施秀芬

6 月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露舟山港股份有限公司（舟山港）的招股說明書，這是繼去年4月22日舟山港提交IPO招股書申報(bào)稿被中止審查后的“卷土重來”。

招股說明書顯示，舟山港擬公開發(fā)行不超過2億股，募資6.14億元。其中，5.22億元用于寧波—舟山港衢山港區(qū)鼠浪湖島礦石中轉(zhuǎn)碼頭建設(shè)工程;9200萬元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

會(huì)“再而衰”嗎

去年年初至7月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理且預(yù)披露IPO企業(yè)共637家，在未過會(huì)的597家企業(yè)中，中止審查企業(yè)589家，其中568家是因財(cái)務(wù)資料超過有效期，包括舟山港。

去年舟山港招股說明書中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)截至2013年年底。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)IPO發(fā)審相關(guān)規(guī)則，IPO申報(bào)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期為“6+1”，即正常情況財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期是6個(gè)月，特殊情況可延期1個(gè)月。根據(jù)投行人士的解釋，在超過有效期之前，理論上必須補(bǔ)充最新財(cái)務(wù)資料，并調(diào)整相應(yīng)的申報(bào)資料。

今年隨著6月30日這個(gè)年中時(shí)點(diǎn)的臨近，IPO申報(bào)企業(yè)仍然面臨與去年同樣的尷尬境遇：如果企業(yè)處在IPO排隊(duì)候?qū)忞A段，到6月30日，該企業(yè)須在兩個(gè)月內(nèi)補(bǔ)報(bào)半年報(bào)，同時(shí)申請(qǐng)審核中止。

今年舟山港招股說明書財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)仍是截至去年年底，6月之后估計(jì)仍面臨更新審計(jì)報(bào)告和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的要求。一位上市券商的保薦代表人分析，今年IPO審核將與去年一樣，同樣會(huì)誘發(fā)排隊(duì)企業(yè)大面積中止上市審核。

不過據(jù)某券商華南區(qū)投行負(fù)責(zé)人介紹也有變通辦法，就舟山港而言，變通辦法或有兩條：一是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期中的“+1”，也就是將一些特殊企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有效期延長(zhǎng)1個(gè)月，那么過了6月30日，這些企業(yè)還可正常上發(fā)審會(huì);二是經(jīng)國(guó)務(wù)院特批。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日，在審企業(yè)557家，已過會(huì)的有38家。

上市利好寧波港嗎

舟山港招股說明書顯示，本次舟山港上市募集資金主要用于“寧波—舟山港衢山港區(qū)鼠浪湖島礦石中轉(zhuǎn)碼頭建設(shè)工程”，該工程由衢黃公司具體實(shí)施。從衢黃公司的股權(quán)分布情況看，舟山港此番若能成功上市，對(duì)于“且合作且競(jìng)爭(zhēng)”的寧波港股份有限公司（寧波港）而言也是重大利好。2012年6 月、12 月舟山港分別以無償劃轉(zhuǎn)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓的形式取得衢黃公司7%、34%股權(quán)，截至2012年12月12日舟山港共計(jì)持有衢黃公司51%股權(quán)，寧波港持有47%股權(quán)，寧波港所占股權(quán)與舟山港不相上下（舟山群島新區(qū)蓬萊國(guó)有資產(chǎn)投資集團(tuán)有限公司持有另2%股權(quán)），因此不少市場(chǎng)人士認(rèn)為舟山港上市對(duì)寧波港而言也屬于重大利好。

據(jù)悉，寧波—舟山港衢山港區(qū)鼠浪湖島礦石中轉(zhuǎn)碼頭建設(shè)工程是舟山港首個(gè)超大型專業(yè)化碼頭，設(shè)計(jì)年吞吐能力5200萬噸。其中，進(jìn)口2600萬噸;出口2600萬噸。項(xiàng)目投資預(yù)算總額49.1億元，第一個(gè)30萬噸級(jí)卸船泊位（兼靠40萬噸礦石船）及10萬噸級(jí)裝船泊位預(yù)定于年底完工并開始試運(yùn)行，第二個(gè)30萬噸級(jí)泊位（兼靠40萬噸礦石船）及兩個(gè)5萬噸級(jí)裝船泊位明年建成，屆時(shí)整個(gè)項(xiàng)目峻工。

散雜貨碼頭盈利難

與集裝箱港口客戶對(duì)成本容忍度較高不同的是，散雜貨碼頭客戶對(duì)成本更為敏感，也因此決定了散雜貨碼頭的盈利能力在某種程度上弱于集裝箱碼頭。舟山獨(dú)特的地理結(jié)構(gòu)決定了舟山港適合成為鐵礦石、煤炭及糧食碼頭。

舟山港招股說明書顯示，舟山港將上海和寧波兩港作為自己強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，“尤其在集裝箱運(yùn)輸市場(chǎng)方面，兩港巨大的優(yōu)勢(shì)限制了企業(yè)集裝箱業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。”在上海、寧波兩港夾擊下，舟山港將自己定位為“以散為主”的水水中轉(zhuǎn)港口物流運(yùn)營(yíng)商，主要依靠深水岸線、國(guó)際航道、地理區(qū)位和島岸腹地等自然資源優(yōu)勢(shì)以及江海聯(lián)運(yùn)服務(wù)中心建設(shè)的發(fā)展機(jī)遇來發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，并與周邊大港形成差異化發(fā)展，大力發(fā)展礦砂、原油、煤炭、糧食、化工品等大宗商品的儲(chǔ)運(yùn)、加工、配送、貿(mào)易等增值服務(wù)，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)與長(zhǎng)三角港口群間分工協(xié)作、功能互補(bǔ)、合作共贏的協(xié)同發(fā)展格局。

舟山港招股說明書顯示，由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重依賴鐵礦石、煤炭等大宗物資運(yùn)輸，存在對(duì)鋼鐵、煤炭等行業(yè)依存度較高的風(fēng)險(xiǎn)。如果鋼鐵和煤炭的供給、需求結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)量利用情況發(fā)生重大變化，舟山港主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將受到一定影響。此外，舟山港的主要經(jīng)濟(jì)腹地長(zhǎng)三角地區(qū)和長(zhǎng)江沿線流域是中國(guó)重要的資源消耗區(qū)域，該區(qū)域布局了寶鋼、武鋼、馬鋼、沙鋼等大型鋼鐵企業(yè)以及其他火力發(fā)電企業(yè)，上述鋼鐵和火電企業(yè)的需求直接影響舟山港貨源量。如果未來舟山港經(jīng)濟(jì)腹地產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，例如寶鋼、武鋼已分別在廣東湛江、廣西防城港建設(shè)鋼鐵基地，則可能影響舟山港的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)拓展。

不過，寧波港與上海港的岸線已幾乎用盡，相對(duì)而言，舟山港口發(fā)展起步晚、基礎(chǔ)薄，優(yōu)勢(shì)是深水港口岸線資源還有較大的開發(fā)潛力與空間。

融資彌補(bǔ)投資缺口

近年來，舟山港依靠債務(wù)融資彌補(bǔ)投資缺口，剛性債務(wù)規(guī)?？焖贁U(kuò)大，資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市企業(yè)平均水平，流動(dòng)比率略低于同行業(yè)平均水平。

舟山港與中國(guó)已上市沿海港口企業(yè)所處的發(fā)展階段不同。舟山港目前正處于發(fā)展建設(shè)期，在建碼頭和船舶項(xiàng)目較多，以去年年底為例，舟山港在建工程賬面價(jià)值約34.70億元，占資產(chǎn)總計(jì)的比例達(dá)41.55%。而與舟山港在同一區(qū)域的上港集團(tuán)和寧波港去年年底的在建工程賬面價(jià)值占資產(chǎn)總計(jì)的比例則分別為1.26%和6.16%。處于發(fā)展建設(shè)期這一階段特征使得舟山港更多地依賴債務(wù)融資來支持項(xiàng)目建設(shè)。

針對(duì)目前舟山港短期償債能力相對(duì)較低的情況，舟山港采取措施調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，通過長(zhǎng)期借款來滿足項(xiàng)目建設(shè)需求。2012年10月，舟山港成功在銀行間市場(chǎng)發(fā)行期限為3年、總額為7.3 億元的中期票據(jù)。不過，該筆中期票據(jù)將于今年到期。

股東多而復(fù)雜

舟山港是舟山港域最大的公共碼頭運(yùn)營(yíng)商，是中國(guó)主要沿海大港之一，地處中國(guó)南北沿海航線和長(zhǎng)江、甬江、錢塘江“三江入?！钡慕粎R點(diǎn)，背靠長(zhǎng)三角，扼江海聯(lián)運(yùn)要沖，與上海、杭州、寧波中心城市隔海相望，居亞歐、亞美及遠(yuǎn)東等遠(yuǎn)洋主干航線的扇軸點(diǎn)，憑借獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和深水優(yōu)勢(shì)，舟山港已成為中國(guó)重要的戰(zhàn)略資源中轉(zhuǎn)儲(chǔ)備基地。

舟山港的控股股東為舟港集團(tuán)，舟港集團(tuán)持有舟山港股份比例為70%。舟港集團(tuán)為舟山市國(guó)資委下屬國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，除了舟港集團(tuán)外，舟山市國(guó)資委還通過國(guó)瑞投資控制舟山港8.5%的股份。目前舟山市國(guó)資委合并控有舟山港78.5%股份。舟山港招股說明書顯示，舟山港2011年曾進(jìn)行一次定向增發(fā)，引入國(guó)瑞投資、寧波港、中化實(shí)業(yè)、中國(guó)外運(yùn)、浙商產(chǎn)業(yè)基金、沙鋼集團(tuán)、定海國(guó)資等戰(zhàn)略股東。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，舟山港資產(chǎn)總計(jì)83.5億元，所有者權(quán)益合計(jì)33.6億元，歸屬于母公司所有者權(quán)益合計(jì)22.3億元。2012—2014年，舟山港營(yíng)業(yè)收入分別為6.74億元、8.4億元和8.6億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.52億元、1.57億元和1.83億元。另據(jù)舟山港招股說明書，截至去年年底，舟山港擁有貨運(yùn)泊位17個(gè)，其中萬噸級(jí)泊位12個(gè)，設(shè)計(jì)年吞吐能力3173萬噸。2012—2014 年，舟山港權(quán)益貨物吞吐量分別達(dá)到3513.85萬噸、4923.92萬噸和5227.70萬噸。endprint