阮達(dá)　何玉　莊毓敏

摘要：顧名思義，人民幣國際化就是我國國內(nèi)使用的人民幣能夠在國際上流通和使用，即在國際交易中可以發(fā)揮貨幣的一般職能，即交易媒介、價(jià)值儲(chǔ)藏以及記賬單位等。思考如何促使人民幣在國際上更好地履行這些職能必然涉及到對(duì)貨幣本質(zhì)問題的理解，但正如19世紀(jì)英國國會(huì)議員格萊斯頓所說：“受戀愛愚弄的人，甚至還沒有因鉆研貨幣本質(zhì)而受愚弄的人多”，貨幣的本質(zhì)是令人難以捉摸的。文章通過考察貨幣本質(zhì)與職能，重點(diǎn)介紹清瀧信宏和約翰·穆爾提出的貨幣起源“信任說”，提出對(duì)人民幣國際化的一些看法。

關(guān)鍵詞：貨幣；信任；人民幣國際化

一、 對(duì)貨幣的傳統(tǒng)解釋

馬克思認(rèn)為貨幣起源于商品交換，是交換過程發(fā)展的必然結(jié)果，是固定充當(dāng)一般等價(jià)物的特殊商品，正如馬克思在其《資本論》中說，“貨幣的根源在于商品本身”，同時(shí)馬克思認(rèn)為一切商品都凝結(jié)著人類勞動(dòng)，因此能夠用一個(gè)共同的“人類勞動(dòng)的物化”單位來計(jì)量，并且這個(gè)單位就成了一切商品的價(jià)值尺度，而貨幣也是因?yàn)槠浔旧硎欠N有價(jià)值的商品，只是因?yàn)槠涓菀讛y帶、分割、不易損毀以及被人共同需要等原因成為了一般等價(jià)物。馬克思認(rèn)為金屬貨幣是使用價(jià)值和自然價(jià)值的統(tǒng)一，紙幣的價(jià)值來源于其背后的金銀的或者商品的信用，他也指出不論財(cái)富的社會(huì)形式如何，使用價(jià)值構(gòu)成了財(cái)富的物質(zhì)基礎(chǔ)。

不同于貨幣的商品學(xué)說，貨幣的名目論認(rèn)識(shí)貨幣的方式是從貨幣的職能入手，從貨幣履行一定職能的直觀感受來闡釋貨幣的內(nèi)涵，否定貨幣的價(jià)值屬性，否認(rèn)貨幣即財(cái)富的觀念，認(rèn)為貨幣在履行貨幣職能時(shí)，完全可以用不具備十足價(jià)值的貨幣代用品來替代，甚至可以僅僅是觀念上的存在，因而貨幣只是一種便利交換的工具和價(jià)值符號(hào)，貨幣完全可以是一種人類創(chuàng)造。18世紀(jì)的尼古拉斯·巴本和20世紀(jì)初的克納普就認(rèn)為貨幣一種國家的創(chuàng)造物，鑄幣的價(jià)值是由國家政權(quán)的權(quán)威保障的；凱恩斯在《貨幣論》中指出，貨幣是用于商品交換的一種符號(hào)，它可以只是一種觀念上的計(jì)算單位，而現(xiàn)代文明國家的貨幣都是國定貨幣；在Newlyn和Bootle的《貨幣理論》中，他們認(rèn)為貨幣的最基本特點(diǎn)就是人們普遍接受的支付手段，“任何起著一般的交換媒介作用的東西都是貨幣”，同時(shí)由于貨幣是廣泛的交換媒介，那么人們自然地會(huì)將它作為價(jià)值貯藏的載體，他們還指出人們會(huì)區(qū)分對(duì)待這兩種功能，但是這兩種功能并非相互獨(dú)立的；而弗里德曼他在《美國貨幣統(tǒng)計(jì)》中采用了實(shí)用主義的方法，指出研究者為了研究的需要可以“指定”一些東西為貨幣，來探求貨幣供需情況以及其變化和經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系，他們?cè)谪泿诺穆毮芊矫娓嗟膹?qiáng)調(diào)貨幣的價(jià)值貯藏職能，在理論上將貨幣定義為“購買力的暫棲所”；在著名的1959年的拉德克利夫報(bào)告中明確的提出貨幣定義，但是強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)中的流動(dòng)性，認(rèn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)有真正影響的不是狹義的貨幣供給，而是包括這一貨幣供給在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)中的“總的流動(dòng)性狀況”?？傮w來講，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)一般強(qiáng)調(diào)貨幣的兩種職能，即交易媒介和價(jià)值貯藏。其中一般認(rèn)為貨幣特別是紙幣的情況下，價(jià)值貯藏的職能需要建立在第一種職能的基礎(chǔ)之上，不再充當(dāng)交易媒介的紙幣也就沒有了價(jià)值貯藏的功能，比如政權(quán)的變更往往使前一政權(quán)發(fā)行的紙幣成為廢紙。

二、 貨幣的“信任”起源說

倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院的教授清瀧信宏和約翰·穆爾為貨幣的產(chǎn)生和起源提供了新的解釋，這種令人吃驚的解釋是：“貨幣來源于罪惡”。

傳統(tǒng)的解釋認(rèn)為，貨幣的出現(xiàn)是為了解決在物物交換經(jīng)濟(jì)中實(shí)現(xiàn)“需求的雙重巧合”的困難，更進(jìn)一步的，有了商品交換的需要才衍生出了貨幣，商品市場先于貨幣市場而存在，貨幣是種被廣泛需要并且價(jià)值較為穩(wěn)定的商品，它減少了人們?cè)诎l(fā)現(xiàn)自己需要的有使用價(jià)值的物品時(shí)的搜尋成本和交易摩擦，使得交易更容易進(jìn)行或者使得原本不能產(chǎn)生的交易順利進(jìn)行。而清瀧信宏和約翰·穆爾認(rèn)為這種解釋只是強(qiáng)調(diào)“接受”貨幣的好處，而忽略了貨幣起源的根本問題——人們的信任問題。他們也認(rèn)為，人們需要的并不是貨幣本身，貨幣本身可以沒有什么價(jià)值，人們只是希望一種“事物”能夠用于未來的購買或者對(duì)債務(wù)的支付，只要當(dāng)事人能夠做出可信的多邊承諾或者完全的雙邊承諾，可置信的交易媒介的票證就能夠充當(dāng)“貨幣”，充當(dāng)貨幣的票證可以是任何形態(tài)，甚至在極端的情況下這種票證可以僅僅是一種口頭的承諾。

他們采用了三類三階段時(shí)序當(dāng)事人的例子，各當(dāng)事人將擁有的時(shí)序商品和期望消費(fèi)的時(shí)序商品如表1所示。

那么在充分信任的條件下，類型1的當(dāng)事人可以寫張欠條，向2借入時(shí)序1商品消費(fèi)，類型2的當(dāng)事人可以拿著這張欠條找到類型3的人換得時(shí)序2的商品，類型3的當(dāng)事人拿著這張欠條并不是向類型2的當(dāng)事人要時(shí)序1的商品，而是向類型1的當(dāng)事人承兌時(shí)序商品3，這樣整個(gè)經(jīng)濟(jì)完成了一次循環(huán)，這張欠條就可以被注銷了，下一次生產(chǎn)可以再循環(huán)一次，這種情況下，這種欠條起的作用相當(dāng)于內(nèi)部貨幣。

清瀧信宏和約翰·穆爾指出，在此信任是關(guān)鍵，第一個(gè)寫欠條的人必須最終兌付一種別人需要的商品，如果兌付不成功或者不能兌付，那么這個(gè)類型中的交易會(huì)無法進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)退化到自給自足的經(jīng)濟(jì)。在這個(gè)模型中“欠條”的可轉(zhuǎn)讓性也是關(guān)鍵之一，如果類型3的人不接受欠條導(dǎo)致票證不能轉(zhuǎn)讓，那么這個(gè)經(jīng)濟(jì)將再次退化為自給自足的經(jīng)濟(jì)。他們還指出欠條流通存在摩擦成本，那么接受這個(gè)欠條的人就會(huì)提出補(bǔ)償，類似于持有欠條的利息。之后他們還討論了在缺乏信任的世界里，需要一個(gè)司法系統(tǒng)來驗(yàn)證票據(jù)要求權(quán)的真實(shí)性，并且能夠保證要求權(quán)得以全部實(shí)施并且對(duì)食言者進(jìn)行懲罰。

這種貨幣的“信任說”非常強(qiáng)調(diào)了貨幣的信用的屬性，認(rèn)為貨幣可以是一種純粹抽象的符號(hào)，它需要多邊的可接受性。貨幣必須讓人們相信今天收到的貨幣在未來能夠以相同的價(jià)值再次使用，而這種信心是需要社會(huì)的制度或者國家的強(qiáng)權(quán)來保障的。這就使得貨幣分析的重點(diǎn)從其本身的商品價(jià)值轉(zhuǎn)移到了保障參與人們共同信念的制度設(shè)計(jì)上來，更加強(qiáng)調(diào)了交易的信用體系的維系，也對(duì)人類未來貨幣制度的設(shè)計(jì)提供了有價(jià)值的啟示。

三、 對(duì)人民幣國際化的借鑒意義

第一，為了人民幣國際化，中國應(yīng)該致力于自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和改革。一國貨幣作為一種代表未來購買力的欠條，其本國最終的商品生產(chǎn)能力深刻影響著其他經(jīng)濟(jì)主體持有該貨幣的意愿。從各主要貨幣的國際化發(fā)展來看，現(xiàn)今世界主要貨幣的國際化都是在該國經(jīng)濟(jì)大為發(fā)展、相對(duì)國力大為上升的階段形成的，并且在生產(chǎn)能力被戰(zhàn)爭或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)破壞之后而衰弱。英鎊、美元、日元的國際化的歷史都體現(xiàn)了這一規(guī)律，即貨幣國際化的背后都有龐大的經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)作為其貨幣的信用支撐。這就啟示我們：如果人民幣要國際化，中國應(yīng)該具有較為廣泛的商品生產(chǎn)能力和較高的生產(chǎn)力，能夠生產(chǎn)別國需要的產(chǎn)品。因?yàn)閺男湃蔚慕嵌葋砜磫栴}，貨幣維持其可信的承諾兌現(xiàn)能力取決于生產(chǎn)的最后產(chǎn)品，而保證本國的生產(chǎn)活動(dòng)必要條件之一就是保證原材料的供應(yīng)。中國雖然也地大物博，但是從長遠(yuǎn)看，人口過多、資源匱乏是種常態(tài)，并且已經(jīng)開始面臨嚴(yán)重的人均資源短缺問題，所以中國還應(yīng)該加強(qiáng)掌控石油以及資源的供應(yīng)，同時(shí)進(jìn)行生產(chǎn)的全球布局、保證資源通道，這些都需要國家建設(shè)較為強(qiáng)大的軍事威懾能力。

第二，中國應(yīng)該致力于創(chuàng)新和科學(xué)技術(shù)的進(jìn)步，進(jìn)一步發(fā)展差異性較大的制成品和服務(wù)業(yè)，并最終促進(jìn)生產(chǎn)力的全面發(fā)展。

雖然在前十年的國際的競爭中中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在很多問題，但總體上說中國正確應(yīng)用比較優(yōu)勢(shì)的理論發(fā)展了勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)和低附加值高耗能的產(chǎn)業(yè)，出口了大量同質(zhì)商品，帶來了中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和外匯儲(chǔ)備的激增。但現(xiàn)在由于人口紅利的消失、勞動(dòng)者權(quán)益意識(shí)的覺醒以及環(huán)境壓力，這種發(fā)展模式難以為繼。另外，隨著計(jì)算機(jī)等信息技術(shù)的發(fā)展，智能機(jī)器時(shí)代的已然到來，這使得人類生產(chǎn)過程有了很大的變化，社會(huì)生產(chǎn)力系統(tǒng)都發(fā)生了巨大的變化，初級(jí)勞動(dòng)力漸漸被智能機(jī)器所取代，生產(chǎn)過程實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化、數(shù)字化、虛擬化，生產(chǎn)管理由經(jīng)驗(yàn)管理轉(zhuǎn)變?yōu)橄到y(tǒng)化的科學(xué)管理，而勞動(dòng)的對(duì)象則從天然的原材料向優(yōu)質(zhì)的人工合成材料和新的能源轉(zhuǎn)變，在這樣的時(shí)代背景下，中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式迫切需要得以轉(zhuǎn)變。

同時(shí)關(guān)于國際貿(mào)易計(jì)價(jià)貨幣的研究告訴我們，當(dāng)一國的出口商是出口同質(zhì)商品的時(shí)候，由于競爭壓力，出口商一般沒有定價(jià)的能力，則傾向于選擇交易成本低的貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià)以便進(jìn)口商進(jìn)行選擇，而當(dāng)出口商出口高度差異化的商品時(shí)，因?yàn)檫M(jìn)口商不再僅根據(jù)價(jià)格來選擇產(chǎn)品，能夠承受進(jìn)口商品的價(jià)格波動(dòng)，出口商就可以自行選擇貨幣來計(jì)價(jià)，當(dāng)出口商的原料購買使用本幣的時(shí)候，那么出口商將傾向于采用本幣計(jì)價(jià)。那么從更好的促進(jìn)人民幣的國際化角度來說，我們需要調(diào)整出口商品的結(jié)構(gòu)，從原先的出口同質(zhì)的商品或者原材料轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹诰哂懈叨炔町惢漠a(chǎn)品和服務(wù)，這也要求我們具有創(chuàng)造差異性的能力。

為適應(yīng)這樣的經(jīng)濟(jì)變化，勢(shì)必要求中國社會(huì)具有對(duì)于創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步有著較好的激勵(lì)相容性。許多國家，尤其是發(fā)達(dá)國家如美國、日本等已把知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)問題上升到國家發(fā)展戰(zhàn)略的宏觀高度，中國政府也曾經(jīng)提出科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，但是創(chuàng)新性的培養(yǎng)是一個(gè)系統(tǒng)的工程。首先，筆者認(rèn)為政府應(yīng)該加強(qiáng)司法系統(tǒng)對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)的能力，不斷完善中國的司法體系的執(zhí)法能力，從知識(shí)產(chǎn)權(quán)立法、保護(hù)方式和手段入手，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)的力度，真正給予差異創(chuàng)造者（知識(shí)產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造者）以一定期限的成果獨(dú)享權(quán)。其次，在資源有限的情況下，可以在政策上對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目、重大專利技術(shù)予以資金、法律保護(hù)的傾斜，制定合理的專利發(fā)明和知識(shí)工作的獎(jiǎng)酬，重獎(jiǎng)一些重大發(fā)明和專利技術(shù)。第三，政府還應(yīng)該關(guān)心科技工作者的生存條件，給予科技工作者一個(gè)穩(wěn)定的工作環(huán)境和生活環(huán)境，讓其安心的投入科技創(chuàng)造工作，而非被很多生存問題和流程問題所困擾，無端耗費(fèi)原本可以用于創(chuàng)新的極為稀缺的時(shí)間，同時(shí)合理地提供給科技工作者更多的生產(chǎn)資料，提高科技工作者的生產(chǎn)效率。第四，應(yīng)該進(jìn)一步改變中國應(yīng)試教育的模式，發(fā)展多種教學(xué)模式，并且破除一些不必要的思想鉗制，培養(yǎng)儲(chǔ)備人才。

第三，作為一種可信的承諾，在保持自身經(jīng)濟(jì)增長和生產(chǎn)能力的同時(shí)，貨幣的發(fā)行應(yīng)該有一個(gè)比較科學(xué)的機(jī)制。

現(xiàn)在中國的貨幣發(fā)行是以外匯結(jié)匯作為貨幣發(fā)行的主要渠道，并且以法律形式禁止政府直接向央行發(fā)行國債融資。這在過去的幾年對(duì)于推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和政府治理改善有所幫助，但是也造成了很多弊端。出口商將商品賣出得到的美元兌換成人民幣，這些人民幣在國內(nèi)并沒有對(duì)應(yīng)的實(shí)物作為貨幣的信用支撐，特別是當(dāng)外匯因投資損失、外幣國的通脹以及外匯不能夠在國際市場上買到自己需要的物品時(shí)便極易造成了國內(nèi)的通脹，從而使得本國貨幣幣值不穩(wěn)定。雖然中國采取了外匯對(duì)沖操作，但是這種操作使得出口部門獲得了資金，其他部門則缺乏資金，導(dǎo)致出口部門過于龐大，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上造成了較為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)的長期增長具有損害作用。在受外需沖擊時(shí)容易使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)同向波動(dòng)，尤其是在需求不足時(shí)，政府要維持經(jīng)濟(jì)增長就需要“創(chuàng)造貨幣”來提供內(nèi)需以替代外需，其結(jié)果便是創(chuàng)造了過多的貨幣。通脹在長期可能不能被很好的遏制，這就減損了人民幣作為承諾的可信度，十分有害于人民幣長期的國際化。

筆者認(rèn)為在現(xiàn)階段即人民幣國際化的初期，依舊可以以美元儲(chǔ)備作為信譽(yù)機(jī)制的來源，利用美元已建立起來的信譽(yù)機(jī)制來加強(qiáng)人民幣的信譽(yù)，并且增加多種的外匯儲(chǔ)備以及黃金儲(chǔ)備。筆者認(rèn)為，貨幣競爭的關(guān)鍵不在于完全保證貨幣的購買力，而在于保證比其他競爭性貨幣更好就可以，暫時(shí)的盯住美元并且保持小幅的升值，可以使得持有人民幣具有與持有美元同樣的好處。由于現(xiàn)在人民幣還不是關(guān)鍵性的儲(chǔ)備貨幣，當(dāng)一國或者地區(qū)對(duì)中國有長期的順差，但該國不愿意擁有大量人民幣債券時(shí)，可能會(huì)要求中國以其他儲(chǔ)備貨幣償還，中國可以以美元償還。但與此同時(shí)，中國必需警惕以儲(chǔ)備貨幣本身作為財(cái)富的觀念，清醒的認(rèn)識(shí)到這個(gè)制度是一個(gè)非常暫時(shí)性的過渡性的制度安排，它削弱了中國央行的貨幣政策獨(dú)立性，并使得中國的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，最終制約了人民幣的國際化的空間和可持續(xù)性。

第四，為更好的發(fā)揮結(jié)算貨幣的職能，人民幣國際化進(jìn)程中，可以首先建立雙邊貨幣互換，并完善人民幣的國際清算支付體系，然后逐漸簽署多邊人民幣清算協(xié)議，更好的發(fā)揮貨幣的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)?，F(xiàn)在中國政府已經(jīng)和俄羅斯、加拿大、歐洲央行、英國、韓國等幾十個(gè)國家簽署了雙邊貨幣互換協(xié)議，并且鼓勵(lì)企業(yè)在跨境貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算，為了方便客戶的支付清算，中國正在建立更多的人民幣清算中心，建立支付清算功能。這樣的方式是非常正確的，但是同時(shí)我們也需要重視逐漸地簽署多邊協(xié)議，正如前面的理論所說，如果票證不可轉(zhuǎn)讓，那么這個(gè)票證的使用就會(huì)萎縮或者坍塌，人民幣的持有方除能夠向中國購買商品以外，如果還能夠向其他國家以支付人民幣的形式購買商品，那么其他國家就更愿意持有人民幣，所以多邊協(xié)議是更好的選擇。第二，中國應(yīng)該將某些具有控制力的關(guān)鍵領(lǐng)域交易人民幣化，類似于石油貿(mào)易的美元化設(shè)計(jì)，中國可以尋求稀土等關(guān)鍵材料貿(mào)易的人民幣化，也使得其他國家必須持有人民幣。

第五，從貨幣原理上說，貨幣持有人因?yàn)橥七t了消費(fèi)、提供商品而獲取可貨幣，那么其需要一定的忍耐補(bǔ)償，人民幣要成為國際貨幣也需要有保值增值的功能，那么建立一個(gè)有效的投資渠道是非常必要的一環(huán)，所以一個(gè)發(fā)達(dá)而開放的金融市場是人民幣國際化中的重要條件。現(xiàn)階段我國由于貨幣錯(cuò)配而還不能放開外匯市場和對(duì)資本的管制，人民幣的完全可兌換尚缺乏經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和金融業(yè)的基礎(chǔ)，但是依舊可以短期采取創(chuàng)新的方式來提供給境外人民幣一些投資的渠道，比如類似于滬港通制度來設(shè)立國債投資專門賬戶等，這樣相當(dāng)于向外部投資者提供了一種安全而且具有流動(dòng)性的政府債券，可以部分滿足投資者獲取增值的愿望，從而增加了人民幣的吸引力。在未來，人民幣的國際化必然需要資本賬戶的更大范圍的開放。但是資本賬戶的開放應(yīng)該以中國自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、經(jīng)濟(jì)金融體系的安全為基本原則，按照具體的條件來有序的進(jìn)行，而不是為了人民幣國際化而逼迫資本賬戶盡快開放。另外，現(xiàn)階段我國進(jìn)出口不平衡，近十年總體順差明顯，并且順逆差的地域性很明顯，比如對(duì)美國順差很大，對(duì)其他一些原材料出口國家則逆差很大，這使得人民幣在地區(qū)間的多寡不均，部分地區(qū)超過了當(dāng)?shù)卦敢獬钟械娜嗣駧诺臄?shù)量，部分地區(qū)則獲取人民幣的途徑相當(dāng)有限而顯得人民幣不足。在人民幣資本項(xiàng)目尚未開放，人民幣尚不能自由兌換的前提下，境外人民幣缺乏回流渠道、轉(zhuǎn)讓渠道和投資渠道，所以建議發(fā)展離岸人民幣市場，使得人民幣能夠在境外進(jìn)行更好的流通和轉(zhuǎn)讓交易。

參考文獻(xiàn)：

1. 羅納德·麥金農(nóng).失寵的美元本位制.北京：中國金融出版社，2013.

2. 盛松城，施兵超，陳建安.現(xiàn)代貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué).北京：中國金融出版社，2012.

3. 張青龍.人民幣國際化問題研究.復(fù)旦大學(xué)學(xué)位論文，2006.

4. 鐘陽.貨幣國際化影響因素的實(shí)證研究.吉林大學(xué)學(xué)位論文，2013.

5. 邱晟晏.人民幣國際化路徑設(shè)計(jì)及政策建議.東北師范大學(xué)學(xué)位論文，2014.

6. 楊仙靈.美元錨的退出與人民幣國際化.華中科技大學(xué)學(xué)位論文，2011.

7. 葉翔.中國貨幣供應(yīng)形成機(jī)制研究.東北財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)位論文，2011.

基金項(xiàng)目：國家社科基金項(xiàng)目“我國宏觀調(diào)控政策前瞻性問題研究”（項(xiàng)目號(hào)：10AJY001）。

作者簡介：莊毓敏（1962-），女，漢族，遼寧省丹東市人，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師，閩江學(xué)院副院長，研究方向?yàn)樨泿耪吲c商業(yè)銀行經(jīng)營管理；阮達(dá)（1983-），男，漢族，浙江省寧波市人，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院金融學(xué)博士生，研究方向?yàn)樨泿沤?jīng)濟(jì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)金融周期；何玉（1987-），女，漢族，湖南省永州市人，浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院講師，中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院博士，研究方向?yàn)橘Y產(chǎn)定價(jià)與資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。

收稿日期：2015-03-06。