胡語文

對(duì)投資者而言，有必要認(rèn)真看看巴菲特在2月28日發(fā)表的2015年致股東的信。

這封2015年致股東的信有很大的信息量。既包括了2014年伯克希爾公司一年的經(jīng)營情況，也涵括了其過去50年的經(jīng)營和對(duì)未來50年的展望。作為既是經(jīng)營者，又是投資者的角色，巴菲特充分體會(huì)到了從經(jīng)營者角度考慮投資問題才是投資成功的關(guān)鍵之一。

同樣的一封信，對(duì)個(gè)人投資者與企業(yè)經(jīng)營者而言，得到的啟發(fā)和心得卻會(huì)有所不同。對(duì)個(gè)人投資者而言，簡單的方法或許可以復(fù)制巴菲特的股票組合，他買什么，你就跟著買什么。但聰明的投資者會(huì)像他學(xué)習(xí)一種正確的投資理念和方法，而不是盲目的跟隨投資。畢竟我們所處的市場環(huán)境和個(gè)人的資金規(guī)模、期限都與其不同，不能簡單的復(fù)制其投資組合。對(duì)企業(yè)經(jīng)營者而言，巴菲特的經(jīng)營理念也頗有值得借鑒和學(xué)習(xí)的地方，本文不做展開。

對(duì)中國投資者而言，伯克希爾的整體業(yè)績和各個(gè)子單元的經(jīng)營成績并不需要太多的關(guān)注，個(gè)人投資者更多需要留意的還是，巴菲特作為成功的投資者，其從過去60年投資經(jīng)歷中總結(jié)出來的寶貴經(jīng)驗(yàn)。

1、“投資”的定義

巴菲特談到，“投資就是把現(xiàn)在的購買力轉(zhuǎn)移給別人，同時(shí)期望未來收到更多的購買力?！?/p>

換言之，在巴菲特的定義中，投資就是使自己資產(chǎn)在交易的過程中實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長，前提是實(shí)現(xiàn)跑贏通脹的收益，否則無法獲得更多的購買力。因?yàn)椋y(tǒng)計(jì)表明，除了股票資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)，多數(shù)資產(chǎn)（包括現(xiàn)金、債券和大宗商品）都無法長期跑贏通脹。

2、投資的風(fēng)險(xiǎn)是什么

巴菲特說，“相對(duì)于現(xiàn)金而言，股票波動(dòng)性總是更大。但長期來看，以貨幣為基礎(chǔ)的投資工具，要比一個(gè)分散的股票投資組合風(fēng)險(xiǎn)要高的多。當(dāng)然，這個(gè)投資組合是所需要的管理費(fèi)和手續(xù)費(fèi)不能太高。所以，短期持有股票（比如一天、一周、或者一年），相對(duì)于持有現(xiàn)金相關(guān)的投資風(fēng)險(xiǎn)要高的多。比如，資產(chǎn)價(jià)格下降可能威脅到投行的生存，因?yàn)閮r(jià)格大跌可能迫使他們賣出證券，進(jìn)一步打壓市場。此外，任何對(duì)資金有短期需求的投資者都應(yīng)該保留適當(dāng)?shù)腻X在國債和銀行存款里?！?/p>

對(duì)投資者而言，價(jià)格的波動(dòng)性并不是真的風(fēng)險(xiǎn);真的風(fēng)險(xiǎn)是投資者永久性損失本金的風(fēng)險(xiǎn)，具體來看包括，由于投資的企業(yè)經(jīng)營不善導(dǎo)致企業(yè)虧損、破產(chǎn)或倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。因此，股票價(jià)格的波動(dòng)大并不等于風(fēng)險(xiǎn)大。貨幣基金或者銀行存款看似收益穩(wěn)定，但由于投資回報(bào)遠(yuǎn)低于通脹水平，因此，面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)更大，這才是投資者最主要的風(fēng)險(xiǎn)。換言之，如果投資者將主要資產(chǎn)放在貨幣基金或者現(xiàn)金上面，由于面臨長期的通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，顯然，現(xiàn)金資產(chǎn)的購買力會(huì)面臨大幅下降和貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

但對(duì)于那些采用融資杠桿的交易者而言，波動(dòng)性則是他們面臨的主要的風(fēng)險(xiǎn)。一次價(jià)格的劇烈波動(dòng)，也會(huì)導(dǎo)致過高杠桿的投資者出現(xiàn)爆倉的風(fēng)險(xiǎn)。

3、投資期限的問題

巴菲特建議，“大部分投資者而言，都可以、也應(yīng)該把投資時(shí)限設(shè)置為數(shù)十年，短期的價(jià)格變動(dòng)是不重要的。他們應(yīng)該關(guān)注長期購買力的增加?！?/p>

以年為單位作為投資期限，很多中國投資者都做不到。多數(shù)人都是把股票的波動(dòng)當(dāng)作賺錢的機(jī)會(huì)，但只有少數(shù)人，或者說是少數(shù)成功的投機(jī)者可以通過頻繁交易生存并壯大。

那些貼近市場的人，往往很難無視市場價(jià)格波動(dòng)而耐心持股數(shù)十年。否則，的確會(huì)有很多人可以成為股神。當(dāng)然，巴菲特成為股神的關(guān)鍵還不是靠被動(dòng)持股來賺錢，主要通過保費(fèi)收入來投資，從而放大賺錢效應(yīng)。保險(xiǎn)公司可以通過借助杠桿來做投資，這些保費(fèi)收入對(duì)保險(xiǎn)公司而言，是負(fù)債，但多數(shù)負(fù)債都屬于低息，甚至無需償還本金的負(fù)債。而個(gè)人投資者卻很少擁有這一點(diǎn)優(yōu)勢(shì)。

4、在市場暴跌的時(shí)候買指數(shù)基金

巴菲特說，“六年前有權(quán)威人士警告股價(jià)會(huì)下跌，當(dāng)時(shí)買了一些低成本的指數(shù)基金，現(xiàn)在的回報(bào)能保證有不錯(cuò)的生活。因?yàn)檫@些基金不但股息在增加，本身的價(jià)格也在上漲（當(dāng)然這其中也有漲漲跌跌）?！?/p>

指數(shù)基金的最大好處就是回避了非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也就是完全杜絕個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。不管哪家公司破產(chǎn)，都無法改變指數(shù)長期的上漲。當(dāng)然，一定要投資那些經(jīng)濟(jì)長期增長的國家。有人總結(jié)了巴菲特的投資理念之一，買股票就是投國運(yùn)。比如投資美國和中國這樣長期增長的國家。

買入的時(shí)機(jī)也很重要，一定要確保是低成本的買入，也就是在指數(shù)處于暴跌的時(shí)候買往往能夠撿個(gè)大便宜。當(dāng)然，很多投資者還是無法克服市場波動(dòng)帶來的恐慌情緒，畢竟，多數(shù)市場參與者往往都是在市場大漲的時(shí)候才追進(jìn)來買股票的。

在2014年上證綜指處于2000點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，多數(shù)人都知道藍(lán)籌股指數(shù)估值便宜，但為什么不會(huì)大舉買入上證50ETF呢？關(guān)鍵還是擔(dān)心市場進(jìn)一步下跌，因?yàn)?，很多人還是熱衷于賺短線的差價(jià)，而不是長期持有5-10年，更不會(huì)長期持有數(shù)十年。

5、對(duì)投資者的忠告

巴菲特認(rèn)為，“投資者的高風(fēng)險(xiǎn)的行為包括：

① 頻繁的交易，試圖“抓準(zhǔn)”市場的波動(dòng)，

② 不充分的多元投資，

③ 向基金經(jīng)理和顧問支付不必要且高昂的費(fèi)用，

④ 用借來的錢做投資，

這些行為都可能會(huì)摧毀你的豐厚回報(bào)。沒有經(jīng)濟(jì)學(xué)家、顧問、電視評(píng)論員能告訴你高風(fēng)險(xiǎn)事件什么時(shí)候發(fā)生。所謂的預(yù)測(cè)家能填滿你的耳朵，但是永遠(yuǎn)不能填滿你的錢包?！?/p>

由于市場的不確定，所以對(duì)市場預(yù)測(cè)的需求，投資者永遠(yuǎn)都需要。但是，投資的最大魅力就在于不確定性，通過把握一些確定的東西，來回避不確定的東西。比如通過“安全邊際”的建立來回避市場的不確定性。通過足夠的分散化投資來化解單個(gè)標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，盡量減少不必要的成本支出。當(dāng)然，對(duì)絕大多數(shù)投資者而言，由于并不具備巴菲特那么專業(yè)和智慧，所以，很多時(shí)候，專業(yè)的投資顧問服務(wù)還是成為了許多投資者需要借助的外腦。否則，華爾街早就應(yīng)該消失了。

杠桿到底需要不要加呢？巴菲特曾經(jīng)說過，杠桿與投資者、市場的關(guān)系，就像是油門與汽車的關(guān)系。加大了油門當(dāng)然可以跑得快一些，但如果前面是懸崖，你也繼續(xù)踩油門，那么，其效果就像市場風(fēng)險(xiǎn)很大的時(shí)候繼續(xù)加大融資杠桿一樣可怕。

如果投資者可以不用償還利息和本金，那么借錢有什么不好呢？當(dāng)然，畢竟大家不是巴菲特，不可能靠保險(xiǎn)浮盈金來獲得免費(fèi)的資金。多數(shù)情況下，借錢都是要還。這個(gè)時(shí)候，就需要考慮負(fù)債對(duì)本金安全的影響，在考慮到自身資金實(shí)力和投資期限的情況下再去負(fù)債不遲。<＼＼Hp1020＼圖片＼13年固定彩圖＼結(jié)束符.jpg>