徐強(qiáng)

政府從沒有將證券市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)增長或經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金有效流動(dòng)的源泉，而只是將它作為解決各個(gè)時(shí)期所面對(duì)的“經(jīng)濟(jì)難題”的“提款機(jī)”。這個(gè)結(jié)果就是讓A股變成了世界最牛的投機(jī)市場(chǎng)，沒什么投資價(jià)值

與西方發(fā)達(dá)國家的證券市場(chǎng)不同，中國A股自成立以來一直是“大牛長熊”的格局。

1990年股市的開設(shè)就是為了解決當(dāng)時(shí)國有企業(yè)的股份制改革的資金短缺，所以采取了世界奇觀的非流通股和流通股的“同股不同權(quán)不同利”的股權(quán)設(shè)置方式，這在一定程度上解決了當(dāng)時(shí)國有企業(yè)股份制改革過程中所遇到的資金短缺問題，但給后來20多年股市發(fā)展留下?lián)]之不去的陰霾。股市發(fā)展過程中大幅波動(dòng)成為常態(tài)，譬如沒有實(shí)行漲跌幅限制的1996年之前，股市曾出現(xiàn)過1992年5月21日一日上漲105.27%的井噴行情，和1992年11月19日398點(diǎn)起步到1993年2月16日見1558點(diǎn)3個(gè)月上漲291.4%的奇觀。

2005年開始采取了改革措施，后來被認(rèn)為“成功”解決了股權(quán)分置弊端的老大難問題，但所采用的措施實(shí)際上是對(duì)市場(chǎng)股民的再次提款。雖然在限售的三年里，引發(fā)了本不該有的一輪998點(diǎn)到6124點(diǎn)的上漲，但隨后的大股東解禁，主力自己斗不過大股東就利用剛剛改革的“做空機(jī)制”（股指期貨和融資融券），大肆做空市場(chǎng)，導(dǎo)致隨后的7年熊市。

本輪牛市從2014年的7月22日開始，截至2015年6月12日的11個(gè)月時(shí)間中，滬指從2054點(diǎn)上漲到5178點(diǎn)，漲幅超過154%，再次呈現(xiàn)出大牛的態(tài)勢(shì)，以至于管理層發(fā)出了“慢牛”的要求。本輪牛市啟動(dòng)的核心邏輯就是為大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新營造一個(gè)寬松的資本市場(chǎng)環(huán)境，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)提供金融支持。所以除了主板市場(chǎng)，多層次資本市場(chǎng)也在建立（新三板、新興板等的建立）。股市雖然現(xiàn)在出現(xiàn)大幅度的上漲，創(chuàng)業(yè)板（其中大量不該在創(chuàng)業(yè)板上市的公司卻在創(chuàng)業(yè)板上市了）出現(xiàn)了5倍的上漲，但高高在上的股價(jià)讓股民不寒而栗，收?qǐng)鲆欢ㄓ质谴蠓碌穆苁小?/p>

為什么會(huì)是這樣一輪又一輪的“大牛長熊”的格局？筆者認(rèn)為其根本的原因是，政府從沒有將證券市場(chǎng)作為經(jīng)濟(jì)增長或經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金有效流動(dòng)的源泉，而只是將它作為解決各個(gè)時(shí)期所面對(duì)的“經(jīng)濟(jì)難題”的“提款機(jī)”。這個(gè)結(jié)果就是讓A股變成了世界最牛的投機(jī)市場(chǎng)，沒什么投資價(jià)值。從股市提走的資金并未發(fā)揮應(yīng)該有的作用，而是被任意揮霍。要解決這個(gè)問題，首先要從根本上改變股市是資金“提款機(jī)”的錯(cuò)誤定位，然后在以下幾個(gè)方面做好基礎(chǔ)性工作。

培育真正合格的“投資人”。造成現(xiàn)在瘋狂漲跌“大牛長熊”格局的一個(gè)最主要的形式是沒有合格的投資人，所以才會(huì)有散戶和莊家的稱謂，現(xiàn)在只是加上了同樣不合格的大股東。只有機(jī)構(gòu)不再坐莊，散戶不再盲目，大股東不再貪婪，市場(chǎng)才可能正常。

真正建立有效的市場(chǎng)選擇機(jī)制。現(xiàn)在的公司IPO，投資者都是不需要專業(yè)能力的，申購如同買彩票，新三板也成為大資金操縱市場(chǎng)價(jià)格的工具。要解決不符合規(guī)律的“大牛長熊”的格局，必須將市場(chǎng)選擇的功能真正發(fā)揮出來，這需要將政府的管理改成監(jiān)督，將社會(huì)中介與誠信和法律責(zé)任聯(lián)系起來。

建立有著不同“收益-風(fēng)險(xiǎn)-流動(dòng)性”的多層次資本市場(chǎng)，讓資金流向該去的領(lǐng)域，需要資金的公司到不同的市場(chǎng)接受市場(chǎng)的選擇。沒有分層的資本市場(chǎng)，自然是魚龍混雜的市場(chǎng)，不懷好意的大資金就可以輕松操控市場(chǎng)。如果監(jiān)管者不去監(jiān)管，只為了利益去管理，資金的有效運(yùn)動(dòng)成為奢望。

讓市場(chǎng)中介做“有所為、有所不為”的真正有效率的中介。發(fā)揮市場(chǎng)力量的關(guān)鍵是市場(chǎng)中介的正確定位、功能的實(shí)現(xiàn)，監(jiān)督的最好方式不是監(jiān)督者的依法懲罰（事實(shí)上我們的懲罰沒有讓被懲罰者畏懼），而是被監(jiān)督者的自律和互相監(jiān)督。