崔健

市場(chǎng)呈現(xiàn)箱體震蕩行情，但不同行業(yè)板塊之間的表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的分化。計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工等熱門板塊的良好表現(xiàn)帶動(dòng)了對(duì)應(yīng)B類份額的上漲。但個(gè)別高溢價(jià)率B類份額受套利盤打壓影響，價(jià)格出現(xiàn)了一定的回撤。市場(chǎng)的震蕩表現(xiàn)催生了部分板塊的投資機(jī)會(huì)，投資者如能及時(shí)把握可獲得一定的反彈收益。

但提醒投資者注意的是，目前市場(chǎng)仍存在較大的不確定性，部分投資機(jī)會(huì)持續(xù)性較弱，投資者若不能第一時(shí)間買入，則將面臨較大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。加之分級(jí)B市場(chǎng)套利資金規(guī)模依舊較大，投資者應(yīng)及時(shí)關(guān)注分級(jí)基金的整體折溢價(jià)情況，規(guī)避溢價(jià)較多的，特別是在上交所上市的品種，以免遭受套利盤打壓所帶來(lái)的收益損失。同時(shí)考慮到十一長(zhǎng)假，期間周邊市場(chǎng)表現(xiàn)及政策層面均存在一定的不確定性，因此建議投資者暫時(shí)謹(jǐn)慎觀望，適當(dāng)降低倉(cāng)位，待長(zhǎng)假歸來(lái)再進(jìn)行投資操作。

指數(shù)型分級(jí)B類方面，市場(chǎng)雖仍處于震蕩行情之中，但不同行業(yè)板塊之間的表現(xiàn)出現(xiàn)了一定的分化。計(jì)算機(jī)、傳媒、軍工等熱門板塊的良好表現(xiàn)帶動(dòng)了對(duì)應(yīng)B類份額的上漲。但軍工B、高鐵B等個(gè)別B類份額受套利盤打壓影響，價(jià)格出現(xiàn)了一定的回撤。

截止9月28日，指數(shù)型分級(jí)B類份額平均下跌1.85%，諾德300B、醫(yī)療B、成長(zhǎng)B級(jí)上漲均超過(guò)15%，漲幅居前。而上周領(lǐng)漲市場(chǎng)的各高鐵概念分級(jí)B類份額本周則出現(xiàn)10%左右的大幅回落，排名墊底。價(jià)格杠桿方面，截止周一分級(jí)B份額平均價(jià)格杠桿為2.37倍，較上周微幅上漲。其中轉(zhuǎn)債相關(guān)B類份額杠桿水平為3.20倍，股基方面，創(chuàng)業(yè)股B、房地產(chǎn)B、券商B級(jí)等凈值距下折閾值較近的分級(jí)B類份額杠桿水平依舊居前，均超過(guò)了3.7倍，較上周有所抬升。

分級(jí)A份額方面，近期市場(chǎng)成交量依舊疲弱，A份額價(jià)格波動(dòng)相對(duì)平緩。截止周一，永續(xù)型分級(jí)A類份額市場(chǎng)平均隱含收益率為5.36%，與上周基本持平。根據(jù)我們之前的觀點(diǎn)，目前分級(jí)A價(jià)格處于歷史較高水平，承受了較大的回調(diào)壓力。但近三周分級(jí)A價(jià)格變動(dòng)幅度較小，永續(xù)A類份額平均隱含收益率水平穩(wěn)定在5.35%左右的水平，低于十年期AA級(jí)企業(yè)債收益率5.9%的水平約55個(gè)BP。

分級(jí)A價(jià)格未能通過(guò)及時(shí)調(diào)整以釋放回調(diào)壓力，因此我們認(rèn)為，目前投資分級(jí)A所帶來(lái)的可能收益無(wú)法彌補(bǔ)其高風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者暫時(shí)退出，待分級(jí)A價(jià)格修正至合理區(qū)間再擇機(jī)進(jìn)入。此外，十一長(zhǎng)假期間，分級(jí)A份額凈值按日計(jì)息增長(zhǎng)，較其他投資品種具備一定優(yōu)勢(shì)，投資者可考慮選擇隱含收益率較高且流動(dòng)性較好的品種進(jìn)行短期配置。

不定期折算方面，上周未有分級(jí)基金觸發(fā)下折。但截至周一，仍有券商B級(jí)（150236）、創(chuàng)業(yè)股B（150304）、證券B（502012）等8支分級(jí)基金B(yǎng)份額凈值在0.4元以下。持有以上B份額的投資者，應(yīng)盡快賣出B類份額，或買入A份額進(jìn)行合并，以規(guī)避下折所帶來(lái)的損失。而希望買入分級(jí)A份額獲得下折行情收益的投資者，建議優(yōu)先選擇折價(jià)較多且流動(dòng)性好的品種，以防市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致的可能損失。但考慮到目前大部分分級(jí)A份額的下折價(jià)值在其價(jià)格中已得以體現(xiàn)，因此建議投資者謹(jǐn)慎操作。