溫云茭等
摘 要:實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良好運(yùn)行是金融體系得以健康發(fā)展的基礎(chǔ),而金融體系的運(yùn)營(yíng)效率及風(fēng)險(xiǎn)水平直接影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資源配置效率和發(fā)展?jié)摿ΑT颇现圃鞓I(yè)對(duì)資本市場(chǎng)的利用與發(fā)達(dá)地區(qū)有較大差距。本文以云南省制造業(yè)的代表企業(yè)為樣本,對(duì)云南省制造業(yè)利用資本市場(chǎng)的狀況進(jìn)行了分析,并與省外(主要是重慶)同類型上市公司進(jìn)行了對(duì)比,發(fā)現(xiàn)通過(guò)公開(kāi)上市后企業(yè)取得了較好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。在企業(yè)的并購(gòu)和投融資方面,上市企業(yè)通過(guò)增發(fā)、分紅、收購(gòu)兼并等手段,不斷提高了資本運(yùn)作的效率。
關(guān)鍵詞:制造業(yè);資本市場(chǎng);投融資
一、云南省制造業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況
制造業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中具有重要的戰(zhàn)略地位,是國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和技術(shù)升級(jí)的支撐條件。云南省的制造業(yè)主要是化學(xué)工業(yè)及裝備制造業(yè)。
化學(xué)工業(yè)是一個(gè)國(guó)家在工業(yè)化時(shí)期必不可少的基礎(chǔ)工業(yè),大部分學(xué)者認(rèn)為,重化工業(yè)快速發(fā)展是工業(yè)化不可逾越的階段,云南省由于具有豐富的磷礦、煤礦和鹽礦等發(fā)展化學(xué)工業(yè)的資源優(yōu)勢(shì),近年來(lái)發(fā)展較快。云南省化學(xué)礦物資源豐富,化學(xué)工業(yè)產(chǎn)值規(guī)模相對(duì)較大,經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)較低,目前部分領(lǐng)域已具有技術(shù)優(yōu)勢(shì),是云南省“大而不強(qiáng)”但發(fā)展?jié)摿^大的產(chǎn)業(yè)。從產(chǎn)業(yè)規(guī)??矗瘜W(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、石油加工及煉焦、塑料制品業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值較高。從各行業(yè)的成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率、資產(chǎn)利稅率來(lái)看,化學(xué)纖維制造業(yè)利潤(rùn)水平和稅收水平都非常高,反映出具有很強(qiáng)的獲利能力。從各行業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、成本費(fèi)用率來(lái)看,化學(xué)纖維制造業(yè)有著很好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),且成本費(fèi)用控制較好,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了全省的平均水平,表明該行業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平比較出色。化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、塑料制品業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也比較好。
裝備制造業(yè)又稱裝備工業(yè),主要是指資本品制造業(yè),是為滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門發(fā)展和國(guó)家安全需要而制造各種技術(shù)裝備的產(chǎn)業(yè)總稱。在改革開(kāi)放初期,云南的裝備制造業(yè)在部分領(lǐng)域具有產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì),但目前已經(jīng)處于小而弱的狀態(tài),對(duì)于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的方向,需要大力發(fā)展振興裝備制造業(yè)。就產(chǎn)業(yè)規(guī)模而言,云南裝備制造業(yè)中的交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)在產(chǎn)值規(guī)模上占居絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位,是全省工業(yè)總產(chǎn)值的1.86%,已經(jīng)形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益;電氣機(jī)械及器材制造、通用設(shè)備制造業(yè)也呈現(xiàn)擴(kuò)張趨勢(shì),但企業(yè)數(shù)較多,競(jìng)爭(zhēng)激烈。就盈利能力而言,通用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)的總資產(chǎn)貢獻(xiàn)率和資產(chǎn)利稅率位居行業(yè)一二位,企業(yè)盈利能力較強(qiáng)。就企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理能力而言,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度位居前三的行業(yè)為金屬制品業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)。
二、重點(diǎn)企業(yè)案例分析
我省制造業(yè)的上市企業(yè)主要有五家,分別是云內(nèi)動(dòng)力、云天化、昆明機(jī)床、云南鹽化和西儀股份。我們將以云天化作為我省制造業(yè)企業(yè)的代表分析我省制造業(yè)利用金融市場(chǎng)的情況,并與重慶市的重慶建峰化工股份有限公司進(jìn)行對(duì)比,以期發(fā)現(xiàn)我省利用金融工具支持制造業(yè)發(fā)展與外省相比有何差距和過(guò)人之處,從而今后能更好使我省的金融服務(wù)于我省實(shí)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展運(yùn)行。
1.歷年融資結(jié)構(gòu)分析
云南云天化股份有限公司是中國(guó)百?gòu)?qiáng)上市公司、全球優(yōu)秀的共聚甲醛生產(chǎn)商、全球優(yōu)秀的玻纖生產(chǎn)商。公司現(xiàn)形成了四大產(chǎn)業(yè)集群,擁有十多家主要的成員企業(yè)。從云天化融資機(jī)構(gòu)占比來(lái)看,以增量負(fù)債計(jì)算的話,上市以來(lái)累計(jì)募資517.41億。直接融資176.35億,占整個(gè)募資額的34.08%,其中首發(fā)6.21億,股權(quán)再融資156.04億,發(fā)債融資1.41億,所占比例分別為1.2%、30.16%、2.73%。間接融資341.06億,占總募資額的65.82%,其中累計(jì)新增短期借款244.85億,累計(jì)新增長(zhǎng)期借款96.21億,分別占比47.32%、18.59%。從以上融資結(jié)構(gòu)可以看出間接融資規(guī)模大于直接融資規(guī)模,其中銀行的短期借款是上市公司資金募集最重要的來(lái)源,間接融資方式是我省上市企業(yè)的主要籌措資金的方式。
2.融資結(jié)構(gòu)與重慶市對(duì)比
建峰化工是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)及貿(mào)易于一體的大型化肥化工生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)于1999年上市,公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與我省的云天化具有很大的可比性,下面將從歷年融資結(jié)構(gòu)方面對(duì)其與云天化進(jìn)行對(duì)比:從建峰化工歷年融資結(jié)構(gòu)看,建峰化工首次IPO融資2.54億,上市以來(lái)總共募集資金59億,直接融資額為30.0億,占總募資額的50.85%,股權(quán)再融資17.5億,發(fā)債券融資10億,分別占比29.62%、16.93%。間接融資29.04億,占總募資額的49.15%,其中累計(jì)新增短期借款4.91億,累計(jì)新增長(zhǎng)期借款24.13億,分別占比8.31%、40.84%。直接融資和間接融資占比相當(dāng)。與云天化相比,云天化首次IPO數(shù)值大于建峰化工,但上市以后累計(jì)募集資金值小于建峰化工,其中云天化主要以間接融資為主,從此項(xiàng)對(duì)比可以看出,云天化相較于建峰化工對(duì)直接融資市場(chǎng)的利用不足,其中主要是發(fā)債融資弱于建峰化工,云天化在未來(lái)可以更加充分利用債券市場(chǎng)募集資金。
3.投資情況分析
以并購(gòu)的規(guī)模分析云天化的投資情況。2015年206.83萬(wàn)收購(gòu)天創(chuàng)科技晉寧分公司100%的股權(quán)。2013年云天化以47.62億元虧損資產(chǎn)回購(gòu)控股股東所持股份等從云天化上市至今共進(jìn)行了20次并購(gòu)事件。其中多以收購(gòu)股權(quán)為主,以及用于購(gòu)買資產(chǎn)。
4.收益情況分析
從上面的收益情況可以看出,云天化2014年的基本每股收益為負(fù)值,較2013年下降了兩個(gè)多百分點(diǎn),凈資產(chǎn)收益率也為負(fù)值,為-46.72,凈利潤(rùn)也為負(fù)值,且2014年的收益情況基本是近五年來(lái)的最低值,資產(chǎn)負(fù)債率則達(dá)到了90.1。財(cái)務(wù)狀況相較情況嚴(yán)重。從歷年趨勢(shì)比較來(lái)看,短期借款近年來(lái)的增幅較大,資產(chǎn)負(fù)債率業(yè)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì),凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率近年來(lái)有下降趨勢(shì),其余幾項(xiàng)指標(biāo)近年來(lái)波動(dòng)性都不是太大。但總體盈利水平都處于較低水平。云天化2014年的虧損主因是化肥業(yè)務(wù)量大幅下滑:一方面磷肥產(chǎn)品銷量下降,另一方面氮肥銷售下降。而2015年這個(gè)趨勢(shì)將會(huì)有所改變,這是因?yàn)榱追蕛r(jià)格看漲,印度磷肥補(bǔ)貼預(yù)算五年來(lái)首次正增長(zhǎng),在我國(guó)鼓勵(lì)磷肥出口以及磷礦和硫磺價(jià)格趨勢(shì)堅(jiān)挺的背景下,2015年國(guó)際磷肥行業(yè)無(wú)論從空閑產(chǎn)能還是新增產(chǎn)能來(lái)說(shuō),供給量都很有限,而需求則會(huì)增加。云天化2014年引入以色列化工作為戰(zhàn)略投資者,雙方將展開(kāi)合作,這將有助于減輕云天化的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),并推動(dòng)云天化業(yè)績(jī)出現(xiàn)改善。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與同行業(yè)相比,云天化在2014年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較中,居于化工行業(yè)第一名,其當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入為544.92億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。該行業(yè)前五名的上市公司為云天化、中化國(guó)際、榮盛石化、恒逸石化、桐昆股份。其中與云天化對(duì)比的建峰化工位于行業(yè)第75名,其2014年的營(yíng)業(yè)收入為29.69億元。從2014年的凈利潤(rùn)看云天化的凈利潤(rùn)為-27.56億元,行業(yè)平均為0.6億元,而重慶的建峰化工,雖然也是負(fù)值,但僅為-3.61億元。從長(zhǎng)期股權(quán)投資來(lái)看,云天化為4.52億元,行業(yè)均值為2.68億元,稍微高于行業(yè)均值,建峰化工的為0.01億元,弱于云天化的投資水平。云天化的長(zhǎng)期負(fù)債為65.76億元,行業(yè)均值為9.16億元,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)均值,同時(shí)建峰化工的長(zhǎng)期負(fù)債為0.01億元,云天化的長(zhǎng)期負(fù)債要大于建峰化工。投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量云天化為-15.68億元,行業(yè)均值為-3.73億元,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于低于行業(yè)平均,建峰化工為-3.21億元,稍微高于行業(yè)均值。由此可以看出,云天化雖然營(yíng)業(yè)收入居于行業(yè)領(lǐng)先地位,但其負(fù)債水平也是行業(yè)中較高的,且投資弱于行業(yè)平均,更加需要利用金融市場(chǎng)來(lái)為云天化的發(fā)展籌集資金。
三、金融對(duì)云南省制造業(yè)支持的分析
通過(guò)以上對(duì)我省制造業(yè)代表上市企業(yè)以及重慶市的對(duì)比發(fā)現(xiàn),我省制造業(yè)呈現(xiàn)如下?tīng)顩r:就云南制造業(yè)上市企業(yè)的融資模式而言,我省制造業(yè)的融資方式主要是:銀行貸款融資、債券方式融資、股票方式融資。其中以間接融資中的短期借款融資占比最多,屬于外向型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。如果云南制造業(yè)依存的外部環(huán)境惡化,制造業(yè)的發(fā)展必定會(huì)受到負(fù)面影響。就如我們從以上制造業(yè)上市企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況都可以看出,其營(yíng)業(yè)收入,凈利潤(rùn),都深受外部環(huán)境的影響以及宏觀經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的影響,近幾年來(lái)的表現(xiàn)都弱于市場(chǎng)平均。云南雖有五家制造業(yè)上市企業(yè),但始終數(shù)量較少,影響力較低。這也間接表明云南制造業(yè)還沒(méi)有運(yùn)用直接融資形式來(lái)對(duì)制造業(yè)形成支持作用,利用資本市場(chǎng)籌措制造業(yè)發(fā)展所需要的資金節(jié)奏依舊較為緩慢。云南當(dāng)?shù)氐闹圃鞓I(yè)企業(yè)仍需加快利用資本市場(chǎng)的步伐,積極建立適應(yīng)制造業(yè)特征的直接融資體系,為云南省的產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供更多的金融資源。
總體上看,云南省資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)于云南省制造業(yè)實(shí)體產(chǎn)業(yè)、上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變具有重要重要促進(jìn)作用。但是,云南制造業(yè)的發(fā)展還未達(dá)到成熟階段,產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。因此通過(guò)建立具有相對(duì)獨(dú)立而又與國(guó)家金融發(fā)展和云南省整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有協(xié)調(diào)關(guān)系的金融組織體系,加快構(gòu)建我省多層次資本市場(chǎng),更新融資觀念,拓寬融資渠道,增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力,推動(dòng)全省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí),對(duì)建設(shè)云南沿邊金融綜合改革試驗(yàn)區(qū)和昆明區(qū)域性國(guó)際金融中心具有重要意義。
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