張春俠

長期以來，有關(guān)養(yǎng)老金入市的爭論不絕于耳。6月29日，人力資源和社會保障部、財政部聯(lián)合發(fā)布《基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法》（以下簡稱《辦法》），解除了“養(yǎng)老金不能投資股市”的緊箍咒。7月13日，《辦法》征求意見落下帷幕，養(yǎng)老金離入市更近了一步。養(yǎng)老金如何在保障安全的前提下實現(xiàn)保值增值，成為社會關(guān)注的焦點。

養(yǎng)老金入市時機是否成熟

養(yǎng)老金是老百姓的“保命錢”，出于安全性考慮，按規(guī)定，養(yǎng)老保險基金只能存銀行、買國債。雖然基金的安全性得到了保障，但也因此面臨著巨大的保值增值壓力。

人社部發(fā)布的《中國社會保險發(fā)展年度報告2014》顯示，截至2014年底，養(yǎng)老保險基金結(jié)余達3.5萬億元。而從2000年開始有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來，截至2014年年底，養(yǎng)老金平均年化收益率僅為2.32%，低于同期一年期銀行存款利率，更遠低于14年來的通脹水平。據(jù)中國社會科學院世界社會保障中心主任鄭秉文測算，過去20年，基本養(yǎng)老保險基金貶值將近千億元。

巨大的貶值壓力和國際上養(yǎng)老金入市的成功經(jīng)驗成為鄭秉文力推養(yǎng)老金入市的主要原因，而與鄭秉文一樣支持養(yǎng)老金投資股市的專家不在少數(shù)。人社部新聞發(fā)言人李忠也坦言，養(yǎng)老金確實存在投資渠道偏窄、基金貶值縮水的問題，迫切需要進一步完善投資運營政策。

而在中國人民大學中國社會保障研究中心副主任楊立雄教授看來，養(yǎng)老金入市的時機并不成熟：“我們現(xiàn)在的養(yǎng)老金是公共養(yǎng)老金，要以穩(wěn)健為主，而不是追求利潤最大化。像美國的‘401K計劃’，投資股市的是企業(yè)年金，公共養(yǎng)老金一般不進入股市。現(xiàn)在中國的股市和經(jīng)濟環(huán)境都沒有達到讓養(yǎng)老金非常安全的地步，養(yǎng)老金投資人才也非常短缺，急于入市勢必威脅養(yǎng)老金的安全?！?/p>

楊立雄認為，只有經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定、人才儲備充足，再加上完善的監(jiān)管制度，才是養(yǎng)老金入市的最佳時機，“具備一定條件后穩(wěn)步推進，才有利于養(yǎng)老金的發(fā)展?，F(xiàn)在一步就邁到股市里去，我覺得有點過快，對風險考慮欠周到。”

30%上限是否過高

《辦法》規(guī)定，養(yǎng)老金除了可以投資國家重大工程和項目外，還可以投資股票、股權(quán)、股指期貨、國債期貨等。同時，《辦法》也為養(yǎng)老金入市設(shè)定了一條“紅線”：養(yǎng)老金投資股市的比例上限是不超過基金資產(chǎn)凈值的30%。

人社部相關(guān)負責人表示，《辦法》規(guī)定由省級政府根據(jù)當?shù)仞B(yǎng)老金結(jié)余情況，預留一定支付費用后，具體確定委托投資額度。據(jù)測算，3.5萬億元養(yǎng)老金在扣除預留支付資金后，可以納入投資運營范圍的資金達2萬多億元。按30%計算，意味著將有6000億元的養(yǎng)老金可以“奉旨”進入股市。

對此，鄭秉文認為30%的比例太低，應該進一步增大，“加拿大CPP對基本養(yǎng)老保險基金投資的上限規(guī)定在70%，我們才30%?！?/p>

而楊立雄的觀點恰恰相反，他認為，從目前中國的形勢來看，30%的比例是比較高的，“也許從國際市場來看不算高，特別是與私人養(yǎng)老金相比并不算高。但我們是公共養(yǎng)老金，安全是第一位的，和私人養(yǎng)老金是兩碼事。設(shè)定30%的上限，對養(yǎng)老金安全有一定的影響，但并不表示設(shè)置了上限就安全。實際上，對于龐大的養(yǎng)老金來說，30%是一個非常大的數(shù)字，對任何市場都會產(chǎn)生影響。”同時，楊立雄也認為，30%也不可能一下子全部投進股市，可能先3000億、4000億，然后再慢慢增加，“30%的投入風險太大，也不符合投資規(guī)則?！?/p>

中國勞動學會副會長蘇海南原本一直也主張養(yǎng)老金投資股市，但在本次中國股市出現(xiàn)大幅震蕩之后，對養(yǎng)老金入市有了一些擔憂。他表示，拓寬養(yǎng)老金保值增值渠道雖然是個大趨勢，但“我國股票市場過山車狀況明顯”，養(yǎng)老金投資股市應該循序漸進，不能“一步到位”，確定30%的投資比例較高。

像楊立雄、蘇海南一樣認為30%比例較高的專家不在少數(shù)，有人還建議，養(yǎng)老金投資股市的上限應該是10%左右。

雞蛋不能放在一個籃子里

“養(yǎng)老金是老百姓的保命錢，炒股要是賠了怎么辦？”

養(yǎng)老金入市拓寬了投資范圍，為保值增值提供了空間。但這也是一把“雙刃劍”，增大了養(yǎng)老金投資的風險。在當前股市大幅震蕩、市場監(jiān)管還不甚健全的環(huán)境下，許多人對養(yǎng)老金入市充滿擔憂。

事實上，養(yǎng)老金入市并非僅指進入股市，而是進入整個資本市場，投資范圍包括銀行存款、國債、權(quán)益三大類，股票投資只是權(quán)益類六個投資品種之一，這意味著投資股票僅僅是一部分資產(chǎn)配置。此外，養(yǎng)老金還可以通過適當方式參與國家重大工程和重大項目建設(shè)的投資。

“投資并不意味著養(yǎng)老金全部投資股市，并且也不能做出只要入股市就會賠錢的判斷。”鄭秉文稱，要徹底改變投資就是炒股的錯誤認識。

楊立雄也表示，投資工具有很多種，除了存銀行這種最保險的方式外，還有收益相對較高的國債、企業(yè)債，這也是國外公共養(yǎng)老金普遍采用的方式?！半u蛋不能放在一個籃子里。一些大的工程像高鐵、高速公路都需要大量資金，養(yǎng)老金可以投進去。這些投資風險低，但收益比較高，只不過投資周期長。養(yǎng)老金是長期投資，只要不把所有的養(yǎng)老金投進一個工具里面，是可以每年都有一定回籠的?！睏盍⑿壅f，除了存款，應該更多考慮的還是國債、企業(yè)債和有穩(wěn)定收益的實物工具，然后再去考慮股市。

但是，無論怎樣，養(yǎng)老金畢竟不同于其他投資基金，必須牢牢繃緊風險控制這根弦。李忠介紹說，《辦法》明確目前只在境內(nèi)投資；嚴格控制投資產(chǎn)品種類，主要是一些比較成熟的投資品種。同時，建立風險準備金制度，投資機構(gòu)和受托機構(gòu)分別按管理費的20%和年度投資收益的1%建立風險準備金，專項用于彌補養(yǎng)老金投資發(fā)生的虧損。