摘 要：本文通過(guò)2010年-2013年中國(guó)上市公司A股數(shù)據(jù)，通過(guò)多元Logit回歸，進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的識(shí)別研究。以財(cái)務(wù)重述的相關(guān)文獻(xiàn)研究為基礎(chǔ)，手工搜集中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述公司樣本，并結(jié)合銳思數(shù)據(jù)庫(kù)等額選取其配對(duì)樣本。通過(guò)文獻(xiàn)研究提出假設(shè)，并且借鑒以往學(xué)者的研究方法和模型篩選出變量，進(jìn)而構(gòu)建出回歸模型，同時(shí)本文采用動(dòng)態(tài)視角研究財(cái)務(wù)重述問(wèn)題，探尋財(cái)務(wù)指標(biāo)的動(dòng)態(tài)因素能否成為財(cái)務(wù)重述的關(guān)鍵因素。財(cái)務(wù)重述的識(shí)別研究，關(guān)乎到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的修訂，企業(yè)對(duì)自身信譽(yù)的維護(hù)等多方面因素。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)重述；財(cái)務(wù)管理指標(biāo)；動(dòng)靜態(tài)指標(biāo)；識(shí)別研究

一、引言

隨著2007年1月1日重新發(fā)布的《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第28號(hào)—會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)變更和會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正》的實(shí)施，財(cái)務(wù)重述這一概念正式在我國(guó)確立。財(cái)務(wù)重述在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界較為公認(rèn)的定義是指：公司發(fā)現(xiàn)并糾正以前會(huì)計(jì)期間的財(cái)務(wù)報(bào)告中存在的差錯(cuò)，重新表述已經(jīng)公布的財(cái)務(wù)報(bào)告。財(cái)務(wù)重述的增多說(shuō)明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的下降，國(guó)內(nèi)外學(xué)者通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述會(huì)導(dǎo)致包括股價(jià)下跌、管理層被迫變更、公司招致訴訟以及融資成本上升等諸多危害，探索財(cái)務(wù)重述的動(dòng)因并且為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供相應(yīng)的建議，對(duì)增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)督作用以及提升審計(jì)質(zhì)量具有重要意義。有利于財(cái)務(wù)重述的理論研究，可以進(jìn)一步為財(cái)務(wù)重述公司的后續(xù)經(jīng)濟(jì)后果提供理論依據(jù)；其次可以找到影響重述公司的重要因素，建立財(cái)務(wù)重述和財(cái)務(wù)管理指標(biāo)之間的橋梁，進(jìn)而完善財(cái)務(wù)重述的相關(guān)理論。一方面有利于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制訂，進(jìn)而通過(guò)法律手段規(guī)范資本市場(chǎng)的秩序；另一方面，有助于警示企業(yè)，維護(hù)自身信譽(yù)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量和可信性，從公司角度自行減少財(cái)務(wù)重述，從而建立規(guī)范的資本市場(chǎng)，完善的資本市場(chǎng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的重要基石。

二、文獻(xiàn)回顧

從世界范圍來(lái)看，財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象在規(guī)模和數(shù)量上愈演愈烈，并且引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者濃厚的研究興趣?，F(xiàn)如今國(guó)內(nèi)外學(xué)者主要圍繞三個(gè)方向?qū)ω?cái)務(wù)重述問(wèn)題進(jìn)行研究，即財(cái)務(wù)重述公司的產(chǎn)生原因、財(cái)務(wù)重述引發(fā)的經(jīng)濟(jì)后果以及財(cái)務(wù)重述公司的治理結(jié)構(gòu)。

1.股價(jià)波動(dòng)與財(cái)務(wù)重述

國(guó)內(nèi)外學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象會(huì)引起公司負(fù)向的市場(chǎng)反應(yīng)。Anderson and Yohn（2002），使用盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）去測(cè)量財(cái)務(wù)重述公司的短期市場(chǎng)反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)重述公司的第一年內(nèi)ERC會(huì)顯著下降。而同年，WU發(fā)現(xiàn)重述公司的ERC僅在重述后的兩個(gè)季度內(nèi)大幅度下降。Wilson（2008）發(fā)現(xiàn)重述公司的ERC的下降會(huì)持續(xù)六個(gè)季度左右。

但是相反，Graham（2008）等人和Chen（2012）等人通過(guò)外部融資結(jié)構(gòu)為指標(biāo)發(fā)現(xiàn)，重述公司對(duì)外部融資的不利影響，例如成本、期限和外部融資結(jié)構(gòu)，會(huì)持續(xù)三年。Chen（2013）等人發(fā)現(xiàn)，發(fā)生重大財(cái)務(wù)重述的公司ERC將在11個(gè)季度左右回歸正常水平，而非重大財(cái)務(wù)重述公司的ERC會(huì)在1個(gè)季度左右回歸正常水平。

以上對(duì)短期市場(chǎng)的研究，出現(xiàn)分歧的原因可能是由于，無(wú)論是ERC的下降和外部融資的改變，都是因?yàn)橹厥龉镜臅?huì)計(jì)信息質(zhì)量會(huì)引起投資者的負(fù)面情緒。由此我們可以假設(shè)股東盈利能力相關(guān)目標(biāo)市盈率、市銷率和留存收益率會(huì)影響財(cái)務(wù)重述。

2.管理層變更與財(cái)務(wù)重述

Desai等人選取了1997至1998年間發(fā)生財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象的146家公司為樣本，經(jīng)過(guò)研究發(fā)現(xiàn)60%的財(cái)務(wù)重述公司在兩年之內(nèi)至少有一個(gè)高管被撤換，而配對(duì)樣本公司只有35%，發(fā)生財(cái)務(wù)重述公司的高管變更比例明顯高于沒(méi)有發(fā)生財(cái)務(wù)重述公司。Srinivasan（2005）發(fā)現(xiàn)，公司發(fā)生重述后的一至兩年內(nèi)會(huì)發(fā)生重大管理者的人員流動(dòng)。Hennes等（2008）發(fā)現(xiàn)，發(fā)生重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)的公司的CEO人員流動(dòng)率要顯著高于其它類型的財(cái)務(wù)重述公司。由此我們可以提出假設(shè)發(fā)展能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)會(huì)影響財(cái)務(wù)重述，因此其有可能成為財(cái)務(wù)重述公司的識(shí)別因素。

3.財(cái)務(wù)重述與融資成本

Callen（2008）認(rèn)為，財(cái)務(wù)重述是公司會(huì)計(jì)處理出現(xiàn)失誤或錯(cuò)誤，但其背后可能是公司經(jīng)營(yíng)或管理上存在問(wèn)題。因此，投資者一般會(huì)降低財(cái)務(wù)重述公司未來(lái)現(xiàn)金流量的預(yù)期，而這將會(huì)影響到財(cái)務(wù)重述公司的融資成本。Hribar和Jenkins（2004）通過(guò)理論模型研究發(fā)現(xiàn)，財(cái)務(wù)重述后一個(gè)月內(nèi)公司股權(quán)資本成本平均上升7%-19%。隨著時(shí)間的推移，股權(quán)資本成本有所下降，但平均值一直保持在6%-15%。他們還發(fā)現(xiàn)由審計(jì)師引起的財(cái)務(wù)重述會(huì)導(dǎo)致較高的資產(chǎn)負(fù)債率和資本成本。Chen等（2012）發(fā)現(xiàn)，由于公司股權(quán)融資對(duì)于信息不對(duì)稱問(wèn)題更加敏感，發(fā)生嚴(yán)重財(cái)務(wù)重述的公司，債權(quán)融資會(huì)遠(yuǎn)大于股權(quán)融資，而資本結(jié)構(gòu)、償債能力和收現(xiàn)能力而影響公司的融資成本。因此我們認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)、償債能力和收現(xiàn)能力等指標(biāo)會(huì)影響公司進(jìn)行盈余管理進(jìn)而影響財(cái)務(wù)重述，因此我們假設(shè)其會(huì)成為財(cái)務(wù)重述公司的識(shí)別因素。

4.研究評(píng)述

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)財(cái)務(wù)重述的研究取得了一定程度的研究成果。對(duì)財(cái)務(wù)重述的產(chǎn)生原因和經(jīng)濟(jì)后果的研究很深入，并且設(shè)計(jì)多個(gè)角度，同時(shí)財(cái)務(wù)管理指標(biāo)也得到了學(xué)者們的廣泛認(rèn)可，并且廣泛應(yīng)用于實(shí)物之中。

但是由于其研究和設(shè)計(jì)存在一定局限性，導(dǎo)致了以往研究存在問(wèn)題如下：

第一，前人雖然對(duì)財(cái)務(wù)重述和管理用財(cái)務(wù)指標(biāo)分別進(jìn)行了深入的研究，但是對(duì)二者關(guān)系的影響較少，財(cái)務(wù)管理指標(biāo)往往反映著公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述后，其市場(chǎng)價(jià)值、股價(jià)等各方面的變化，也是其重要的經(jīng)濟(jì)后果之一。

第二，目前中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)重述的研究起步較晚，缺乏一些具有說(shuō)服力的實(shí)證研究，對(duì)于基于財(cái)務(wù)管理指標(biāo)的財(cái)務(wù)重述公司識(shí)別研究這一命題，缺乏深入的實(shí)證研究。

三、樣本與指標(biāo)選擇

1.樣本的選擇

本文通過(guò)巨潮資訊網(wǎng)選擇了2010年-2013年間發(fā)布重述公告的217家上市公司，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行以下篩選：

（1）剔除在公告日被標(biāo)記為ST、*ST、S*ST的公司，這類公司由于歷史經(jīng)營(yíng)原因，處于證監(jiān)會(huì)特別處理期間，其財(cái)務(wù)特征與其他公司存在差異，而且需要遵循與其他上市公司不同的信息披露制度；

（2）剔除金融業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)上市公司，這類公司的資本結(jié)構(gòu)、主營(yíng)業(yè)務(wù)和報(bào)表項(xiàng)目與其他行業(yè)存在較大差別，可比性較低，但是三年來(lái)整個(gè)滬深二市沒(méi)有金融和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)布重述公告，因此本文不予以考慮；

（3）剔除重述公告前后有大規(guī)模停牌的公司，其部分市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)缺失；

（4）剔除其他數(shù)據(jù)異?；蛉笔У墓?。

表1 樣本的選擇過(guò)程

得到重述樣本后，記錄每一家上市公司的公司代碼和行業(yè)類型，接下來(lái)為每一個(gè)重述樣本選取了一家非重述公司作為配對(duì)樣本，通過(guò)比較兩者的差異來(lái)分析財(cái)務(wù)重述公司與非重述公司的財(cái)務(wù)管理指標(biāo)有何區(qū)別。文中配對(duì)樣本的選擇，按以下順序進(jìn)行：

（1）處于同一行業(yè)，行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的行業(yè)分類指引，選擇一級(jí)行業(yè)相同的公司；

（2）年末資產(chǎn)規(guī)模、償債能力最接近的公司；

（3）配對(duì)公司需在2010年-2013年內(nèi)均未發(fā)生過(guò)財(cái)務(wù)重述行為。

經(jīng)過(guò)以上整理，本文共得到188個(gè)重述樣本，其中2010年43個(gè)，2011年55個(gè)，2012年44個(gè)，2013年46個(gè)，加上188個(gè)配對(duì)樣本，共得到有效樣本376個(gè)。

2.指標(biāo)選擇

本文結(jié)合相關(guān)文獻(xiàn)，篩選了八大類，總共25個(gè)財(cái)務(wù)管理比率指標(biāo)，其分別反映公司的盈利能力、股東盈利能力、收現(xiàn)能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)、短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。表2統(tǒng)計(jì)指標(biāo)選擇如下：

四、實(shí)證結(jié)果與分析

1.模型的建立

本文將公司是否重述作為被解釋變量，即虛擬變量作為被解釋變量，其中公司當(dāng)年發(fā)生財(cái)務(wù)重述賦值為1，否則為0。而各種財(cái)務(wù)指標(biāo)作為解釋變量，由于本文屬于篩選指標(biāo)，并存在配對(duì)樣本因此不需要控制變量，需要建立Logit回歸，回歸方程如下：

2.描述性統(tǒng)計(jì)

描述性統(tǒng)計(jì)如表3所示：

表3 描述性統(tǒng)計(jì)

3.實(shí)證結(jié)果

本文采用SPSS20.0進(jìn)行l(wèi)ogit回歸，并采用逐步回歸法進(jìn)行分析，得到結(jié)果如下，表4逐步回歸分析：

表4 逐步回歸分析

五、結(jié)論

通過(guò)對(duì)2010年到2013年我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究，通過(guò)靜態(tài)指標(biāo)我們可以得出結(jié)論總資產(chǎn)凈利率越高、速動(dòng)比率越高，進(jìn)行財(cái)務(wù)重述的可能性越低，通過(guò)動(dòng)態(tài)指標(biāo)，我們找到了識(shí)別財(cái)務(wù)重述公司的幾個(gè)重要指標(biāo)，加權(quán)平均每股收益、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和存貨周轉(zhuǎn)率在一年之內(nèi)大幅度下降的企業(yè)，容易發(fā)生財(cái)務(wù)重述，同時(shí)適當(dāng)降低財(cái)務(wù)杠桿有助于降低財(cái)務(wù)重述，這些指標(biāo)的識(shí)別也為財(cái)務(wù)預(yù)警機(jī)制的建立提供了基礎(chǔ)。

加權(quán)平均每股收益的變化、總資產(chǎn)凈利率和速度比率的變化情況也是符合文章預(yù)期的，進(jìn)一步通過(guò)理論分析可以找出三點(diǎn)理由，首先總資產(chǎn)凈利率和加權(quán)平均每股收益代表企業(yè)的盈利能力，在市場(chǎng)有效的條件下，企業(yè)的盈利能力越高，相比于虧損企業(yè)管理者調(diào)節(jié)盈余的動(dòng)機(jī)更小，財(cái)務(wù)重述的可能性越低。其次，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)的發(fā)展前景越好，企業(yè)處于規(guī)模擴(kuò)張階段，相比約成熟和衰退階段來(lái)講，調(diào)節(jié)盈余的可能性越小，進(jìn)而財(cái)務(wù)重述的可能性越小。最后，企業(yè)的流動(dòng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)，進(jìn)而使得企業(yè)有較低的籌資成本，企業(yè)在市場(chǎng)上有較好的信譽(yù)，不需進(jìn)行盈余調(diào)節(jié)，財(cái)務(wù)重述的可能性越小。

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作者簡(jiǎn)介：張晨（1990- ），男，漢族，天津市，碩士研究生在讀，貴州大學(xué)管理學(xué)院，研究方向：企業(yè)財(cái)務(wù)與投資管理