張穎馨

近日，記者在朋友圈里看到這樣一組照片，身穿白色T恤的投資者聚集在一起進行抗議。他們的T恤上赫然寫著：“還我血汗錢！”據(jù)相關(guān)人士透露，這一幕發(fā)生在深圳某基金公司門口。

記者調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，這場抗議源于投資者們不小心掉進了一個名為“分級基金下折”的黑洞。7月9日、10日，A股市場出現(xiàn)“暴力”反彈，個股全線漲停，一些搶不到籌碼的投資者便將目光投向了一些原本應(yīng)該一字跌停已觸發(fā)下折的分級B基金，有的分級B基金甚至被打到漲停。結(jié)果，慘劇發(fā)生。

慘不忍睹：本金虧90%！

當(dāng)股市“韭菜”們信心滿滿地投身進入，卻未曾料到這僅是災(zāi)難的開始。7月9日，有高達13只分級B基金集體確定下折，而就在當(dāng)日，滬深兩市強勢反彈，原本應(yīng)不計成本出逃的分級B基金，開始被一些不明真相的投資者大量“抄底”買入。收盤數(shù)據(jù)顯示，這些基金當(dāng)天的成交金額高達45億元。

悲劇果然來了，分級B基金的下折最終讓“瘋狂”的投資者損失慘重。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，截至7月10日，共有23只分級基金觸及下折閾值，其中鵬華基金、招商基金和申萬菱信基金最受傷，鵬華高鐵B、鵬華新能源B、招商國證生物醫(yī)藥B、招商中證煤炭B、申萬菱信傳媒行業(yè)B、申萬菱信環(huán)保B等多只B份額均遭遇下折。

然而，相比這些下折閾值在0.25元的B份額，下折閾值在0.45元的可轉(zhuǎn)債分級基金B(yǎng)份額更讓投資者叫苦不迭。據(jù)媒體報道，一位投資者在7月6日買入了800多萬元的招商轉(zhuǎn)債進取B（150189），7月9日登錄賬戶時僅剩下60多萬元，虧損達92.5%。

據(jù)這名投資者透露，7月6日，招商轉(zhuǎn)債進取B以漲停價開盤，其后一路下跌至跌停，不到1塊錢的價格讓其覺得不會再跌多少了，隨后進場買入，但他并不知道買入的是分級基金，并非普通的股票。

分級基金下折是什么？

分級B基金下折為何會釀成如此慘??？要想揭開謎底，你得先了解下折到底是什么？

所謂下折，是指當(dāng)分級基金B(yǎng)份額的凈值下跌到某個價格（比如0.25元）時，為了保護A份額持有人利益，基金公司按照合同約定對分級基金進行向下折算，折算完成后，A份額和B份額的凈值重新回歸初始凈值1元，A份額持有人將獲得母基金份額，B份額持有人的份額將按照一定比例縮減。下折時母基金、A份額、B份額的折算如下：

B份額凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.25元的B份額，折算后成為250份凈值為1元的B份額。值得注意的是，折算是按照B份額的凈值結(jié)算，而非交易價格。實際過程中B份額的交易價格往往高于凈值，所以引發(fā)投資者更大的損失。

A份額折算為與B份額相等的份額，剩余的份額折算成凈值為1元的母基金。如1000份A份額，折算后成為250份A份額，其余750份將按凈值轉(zhuǎn)換為母基金。實際過程中A份額的交易價格往往在0.8元附近，故通常在預(yù)計觸發(fā)下折時購入A份額將獲得不錯收益。

母基金凈值歸1，份額減少。如1000份凈值為0.65元的母基金，折算為650份凈值為1元的母基金。

為何跌得那么慘？

看著眼前的一片慘狀，很多投資者還是不明白，股票都只有10%的漲跌幅，為何基金一天的跌幅竟達到了90%？基金業(yè)內(nèi)人士分析，場內(nèi)交易價格與基金凈值間的高溢價，是導(dǎo)致分級基金下折后投資者巨額虧損的主要原因，分級基金自帶的杠桿將損失進一步放大。同樣的分級基金具備的杠桿性，使得在市場大幅拉升時，分級B不僅能夠獲得杠桿倍數(shù)的凈值收益，同時由于市場追捧，溢價率也會大幅攀升。數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日收盤，收益超過200%的分級B基金就達到了11只，而全部60只分級B的收益率也達到146.25%。今年上證指數(shù)漲幅超過55%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅約150%，帶杠桿的股票型分級B類基金基本已跑贏大盤。

B份額因杠桿作用在牛市中一度所向披靡，創(chuàng)造了巨大的財富效應(yīng)。但杠桿是把“雙刃劍”，一旦市場變臉，分級B不僅凈值會呈杠桿倍數(shù)下跌，而且溢價率會回落，更嚴重的是當(dāng)市場越下跌，凈值杠桿越高，跌得越快。投資者一旦滿倉B份額，往往會因“跌停堵路”無法及時止損，只能任人宰割。

更為無奈的是，在分級B基金下折基準日，除開盤停牌1小時外，仍可正常交易，并且無論該日漲跌，即使B凈值重新回到下折閾值以上，下折也不能停止。由于對風(fēng)險缺少正確認識，最終不少投資者竟在下折基準日當(dāng)天買入。

沒有金剛鉆，就別攬那瓷器活！

無獨有偶。買入分級B基金的投資者，幾乎都在下折后便遭遇巨幅虧損。一位北京的投資者對媒體表示，其接觸到的買入招商轉(zhuǎn)債進取B損失在百萬以上的，就高達二三十人。記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，購買了分級基金的投資者，大都將分級基金當(dāng)作普通基金甚至股票看待。在還沒有搞明白分級B時就盲目買入，忽略了市場風(fēng)險。這場災(zāi)難看似意料之外，卻在情理之中。

業(yè)內(nèi)人士提醒，對于杠桿類基金產(chǎn)品，投資者一定要具備的基本常識是，在下跌的過程中，由于B份額的凈值越來越低，而它承擔(dān)的債務(wù)是不變的，比如初始約定是每3元錢借入7元去買券，那么不管這本金3元跌到只剩1元還是0.7元，它承擔(dān)的債務(wù)就是7元沒變，這樣B份額的杠桿相當(dāng)于越來越大，即其杠桿會從初始的3.33倍變成10倍，而在上漲過程中，由于B的凈值越來越高，它承擔(dān)的債務(wù)同樣不變，但是債務(wù)占比會變小，則杠桿就越變越小了。更直接的理解就是，B類產(chǎn)品是一類有加速度的產(chǎn)品，跌的時候會越跌越快，漲的時候會越漲越慢。因此，已經(jīng)觸發(fā)下折的分級B基金，是無論如何都不能買的！