羅建梅 陳 婷

探析我國中小企業(yè)新三板上市的利與弊

羅建梅 陳 婷

新三板擴容后已成為科技型中小企業(yè)進入資本市場的一個平臺，但是依然有許多中小科技企業(yè)不了解新三板。本文首先介紹了新三板的發(fā)展過程，然后從不同角度分析了掛牌新三板市場給中小科技企業(yè)帶來的有利影響和不利影響，希望對中小科技企業(yè)有所裨益。

新三板;中小企業(yè);利弊

一、問題的提出

2013年12月，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有關(guān)問題的決定》將新三板擴容至全國非上市公司的改革上升到了國家戰(zhàn)略層面。隨后，2014年5月9日國務(wù)院發(fā)布的新“國九條”提出，加快完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。8月1日，證監(jiān)會表示，加快發(fā)展全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，豐富做市商、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等交易方式，適度活躍交易，支持更多中小微企業(yè)依托“新三板”開展融資。

一系列的政策出臺，成為新三板快速發(fā)展的重要推手。2014年1月24日，新三板迎來大擴容，首批266家企業(yè)集體掛牌，新三板掛牌公司一舉達到621家。截止到2015年11月9日，新三板掛牌公司增加至4000家，其中做市轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達944家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司數(shù)量達3056家。相信隨著新三板的不斷擴容和各項制度的不斷推進，會有越來越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)借助新三板不斷做大做強。

二、掛牌新三板市場給中小企業(yè)帶來的有利影響

(一)增強股份流動性，提升企業(yè)整體估值水平

中小企業(yè)在新三板掛牌之后，就有了一個資產(chǎn)證券化的交易平臺，增加了公司股份的流動性。實行做市商制度以后，新三板就能更好的解決企業(yè)股份定價問題，做市商的雙向報價、特別是多個做市商的競爭性報價，使報價盡可能接近真實價格，使交易價格具有公信力。

(二)為中小企業(yè)提供融資渠道并有助提高信用等級

對于中小企業(yè)而言，融資難一直伴隨著企業(yè)發(fā)展。新三板可以通過為掛牌公司進行定向融資，包括股權(quán)融資、債券融資、資產(chǎn)重組等方式來募集資金。這種多元化的融資平臺不僅可以幫助企業(yè)獲得長期穩(wěn)定低成本的資金，還可以通過直接融資有效改善資本結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財務(wù)報表，提高企業(yè)信用等級。

(三)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，使管理更加規(guī)范

新三板對掛牌公司的信息披露要求按照上市公司進行設(shè)置，規(guī)范納稅行為及財務(wù)信息披露，使得企業(yè)的管理和發(fā)展變得更加規(guī)范和健康，增強了企業(yè)發(fā)展競爭力。與此同時，按照新三板的規(guī)則，公司在登錄新三板之前，需要進行專業(yè)的股權(quán)改革，優(yōu)化公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)等，完善了公司的治理結(jié)構(gòu)。

(四)增強公司品牌價值，提高知名度

新三板對于中小企業(yè)而言也是一個很好的宣傳平臺。一是經(jīng)過改制后建立起完善的管理制度和規(guī)范的財務(wù)管理，對公眾樹立了規(guī)范化運營的形象，創(chuàng)立良好的口碑，自然會提高知名度;二是在新三板上市也意味著企業(yè)的管理得到有關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)可，表明企業(yè)的投資風(fēng)險較小，增強了投資者的信心。此外，新三板的信息公示機制對于企業(yè)及其產(chǎn)品而言是一個廣泛宣傳的機會。

(五)新三板掛牌也是一條實現(xiàn)轉(zhuǎn)板的快速通道

根據(jù)《決定》的規(guī)定，在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的公司，達到股票上市條件的，可以直接向證券交易所申請上市交易。企業(yè)可以通過在新三板市場的熱身培育后，待股權(quán)分散程度、公司股本總額、財務(wù)報告真實性、公司規(guī)范經(jīng)營、等方面達到相應(yīng)要求，可申請在證券交易所掛牌上市。

三、掛牌新三板市場給中小企業(yè)帶來的不利影響

(一)信息披露給企業(yè)經(jīng)營管理者、債權(quán)人、客戶等帶來影響

企業(yè)掛牌新三板后，無論是公司的各項經(jīng)營狀況、內(nèi)部控制制度還是公司法人治理結(jié)構(gòu)都需要按照規(guī)定進行公開披露，并且這些信息對企業(yè)今后在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板上市都會產(chǎn)生直接影響，這給企業(yè)發(fā)展和企業(yè)的管理者帶來的新的壓力。與此同時，這些企業(yè)一般成立時間不長，發(fā)展經(jīng)驗還不足，并且在企業(yè)成立之初投入了大量的資金，因此擬公開的財務(wù)數(shù)據(jù)情況并不太好，在這樣的情況下，企業(yè)的債權(quán)人、代理商和客戶對企業(yè)信息有了切實了解，相關(guān)利益者在財務(wù)狀況并不太好的情況面前難免會動搖對企業(yè)的信心。

(二)可能會造成企業(yè)優(yōu)秀人才的流失

掛牌新三板給企業(yè)股票的持有者提供了轉(zhuǎn)讓渠道，然后企業(yè)的技術(shù)核心人才、管理核心人才一般會持有相應(yīng)的企業(yè)股份，在新三板市場賣出股票后，也降低了對這些核心人才的吸引力，難以有效調(diào)動他們工作的積極性。

(三)減少企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板IPO時的靈活性

企業(yè)在新三板市場掛牌后，經(jīng)營情況、財務(wù)數(shù)據(jù)等信息都需要進行公開披露，而一旦進行公開披露的信息是不能夠進行更改的，這就使得企業(yè)往后在中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板上市時失去了更佳的靈活性。

(四)增加企業(yè)支出費用

企業(yè)在新三板市場的掛牌工作，需付給主辦券商和中介機構(gòu)一定的經(jīng)辦費用。在掛牌之后，還需要每年向深圳證券交易所以及主辦券商繳納相應(yīng)費用，這給原本就缺少資金的中小企業(yè)帶來了更多的資金壓力。

四、結(jié)論

由此可見，中小科技企業(yè)是否在新三板市場掛牌上市，不能一概而論，要結(jié)合企業(yè)具體情況綜合分析。若企業(yè)的目的是想完善公司治理結(jié)構(gòu)或者在短時間內(nèi)進行私募股權(quán)融資，則掛牌利大于弊;若企業(yè)的目的是為今后在創(chuàng)業(yè)板或中小板上市，那么在轉(zhuǎn)板規(guī)則尚未完全清晰的情況下，掛牌可能弊大于利。

(作者單位:成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院)

［1］ 孫玉娟，中小企業(yè)掛牌新三板利弊析［J］.媒介管理，2014年第12期

［2］ 談詩明，探討中小企業(yè)新三板上市利弊［J］.時代金融，2014年第1期

［3］ 鄭琛，淺析我國新三板的發(fā)展歷程、現(xiàn)實意義及發(fā)展方向［J］.調(diào)查與研究，2014年12期

［4］ 段穎冰，新三板擴容后對科技型中小企業(yè)發(fā)展的啟示［J］.江蘇科技信息，2014年09期

［5］ 向婷，論新三板擴容及其產(chǎn)生的影響［J］.時代金融，2014年03期

羅建梅 (1975.9－)，女，四川鄰水人，成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院副教授，碩士，研究方向:金融數(shù)量分析。

陳婷，成都信息工程大學(xué)統(tǒng)計學(xué)院2015級學(xué)生。