楊瑾 任澤

[摘要]自2007年的6000點(diǎn)“大牛市”過去之后，我國股市在2100點(diǎn)底端橫盤調(diào)整了近7年，終于迎來新一輪牛市——由2014年7月初至今。文章從基本面和技術(shù)面淺析此次牛市，并對當(dāng)前股市的趨勢進(jìn)行一定的展望。

[關(guān)鍵詞]牛市；產(chǎn)生原因；趨勢展望；基本面；技術(shù)面

[DOI]1013939/jcnkizgsc201536098

1引言

2014年7月初至今，我國股票市場一再發(fā)力，不斷上漲，已逼近2007年上一輪牛市的最高點(diǎn)。然而，2015年6月以來，股市大幅下跌，上證指數(shù)日跌幅最高達(dá)74%，下跌33491點(diǎn)，其他指數(shù)也是大幅下滑，行業(yè)板塊、概念板塊無一板塊上漲。這是否意味著此輪牛市的結(jié)束？本文目的是通過對此次牛市與2007年牛市的比較，從基本面和技術(shù)面兩個層面入手，淺析此次牛市，并探究未來股市走向。

2本輪牛市產(chǎn)生的原因分析

21基本面分析

（1）政策因素：2014年，中國經(jīng)濟(jì)在新常態(tài)下步入改革深水區(qū)，自貿(mào)區(qū)的建立，《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》的頒布，《深化財(cái)稅體制改革總體方案》的開展，以及一大批民營銀行獲準(zhǔn)籌建等，這一系列政策的引導(dǎo)，讓股市在深度調(diào)整中積蓄了活力，而2015年的國企改革和“一帶一路”的新戰(zhàn)略則成為股市持續(xù)上漲的中堅(jiān)力量。

（2）資金因素：證監(jiān)會頒布融資融券新政，央行多次降息，滬港通開通等一系列措施，使A股的資金池持續(xù)擴(kuò)增。機(jī)構(gòu)投資者瘋狂投入資金，使得A股市場成交量在去年12月出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，單日成交量越來越多，最高達(dá)12萬億元。個人投資者也聞風(fēng)而動，紛紛殺入股市，就連大媽大爺們也取出閑置資金，毅然投入股市，此時(shí)的投資者全然忽視了風(fēng)險(xiǎn)問題，貿(mào)然認(rèn)為只要進(jìn)入股市就能獲得收益。

（3）產(chǎn)業(yè)分析：受2008年金融危機(jī)的影響，我國股票，尤其是藍(lán)籌股的投資價(jià)值被嚴(yán)重低估。我國以銀行股為首的金融股與國外成熟股市的銀行股相比，其中以銀行股為首的金融股市凈率只有09倍，市盈率不足4倍，相較成熟股市銀行股15倍左右的市盈率，相差甚遠(yuǎn)，為一大批的社會閑散資金提供了投資機(jī)會，使得金融保險(xiǎn)股在上漲趨勢中一再領(lǐng)跑。而處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，如電腦網(wǎng)絡(luò)業(yè)等，由于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)立不久、廠商較少、收益較少甚至虧損，因而在傳統(tǒng)的證券市場上是不符合上市條件的。由于“互聯(lián)網(wǎng)+”概念的提出，此類公司股價(jià)紛紛上漲，甚至創(chuàng)造出了一個又一個的高價(jià)股。

22技術(shù)面分析

觀察上證綜合指數(shù)的月K線圖，可以看到，2008年熊市后，在長達(dá)7年的整理中，上證綜指形成了一個大型的三角形整理形態(tài)，期間成交量不斷減少，直至去年7月，已經(jīng)到了整理形態(tài)的末端。一般意義上講，突破的位置會在三角形橫向?qū)挾鹊?/2～3/4的某處，并且需要較大成交量的配合。但之前2008年的重創(chuàng)讓不少股民失去信心，所以2012年時(shí)成交量最少的五六月并沒有使股價(jià)再次騰飛，而是一直到了去年7月，此時(shí)上證指數(shù)維持在2000點(diǎn)左右，從技術(shù)上講，不是向上突破便是再一次的大跌，在上證指數(shù)為2000點(diǎn)時(shí)，許多股票都已跌破發(fā)行價(jià)，價(jià)值嚴(yán)重被低估，不存在大跌的條件，所以此刻只能向上突破，形勢翻盤。

23上一輪大牛市的經(jīng)驗(yàn)借鑒

2006—2007年上證綜指從998點(diǎn)上漲至6124點(diǎn)的牛市行情，時(shí)間上距離此輪牛市最近，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r也最為接近，對投資者來說，最具有分析與借鑒價(jià)值，以下是兩牛市的對比情況：

（1）在上一輪的牛市中，上證綜指從1000點(diǎn)起步，最高至6124點(diǎn)，主要推動因素是股權(quán)分置改革，上市公司送股、配股，QFII政策開放等。而本輪牛市，則有一定國家推動的原因。國家出臺了一系列搞活經(jīng)濟(jì)的政策和戰(zhàn)略——自貿(mào)區(qū)的建立，國企改革，“一帶一路”戰(zhàn)略和滬港通的開通等，說明國家希望資本市場借此機(jī)會得到發(fā)展和完善。

（2）市場資金總量。資金歷來是歷次牛市的根基。沒有資金，就沒有牛市。2008年的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生產(chǎn)總值與國內(nèi)股市總市值比值近似于1∶1，均約為30萬億元。2014年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值約63萬億元，截至2015年4月26日，滬深兩市股市市值約56萬億元。若國內(nèi)生產(chǎn)總值與股市總市值仍想達(dá)到1∶1，上證指數(shù)還有400點(diǎn)的上漲空間，也就是5280點(diǎn)。并且，上輪牛市兩市成交額僅有幾千億元，本輪牛市則直接突破萬億元。

（3）市場的流通體量。2007年，股權(quán)分置改革已接近尾聲，但由于處在鎖定期，在二級市場中上市流通的股票市值只相當(dāng)于總市值的1/3。而現(xiàn)在，由于股權(quán)分置改革已完成近7年，當(dāng)時(shí)處于鎖定期的股票，現(xiàn)已完全上市流通。所以與8年前相比，現(xiàn)在要推動上證綜指上漲同樣的點(diǎn)數(shù)，則需要更多的資金。

（4）資金量。2007年，投入股市的資金基本都是自有資金。如今，國家日益放開對融資融券的管制。截至4月26日，融資融券余額已達(dá)一萬多億元，這基本屬于股市的新增資金。這種方式，在以機(jī)構(gòu)投資者為主的成熟市場國家是比較常見的。但在我國，二級市場中，個人投資者占了很大比重，散戶成交額達(dá)到80%。因此，在股票指數(shù)低位時(shí)，融資融券是刺激市場的利器，而在高位時(shí)就是風(fēng)險(xiǎn)的極度放大。因而從4000點(diǎn)開始，證監(jiān)會便多次進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，告誡投資者不跟風(fēng)、不盲從。

3趨勢展望

近期，股市大幅下跌，截至2015年6月26日收盤，上證指數(shù)日跌幅最高達(dá)74%，下跌33491點(diǎn)，其他指數(shù)也是大幅下滑，26日當(dāng)天整個股票市場近2000只股票跌停，滬指下跌33491點(diǎn)，指數(shù)收于419287點(diǎn)，相比于6月12日的最高點(diǎn)517819點(diǎn)，不到2周的時(shí)間，指數(shù)已下跌近千點(diǎn)。同時(shí)，成交量也出現(xiàn)了很大程度的萎縮，眾多投資者都持幣處于觀望的態(tài)度。其中板塊方面，市場無一板塊上漲，除了銀行板塊小幅護(hù)盤僅跌438%外，所有板塊跌逾6%，足見市場做空的力度多么驚人；從盤面上看，市場漲停的個股數(shù)量僅有33家，均為新股次新股板塊，近2000股跌停，說明市場做空的力量急劇增強(qiáng)，短期市場已經(jīng)崩潰；再根據(jù)技術(shù)分析，三大股指開盤便已跌破60日均線，毫無反彈跡象，再無前幾日午前暴跌，午后V形反轉(zhuǎn)的態(tài)勢。在周五收盤前的15分鐘，大盤終于開始反彈，但這只是周末定律而已。各項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)均開始走弱，大盤翻綠。

有人說此次的下跌只是指數(shù)短期內(nèi)的一個回調(diào)，后期會繼續(xù)有利好消息出來。一次指數(shù)的上漲，伴隨的必然是較大的成交量，堅(jiān)實(shí)的資金支持和股民們不撤市的信心。打開成交量圖，趨勢不言而喻。在資金支持方面，之前牛市的上漲已經(jīng)動用了與2014年GDP相匹配的資金，更多入市的資金從何而來？有一些理性或者保守的投資者，他們認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)觸及警戒線，開始逐步的撤出資金，而讓后來入市的投資者接盤。而后期入市的投資者因出手在高位，并不愿意看到翻綠的股市，會投入更多的資金補(bǔ)倉，使得之后短期內(nèi)股指反彈。但手持重資的投資者早已退出，后期投資者補(bǔ)進(jìn)股票的這種反彈是短暫且不穩(wěn)定的。股民們的信心則很大部分源于國家政策的導(dǎo)向和股市的實(shí)時(shí)行情，與2008年進(jìn)行對比，在2007年10月以后股市翻綠，國家為了救市，利好消息頻出，依舊抵擋不住熊市的到來，而現(xiàn)在的股市狀況，可謂是一再拉高股民的心理防線，空方多方多次博弈，盤面有待調(diào)整。再者，此次牛市從開始到目前的最高點(diǎn)歷時(shí)一年，比上一輪時(shí)間明顯縮短，這對于現(xiàn)在依舊投身于股海的投資者來說形勢不容樂觀。對于投資，向來講究“順勢而為”，然而前方形勢并不明朗，投資者要理性判斷，謹(jǐn)慎操作。

參考文獻(xiàn)：

胡國鵬，宋振平，程川楠我國偏股型開放式基金贖回行為的實(shí)證研究——基于牛市和熊市分階段分析[J].中國市場，2009（13）.

[作者簡介]楊瑾（1994—），女，漢族，山西運(yùn)城人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院，2012級本科生，金融學(xué)專業(yè)；任澤（1994—），男，漢族，山西運(yùn)城人，山西財(cái)經(jīng)大學(xué)工商管理學(xué)院，2012級本科生，物流管理專業(yè)。