于歡

華誼兄弟傳媒股份有限公司，是大陸一家知名綜合性娛樂傳媒公司，于1994年由王中軍、王中磊兄弟創(chuàng)辦，起初主要投資馮小剛和姜文的電影，尤其是年度賀歲片，而后全面進(jìn)軍影視傳媒產(chǎn)業(yè)，目前投資電影、電視劇、唱片、娛樂等多重領(lǐng)域，并于2005年正式成立華誼兄弟傳媒集團(tuán)，旗下設(shè)立華誼兄弟時(shí)代文化經(jīng)紀(jì)有限公司、華誼兄弟影業(yè)投資有限公司、華誼兄弟電視節(jié)目事業(yè)有限公司、環(huán)球熱力兄弟影音文化傳播有限公司等7家大型子公司。2009年10月30日創(chuàng)業(yè)板的成立為很多企業(yè)帶來了上市的契機(jī)。華誼兄弟傳媒股份有限公司作為首批上市的28家企業(yè)中的一員，開始了創(chuàng)業(yè)板之路的未知探索，并且在近幾年內(nèi)取得卓越成就，受到極大的關(guān)注。從華誼公司在創(chuàng)業(yè)板上市的道路可以看出傳媒企業(yè)發(fā)展的良好勢頭，本文將對2009—2013年度華誼兄弟傳媒股份公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，評估風(fēng)險(xiǎn)因素，研究華誼的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，為其他創(chuàng)業(yè)板公司或者相關(guān)傳媒行業(yè)的發(fā)展帶來借鑒和參考。

一、 華誼兄弟財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1.資產(chǎn)負(fù)債表主要項(xiàng)目。從華誼兄弟傳媒股份有限公司公開的2009年至2013年資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，歷年資產(chǎn)總計(jì)分別為171053.93萬元、202182.47萬元、246375.74萬元、413794.47萬元、721235.05萬元，負(fù)債合計(jì)分別為22663.58萬元、45157.93萬元、75580.95萬元、201321.45萬元、325389.47萬元，股東權(quán)益分別為148390.35萬元、155209.13萬元、168729.10萬元、211972.60萬元、211972.60萬元，明細(xì)項(xiàng)目均呈逐年增長趨勢，尤其是資產(chǎn)總數(shù)增幅明顯。2010年、2011年、2012年、2013年的資產(chǎn)增長比率分別為18.20%、21.86%、67.95%、74.30%，2009年到2013年，華誼兄弟傳媒股份有限公司資產(chǎn)增長了321.64%。這是由于華誼兄弟作為傳媒企業(yè)總體資產(chǎn)流動(dòng)性大，流動(dòng)性資產(chǎn)的增長主要來源于近幾年影視劇規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，例如投入資金較大的《風(fēng)聲》、《唐山大地震》、《十月圍城》、《非誠勿擾》、《讓子彈飛》、《十二生肖》、《一九四二》等電影大片，電視劇《離婚律師》、《秀秀的男人》、《倚天屠龍記》等導(dǎo)致華誼公司存貨大增。從負(fù)債和所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)來看，占比也是逐年增加，說明公司在調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行更大的資本運(yùn)作，加之資產(chǎn)流動(dòng)性的增長，對企業(yè)提高償債能力是很有幫助的。

2.利潤表變動(dòng)情況分析。從華誼兄弟傳媒股份有限公司2009—2013年度利潤表中的營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤等主要項(xiàng)目對應(yīng)的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2009年至2013年華誼兄弟營業(yè)收入分別為60413.77萬元、107171.40萬元、89238.34萬元、138640.16萬元、201396.38萬元，呈現(xiàn)較大幅度增長，這與公司規(guī)模在此期間不斷擴(kuò)大是吻合的，華誼兄弟在這些年里拉入很多投資公司、投資銀行進(jìn)行了大量融資活動(dòng)。利潤表中營業(yè)收入項(xiàng)目顯示公司的收入總額一直保持快速的增長，但凈利潤的增幅與之并不十分匹配，根據(jù)華誼兄弟披露出來的相關(guān)信息和報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，2009年1月至9月公司發(fā)生的一些重大經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)是產(chǎn)生此種現(xiàn)象的導(dǎo)火索：（1）營業(yè)收入同比增加43.73%，影視劇銷售規(guī)模擴(kuò)大。（2）控股合并華誼視覺，并對合并產(chǎn)生的商譽(yù)全額提取了減值準(zhǔn)備，增加減值損失915.67萬元，同時(shí)因華誼視覺收購前虧損而產(chǎn)生部分投資收益損失，導(dǎo)致本年投資收益相比去年同期減少270.11萬元。（3）2009年前九個(gè)月公司為滿足自身業(yè)務(wù)發(fā)展，向銀行新增7500萬元的借款。財(cái)務(wù)費(fèi)用支出了1047.47萬元，同期增加476.54萬元，同比增長83.47%。（4）2009年電影《風(fēng)聲》、《追影》和其他大片的上映，實(shí)現(xiàn)了很高的票房收入，加之《非誠勿擾》也在當(dāng)期實(shí)現(xiàn)了電視版權(quán)的銷售，為公司帶來了高收益。2010年同期《十月圍城》、《讓子彈飛》、《非誠勿擾2》等的上映也帶來了可觀的收入，故變動(dòng)幅度不大。

3.現(xiàn)金流量表變動(dòng)情況分析。從華誼兄弟傳媒股份有限公司2009—2013年度現(xiàn)金流量表中的主要數(shù)據(jù)可以看出，華誼兄弟在2009年至2013年經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量除了2011年和2012年為-231262.20萬元、-24896.47萬元以外，其余基本為正數(shù)，而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負(fù)數(shù)，并且2010年的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-8260.81萬元和現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額-22420.08萬元也為負(fù)數(shù)，但2012年以后又保持成正數(shù)。這主要是由于公司在2010年以前大量制作電影電視劇，周期長、投資大、資金回籠得經(jīng)歷時(shí)間過程，加之以后年度的電影電視劇需要啟動(dòng)資金和至少兩年的前期籌備時(shí)間，所以會(huì)出現(xiàn)部分年份數(shù)據(jù)為負(fù)，次年快速回轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。

二、 風(fēng)險(xiǎn)因素分析

近年來影視業(yè)迅速發(fā)展，加之很多新型影視公司的涌現(xiàn)加劇了影視傳媒市場競爭，為此類公司的發(fā)展帶來了一定風(fēng)險(xiǎn)。就華誼兄弟傳媒股份有限公司自身而言，存在著以下幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)因素。

1.對大牌導(dǎo)演明星過分依賴風(fēng)險(xiǎn)。華誼兄弟能夠在影視傳媒業(yè)扎根立足，一步步走向行業(yè)巔峰，成為領(lǐng)軍公司，這與馮小剛導(dǎo)演和他的工作室以及很多大牌的明星效應(yīng)是分不開的。從馮小剛導(dǎo)演的第一部賀歲電影《甲方乙方》在1997年上映開始，中國電影史便趨向商業(yè)化，由此也引出了“賀歲片”這個(gè)名詞，這種商業(yè)暗示為每年推行何種賀歲片帶來了很大商機(jī)。2009年《非誠勿擾》上映剛幾天就票房過億，創(chuàng)造了電影史上的一個(gè)奇跡，而后2010年上映的《非誠勿擾2》又展現(xiàn)了大片的票房效果。同時(shí)大牌明星每年的廣告代言、演唱會(huì)、記者招待會(huì)、出席活動(dòng)的出場費(fèi)等也為華誼公司創(chuàng)造了巨額收入。

雖然華誼兄弟在上市前，通過股權(quán)激勵(lì)機(jī)制讓明星持股，但演藝圈人員流動(dòng)性大，持股并不能表示這些股東會(huì)對企業(yè)絕對忠誠。而且一旦他們傳出負(fù)面新聞，或跳槽、自立門戶，對華誼公司的影響也是不容小覷的。此外，為了適應(yīng)市場的潮流，藝人更新?lián)Q代速度是很快的，很多人盲目加入影視傳媒圈，這種現(xiàn)象不會(huì)對影視業(yè)有大的撼動(dòng)，但也會(huì)在一定程度上影響市場秩序。面對錯(cuò)綜復(fù)雜的現(xiàn)象，如果華誼兄弟在規(guī)劃藝人發(fā)展道路上不能標(biāo)新立異，或者不能推陳出新，那么藝人很可能走上曇花一現(xiàn)無法長久的演藝道路，對公司產(chǎn)生的積極效應(yīng)也就逐步減少，削弱公司收入，降低利潤，在公司的經(jīng)營和發(fā)展上形成一定風(fēng)險(xiǎn)因素。

2.制作影視作品資金回籠風(fēng)險(xiǎn)。影視制作資金運(yùn)作周期長、回籠速度慢。一般影視制作的周期都是幾個(gè)月到幾年，直到銷售才能實(shí)現(xiàn)資金回籠，而電影這種較為特殊的產(chǎn)品則是根據(jù)上映后的票房情況才能判斷資金收益大小的，所以反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上則體現(xiàn)為應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)巨大。公司期末應(yīng)收賬款賬齡均比較短，大多屬于一年以內(nèi)的短期應(yīng)收款項(xiàng)，而債務(wù)人則集中為各大電視臺，盡管其具備雄厚的資金基礎(chǔ)，也無不良信用記錄，出現(xiàn)壞賬的風(fēng)險(xiǎn)低，但容易造成呆賬，而且也不能完全排除壞賬的可能性。

3.經(jīng)濟(jì)因素帶來電影市場風(fēng)險(xiǎn)。華誼公司近年來也在制作電視劇，但電視劇制作周期相對而言比較長，也不易開發(fā)周邊產(chǎn)品。據(jù)估算，華誼兄弟拍一部電影的票房盈利甚至大于拍攝3000集電視劇的收益，所以電影市場的收入是關(guān)系華誼兄弟盈利的關(guān)鍵。而電影市場受經(jīng)濟(jì)周期的影響很明顯。電影產(chǎn)業(yè)主要提供一種非日常必需的偏中高端的文化消費(fèi)品，所以消費(fèi)對象集中在中高收入的人群。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長時(shí)，人們的收入提高，投入電影消費(fèi)的資金相對增加，刺激電影市場發(fā)展；反之，經(jīng)濟(jì)停滯甚至滑坡時(shí)，人們的收入不變或有所下降，對于中高收入的有文化消費(fèi)習(xí)慣的群體，用于電影的支出未必會(huì)減少，而對于中低收入的群體，投入這種非日常必須的電影產(chǎn)品上的資金便可能減少。當(dāng)然經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)對于我國電影市場中大型的傳媒影視公司影響不是特別明顯，而全球范圍內(nèi)的很多中小型影視公司還是深受影響的。

當(dāng)然一部電影能否盈利，除了關(guān)注票房，還應(yīng)參考成本，某些影片確實(shí)大牌云集，票房大賣，口碑人氣都十分好，但巨額的制作成本和大牌的高昂片酬，使得投資成本過大，最后未必得到可觀的盈利。所以總體來說經(jīng)濟(jì)發(fā)展的速度、周期、態(tài)勢、投資成本等都會(huì)對電影市場造成影響，帶來電影制作和銷售的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該留意經(jīng)濟(jì)的走向，制定適合公司發(fā)展的經(jīng)營策略，從而一定程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2015年華誼兄弟將推出《天將雄獅》、《貴族大盜》、《疾速追殺》等大片，期待華誼兄弟傳媒股份有限公司的創(chuàng)業(yè)板之路走得更加穩(wěn)妥，為其他同業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供借鑒。

（作者單位：陜西學(xué)前師范學(xué)院）