編者按

4月8日已成為一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，“港股通”單日額度首次被用完，恒生指數(shù)大幅上漲，資金南下的腳步聲急促！不單單是港股，在美國(guó)上市的“中概股”也在4月8日開(kāi)始擺脫交投低迷的態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)而大幅上行。

有投資者驚呼，現(xiàn)在已不止是“百萬(wàn)雄獅過(guò)香江”，儼然是大陸資金“解放”全球！

在恒生指數(shù)大幅上漲的同時(shí)，“蹺蹺板”效應(yīng)則出現(xiàn)在A股上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在4月8日創(chuàng)出階段新高2568點(diǎn)后連續(xù)急速回調(diào)，而上證指數(shù)在4月9日也開(kāi)始大幅震蕩。

我們認(rèn)為，A股牛市向 H股“蔓延”的趨勢(shì)已經(jīng)啟動(dòng)，而A/H股牛市存在正反饋加強(qiáng)邏輯。H股的引爆，并不是資金簡(jiǎn)單的短期行為，中資資本在香港市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的增強(qiáng)，將是“人民幣國(guó)際化”及“一帶一路”大背景下的長(zhǎng)期趨勢(shì)，而伴隨著這樣的趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)投資者也將迎來(lái)更為廣闊的投資空間。

陸資“解放”全球：從港股到中概股

大陸資金“南下”香港是從4月8日開(kāi)始， “港股通”的單日額度在4月8日第一次被用盡，而4月9日更是在下午2點(diǎn)前就將當(dāng)日額度用盡！

4月8日和9日“港股通”的凈買(mǎi)入額均超過(guò)了百億港元，成為恒生指數(shù)大幅上漲的直接推動(dòng)力。（參見(jiàn)表一）

陸資進(jìn)入香港后的買(mǎi)入手法可用“兇悍”來(lái)形容，不少“港股通”標(biāo)的在4月8日和9日漲幅巨大（參見(jiàn)表二）。其中洛陽(yáng)玻璃股份（1108.HK）、阿里影業(yè)（1060.HK）等個(gè)股兩日漲幅超過(guò)了50%。

事實(shí)上，4月9日恒生指數(shù)高開(kāi)高走后又迅速回落，形成一根長(zhǎng)上影線，若以4月9日高點(diǎn)計(jì)算，則這些“港股通”標(biāo)的的最高漲幅更為驚人。

4月8日和9日漲幅居前的“港股通”標(biāo)的大多帶有“低價(jià)”和“H股折價(jià)”的特征。結(jié)合歷史走勢(shì)看，這兩日的上漲已經(jīng)“解放”了此前大部分套牢盤(pán)，部分個(gè)股還創(chuàng)出了歷史性的新高。

以洛陽(yáng)玻璃股份為例，4月2日的時(shí)候其H股價(jià)格略超過(guò)5元港幣，而A股價(jià)格已經(jīng)超過(guò)13元人民幣。4月8日大陸資金南下后，洛陽(yáng)玻璃股份成為炙手可熱的搶籌對(duì)象，也使其H股股價(jià)創(chuàng)出歷史新高。值得一提的是，南下資金大量買(mǎi)入的同時(shí)，也形成了大比例的換手率——兩天的換手率超過(guò)20%的個(gè)股不在少數(shù)。

除了“南下”外，自4月8日起，在美國(guó)上市的中國(guó)概念股也集體性的出現(xiàn)上漲，這一情形意味著大陸資金并不只是“南下”，更是凸顯了“全球掃貨”的意圖。（參見(jiàn)表三）

估值洼地是直接因素

導(dǎo)致大陸資金大舉“南下”的直接原因無(wú)疑是港股估值仍處于“洼地”——A股的持續(xù)上漲，使得A股與港股估值差不斷擴(kuò)大。至4月初A-H股的溢價(jià)率的平均值已經(jīng)達(dá)到0.94，而各規(guī)模的指數(shù)估值也全面高于港股，港股市場(chǎng)價(jià)值“洼地”的情況明顯。

廣發(fā)證券分析師陳果認(rèn)為，以A股的估值體系來(lái)看，香港市場(chǎng)有很多標(biāo)的的估值非常的有吸引力。雖然兩地市場(chǎng)的分割讓估值鴻溝被抹平的過(guò)程并不順利，但國(guó)內(nèi)投資逐漸國(guó)際化的過(guò)程卻讓這一過(guò)程存在可能，港股的估值有逐步向A股靠攏的趨勢(shì)。

“在資金流動(dòng)性方面，繼推出‘滬港通’后，‘深港通’也有望在下半年推出?！罡弁ā瘜⑴c滬港通有所區(qū)別，可能在港股方面范圍向中小盤(pán)股票擴(kuò)大，這將具備重要意義?！标惞硎?。

而從4月8日到4月10日的資金南下“第一輪”行情也可以看出，漲幅居前的H股中，股票單價(jià)偏低、總市值偏低的公司占據(jù)多數(shù)。

資金南下：并非短期行為

值得投資者注意的是，此番資金南下的直接原因是估值差異的存在，但也有著深層次的背景，這意味著資金南下并非短期行為。

此種狀況，與2007年曾經(jīng)演繹過(guò)的“港股直通車(chē)”行情完全不同。

廣發(fā)證券指出，2007年的港股直通車(chē)胎死腹中，預(yù)期行情只演繹了三個(gè)月，但是今天的兩地市場(chǎng)互聯(lián)互通已經(jīng)開(kāi)弓不會(huì)有回頭箭，滬港通已經(jīng)運(yùn)行，深港通預(yù)計(jì)就在下半年，可以預(yù)期未來(lái)的互聯(lián)互通還會(huì)不斷擴(kuò)大，而今天的內(nèi)地投資者對(duì)港股市場(chǎng)的熟悉程度也顯著強(qiáng)于2007年。

“長(zhǎng)期來(lái)看，需要充分認(rèn)識(shí)香港市場(chǎng)在‘人民幣國(guó)際化’、‘一帶一路’走出去戰(zhàn)略具體實(shí)施上的重要性，基于一些歷史的沉淀，目前香港市場(chǎng)的定價(jià)權(quán)還是以國(guó)際資本為主，其價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn)，有其特定的合理性，但也會(huì)存在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景判斷的集體性偏差。香港市場(chǎng)作為‘人民幣國(guó)際化’及‘一帶一路’走出去的重要橋頭堡，非常迫切的需要增強(qiáng)中資資本的話語(yǔ)權(quán)，搞活相關(guān)標(biāo)的，成為增強(qiáng)話語(yǔ)權(quán)的重要手段。而從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)看，現(xiàn)階段也處于最佳時(shí)期：美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策正常化預(yù)期，或?qū)?dǎo)致部分美資回流;外資對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性悲觀，也使得港股中資企業(yè)估值系統(tǒng)性低廉;滬深股票的集體性上漲，全民賺錢(qián)效應(yīng)的提升，又為吸引部分資金進(jìn)入還未大漲的港股市場(chǎng)創(chuàng)造了必要條件?！惫獯笞C券海外市場(chǎng)策略團(tuán)隊(duì)的秦波如是指出。

港股長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)值得挖掘

如前所述，資金南下并非短期行為，這意味著港股存在的投資機(jī)會(huì)還有待挖掘，資金南下的腳步從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，仍只是“剛剛開(kāi)始”。

我們認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，港股市場(chǎng)有四個(gè)方向上的機(jī)會(huì)值得投資者把握：

第一類(lèi)是AH股高折價(jià)的標(biāo)的。目前折價(jià)率最高的是浙江世寶（1057）、山東墨龍（0568）。此外，在折價(jià)率高的股票里還有很多大盤(pán)股值得關(guān)注;

第二類(lèi)是香港獨(dú)有，低估值新指數(shù)股，如中廣核電力（1816）;

第三類(lèi)是“大集團(tuán)小公司”低估值的國(guó)企改革股，如中國(guó)電子（0085）、中航科工（2357）。

第四類(lèi)是嚴(yán)重低估的中盤(pán)成長(zhǎng)股，集中在TMT 和生物制藥領(lǐng)域。

A股震蕩：蹺蹺板效應(yīng)警示風(fēng)險(xiǎn)

資金南下引爆H股后，也意味著市場(chǎng)的資金格局開(kāi)始發(fā)生深刻的改變——原來(lái)聚集在A股的資金出現(xiàn)“分流”，那么僅僅依靠資金來(lái)推動(dòng)A股市場(chǎng)上行的邏輯將受到挑戰(zhàn)。在A股整體已經(jīng)積累相當(dāng)漲幅，創(chuàng)業(yè)板平均PE估值接近一百倍的背景下，資金南下的分流效應(yīng)值得投資者注意。

可資對(duì)比的是，目前A 股市值總和已超 50萬(wàn)億，日均換手率超 2.5%，創(chuàng)業(yè)板日均換手率更超 6.3%;而從港股來(lái)看，全市場(chǎng)市值約合人民幣20萬(wàn)億，2015年至今日均成交額僅約合人民幣700億，日均換手率僅為 0.26%，其中創(chuàng)業(yè)板的換手率只有0.2%左右。

事實(shí)上，A/H股“蹺蹺板”效應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)——4月8日是H股大幅上漲的開(kāi)始，同時(shí)也是A股創(chuàng)業(yè)板大幅震蕩的開(kāi)始，4月9日盤(pán)中A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的振幅達(dá)到6.21%！