朱蕊

5月28日星期四，距離歷史上曾給投資者留下難以抹去陰影的“5.30”還有兩天，滬深兩市“提前”出現(xiàn)大幅調(diào)整，上證綜指當(dāng)日大跌6.50%，從4900點(diǎn)上方跌回4600點(diǎn)附近，深證綜指下跌6.19%，創(chuàng)業(yè)板下跌5.39%，市場幾乎所有板塊都下跌4%以上。對(duì)此，作為機(jī)構(gòu)投資者的基金則普遍認(rèn)為匯金減持“四大行”的股份和新一輪新股發(fā)行的啟動(dòng)對(duì)市場形成一定沖擊，而滬指在接連突破4700、4800、4900三道關(guān)口后挑戰(zhàn)5000點(diǎn)，出現(xiàn)釋放風(fēng)險(xiǎn)的大幅調(diào)整屬于正常現(xiàn)象。因而對(duì)于后市仍較為樂觀。

“5.30”行情提前上演

事實(shí)上，老股民對(duì)于“5.30”都有著深刻的記憶。資料顯示，2007年5月30日，管理層凌晨發(fā)布修改印花稅政策引發(fā)了著名的“5.30”暴跌行情，股指短期大幅下挫，雖然此后上證指數(shù)經(jīng)過震蕩創(chuàng)出6124點(diǎn)的歷史新高，但很多題材股卻從此一蹶不振。此次股指暴跌在很多人士看來，“5.30”市場窗口鄰近的心里因素是一個(gè)主要原因。九泰基金黃敬東表示，2007年的“5.30”暴跌與當(dāng)前市場的情況有本質(zhì)區(qū)別?！爱?dāng)時(shí)市場上調(diào)整的印花稅的調(diào)整是明顯利空。今年的‘5.30’并非交易日，提前上演其實(shí)更多的是人們的心理因素作祟?！?/p>

匯豐晉信基金則認(rèn)為，印花稅政策調(diào)整的可能性不大。印花稅作為股市的“大殺器”，曾經(jīng)導(dǎo)致了2007年的“5.30”暴跌。從目前來看，管理層并沒有扼殺牛市的意愿，同時(shí)印花稅對(duì)于目前比較突出的流動(dòng)性泛濫和杠桿泛濫問題也沒有什么幫助。因此從維護(hù)股市健康穩(wěn)定發(fā)展的角度來看，印花稅政策并無調(diào)整的必要。

流動(dòng)性因素等因素觸發(fā)調(diào)整

從當(dāng)天股市暴跌來看，匯金減持“四大行”的股份和新一輪新股發(fā)行的啟動(dòng)對(duì)市場形成直接沖擊。匯豐晉信大盤基金經(jīng)理丘棟榮認(rèn)為，短期的流動(dòng)性因素可能是市場大跌的“罪魁禍?zhǔn)住薄！按蟊P下跌的主要原因還是受到短期流動(dòng)性因素的影響。下周以中國核電為首的23只新股發(fā)行，屆時(shí)可能會(huì)鎖定8萬億申購資金，創(chuàng)下新股申購凍結(jié)資金的新紀(jì)錄。由此造成的市場提前失血是市場下跌的直接原因。”丘棟榮表示。

值得注意的是，近期指數(shù)的連續(xù)、大幅、快速上漲，也使市場累積了巨量獲利盤。以上證綜指為例，5月28日之前已經(jīng)連續(xù)7連陽，7天累計(jì)漲幅高達(dá)15%，期間累積的獲利盤在5000點(diǎn)關(guān)口前集中兌現(xiàn)也是造成今日下跌的一個(gè)重要原因。

博時(shí)基金就認(rèn)為，A股大幅調(diào)整除一些利空信息外，主要原因還是在于短期漲幅過大，多數(shù)投資者積累了可觀盈利，需要擇機(jī)兌現(xiàn)，從而引發(fā)市場急劇調(diào)整。

光大保德信基金也表達(dá)了類似觀點(diǎn)，他們認(rèn)為在經(jīng)過四月暴漲后，技術(shù)上股指本身存在一定的回調(diào)整理需要，而這些利空只是加劇了股指震蕩幅度。“從4月中旬以來監(jiān)管逐漸加強(qiáng)，回顧歷史A股4次牛市政策和監(jiān)管因素效用，主要結(jié)論：第一，監(jiān)管的前期，措施主要為提示市場風(fēng)險(xiǎn)，隨后是查入市資金，查違規(guī)，給禁入，這些監(jiān)管措施的影響主要為短期沖擊，并不會(huì)影響市場趨勢。第二，監(jiān)管中后期，主要為擴(kuò)大供給（07年再融資、01年的國有股減持等）、以及直接提高印花稅等，這些措施往往成為終結(jié)牛市的拐點(diǎn)因素。監(jiān)管引發(fā)的市場拐點(diǎn)，關(guān)鍵是需要基本面的配合。目前監(jiān)管仍處于初期階段，不會(huì)造成巨大風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)主要來自階段性政策密集兌現(xiàn)或監(jiān)管政策顯著加碼。”光大保德信基金表示。

“杠桿”體現(xiàn)助跌效應(yīng)

九泰基金則直接指出杠桿在此次調(diào)整中顯現(xiàn)出了威力，“本輪牛市的一個(gè)顯著特征就是‘杠桿?！?，杠桿在牛市中一直有著助漲助跌的作用，在股市直線上漲的情況中，杠桿給投資者帶來的是正反饋，但凡遇到調(diào)整，跌幅被杠杠作用放大后，正反饋?zhàn)饔镁娃D(zhuǎn)化為負(fù)反饋?zhàn)饔?，這點(diǎn)從尾市就可明顯看出加了杠桿的資金被迫平倉。隨著證監(jiān)會(huì)對(duì)兩融及傘形信托的監(jiān)管力度不斷加大，杠桿牛的瘋狂難以為繼，這也體現(xiàn)出政策面上，監(jiān)管層‘去杠桿化’的決心?！秉S敬東直言。

牛市方向未變 調(diào)整帶來建倉良機(jī)

對(duì)于后市，公募基金普遍比較樂觀。

大成基金稱，牛市中的暴跌就像熊市中的反彈，都是非常正常的現(xiàn)象。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于市場是絕對(duì)的，任何時(shí)候都在風(fēng)險(xiǎn)之中。站在社會(huì)財(cái)富增長的絕對(duì)性上，最大的風(fēng)險(xiǎn)就是財(cái)富增長趕不上社會(huì)平均財(cái)富的增長。投資應(yīng)該正確對(duì)待震蕩及調(diào)整，看清大勢，精選個(gè)股，避免不必要的恐慌。

九泰基金認(rèn)為，本輪牛市的主要原因沒有改變?！罢畬?duì)市場的態(tài)度沒有發(fā)生根本性改變，目前只是快牛轉(zhuǎn)向慢牛過程中的微調(diào)。因此，牛市不會(huì)因?yàn)榻裉斓南碌徒Y(jié)束，牛市的調(diào)整往往是以時(shí)間換空間，在政策和輿論都沒有過多擾動(dòng)的情況下，經(jīng)過短期的調(diào)整市場還將沿著牛市的方向前進(jìn)?！本盘┗鸨硎?。

博時(shí)基金則表示，當(dāng)前A股交易表現(xiàn)出高杠桿、高換手兩大特征，隨著股指逐漸步入高位，市場的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。但另一方面，推動(dòng)這一輪行情的改革與轉(zhuǎn)型邏輯仍未破壞，投資者可繼續(xù)參與A股，并趁市場調(diào)整布局優(yōu)質(zhì)的成長標(biāo)的，對(duì)逐步推進(jìn)的國企改革等改革標(biāo)的，也可以進(jìn)行分散布局。

博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春認(rèn)為，多快好省的收斂性牛市存在收斂后重鑄平臺(tái)的技術(shù)要求。市場的基礎(chǔ)條件、催化條件、強(qiáng)化條件、擴(kuò)散條件沒有實(shí)質(zhì)變化，牛市的邏輯看不到破壞的跡象，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的布局策略依然成立?！皣鴥?nèi)通脹起不來、國際美元不加息，市場的外圍環(huán)境就是友好的，單純的市場自身博弈不會(huì)改變牛市本質(zhì)?！蔽壶P春對(duì)記者表示。

匯豐晉信基金認(rèn)為，這只是牛市過程中的一次正常回調(diào)和能量釋放，不會(huì)改變牛市的方向和腳步。而且調(diào)整正是建倉良機(jī)，不過本次調(diào)整之后，市場風(fēng)格可能有所轉(zhuǎn)變。隨著指數(shù)逐步進(jìn)入高位，市場偏好可能會(huì)從單純的題材股逐漸轉(zhuǎn)向那些資產(chǎn)回報(bào)更優(yōu)秀的企業(yè)，一些潛在的低估值板塊，如大消費(fèi)板塊等可能在后續(xù)脫穎而出?！皬闹衅诮嵌确治觯€(wěn)增長寬貨幣的政策利好仍未出盡，未來的利好政策主要包括中國版LTRO的政策，以及棚改、地下綜合管廊等方面的穩(wěn)增長措施。就以上原因，我們對(duì)整年行情還是相對(duì)樂觀，并繼續(xù)看好國企業(yè)改革板塊?！眳R豐晉信基金表示。