王寅

“我們恐懼的，就是恐懼本身?！?933年經(jīng)濟大蕭條風暴席卷美國，股市暴跌、企業(yè)破產(chǎn)的景象隨處可見，富蘭克林·羅斯福在當年的總統(tǒng)宣示就職演說上講出了這句話。如今，80年過去了，發(fā)生在今年6月至7月的中國A股大幅下跌的情況，似乎又印證了羅斯福的這句話。

特事特辦的一場護盤戰(zhàn)

6月12日，滬指最高登上5170點。兩周后，6月26日，滬指跌至4200點。7月9日，滬指最低探至3400點以下，隨后才逐漸回升。有股民打趣地說，從前1000點可以漲一年，也可以跌一年，如今不到兩個月的時間，滬指下跌近2000點。

“這不是調(diào)整，這可以算是一次‘股災(zāi)’了?！泵裆C券研究院執(zhí)行院長管清友對本刊記者表示，在恐慌情緒籠罩下，政府必須竭盡全力維護證券市場的穩(wěn)定，否則后果不堪設(shè)想。“市場人氣已降至冰點，多頭轉(zhuǎn)空，融資盤連環(huán)‘爆炸’。公募基金為應(yīng)對基民贖回被動拋售，銀行趨于謹慎，投資者恐慌情緒蔓延，可能引發(fā)進一步的拋售潮，居民財富瞬間灰飛煙滅，信用被動收縮，匯率劇烈波動，進而對宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定產(chǎn)生巨大沖擊，也將葬送大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新、轉(zhuǎn)型升級的大好局面?！?月2日，管清友在應(yīng)有關(guān)部門邀請撰寫的一篇文章中說，當前要“特事特辦”，從中央政府層面統(tǒng)籌協(xié)調(diào)救市政策，用真金白銀穩(wěn)定市場。

政府的確救市了，而且是一連串組合拳救市。

從6月27日開始，中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會、財政部、中國證券業(yè)協(xié)會、中國基金業(yè)協(xié)會、上海證券交易所、國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會等多個部委和單位陸續(xù)出臺多項救市措施。7月8日，中國人民銀行表示積極協(xié)助中國證券金融股份有限公司通過拆借、發(fā)行金融債券、抵押融資、借用再貸款等方式獲得充足的流動性，“守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險的底線?！边@項被媒體解讀為“央行提供無限流動性以維護市場穩(wěn)定”的王牌出手后，次日滬指大幅反彈，登上3700點。

但戰(zhàn)斗并未就此結(jié)束。7月9日開始，公安部會同證監(jiān)會共同排查惡意賣空股票與股指的線索。

回顧這一次股市大震，用大風大浪來形容也毫不為過。只是，許多人對政府的救市行為存有疑慮，甚至認為股市應(yīng)由市場調(diào)節(jié)，政府不應(yīng)插手?？墒聦嵐嫒绱藛?？

不僅救信心，更是強化信心

2014年7月，全國人大常委會原副委員長成思危在接受媒體采訪時說，當時中國股市最大的問題是投資者的信心受挫?！肮墒猩仙臅r候，中小投資者沒賺什么錢，股市下跌的時候，首先賠的就是中小投資者，這種情況當然影響大家的信心?！苯衲?月，成思危逝世，但他所強調(diào)的投資者信心問題在這一輪股市急速下挫中再次成為救市關(guān)鍵。

“信心重于黃金?！痹诠芮逵芽磥?，面對異常波動的股市，監(jiān)管者和投資人都必須堅定對中國資本市場大發(fā)展的信心。

7月15日，國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，上半年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7.0%。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運表示，雖然面對復雜的國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境和不斷加大的下行壓力，但今年上半年我國國民經(jīng)濟運行處在合理區(qū)間，主要指標逐步回暖，呈現(xiàn)緩中趨穩(wěn)、穩(wěn)中有好的發(fā)展態(tài)勢。

除此以外，從中央到地方一直都在倡導以創(chuàng)新和改革帶動新的經(jīng)濟增長點，并且絲毫沒有動搖。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)董事長楊曉嘉在今年的清華五道口全球金融論壇上表示，“創(chuàng)新是新常態(tài)”，未來的競爭也是制度創(chuàng)新的競爭。因此，創(chuàng)新的大環(huán)境在短期內(nèi)并沒有改變。加上宏觀經(jīng)濟形勢并未出現(xiàn)預期外的下滑，因此大環(huán)境的穩(wěn)步向好為穩(wěn)定股市投資者信心提供了必要條件。

管清友認為，不管是新三板、滬港通，還是未來的戰(zhàn)略新興版、IPO注冊制、社?；鹑胧械认盗懈母?，都彰顯出我國建設(shè)更加開放和繁榮的多層次資本市場的決心。寬松貨幣政策護航經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，監(jiān)管政策愈發(fā)規(guī)范透明，資本市場繁榮的根基依然牢不可破。

靜思監(jiān)管如何走

不論我們是否愿意承認，對場外配資的清理以及由此引發(fā)的一系列反應(yīng)，的確觸發(fā)了本輪股市下跌行情。民生證券研究院宏觀研究員朱振鑫對本刊記者表示，建立事前的風險預警機制，使杠桿配資透明化、規(guī)范化，以及事后的危機應(yīng)對機制，尤其是跨部門協(xié)調(diào)機制，對未來預防此類“股災(zāi)”具有十分重要的意義。

從救市結(jié)果來看，國家層面的行動最終穩(wěn)定了市場，是有效的?！暗珡倪^程來看，這次危機應(yīng)對的反應(yīng)還有提升的空間?！敝煺聆伪硎?，這一方面是由于缺乏經(jīng)驗和專業(yè)人才，尤其是對杠桿資金的連鎖反應(yīng)以及期現(xiàn)貨市場的交互影響估計不足；另一方面，國家各個部委、監(jiān)管機構(gòu)之間的協(xié)調(diào)耗費了大量時間，決策機制的順暢度還有待提升。

此外，IPO也在此次“股災(zāi)”中備受矚目。7月4日晚，上海證券交易所和深圳證券交易所公告暫緩后續(xù)發(fā)行工作，已啟動申購程序的申購資金退回。

這一舉動備受爭議，有人認為這是救市的強有力乃至關(guān)鍵措施之一，也有人認為這是干預市場的不明智舉動。但是，今年以來，新股發(fā)行速度過快卻是市場的共識。據(jù)萬得統(tǒng)計，滬深兩市在2015年上半年共發(fā)行新股192只，融資約1474億元人民幣，是港交所的1.4倍，紐交所的1.8倍。IPO對股市的“抽血效應(yīng)”在這次“股災(zāi)”中所起的負面作用也是不可推脫的。朱振鑫表示，加快注冊制改革，促使新股發(fā)行常態(tài)化、日?；?，而非“節(jié)奏沖擊式”的IPO，是維護股市穩(wěn)定的必要措施。