石侃

本周主板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)都是先強(qiáng)勢(shì)上漲，后大幅震蕩。周四滬指一度下跌262.59點(diǎn)，跌幅約5.3%，創(chuàng)業(yè)板指盤(pán)中最大下跌286.42點(diǎn)，跌幅約7.2%。不同的是，滬指當(dāng)日上下震蕩約300點(diǎn)，但卻頑強(qiáng)地收紅，上漲37.12點(diǎn)，周五雖然又大幅震蕩，但收盤(pán)在5000點(diǎn)之上，創(chuàng)業(yè)板當(dāng)日上下震蕩約319點(diǎn)，周四、周五雖然收陰，但盤(pán)中曾摸高4037.96點(diǎn)，又創(chuàng)歷史新高。震蕩如此之大，再聯(lián)想到上周的大幅下挫，可以看出，投資者對(duì)A股的后市走勢(shì)分歧很大，也引發(fā)對(duì)這波大牛市行情及其獲利機(jī)會(huì)的再思考。

對(duì)這波大牛市行情，從一開(kāi)始就有不同的認(rèn)識(shí)。先是感到不理解，也不相信，以為經(jīng)濟(jì)指標(biāo)下行，不可能出現(xiàn)大牛市行情。直到去年11月央行第一次降息，認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)大牛市行情的人才逐漸多起來(lái)。然而，對(duì)這波大牛市行情的上漲幅度卻分歧很大。對(duì)于滬指，有看到5000點(diǎn)、6000點(diǎn)以上的，甚至8000點(diǎn)到10000點(diǎn)的，但也有不斷預(yù)測(cè)頂部的，先是3400點(diǎn)難過(guò)，也就是2009年的高點(diǎn)3478難以逾越，后是4572點(diǎn)可能成為中期頂。至于創(chuàng)業(yè)板，看多的有到6000多點(diǎn)的，與滬指在6000多點(diǎn)會(huì)師。而看空的認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板100多倍的市盈率，已經(jīng)是地球頂，從585點(diǎn)算起漲幅已接近6倍，難破A股迄今最大漲幅6倍的“魔咒”。

對(duì)于這波大牛市行情，有人將它與1999年的“5.19”行情相比，顯然不合適，更多的人是將它與2006-2007年的那波大牛市相比。那波大牛市的主要?jiǎng)恿κ枪蓹?quán)分置改革，滬指從998點(diǎn)至6124點(diǎn)，整整漲了6倍多。當(dāng)前這波大牛市行情，主要?jiǎng)恿θ匀皇歉母铮珓?dòng)力更足，利多因素更多。細(xì)說(shuō)起來(lái)，這波大牛市的推動(dòng)力有以下幾方面：經(jīng)濟(jì)體制改革（包括國(guó)企改革），股市制度改革（包括對(duì)外開(kāi)放、與國(guó)際市場(chǎng)接軌，如滬港通和將推出的深港通，將被納入富時(shí)羅素指數(shù)、美國(guó)先鋒集團(tuán)新興市場(chǎng)ETF指數(shù)，還有可能被納入MSCI指數(shù)等。）；穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)+、中國(guó)制造2025等新興和主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，一帶一路戰(zhàn)略的實(shí)施；貨幣政策趨向?qū)捤?、利率呈下降趨?shì)、融資融券的杠桿交易比重加大、資產(chǎn)配置開(kāi)始偏向股票、房地產(chǎn)投資屬性下降等。還有，目前銀行股的估值仍處于10倍市盈率左右的低位，滬指的市盈率也就20多倍，都顯著低于上一波牛市。綜合來(lái)看，這波大牛市行情的上升動(dòng)力遠(yuǎn)高于上一波大牛市，突破前期高點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高，是大概率。中小板自成立以來(lái)，指數(shù)已近12000點(diǎn)，10年漲了9倍。創(chuàng)業(yè)板不用說(shuō)，體現(xiàn)經(jīng)轉(zhuǎn)型的方向，2012年以來(lái)就屢創(chuàng)歷史新高。再加上深成指等，這些指數(shù)都是相互印證的。從這個(gè)方面也可以推斷，滬指創(chuàng)歷史新高是大概率。

A股市場(chǎng)屬于新興市場(chǎng)，確有很多不成熟之處，尤其是市場(chǎng)運(yùn)行受人性弱點(diǎn)的影響很大。要么就漲過(guò)頭，要么就跌過(guò)頭?，F(xiàn)在是大牛市，正在大幅上漲，一些股票難免會(huì)有泡沫，如果繼續(xù)瘋漲，泡沫會(huì)更大。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，不斷提醒投資者、特別是新入市的投資者，要注意風(fēng)險(xiǎn)，需謹(jǐn)慎操作，都是非常必要的。不過(guò)，有些分析評(píng)論，總拿境外成熟市場(chǎng)說(shuō)事。實(shí)際上洋人的人性也同樣是有弱點(diǎn)的，那就是貪婪與恐懼。美國(guó)1982-2000年的牛市，股指漲幅為14.2倍，“科網(wǎng)泡沫”高峰期的納斯達(dá)克整體市盈率高達(dá)200倍。日本1967-1989年的大牛市，股指漲幅為26.7倍，1989年牛市巔峰時(shí)市場(chǎng)整體市盈率高達(dá)70倍。相比較，就整體而言，A股目前的漲升還不算過(guò)分。可以說(shuō)，這波大牛市行情的行程或許剛過(guò)半，但震蕩幅度會(huì)增大，賺錢(qián)的難度也會(huì)加大，過(guò)早下車(chē)會(huì)與大牛市擦肩而過(guò)，操作不當(dāng)還可能賠錢(qián)，同樣也屬于和大牛市擦肩而過(guò)。