牛市雖好，但不知道牛市還能跑多久？智叟們大多同意股市有可能繼續(xù)沖高，但卻很難斷言股市會(huì)維持在哪一個(gè)價(jià)位。

牛市股價(jià)高漲，有游資入市的原因，還有一個(gè)原因是很多人借錢炒股——法律術(shù)語是“融資融券”。融資是看好市場，相信證券價(jià)格會(huì)上漲，所以借錢買入證券，待證券價(jià)格上漲后售出，售價(jià)與融資金額之差，再減去付給證券公司（下稱“券商”）的差價(jià)，便是融資者的進(jìn)賬。融券正好相反，融券者借得證券后隨即售出，然后再從市場購入證券歸還。融券者通?？吹?，如果證券價(jià)格確如融資者預(yù)測的那樣下跌，融券者購入證券時(shí)的價(jià)格便低于當(dāng)初售出證券的價(jià)格，而售出證券的價(jià)格與融券者購入證券的價(jià)格之間的價(jià)差，再減去向券商交納的融資費(fèi)用，便是融券者的進(jìn)賬。

理想狀況是，股市有人看漲，有人看跌，所以融資融券并舉，市場得以保持平衡，不會(huì)大漲大落，個(gè)人、機(jī)構(gòu)和國家都得以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。但牛市火爆時(shí)，幾乎無人看跌，很少有人融券做空;而熊市來臨時(shí)，幾乎無人看漲，很少有人融資做多。歷史表明，股市就是追漲殺跌：股市的原動(dòng)力是貪婪和恐懼，因?yàn)樨澙范窛q，因?yàn)榭謶侄鴼⒌?。結(jié)果融資融券只是放大了風(fēng)險(xiǎn)。

A股市場的最高點(diǎn)是6000多點(diǎn)，股市仍然處于收復(fù)失地的波動(dòng)中。在股市的攀高過程中會(huì)有反復(fù)，攀高、下跌、再攀高、再下跌，有如攻堅(jiān)，必須反復(fù)沖鋒，才能拿下高地。按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，券商自身借錢借款的期限不得超過6個(gè)月。對(duì)單一證券公司轉(zhuǎn)融通的余額，不得超過證券金融公司凈資本的50%。有這些限制，為了繼續(xù)融資融券，券商必須出售其證券。如果很多券商同時(shí)出售證券回籠資金，股價(jià)便會(huì)下跌。當(dāng)然，在牛市的時(shí)候，出售證券也是券商收獲的時(shí)候：券商出售證券也可以將紙面上的數(shù)字變?yōu)樨?cái)富，減少風(fēng)云突變帶來的風(fēng)險(xiǎn)。如同券商一樣，很多散戶也會(huì)售舊購新。

券商套現(xiàn)后還會(huì)再購入股票，股價(jià)又會(huì)重新攀高。當(dāng)然，股市也不可能永遠(yuǎn)攀高。央行不會(huì)允許這樣的永動(dòng)，證券公司也有膽寒的時(shí)候：畢竟大家都知道這是玩火，股價(jià)越高，就需要更多的資金才能將其推高，資金鏈斷裂的可能性便越大。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資者教育時(shí)，總是規(guī)勸投資者要長線投資，不能貪圖眼前的利益。但融資融券實(shí)際上是鼓勵(lì)短線投資，鼓勵(lì)投機(jī)行為。有人鄙薄投機(jī)行為，鄙薄散戶投資者，呼吁大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。可惜，券商自己也借錢借證券，向中國證券金融公司（下稱“證券金融公司”）融券，美其名曰“轉(zhuǎn)流通”業(yè)務(wù)（很有詩意的一個(gè)名詞），不能說借錢炒股。我們這個(gè)民族是詩意民族，“融資融券”一詞就朗朗上口，富有詩意，似乎只能是一個(gè)褒義詞。但我國1998年頒布的《證券法》明文禁止融資融券交易，不知是不是1998年《證券法》的立法者過于謹(jǐn)慎。但有一點(diǎn)是肯定的，各種新政推出時(shí)，大多是股市低迷的時(shí)候，所以各方愿意嘗試新的舉措。

但實(shí)事求是地說，國家監(jiān)管機(jī)構(gòu)是知道融資融券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)所在的，規(guī)定了若干措施，力求預(yù)防或減少證券行業(yè)的過度投機(jī)行為。措施主要有三項(xiàng)：首先，券商從事融資融券的業(yè)務(wù)，必須經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。再有，對(duì)單一證券公司轉(zhuǎn)融通的余額，不得超過證券金融公司凈資本的50%。更重要的是，美國融資融券的結(jié)算業(yè)務(wù)由券商來做，但我國融資融券的結(jié)算，是由中國登記結(jié)算公司統(tǒng)一進(jìn)行的。從這點(diǎn)上看，中國內(nèi)地證券市場的監(jiān)管員是強(qiáng)于美國的，所以融資融券尚未帶來太大問題。