林然

本周，中金公司推薦了魯泰A（000726），理由是看好公司在越南投資建設(shè)6萬錠紡紗及年產(chǎn)3000萬米色織面料生產(chǎn)線項目。資料顯示，該筆投資對魯泰A影響較大，項目總投資金額1.5億美元，占魯泰A最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的14.38%。

二級市場上，魯泰A的走勢一直有點“波瀾不驚”，顯示該股相對獨立于大盤，上行趨勢穩(wěn)健。目前魯泰A處于穩(wěn)步上行的通道中，逢短線回調(diào)則是較好的介入機會。公司業(yè)績未來仍有一定的提升空間，投資者持倉策略應(yīng)以中長線為主。

據(jù)悉，越南項目由魯泰A的全資子公司魯泰（香港）有限公司出資，占投資比例的100%。可資對比的是，魯泰A原有產(chǎn)能色織布1.9億米、匹染布7500-8000萬米、襯衣國內(nèi)2000萬件。此前公司在柬埔寨、緬甸均有投資，但均為襯衫項目，此次越南投資開啟了色織布的海外擴產(chǎn)，新增3000萬米使得其色織布產(chǎn)能擴張15%，從項目進度來看，該項目目前開始籌劃，預(yù)計一年半投產(chǎn)，紡紗為色織布配套項目。

中金公司預(yù)測，此越南項目將于2016年中期投產(chǎn)（當(dāng)年貢獻產(chǎn)能約1000萬米色織面料），但對公司2015年業(yè)績沒有影響。

整體而言，此次越南設(shè)廠有利于降低棉花和勞動力成本，同時可規(guī)避美國TPP貿(mào)易壁壘，促進產(chǎn)品出口。投資也進一步堅定了公司海外擴張布局的戰(zhàn)略，有利于公司高效整合國內(nèi)外優(yōu)勢資源、有效規(guī)避潛在貿(mào)易壁壘影響，提升國際化生產(chǎn)規(guī)模，保持在全球色織行業(yè)的領(lǐng)先地位。

行業(yè)格局上，投資者應(yīng)該把握的是，目前全球中高端色織布產(chǎn)能8億米左右，魯泰A現(xiàn)有中高端色織布產(chǎn)能2億米左右，約占市場份額的25%。而隨著勞動年齡人口數(shù)額的絕對下降以及城市生活成本大幅提升，勞動力成本近年來持續(xù)上升。此前，國務(wù)院發(fā)展研究中心主任李偉指出，目前我國的勞動力成本已是越南、緬甸等國家的3倍。因此，魯泰A投資設(shè)立越南生產(chǎn)線對降低生產(chǎn)成本的考慮是比較切合發(fā)展趨勢的。

另外，魯泰A用棉成本占比較大，進口棉占用棉總量的1/3。公司70%產(chǎn)品用于外銷，受出口環(huán)境影響較大。公司在越南設(shè)立生產(chǎn)線，一方面可以避免匯率波動對出口的影響，通過在國外直接銷售有競爭力的產(chǎn)品繞開貿(mào)易壁壘;另一方面還能夠享受相關(guān)國家對待外資的優(yōu)惠政策以及包括跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)定（TPP）在內(nèi)的貿(mào)易談判成果。

魯泰A產(chǎn)能“走出去”基本分為三個步驟：2013年12月公告投資800美元在柬埔寨設(shè)立從事襯衣加工和銷售的全資子公司，此后又追加1200萬美元將產(chǎn)能提高至600萬件;至2014年7月公告投資100萬美元在緬甸設(shè)立從事襯衣加工和銷售的全資子公司?，F(xiàn)在越南項目的投資遠超此前，有券商分析師認為，魯泰A已經(jīng)積累了相當(dāng)?shù)捻椖拷?jīng)驗，并且從產(chǎn)能“走出去”當(dāng)中看到了更多的發(fā)展空間。

業(yè)績方面，中金公司給出的魯泰A在2014—2016年的盈利預(yù)測分別為9.88億元、11.18億元和12.24億元。