曹昌 李永華

上市公司宣布重組，股價常迎大漲“小陽春”，但湖南一家上市公司宣布重組方案后，公司股價卻遭遇多次跌停。

2014年12月29日晚，華天酒店（000428.SZ）公告了新的非公開發(fā)行股票預(yù)案，與2014年5月推出的那一版預(yù)案相比，此次總募集資金由不超過6億元增至不超過16.53億元。

此次公告披露了認購華天酒店非公開發(fā)行股票的唯一對象，即湖南華信恒源股權(quán)投資企業(yè)（下稱“華信恒源”），后者將出資16.53億元現(xiàn)金認購本次發(fā)行的3億股股票，并鎖定3年。

2014年5月30日，華天酒店曾發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，欲募集資金收購其大股東旗下的旅游資產(chǎn)。6月3日，公司股票復(fù)牌首日股價便遭遇跌停。此后，連續(xù)4個交易日內(nèi)，華天股價暴跌29.08%。

12月30日，新預(yù)案公布后，華天酒店再度以跌停收盤。股民為何不買華天酒店的賬？

轉(zhuǎn)型游戲未果，

深耕酒店未獲股民買賬

華天酒店主營高端住宿、餐飲和相關(guān)旅游地產(chǎn)，總部位于長沙，是湖南當?shù)刂奈逍羌壘频?，其背后大股東為湖南華天實業(yè)控股集團（下稱“華天集團”），國有獨資企業(yè)，直屬湖南省國資委管理。

近年來酒店主業(yè)低迷，華天酒店頹勢難掩。2013年，華天酒店實現(xiàn)營業(yè)收入12.66億元，同比下降15.62%。2014年前三季度，華天酒店營業(yè)收入逾10億元，但凈虧損861萬元。

華天酒店董事長陳紀明曾在2014年股東大會上坦言，“從2013年開始，我們就千方百計扭虧，向平民化、大眾化轉(zhuǎn)型?！?華天酒店試圖在網(wǎng)游行業(yè)打響轉(zhuǎn)型第一槍。2013年10月，華天酒店宣布擬投資1000萬元與融網(wǎng)智慧聯(lián)手設(shè)立合資公司進軍手游領(lǐng)域。

彼時，恰逢資本市場熱捧游戲題材，然而，華天酒店這一投資議案并未獲股東大會通過。

2014年3月20日，華天酒店再度公告稱，擬收購從事網(wǎng)游行業(yè)的天津愛迪通智公司。但最終由于未與天津愛迪通智達成一致意見，華天酒店宣布放棄這一收購。

連續(xù)放了兩個“啞炮”之后，華天酒店決意回歸老本行。華天酒店在湖南省內(nèi)推進酒店加旅游綜合項目的擴張，一時間寧鄉(xiāng)灰湯華天城、張家界華天城、永州華天城等遍地開花。

2014年5月30日，華天酒店披露擬增發(fā)1.5億股募資6億元，其中不超過3.5億元用于張家界華天城項目、不超過1.8億元補充酒店主業(yè)流動資金，以及合計不超過7000萬元收購大股東華天集團旗下華天國旅52.49%的股權(quán)和華天物業(yè)100%的股權(quán)。消息一出，華天酒店股價跌停。

不少投資者認為，非公開發(fā)行股票預(yù)案不受待見的原因是華天酒店募集資金的用途：擬用募集資金收購的資產(chǎn)難以扮靚華天酒店的業(yè)績。

首先，張家界華天城等公司的酒店加旅游綜合項目的盈利前景并不明朗。2013年年報顯示，華天酒店此前投資的同類項目如邵陽華天、寧鄉(xiāng)灰湯華天、益陽銀城華天在2013年分別虧損2617萬元、2461萬元、1056萬元。

同時這些項目給公司帶來沉重的財務(wù)壓力。華天酒店2014年三季報顯示，截至2014年9月30日，華天酒店未到期銀行借款近37.1億元，資產(chǎn)負債率約79%，而其同行業(yè)上市公司資產(chǎn)負債率平均值在30%左右。

其次，擬投入7000萬元收購的華天國旅與華天物業(yè)盤子不大，即便盈利，對華天酒店主業(yè)影響不大。

2014年12月29日的最新版預(yù)案顯示，其中募資10億元償還銀行貸款，3.5億元投入張家界華天城項目，3.03億元補充流動資金。公司股價也如6月份一般，在12月30日跌停。

盡管如此，陳紀明對公司前景仍充滿信心。他對《中國經(jīng)濟周刊》表示，公司最艱難的時期已經(jīng)過去，虧損主要發(fā)生在2014年一季度，接下來二、三季度出現(xiàn)了較大改善，未來還將在資本運作、產(chǎn)業(yè)運營方面推出一些新舉措，促進企業(yè)根本性好轉(zhuǎn)。

華天酒店或易主資本大鱷向軍？

此次非公開發(fā)行股票完成后，民營股權(quán)投資公司華信恒源將成為華天酒店第二大股東，持股比例達29.44%，離大股東華天集團（持股32.48%）只差3%左右。

華天酒店公告稱，“公司積極推進混合所有制改革，讓民營資本充分發(fā)揮市場化的運營機制和管理手段?！比A信恒源成立于2014年12月23日。華天酒店的非公開股票發(fā)行預(yù)案發(fā)布是在2014年12月29日，兩者間隔不到一周。

公告還顯示，華信恒源由6家合伙人共同出資，其中，中科恒源、摩達斯投資、終南山投資3家有限合伙人認繳出資額共計14.48億元，占全體合伙人認繳出資額的87.61%。其中，中科恒源、摩達斯投資、終南山投資實際控制人均為向軍，因此，向軍為華信恒源的實際控制人。

向軍被媒體稱為湖南資本圈的大鱷，而且與華天酒店淵源頗深。1996年前后，向軍曾任華天集團下屬子公司華天鋁業(yè)公司副董事長，負責營銷與市場。一位接近向軍的人士向《中國經(jīng)濟周刊》透露，華天酒店此次非公開發(fā)行股票，由向軍一手操作，但他目前不直接參與華天酒店運營，“他熱衷資本運營?！痹撊耸空f。

“一表人才，一言難盡。”湖南一位上市公司總裁曾如此評價向軍。

據(jù)可靠渠道稱，向軍，1968年3月出生，湖南長沙人，靠貿(mào)易起家，先后進入礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、新能源等行業(yè)，憑借其廣泛的政商資源和長袖善舞的能力，產(chǎn)業(yè)深耕湖南、云南、海南等省。目前，中科恒源是向軍的主要實體企業(yè)。

成于2005年的中科恒源，主營全永磁懸浮風力發(fā)電機組的風光互補路燈和風光互補發(fā)電系統(tǒng)。截至2013年底，中科恒源總資產(chǎn)為24.4億元，凈利潤5972萬元。

2014年在資本市場，向軍的一大手筆是購入江山控股（0295.HK）。2014年6月，向軍動用2.4億港幣進入江山控股，成為其第二大股東。據(jù)媒體估測，向軍在該筆投資上的賬面盈利超過6億港元。

“中科恒源已經(jīng)撤銷了A股上市計劃，未來將通過增資擴股方式謀求江山控股的控股權(quán)，以期達到借殼上市的目的。”上述接近向軍的人士透露，“向總此次投資華天酒店，下一步應(yīng)該還有資本與產(chǎn)業(yè)運作，不然光靠華天酒店的利潤，投資回報期未免也太長了?！?/p>

據(jù)了解，向軍進入華天酒店前，另有中介機構(gòu)亦給華天酒店出過與目前擬實施方案類似的非公開發(fā)行股票方案，該方案由重組方取代華天集團成為公司第一大股東。

如今在外界看來，向軍若想成為華天酒店的實際控制人，只需從二級市場購入華天酒店不到4%的股份。盡管目前華天酒店的實際控制人仍然是湖南省國資委，但未來華天集團會否讓出華天酒店的控股權(quán)，尚不得而知。而向軍加入華天酒店后，究竟會是行色匆匆的一位財務(wù)投資者，還是會帶領(lǐng)華天酒店成功轉(zhuǎn)型？本刊將繼續(xù)關(guān)注。