陳希琳

在全國區(qū)域性股權(quán)市場當(dāng)中，位于山東省淄博市的齊魯股交中心是起步較早的一家。淄博人的資本意識尤為明顯。上世紀(jì)90年代，淄博有一個證券交易報價系統(tǒng)，開始探索柜臺交易。2010年，在當(dāng)時國家政策不明朗的情況下，齊魯股權(quán)交易中心正式成立并運(yùn)營，是我國成立早、運(yùn)作規(guī)范的區(qū)域性股權(quán)交易市場，也是我國四板市場探索創(chuàng)新的倡導(dǎo)者和踐行者。

齊魯股權(quán)交易中心一直走在國內(nèi)33家同類市場的前列，為淄博市及山東省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級提供了有力的支撐。為此，《經(jīng)濟(jì)》記者前往淄博市，采訪了齊魯股權(quán)交易中心總裁李雪，她向記者講述了這些年做區(qū)域股權(quán)市場的心路歷程。

用“否定之否定”實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新

《經(jīng)濟(jì)》：在助力中小企業(yè)發(fā)展方面，齊魯股權(quán)交易中心做出了哪些努力？你們的創(chuàng)新意識一直走在前面，能否為我們分享一些寶貴的經(jīng)驗(yàn)？

李雪：我們一直在使用“否定之否定”來推動我們向前發(fā)展。一開始建立這個市場，我們把它定位成交易平臺，那是從2010年底成立到2011年，業(yè)務(wù)非常好做，企業(yè)都期待能進(jìn)入資本市場，覺得無論是區(qū)域還是全國的，能登陸進(jìn)去，就會有所提升，當(dāng)時對企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置比較高，進(jìn)來了一批比較好的企業(yè)，完成了11億多的股權(quán)交易，市場本身的運(yùn)營比較容易，大家愿意交一點(diǎn)費(fèi)用。

然而2011年的10月份出臺國務(wù)院38號文件，使得市場本身就不活躍的流動性更加緊張，雖然這是一個交易平臺，但是交易功能難以體現(xiàn)，即便交易活躍了，自覺規(guī)范運(yùn)作的能力也是不足的。

所以在2012年，我們就開始想一個問題：企業(yè)雖然進(jìn)來了，但是交易不活躍怎么辦？企業(yè)為什么還要進(jìn)來？我們就開始探討多種融資方式的解決。感覺到股權(quán)融資越來越窄，需要流動性支持。

當(dāng)時金融機(jī)構(gòu)不認(rèn)可我們，我們的金融手段也很少，想到了聯(lián)保聯(lián)貸，把掛牌企業(yè)不分區(qū)縣捆在一起做聯(lián)保，雖然風(fēng)險很大，但我們覺得這些企業(yè)有信息披露會規(guī)范，但是做了20家企業(yè)后，就覺得做不下去了，開始探索什么是企業(yè)主要的融資方式。那么就開始從直接融資的股權(quán)融資走到了后來的債權(quán)融資，從債權(quán)融資走到資產(chǎn)證券化。

還有一個探索的融資是間接融資，這些小企業(yè)的間接融資主要是銀行貸款，但是由于擔(dān)保難、抵押難，即便找到擔(dān)保，成本也比較高。

銀行往往不認(rèn)可這些非上市的小公司的股權(quán)價值，也擔(dān)心股權(quán)價值如何變現(xiàn)。這是我們在2013年底突破的問題。為此，我們就推出了國內(nèi)第一家股權(quán)質(zhì)押增信寶的產(chǎn)品，現(xiàn)在其他地方的股權(quán)交易中心也在借鑒。股權(quán)質(zhì)押增信寶，使得銀行也開始信任我們，現(xiàn)在已經(jīng)和31家銀行簽署了針對市場的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

在探討如何為中小企業(yè)融資服務(wù)的同時，平臺建設(shè)也在不斷更迭。我們在最初發(fā)展得很不錯，企業(yè)都爭相掛牌，但后來我們發(fā)現(xiàn)要把大門打開，讓更多的企業(yè)享受到多層次資本市場的紅利，所以去年我們最先完成了市場的分層，設(shè)置了成長板。此后又推出了眾創(chuàng)板。

企業(yè)掛牌要擺正心態(tài)

《經(jīng)濟(jì)》：融資是企業(yè)掛牌的一大目的，但據(jù)我們調(diào)查，目前大多數(shù)掛牌企業(yè)都很難融到錢。面對當(dāng)下情況，有掛牌意愿的中小企業(yè)是否也應(yīng)該擺正目的？您認(rèn)為什么樣的中小企業(yè)更適合于走場外市場掛牌這條路？

李雪：解決中小微企業(yè)的融資難、融資貴是一個世界性難題，不是一個區(qū)域市場，也不是一個新三板能解決的問題。

企業(yè)開始意識到資本市場的重要性。例如笨八戒的老板有一天對我說，之前徒河黑豬老板都是到他那借錢，但是徒河黑豬到我們這里來掛牌后，募集了200萬的股權(quán)、1000萬的私募債，就開始鋪開經(jīng)營場所。笨八戒看到這個就覺得他沒有掛牌，發(fā)展經(jīng)營慢了。

現(xiàn)在有一批老總的意識已經(jīng)真地轉(zhuǎn)變過來，很多人跟我說，想做大，做成一個百年企業(yè)。此前接觸一個老總，他說他改制之后到市場掛牌，馬上感受到的不同，就是高管、技術(shù)骨干和投資者對企業(yè)的關(guān)注度增強(qiáng)了。

很多企業(yè)都意識到要規(guī)范，要開股東會，開董事會，要披露信息，要去審計，要守規(guī)矩。我上次去泰安，一家企業(yè)老總跟我說，他說現(xiàn)在報銷一塊錢單子不合適也要改過來。這就是資本市場帶來的一個變化。

企業(yè)掛牌的第一訴求就是融資，但是融資是有條件的。假如過去這個企業(yè)是夫妻兩個人的企業(yè)，董事會、股東會在家里就可以開，但是隨著你進(jìn)入資本市場，面對著4萬合格投資人，就會有一些潛在的要求。企業(yè)老總要樹立的意識就是，這個企業(yè)不是你個人的，是社會的；同時，當(dāng)你所擁有的資產(chǎn)進(jìn)入到資本市場，就會按照科技含量和產(chǎn)品優(yōu)勢等來確定資本市場價格。

人才流失成一大難題

《經(jīng)濟(jì)》：如果讓您對整體場外市場的發(fā)展做個定義，您會選擇“向好”還是“平穩(wěn)”，抑或“有些艱難”？

李雪：從它的發(fā)展趨勢看，這個市場肯定是向好的。深滬市場，現(xiàn)在服務(wù)2500多家企業(yè)，以藍(lán)籌為主；新三板雖然取消了財務(wù)指標(biāo)的要求，但是券商心里是有標(biāo)準(zhǔn)的，它不會為那么低的服務(wù)費(fèi)用，為一家不值得培養(yǎng)的企業(yè)付出，所以能夠提供接地氣服務(wù)的一定是區(qū)域市場。

為了幫企業(yè)融資，區(qū)域市場可以和銀行去對接，幫企業(yè)督促土地指標(biāo)，告訴企業(yè)如何規(guī)范經(jīng)營，做一些免費(fèi)的培訓(xùn)，一切都以幫企業(yè)融到資金為出發(fā)點(diǎn)。

大的環(huán)境、政策和發(fā)展趨勢雖然是好的，但是區(qū)域市場目前的建設(shè)有些艱難，80%左右甚至更多的區(qū)域市場都面臨著一定的困難。這種艱難不僅僅來源于收入高低，也在于怎么能夠讓銀行的服務(wù)通過市場平臺的輔助落到企業(yè)去。這么多的政府引導(dǎo)基金，能否伴隨著這個企業(yè)去共同成長？這么多的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，真正適合當(dāng)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的又有多少家？這些問題需要動員全社會的力量來解決。

說到艱難，還有自身運(yùn)營收入的艱難?，F(xiàn)在很多的區(qū)域市場環(huán)境在吃注冊資本金。全國各區(qū)域市場都是公司制的，投資都來源于各家股東，利潤最大化，是股東追求的一個目標(biāo)，那么就決定了股權(quán)區(qū)域市場既有社會責(zé)任，也要做到對股東有所回報。然而做小微企業(yè)服務(wù)是不賺錢的，本身他們都需要別人幫他一把，能從他那里賺到多少錢？這個局限不是說區(qū)域市場不盡力。服務(wù)功能發(fā)揮不足，企業(yè)就不愿進(jìn)來，即便進(jìn)來也不愿付出多么高的成本。

人才，是另外一個問題。金融最寶貴的財富是人才，怎么了解市場，怎么來發(fā)揮功能，怎么來落地服務(wù)市場，這都需要人，但是你沒有好的機(jī)制、好的收入，就會造成人才流失。像齊魯股交中心，當(dāng)我們在業(yè)界的影響力大了，就要求員工是一個全才，知道政府的政策是什么，知道小企業(yè)在發(fā)展過程中的問題是什么，它的法律問題是什么。今年中層骨干人員在短短幾個月時間就流失了將近20%，其實(shí)每家股權(quán)交易中心都差不多，有些比較大的區(qū)域市場每年甚至有的1/3人員流動。

迫切需要信用體系建設(shè)

《經(jīng)濟(jì)》：場外市場作為多層次資本市場建設(shè)中的重要部分，未來仍有很大的發(fā)展空間，那么在您看來，我們應(yīng)該如何努力，共同建設(shè)一個更具影響力和號召力的場外市場？

李雪：因?yàn)槊媾R著這些問題，所以我們的區(qū)域市場還需要各方面的支持和配合。各層次市場之間要實(shí)現(xiàn)互通互聯(lián)，高層次市場上市掛牌企業(yè)退下來，也可以退到四板上來的，四板也可以向上輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

資本市場要逐步建立不同階層的社會化信用體系。信用體系建成才能切實(shí)解決融資難、融資貴的問題?，F(xiàn)在銀行一本賬、稅務(wù)一本賬、企業(yè)老板抽屜里還有一本賬，這怎么行？！如果能看到企業(yè)用電量每月都有增長，那就說明企業(yè)是在發(fā)展，而不是企業(yè)自己說發(fā)展或沒發(fā)展。如果企業(yè)銷售票據(jù)管理規(guī)范了，我們也能看到企業(yè)到底發(fā)展沒發(fā)展。那么在這種背景下，區(qū)域市場信用體系發(fā)展就很重要，它是政府調(diào)動政策或資源的平臺，區(qū)域性股權(quán)市場需要社會各界的呵護(hù)，我們的區(qū)域股權(quán)市場依然任重而道遠(yuǎn)。

我們一直在做各種培訓(xùn)，不斷探索創(chuàng)新，包括融資、策劃、培訓(xùn)、展示等服務(wù)。面對“互聯(lián)網(wǎng)+”的時代，我們要盡力推動社會創(chuàng)新。

做區(qū)域市場要有一種精神。我在政府機(jī)關(guān)呆了31年，也擔(dān)任了比較長時間的政府有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)，到這個歲數(shù)了被派到工作相對艱難、工作壓力比較大的交易中心來，一般人可能不太理解，但我們很多人原來都是市委組織部管的干部，現(xiàn)在很多同志也把好不容易考來的行政編制都不要了。所以，年輕人還是要有精神?？吹侥膫€企業(yè)又融到了多少錢，我們都會由衷地感到高興。一些區(qū)縣領(lǐng)導(dǎo)都感到我們的工作和平臺很重要，所以做平臺不能一門心思去想著怎么去賺錢，功夫要下在不斷提升為眾多中小微企業(yè)服務(wù)的綜合能力上來。