吳東燕

隨著3600點的攻破，大盤上漲的步伐開始放緩。上證指數(shù)正在搭建新的平臺，為下一輪上漲蓄勢。在此階段，宜做適當?shù)膫}位調(diào)整，優(yōu)選業(yè)績增長穩(wěn)定的滯漲股。

本周招商證券推薦了衛(wèi)寧軟件（300253），理由是公司四加一平臺布局逐漸成型，一線城市社區(qū)醫(yī)療信息化系統(tǒng)具有極高滲透率，有望最大化醫(yī)療服務(wù)資源接入。同時，公司努力強化垂直服務(wù)領(lǐng)域，為平臺變現(xiàn)奠定堅實基礎(chǔ)。

二級市場上，衛(wèi)寧軟件的股價走勢弱于創(chuàng)業(yè)板指，整體呈現(xiàn)穩(wěn)健的上揚，近日有放量，不排除進一步修復(fù)年線的可能。

招商證券方面認為，四朵云即云醫(yī)院、云康、云藥、云保險。云醫(yī)院為用戶流量入口與用戶粘性的來源，通過連接線下醫(yī)療資源與患者奠定互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療模式的根基。云健康將云醫(yī)院的醫(yī)療資源向健康管理的廣闊空間延伸，一方面優(yōu)化醫(yī)療資源配置解決看病難，一方面提供更好的預(yù)防和保健體驗。云藥與云保險事實上為云平臺的重要變現(xiàn)途徑，其核心在于接入支付方和藥品流通方的資源并形成規(guī)模優(yōu)勢，向上游藥品流通環(huán)節(jié)議價，通過流通變現(xiàn)。加一指的是衛(wèi)寧研究院統(tǒng)籌四朵云，實現(xiàn)數(shù)據(jù)統(tǒng)籌與導流、商業(yè)模式的構(gòu)建。

衛(wèi)寧軟件的第二個看點是PBM變現(xiàn)模式逐漸清晰。根據(jù)有關(guān)資料顯示，藥品加成已經(jīng)在多個省份取消，醫(yī)藥分離趨勢明確，藥店控費將成為趨勢。鑰匙圈團隊具有藥品流通和信息化綜合能力，并有國藥線下網(wǎng)絡(luò)支撐，計劃對接8萬家藥店、350家藥企、80家商保，目前簽約藥房10000家，合作商保6家。鑰世圈在簽約醫(yī)保支付機構(gòu)形成規(guī)模效應(yīng)后有望吸引更多藥店接入，從而實現(xiàn)向上游議價以及自建流通渠道變現(xiàn)。招商證券表示，核心催化劑將來自于醫(yī)保支付方對于藥品價格的主導權(quán)落地。

此外，投資者還可以把握的大背景是，近年來國家不斷加強對新醫(yī)改的監(jiān)管，明確監(jiān)控指標，行業(yè)利好政策不斷出臺。在此過程中，衛(wèi)寧軟件意在通過市場化至下而上的方式打造集保險、醫(yī)療、健康服務(wù)為一體的分級診療平臺。值得一提的是，公司在全國社區(qū)醫(yī)療信息化系統(tǒng)中占有率第一，已經(jīng)承建北京、深圳等5省系統(tǒng)。區(qū)域系統(tǒng)的承建有助于公司在其上對接分級診療增值服務(wù)，進而滿足政府需求，實現(xiàn)平臺運營。在醫(yī)療資源廣泛接入的基礎(chǔ)上，衛(wèi)寧有望強化垂直服務(wù)領(lǐng)域布局，在拓寬業(yè)務(wù)范疇的同時，為平臺變現(xiàn)奠定堅實基礎(chǔ)。

未來業(yè)績方面，招商證券預(yù)計衛(wèi)寧軟件2015、2016、2017年的EPS分別為0.34元、0.53元、0.84元。