主要觀點(diǎn)：

1、本輪調(diào)整前后，宏觀基本面和流動(dòng)性環(huán)境未發(fā)生明顯變化。

2、目前杠桿風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放，資金監(jiān)控趨于平衡，A股點(diǎn)位和估值逐漸回歸合理。

3、推薦環(huán)保、新能源、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、大數(shù)據(jù)等投資機(jī)會(huì)。

長(zhǎng)城證券在四季度投資策略中顯得較為樂(lè)觀，他們認(rèn)為，在監(jiān)管層持續(xù)救市、境內(nèi)外長(zhǎng)期資金不斷入市以及改革紅利釋放情況下，目前杠桿風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本釋放、資金監(jiān)控趨于平衡、A股點(diǎn)位和估值逐漸回歸合理，未來(lái)市場(chǎng)有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市格局。

宏觀面和流動(dòng)性未發(fā)生明顯變化

長(zhǎng)城證券首先回顧了今年上半年行情的助推力。長(zhǎng)城證券認(rèn)為，行情對(duì)應(yīng)的宏觀大背景是大類資產(chǎn)配置變化以及經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下的降速轉(zhuǎn)型，具體表現(xiàn)為房地產(chǎn)等傳統(tǒng)支柱行業(yè)的景氣回落、經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致貨幣寬松、居民財(cái)富開(kāi)始逐漸向股票等金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

本輪調(diào)整前后，宏觀基本面和流動(dòng)性環(huán)境未發(fā)生明顯變化，主要變化在于股市去杠桿等因素引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。具體來(lái)看，在股市調(diào)整前后，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，其中，短端利率“調(diào)整”之前，上半年銀行間7天回購(gòu)利率中樞降至3.4%，“調(diào)整”之后，中樞進(jìn)一步降至2.6%；長(zhǎng)端利率“調(diào)整”之前，上半年10年期國(guó)債收益率中樞降至3.5%，“調(diào)整”之后，最新10年期國(guó)債收益率降至3.3%。此外，調(diào)整前后，貨幣政策持續(xù)寬松態(tài)勢(shì)。2015年5、6月份，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)三季度有望企穩(wěn)，判斷三季度繼續(xù)降息、降準(zhǔn)概率降低，貨幣政策以定向?qū)捤蔀橹?；“調(diào)整”之后，政府維穩(wěn)市場(chǎng)意圖以及經(jīng)濟(jì)走勢(shì)低于預(yù)期情形下，貨幣政策持續(xù)寬松，央行連續(xù)兩次雙降。

估值系統(tǒng)重構(gòu)需要時(shí)間

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，市場(chǎng)估值體系混亂是本輪調(diào)整的主要原因?！氨据喺{(diào)整的誘發(fā)因素是監(jiān)管層查杠桿，伴隨對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂（5、6月經(jīng)濟(jì)和通脹略顯企穩(wěn)趨勢(shì)）以及美元指數(shù)不斷上行。這些因素使得市場(chǎng)估值體系有所混亂，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)趨于上行，促發(fā)市場(chǎng)調(diào)整?！遍L(zhǎng)城證券表示。不過(guò)，截止目前，監(jiān)管層制度逐漸理順，貨幣政策和美元指數(shù)目前尚未對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成制約，IPO已經(jīng)暫停，負(fù)面因素的消化使得未來(lái)市場(chǎng)有望震蕩向上，但估值體系重構(gòu)需要時(shí)間。

長(zhǎng)城證券認(rèn)為，未來(lái)市場(chǎng)有望延續(xù)結(jié)構(gòu)性牛市格局，但估值系統(tǒng)重構(gòu)需要時(shí)間。長(zhǎng)城證券指出，今年10月將召開(kāi)十八屆五中全會(huì)，主要議程之一是研究關(guān)于制定“十三五”規(guī)劃的建議?！笆濉币?guī)劃具有重要的歷史使命，“十三五”規(guī)劃的重點(diǎn)方向在于“穩(wěn)增長(zhǎng)”、“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“促改革”、“惠民生”和“區(qū)域與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展”，并要做好這五個(gè)方向的權(quán)衡協(xié)調(diào)。

長(zhǎng)城證券重點(diǎn)推薦環(huán)保、新能源、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、大數(shù)據(jù)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)企改革、西藏和東北板塊、醫(yī)療養(yǎng)老相關(guān)的投資機(jī)會(huì)。