朱禁弢

“丈母娘說，我同意女兒嫁給你了，等你有房有車有存款的時(shí)候來娶”。

北京時(shí)間6月10日清晨，全球著名的指數(shù)公司MSCI在瑞士日內(nèi)瓦宣布，A股暫時(shí)不能被納入其全球基準(zhǔn)指數(shù)之后，上述段子開始在朋友圈流傳。

MSCI在新聞稿中表示，A股還需要解決三個(gè)市場(chǎng)準(zhǔn)入方面的重要問題，才能被納入全球基準(zhǔn)指數(shù)。不過MSCI 透露，將與中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同成立一個(gè)工作小組解決這些困擾MSCI 指數(shù)基金投資者的問題?！耙坏┻@些問題解決，A股可能會(huì)在每年的市場(chǎng)分類評(píng)審期外納入新興市場(chǎng)指數(shù)?！盡SCI新聞稿中的這句話，被外界解讀為MSCI 可能會(huì)在明年6月的年度市場(chǎng)分類評(píng)審日期之前接納A股。

MSCI的決定并沒有出乎市場(chǎng)的意料。6月10日上證綜指低開高走，收于5106.04點(diǎn)，較6月9日收盤微跌0.15%。此前摩根士丹利等國(guó)際投行認(rèn)為短期MSCI接納A股可能性不大的研報(bào)，已經(jīng)為國(guó)內(nèi)投資者打了不少“預(yù)防針”。

相對(duì)MSCI的謹(jǐn)慎， 5月26日，全球另一家指數(shù)公司，倫敦交易所控股的富時(shí)羅素集團(tuán)（下稱“富時(shí)”）宣布新增兩個(gè)新興市場(chǎng)的指數(shù)，并將A股納入其中。6月2日，執(zhí)掌著2.4萬億美元資產(chǎn)的美國(guó)基金公司領(lǐng)航集團(tuán)（Vanguard）也宣布，將A股納入其指數(shù)基金投資范圍。

今年夏天，中國(guó)A股成了國(guó)際兩大指數(shù)公司共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

國(guó)際投資者不愿錯(cuò)過A股行情

—— 領(lǐng)航或有38億美元資金進(jìn)入A股市場(chǎng)

進(jìn)入6月，能與炎熱天氣相提并論的，也許只有投資者積極進(jìn)入A股的熱情了。這種熱情正蔓延到海外。中國(guó)A股上半年的漲幅牛冠全球，不僅吸引了眾多國(guó)內(nèi)投資者的目光，更引得海外資金眼饞。

5月29日，富時(shí)研究分析部董事龐兆恩先生在香港接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者電話采訪時(shí)表示，在諸多指數(shù)公司編制的全球性證券市場(chǎng)指數(shù)都沒有體現(xiàn)A股漲幅的情形下，很多長(zhǎng)期追蹤大盤指數(shù)進(jìn)行投資的投資者感到遺憾。“我們之前也接到不少（境外）機(jī)構(gòu)反映，希望我們能開發(fā)一個(gè)針對(duì)A股的指數(shù)產(chǎn)品?！饼嬚锥魈寡?，中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，資本市場(chǎng)的市值也高達(dá)53萬億元僅次于美國(guó)，A股不可能長(zhǎng)期缺席全球指數(shù)，這與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位并不相稱。

6月10日，領(lǐng)航集團(tuán)新聞發(fā)言人在回復(fù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪請(qǐng)求的郵件中解釋了投資A股的原因：中國(guó)是世界上最重要的新興經(jīng)濟(jì)體之一，擁有世界上第二大市值的股票市場(chǎng)，世界第二大經(jīng)濟(jì)體，貿(mào)易額和消費(fèi)額分別占全球的20%和7%。此時(shí)深耕A股市場(chǎng)，將有機(jī)會(huì)分析中國(guó)股票成長(zhǎng)潛力和股東收益。

領(lǐng)航集團(tuán)選擇納入A股的基金是其旗下新興市場(chǎng)指數(shù)基金，該指數(shù)基金跟蹤的正是富時(shí)集團(tuán)新推出的兩只納入A股的新指數(shù)之一——富時(shí)新興市場(chǎng)A股全市場(chǎng)指數(shù)（FTSE Emerging Markets All Cap China A Inclusion Index）。該指數(shù)的成分股包含1411家A股公司（含中小板），占A股流通股總市值98%。另一只納入A股的指數(shù)為富時(shí)新興市場(chǎng)A股大中盤指數(shù)（FTSE Emerging Markets China A Inclusion Index），包含583家主板公司，占A股流通股總市值86%。

之所以指數(shù)成分的變動(dòng)讓投資者牽腸掛肚，根源就在于類似領(lǐng)航這樣的被動(dòng)型投資者，即將資產(chǎn)配置于跟蹤指數(shù)變動(dòng)的基金公司，一旦跟蹤的指數(shù)成分變動(dòng)，他們就需要買賣股份，以便自己的持股與指數(shù)成分股的權(quán)重保持一致。一旦A股納入指數(shù)，這些國(guó)際投資者均需要撥出資金投資A股。

領(lǐng)航集團(tuán)宣布，A股資產(chǎn)在指數(shù)基金中的權(quán)重約為5.6%。目前，該基金規(guī)模約為690億美元，意味著約有38億美元資金將進(jìn)入A股。領(lǐng)航集團(tuán)總裁兼CEO 比爾·麥克納布（Bill McNabb）表示，作為首個(gè)納入A股的全球主要新興市場(chǎng)基金，該基金將變得更加多元化，更深度地面向新興市場(chǎng)，并分享到中國(guó)股市的增長(zhǎng)潛力，從而使投資者受益。

A股真正入選國(guó)際指數(shù)仍有門檻

—— 9月或見分曉

值得注意的是，富時(shí)方面強(qiáng)調(diào)這只是兩個(gè)過渡性指數(shù)。龐兆恩解釋，A股指數(shù)是否能最終納入富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)，還需要待今年9月份的富時(shí)國(guó)家分類建議委員會(huì)（FTSE Country Classification Advisory Committee）最終決定?！霸诖酥?，目前推出的兩個(gè)納入A股的新興市場(chǎng)指數(shù)會(huì)一直存在，直至A股滿足納入標(biāo)準(zhǔn)，這兩個(gè)新指數(shù)就會(huì)自動(dòng)替代原有的新興市場(chǎng)指數(shù)?！?/p>

龐兆恩介紹，每年9月，富時(shí)的國(guó)家分類建議委員會(huì)都會(huì)按照相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)是否有新國(guó)家的市場(chǎng)納入富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)進(jìn)行評(píng)估。與之類似，MSCI在每年6月對(duì)一國(guó)股票市場(chǎng)是否納入其全球指數(shù)進(jìn)行評(píng)價(jià)。

龐兆恩解釋說，目前A股還達(dá)不到完全納入富時(shí)新興市場(chǎng)指數(shù)的標(biāo)準(zhǔn)，是因?yàn)椴粷M足9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中的兩個(gè)：1.A股的資本流入和流出依然存在限制；2.A股的交易清算時(shí)間與國(guó)際市場(chǎng)不一致，比如A股資金結(jié)算T+1到賬，而美歐等國(guó)際市場(chǎng)可能是T+3到賬。

在6月10日的電話采訪中，MSCI董事總經(jīng)理和全球研究主管雷米·白里安（Remy Briand）告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，世界各地主要投資者熱切期待中國(guó)A股市場(chǎng)能夠進(jìn)一步開放，但是需要解決關(guān)于額度的分配，資本流動(dòng)限制和股票的實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)等問題。

顯然資本流入和流出的限制成為這些指數(shù)公司接納A股的主要顧慮。龐兆恩告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，目前獲國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門審批的QFII和RQFII 機(jī)構(gòu)總數(shù)僅為400家，而且這些機(jī)構(gòu)并非將所有的投資配額均用于投資A股，深港通還未開通，僅憑滬港通目前還無法投資指數(shù)成分股中的深市股票，如果將A股完全納入基準(zhǔn)指數(shù)，很多沒有QFII或RQFII額度的國(guó)際投資者無法完全追蹤指數(shù)標(biāo)的。

事實(shí)上，眼下海外資金入A股僅有三種途徑：QFII（合格境外機(jī)構(gòu)投資者），RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）以及滬港通。數(shù)據(jù)顯示，截至5月底，外匯管理局累計(jì)批準(zhǔn)744.74億美元QFII額度，累計(jì)批準(zhǔn)3827億元人民幣RQFII額度。事實(shí)上這些投資額度包括了投資中國(guó)債券、信托等資產(chǎn)，股票僅是其中一部分。

與中國(guó)證監(jiān)會(huì)達(dá)成共識(shí)

—— 已成立聯(lián)合工作小組

今年3月，證監(jiān)會(huì)國(guó)際部主任祁斌公開表示，證監(jiān)會(huì)已與30家全球大型機(jī)構(gòu)投資者交流，希望他們能夠進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，能夠把A股納入MSCI和FTSE指數(shù)。

MSCI董事總經(jīng)理和全球研究主管雷米·白里安（Remy Briand）告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，目前MSCI與中國(guó)證監(jiān)會(huì)共同成立工作組的目的就是解決國(guó)際投資者擔(dān)心的問題，“工作組并非是一個(gè)實(shí)體組織，僅僅是一種機(jī)制，以便及時(shí)向證監(jiān)會(huì)反饋投資者對(duì)A股市場(chǎng)的看法，同時(shí)亦可了解證監(jiān)會(huì)的改革進(jìn)程及計(jì)劃?！钡芙^透露證監(jiān)會(huì)高層是否參與工作組。

雷米·白里安同時(shí)表示，一旦投資者擔(dān)心的QFII和RQFII額度、資本流動(dòng)限制、股票的實(shí)際權(quán)益擁有權(quán)等問題解決后，A股即能加入其全球指數(shù)。

龐兆恩亦告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者，他們希望能夠跟證監(jiān)會(huì)有個(gè)互動(dòng)，如果監(jiān)管部門能夠給投資者更多投資A股的額度，A股加入全球指數(shù)的概率和權(quán)重將更高。但今年9月富時(shí)能否納入A股目前仍屬未知。

證監(jiān)會(huì)主席肖鋼日前也表示，將繼續(xù)致力發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)，增加對(duì)國(guó)際投資者RQFII或QFII配置和簡(jiǎn)化RQFII或QFII申請(qǐng)流程；也支持和鼓勵(lì)所有國(guó)際指數(shù)商將中國(guó)納入全球基準(zhǔn)的計(jì)劃。