【摘要】2008年金融危機爆發(fā)以來，學術界對影子銀行的研究成為熱點。銀子銀行作為金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，對各國的金融穩(wěn)定有著很重要的影響，其信用創(chuàng)造功能不容小覷。本文通過對中美影子銀行信用創(chuàng)造機制進行比較研究，發(fā)現(xiàn)兩者之間的共同點以及不同點，由此對我國的影子銀行的發(fā)展提出一些建議。

【關鍵詞】影子銀行 信用創(chuàng)造

一、引言

與商業(yè)銀行一樣，影子銀行也具有信用創(chuàng)造功能，但不同國家影子銀行具有不同的信用創(chuàng)造機制，也就對貨幣供應量有著不同的影響，進而對一個國家貨幣政策有效性產(chǎn)生不同程度的影響。20世紀70年代以來影子銀行在美國迅速發(fā)展，到目前為止大概40年的時間過去了，美國影子銀行方面的發(fā)展已積累一定的經(jīng)驗，而中國影子銀行的發(fā)展剛剛起步，許多地方都處于摸索階段，還尚未成熟。因此，研究比較中美影子銀行信用創(chuàng)造機制對中國影子銀行的發(fā)展具有非常重要的意義。

二、相關文獻綜述

影子銀行這類機構(gòu)就早已存在，學者也早就對這類機構(gòu)進行了一系列的研究。目前為止，有關于影子銀行信用創(chuàng)造機制，國內(nèi)外學者也對其進行了不同程度的研究。

Gorton and Metrick （2009）對以回購協(xié)議運行為中心的證券化銀行體系的信用創(chuàng)造機制進行了研究，抽象了影子銀行體系的貨幣供給機制。王樂文（2014）認為影子銀行高杠桿運作對金融體系的穩(wěn)定性會帶來重要的影響，而期限錯配會導致銀行的流動性不足，產(chǎn)生多米勒骨牌效應。李新功（2014）通過建立VAR模型得出影子銀行信用創(chuàng)造機制在長期內(nèi)對廣義貨幣供應量有顯著的影響，但存在時滯。

現(xiàn)在有關于影子銀行信用創(chuàng)造機制的研究大多停留在機理或其影響的研究，鮮少有將中國和美國的影子銀行的信用創(chuàng)造機制做一個比較的，本文著重對中美兩國影子銀行的信用創(chuàng)造機制進行一個比較，進而對我國影子銀行的發(fā)展提供一些建議。

三、中美影子銀行信用創(chuàng)造機制概述

（一）美國影子銀行信用創(chuàng)造機制

美國擁有成熟的金融市場，其影子銀行能夠進行系統(tǒng)內(nèi)的信用創(chuàng)造。首先貨幣市場基金等機構(gòu)通過發(fā)行理財產(chǎn)品從投資者那里獲得資金，然后再將獲得的資金以回購協(xié)議的形式從投資銀行等證券化機構(gòu)那里獲得證券化產(chǎn)品，假設投資銀行等證券化機構(gòu)獲得資金△A，投資銀行等證券化機構(gòu)用這筆資金從商業(yè)銀行那里購買貸款或者直接貸款給實體經(jīng)濟獲得貸款憑證，把這部分作為抵押池，設計并且出售結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品，之后再將這些結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品作抵押，得到一部分資金再次進入新的信用創(chuàng)造中。在這過程中，影子銀行出售的理財產(chǎn)品需要留存一部分作為權益資金，假設其權益資金占比為rd。體系中若干個影子銀行進行如此過程的信用創(chuàng)造，那么整個影子銀行體系中資產(chǎn)總額將增加△A/rd。

（二）中國影子銀行信用創(chuàng)造機制

中國影子銀行的信用創(chuàng)造功能依附于商業(yè)銀行得以實現(xiàn)，其中最典型的也就是銀信合作。根據(jù)證券日報報導，截止至2014年10月中國共發(fā)行銀信合作產(chǎn)品1498款，預計全部銀信合作理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為2412.42億元，平均每款產(chǎn)品規(guī)模達到了1.61億元。銀信合作產(chǎn)品是受到許多投資人青睞的產(chǎn)品，首先信托投資公司與商業(yè)銀行合作推出并且出售理財產(chǎn)品獲得資金，假設這筆募集來的資金為△B，商業(yè)銀行將這筆資金交給信托公司，信托公司再將這筆資金全額發(fā)放信托貸款借給企業(yè)，企業(yè)再將這筆貸款存入商業(yè)銀行，由此，商業(yè)銀行又可以將存款準備金以外的資金借貸出去，產(chǎn)生一系列的派生存款，這部分的信用創(chuàng)造過程與傳統(tǒng)商業(yè)銀行的類似。在整個過程中，由于影子銀行的存在，經(jīng)濟體系中多發(fā)放了貸款△B。

四、中美影子銀行信用創(chuàng)造機制的比較

（一）中美影子銀行信用創(chuàng)造機制的相同點

盡管中國和美國的影子銀行的發(fā)展規(guī)模、方式不同，但其信用創(chuàng)造過程中還是存在著一些共同點的。首先，信用創(chuàng)造過程最先開始時都是影子銀行通過出售理財產(chǎn)品籌得初始資金，然后再進行一系列的信用創(chuàng)造的。其次，在信用創(chuàng)造過程中都存在一系列共同的風險。例如，存在信息不對稱的風險，沒有一個良好的信息披露機制，在整個影子銀行體系中，還未形成一個完整的治理系統(tǒng)，以及在監(jiān)管方面還是存在一些缺失等等。最后，整個信用創(chuàng)造過程實際上都為社會增加了貨幣供應量，增加了整個經(jīng)濟的流動性。

（二）中美影子銀行信用創(chuàng)造機制的不同點

由于金融環(huán)境、發(fā)展歷程等等的因素，相對于存在的相似點，中美影子銀行信用創(chuàng)造機制更多的是存在差異性。

首先，信用創(chuàng)造過程中資金來源不同。美國影子銀行信用創(chuàng)造機制的資金來源主要是貨幣市場基金，利率相對比較低，也就是說影子銀行獲得資金的成本也就比較低，為影子銀行提供了繁榮發(fā)展的有利條件。而我國影子銀行信用創(chuàng)造資金的主要來源是擁有閑散資金的個人和企業(yè)，這就決定了其信用創(chuàng)造是要依靠商業(yè)銀行來完成的，這大大阻礙了我國影子銀行的發(fā)展。

其次，信用創(chuàng)造過程中信用創(chuàng)造方式不同。與美國影子銀行直接的系統(tǒng)內(nèi)的信用創(chuàng)造機制不同，中國影子銀行的信用創(chuàng)造方式是間接的，其本身沒有獨立信用創(chuàng)造的能力，它必須依附于商業(yè)銀行來完成。因此，在中國，由于其金融管制，中小企業(yè)融資難等等的問題，影子銀行信用創(chuàng)造過程中，不存在金融衍生品復制打包再創(chuàng)造的復雜過程，而是簡單的為了給實體經(jīng)濟提供資金。而美國影子銀行以產(chǎn)品創(chuàng)新以及高杠桿運作，在其信用創(chuàng)造過程中，要經(jīng)過很多的資產(chǎn)證券化、金融衍生等等才能將存款端和貸款端對接起來。

再次，信用創(chuàng)造過程中商業(yè)銀行功能不同。在美國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，商業(yè)銀行只是起到一個中間橋梁的作用，影子銀行從商業(yè)銀行那里購買貸款獲得貸款憑證，作為抵押再出售結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品。而中國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，商業(yè)銀行是起到一個主體作用的，而影子銀行只是商業(yè)銀行的替代補充。商業(yè)銀行受到央行信貸規(guī)模、存貸比的控制，而通過影子銀行進行表外操作，實際上進行了變相放貸，不僅成功將信貸規(guī)模控制在管制范圍內(nèi)，獲得高于貸款利率的收益，而且也在不承擔信貸風險的情況下，對中小企業(yè)等提供資金支持。

最后，信用創(chuàng)造過程中資金去向不同。美國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，影子銀行與實體經(jīng)濟相脫節(jié)，進行了一系列的風險分散和杠桿擴張，產(chǎn)生金融工具價格泡沫，其以消費信貸為主，刺激消費需求。而中國影子銀行信用創(chuàng)造過程中，資金大部分投入到實體經(jīng)濟的建設當中，目的在于為那些滿足貸款條件卻又無法從銀行那里獲得貸款的企業(yè)或項目等提供融資支持。

五、結(jié)論

本文通過對中國和美國影子銀行信用創(chuàng)造機制進行比較研究，發(fā)現(xiàn)中國和美國影子銀行信用創(chuàng)造機制存在著相同點和不同點。通過這些比較，本文認為在我國影子銀行的發(fā)展過程中，首先，我們要對美國影子銀行發(fā)展的經(jīng)驗以及教訓進行學習，但在學習美國影子銀行經(jīng)驗的同時，要注意區(qū)分我國與美國存在的一些客觀因素的不同，例如金融市場成熟度不同、金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力不同等等，不能照本宣科。其次，我國影子銀行發(fā)展正處于制度創(chuàng)新階段，即將要進入產(chǎn)品創(chuàng)新階段，在產(chǎn)品創(chuàng)新時，不要操之過急，應注意美國在產(chǎn)品創(chuàng)新階段存在的過度創(chuàng)新等問題，建立規(guī)范的影子銀行信息披露以及監(jiān)管制度。最后，美國因為影子銀行引發(fā)的次貸危機，告誡我國要吸取國際金融危機教訓，防范系統(tǒng)性風險。

在我國，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行無法滿足一些企業(yè)的信貸需求出現(xiàn)融資難的狀況，而傳統(tǒng)的存款業(yè)務的低利率也無法滿足人們的投資需求，在這樣的情況下，影子銀行應運而生。影子銀行的信用創(chuàng)造功能對貨幣政策的實施效果會產(chǎn)生一定的削弱影響，借鑒美國影子銀行的發(fā)展經(jīng)驗，我國應該對影子銀行的信用創(chuàng)造能力提高重視，使其平穩(wěn)健康發(fā)展。

作者簡介：王曉瑩（1991-），女，漢族，江蘇鹽城人，就讀于云南財經(jīng)大學，研究方向：金融學。