.42%。從數(shù)據(jù)中可以看出，黃金消費(fèi)量的下跌主要是由于黃金首飾品需求的下降造成的，剔除此因素，金條、金幣投資等黃金需求則處于增加狀態(tài)。也就是說，黃金作為首飾等商品屬性的需求下降，但是作為實(shí)物投資的保值需求反而是增加的。

從數(shù)據(jù)來看，理性的投資者已經(jīng)在逐步增加黃金實(shí)物投資，也就是隨著黃金價格不斷創(chuàng)出新低，在黃金價格不斷回歸黃金生產(chǎn)成本的同時，黃金潛在的保值價值也在不斷地提高。

金價年底將逆勢反彈

隨著人民幣的貶值，黃金價格展開強(qiáng)勢上漲走勢，從資產(chǎn)配置的角度來看，為抵御人民幣持續(xù)貶值的風(fēng)險，處在成本區(qū)域的黃金更加具有保值的投資價值。另外，黃金價格的下跌或已提前消化大半美元加息的市場預(yù)期，加之人民幣的貶值，黃金的投資價值凸顯，預(yù)計下半年黃金的投資需求將更加旺盛。

當(dāng)全球投資者都對黃金的避險功能感到失望時，或者這才是抄底黃金的最好時機(jī)，而全球?qū)_基金大佬正在這樣做，這或許意味著黃金價格將觸底反彈。數(shù)據(jù)顯示，黃金自8月以來，已經(jīng)走出一波小型反彈。有外匯分析師們認(rèn)為，這主要是由于人民幣意外貶值造成了全球市場震蕩，使得部分資金尋求避險。

8月11日至8月13日，人民幣兌美元中間價被大幅下調(diào)近3000個基點(diǎn)，中國人民銀行發(fā)布聲明稱，自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化向中國外匯交易中心提供中間價報價。

對于未來黃金價格的走勢，匯豐銀行（HSBC）最新發(fā)布報告認(rèn)為，黃金此前下跌正為下一輪上漲做好了鋪墊，年底有望漲至1200-1225美元，即可能比當(dāng)前價格高出10%。

匯豐銀行（HSBC）稱，盡管近期黃金市場處在下跌趨勢中，金價可能會在年底出現(xiàn)反彈。匯豐預(yù)計年底金價將較目前水平上漲約10%，重新回到1200美元/盎司上方，或達(dá)到1225美元/盎司。匯豐認(rèn)為原因有以下五個：

第一，美聯(lián)儲緊縮政策已經(jīng)被計入金價。早在2013年市場就是開始對美聯(lián)儲緊縮政策有所預(yù)期，因此一些受此影響的金價下跌已經(jīng)發(fā)生，真正的升息到來后，影響未必如之前想象的那么大。

第二，美聯(lián)儲升息后金價可能會反而上漲。從過去歷史來看，在美聯(lián)儲升息后，美元反而會下跌，也就利好黃金。在過去30年美聯(lián)儲的緊縮周期中，升息后100天美元會下跌。這一模式對黃金是很重要的，歷史表明，第一次升息后，即使有所延遲，金價也會上漲。

第三，空頭回補(bǔ)會推動金價。目前期金市場空頭頭寸水平非常多，因此一旦市場情緒改觀，可能出現(xiàn)空頭回補(bǔ)帶來的大幅上漲。自7月7日Comex期金空頭頭寸處在歷史最高水平后，空頭頭寸一直接近該水平。

第四，低價會推動需求。盡管目前新興市場需求沒有太大起色，但在低價的推動下，最終會帶來需求的增長。中國、印度、印尼和越南等需求大國的消費(fèi)者要避險保值，能選擇的已經(jīng)不多了。

第五，各國央行買入將支撐金價。中國央行近期持續(xù)增持黃金，7月14日宣布了6年內(nèi)的第一次增持，增幅達(dá)57%。匯豐表示，中國央行是很有影響力的央行，他們在增持會使得其它新興市場國家重新審視黃金的買入。很多央行的黃金儲備相對外匯儲備，比例是很低的，因此有增持的空間。

隨著人民幣的貶值，黃金價格展開強(qiáng)勢上漲走勢，從資產(chǎn)配置的角度來看，為抵御人民幣持續(xù)貶值的風(fēng)險，處在成本區(qū)域的黃金更加具有保值的投資價值。另外，黃金價格的下跌或已提前消化大半美元加息的市場預(yù)期，加之人民幣的貶值，黃金的投資價值凸顯，預(yù)計下半年黃金的投資需求將更加旺盛