唐駿

時(shí)隔88個(gè)月之后，上證綜指再次站在5000點(diǎn)上方。2014年11月24日滬指登上2500點(diǎn)，之后僅用130多個(gè)交易日就實(shí)現(xiàn)了指數(shù)的翻倍。

中國(guó)的股市太瘋狂了。首先是過(guò)高的市盈率，目前A股有一半上市公司的市盈率超過(guò)百倍，而有超過(guò)100家上市公司市盈率超過(guò)一千倍，部分個(gè)股甚至出現(xiàn)了一萬(wàn)倍的市盈率。中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率超過(guò)百倍，是美國(guó)納斯達(dá)克的4.6倍。

在市場(chǎng)推波助瀾之下，市場(chǎng)中空殼公司的股價(jià)被大幅推高。過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間里，市值20億元以下的上市公司可以成為優(yōu)質(zhì)的殼資源，而如今幾乎找不到這樣的殼公司了。去年9月左右，A股市值20億元以下的公司有140家左右，不到一年時(shí)間這樣的公司只剩下6家。

在這股瘋狂的驅(qū)動(dòng)下，股市還會(huì)繼續(xù)高漲，目前看不到停滯的跡象。中國(guó)牛市的典型特點(diǎn)就是短時(shí)間暴漲，歷史上多次A股牛市期間月平均漲幅達(dá)到18%左右，同時(shí)散戶(hù)大量涌入。據(jù)統(tǒng)計(jì)，6月第一周新開(kāi)戶(hù)數(shù)超過(guò)400萬(wàn)，創(chuàng)下歷史新高。

中國(guó)的牛市是“改革?！薄ⅰ罢吲！保灾灰幸稽c(diǎn)點(diǎn)外圍負(fù)面因素，隨時(shí)都有跳水的可能。今年5·28暴跌就是一個(gè)例子，當(dāng)A股一路沖高，勢(shì)如破竹之際，中央?yún)R金減持、清查違規(guī)資金入市等消息迅速擴(kuò)散發(fā)酵，加上坊間傳聞的“提高印花稅”，當(dāng)天2000只個(gè)股下跌，超過(guò)500只股票跌停，跌幅達(dá)到6.5%。

中國(guó)股市需要從泡沫中解套。股市的活躍毋庸置疑有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，股市可以很好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)引入資金流，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。如果股市健康上漲，將有利于在經(jīng)濟(jì)下行壓力增大的情況下提振人們的信心，而如今的暴漲讓大家都在自己心里筑起了空中樓閣。

我們看到無(wú)論是注冊(cè)制臨近的信號(hào)，還是新三板、戰(zhàn)略新興板等多層次市場(chǎng)的拓展，都無(wú)法為這樣一個(gè)股市解套，無(wú)論對(duì)于企業(yè)還是投資人，心態(tài)的回歸是中國(guó)股市解套的第一步。

對(duì)于上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，解決公司盈利能力的問(wèn)題是關(guān)鍵。企業(yè)要有合適的戰(zhàn)略，讓自己的產(chǎn)品符合時(shí)代的需求，增加研發(fā)投入從而提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)選擇一個(gè)合適的市場(chǎng)通過(guò)定向增發(fā)的方式募集必要的資金。一些失去盈利能力的殼公司在合適的時(shí)機(jī)應(yīng)該選擇注入一些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而不是去等待被天價(jià)借殼，因?yàn)檫@樣遲早會(huì)崩盤(pán)。而注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等改革，大可以暫緩?fù)菩?，?yīng)先解決現(xiàn)有上市公司中出現(xiàn)的問(wèn)題。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該開(kāi)始試行注冊(cè)制下重組并購(gòu)的審批流程，放寬甚至取消上市公司重組并購(gòu)的審批流程，讓市場(chǎng)來(lái)決策重組并購(gòu)，也包括放寬或者取消上市公司進(jìn)行流動(dòng)資金補(bǔ)充的審批流程。如果我們不在短期內(nèi)讓那些沒(méi)有盈利能力和負(fù)債累累的殼公司進(jìn)行資本重組，中國(guó)的股市很難解套。

中國(guó)股市還太年輕，中國(guó)股市不解決本身資產(chǎn)盈利能力問(wèn)題，崩盤(pán)是遲早的事情。在政府支持、市場(chǎng)信心還充足的狀態(tài)下，暫緩注冊(cè)制和戰(zhàn)略新興板的推出，用資產(chǎn)讓優(yōu)質(zhì)公司并入現(xiàn)有上市公司，剔除目前股市的大泡沫，這樣中國(guó)的股市才可以軟著陸。