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包子鋪準備上市

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路邊有家做包子的小店，老板姓包，大家都叫他老包。老包的包子做得好，人也勤快，第一年就賺了10萬元。在街坊鄰居的鼓動下，他決定擴大生意，加開分店。一家分店至少需要20萬元，老包手上沒有足夠的資金，只能找人注資。

帕特里克·羅是老包的老主顧，做投資生意，很喜歡老包家的包子。老羅決定幫他一把，他找來老包，說：“老包，我決定投資給你的包子鋪20萬元。你要成立包子公司，你我各占一半的股份。按照你去年的利潤來看，我每年能賺5萬元，要4年才回本，你也不算太虧?！崩习X得這條件不錯，很快就與老羅簽訂了協(xié)議。

得到資金之后又過了兩年，老包的包子鋪開了三家分店，當年賺了40萬，生意特別紅火。這時，做慣投機交易的老吳決定插上一腳。老包不愿意出讓他辛苦積累的基業(yè)，老吳只能和老羅談轉讓協(xié)議。老羅繼續(xù)發(fā)揮他投資人的本性，對老吳說：“你看這包子鋪前年賺10萬，去年賺20萬，今年賺40萬，按這個趨勢明年能賺80萬，后年能賺160萬，大后年就是320萬。我這一半的股權作價280萬，你用三年就能回本，我當年還是按照四年回本的價格買來的呢?！苯?jīng)過一番討價還價，老吳最后被老羅說動，花140萬買下了老羅持有股份的一半，與老羅一起做了包子鋪的二股東。老羅當年的那筆投資最后也被證明極其成功，短短兩年時間估值就翻了14倍。

老包因此大開眼界，抓住個機會請教老羅的成功之道。老羅對他說：“老包，我對你這包子公司的股份買賣，完全可以看成是公開市場的股票交易。當年我入股你這家公司的時候，你的包子鋪每年賺得的10萬元是公司的凈利潤；我入股后預計每年能賺到的5萬就是每股收益，也就是EPS；而我所說的四年回本的年數(shù)可以看作市盈率，即P/E?！?/p>

老包明白這些稱謂的含義，卻不懂老羅是怎么在短時間內讓他的包子公司的估值翻了這么多倍，于是繼續(xù)問道：“可是，為什么才過了兩年，老吳從你這兒買我公司的股份，就要多花十幾倍的錢？”

老羅繼續(xù)解釋：“還是用股票交易來看，去年包子公司的凈利潤是40萬，我的一半股份給老吳開價140萬，占公司的25%，包子公司的實際估值就是560萬。如果計算市盈率，實際上是14倍——是我當初入股時的3.5倍之多！而在這兩年間，實際上我們的利潤只是從10萬變成了40萬，漲了4倍。老吳之所以愿意出高價，是因為包子公司還處于發(fā)展期，他對我們未來的利潤有更樂觀的估計，所以愿意給出更可觀的市盈率。如果把包子公司的股份看成股票的話，我們的股價在兩年內漲了14倍，是因為我們的凈利潤和市盈率都同時增加所帶來的乘數(shù)效應。在投資界，這叫作戴維斯雙殺效應?！?/p>

老包又忍不住問：“實際上你之前和老吳談判時提及的每年利潤翻倍增長是非常難實現(xiàn)的啊，以后我們的利潤增長不及當前的話，如何是好？”

老羅一笑，說道：“老包，你說得對，投資者在面對高成長性的公司時，時常會搞不清哪些增長是可持續(xù)的，哪些是不可持續(xù)的。一家公司的股價在它的上升期可能會因為戴維斯雙殺效應獲得高市盈率，在其衰退期，也會因為戴維斯雙殺效應而被大幅殺跌。在該公司的利潤下滑時，市場對于其未來盈利的預計也會更加悲觀?！?/p>

老包聽完，發(fā)出感嘆：“不知道我們的包子公司未來是否能上市。如果上市的話，應付這些門道還真不輕松啊?！?/p>

（摘自《知乎·金錢有術》 中信出版社 圖/廖新生）