摘 要：工業(yè)企業(yè)在國民經(jīng)濟中發(fā)展中地位重要，其依然面臨融資困境。江蘇工業(yè)企業(yè)以中小企業(yè)為主，工業(yè)企業(yè)融資困境不僅有其內(nèi)生的約束，還包括其外生的約束。從江蘇省工業(yè)企業(yè)融資關(guān)于直接融資、債券融資、IPO融資、股權(quán)融資以及融資渠道路徑創(chuàng)新等方面研究促進江蘇省工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新融資渠道的重點工作與途徑創(chuàng)新等，以期促進我國江蘇省工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：江蘇省；工業(yè)企業(yè)；融資渠道；途徑創(chuàng)新

中圖分類號：F2

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2015）20001302

工業(yè)企業(yè)在世界各國或地區(qū)區(qū)域經(jīng)濟和社會發(fā)展中發(fā)揮著的戰(zhàn)略性“強勢”地位；江蘇省工業(yè)經(jīng)濟總體呈現(xiàn)規(guī)模不斷擴大、運行質(zhì)量明顯改善、結(jié)構(gòu)調(diào)整有序推進的良好格局。無論是以金融機構(gòu)為媒介的間接融資還是在資本市場上發(fā)行股票、債券的直接融資，都存在一定的約束因素。直接融資與間接融資的不暢，使得各國政府和學(xué)者越來越關(guān)注工業(yè)企業(yè)，尤其是占絕大多數(shù)中小企業(yè)、小微型企業(yè)的融資約束問題，通過制定和實施相關(guān)政策，在一定范圍內(nèi)緩解了中小工業(yè)企業(yè)融資難的問題。企業(yè)融資渠道約束給企業(yè)科技創(chuàng)新驅(qū)動以及良性發(fā)展帶來了巨大危機，危機化解需要政企協(xié)同，不斷創(chuàng)新。本文從江蘇省工業(yè)企業(yè)融資關(guān)于直接融資、間接融資以及融資渠道路徑創(chuàng)新等方面研究江蘇省工業(yè)企業(yè)創(chuàng)新融資渠道的重點工作與途徑創(chuàng)新等，以便為江蘇工業(yè)拓寬融資渠道提供支持。

1 直接融資重點工作

融資渠道不暢、融資方式單一、資金短缺等問題成為制約工業(yè)企業(yè)發(fā)展的主要障礙。因此，在改善銀行貸款和股權(quán)融資環(huán)境的同時，要充分發(fā)揮直接債務(wù)融資工具的作用，發(fā)揮好股票、債券、產(chǎn)業(yè)基金等融資工具的作用，這對于緩解工業(yè)企業(yè)融資難具有重要意義。首先，要引導(dǎo)和扶持那些進入快速成長期的具有一定科技含量的中小工業(yè)企業(yè)，通過IPO直接融資。其次，引導(dǎo)一些資信良好、實力較強的中小工業(yè)企業(yè)進入債券市場，通過債券產(chǎn)品的設(shè)計和創(chuàng)新，打造適合適合中小企業(yè)的新型債務(wù)融資工具。另外，要充分借助場外交易市場，使一些中小企業(yè)通過股權(quán)融資及時籌集到發(fā)展資金。最后，要加大融資渠道創(chuàng)新，豐富中小企業(yè)融資市場主體結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加快發(fā)展金融中介，促進中小企融資。

2 債券方面重點工作

發(fā)行債券是成熟資本市場中優(yōu)先考慮的融資方式，目前我省在破解當(dāng)前企業(yè)發(fā)展面臨的難題，必須進一步開闊思路、創(chuàng)新辦法，采取積極有效的措施，努力擴大企業(yè)債券融資規(guī)模，促進全省經(jīng)濟社會又好又快發(fā)展。為進一步做好企業(yè)債券發(fā)行工作，主要重點工作如下：

2.1 擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)

為進一步推動企業(yè)債券市場化發(fā)展，擴大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，加大企業(yè)債券發(fā)行工作的推進力度，首先要充分了解企業(yè)發(fā)債需求，對照企業(yè)債券發(fā)行所必須具備的凈資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等條件，篩選出符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計，截至2012年6月底，我省今年共有35只企業(yè)債券經(jīng)國家發(fā)展改革委核準發(fā)行，規(guī)模達432.3億元，比去年同期增長168%，發(fā)行規(guī)模繼續(xù)位居全國首位。其次，有條件的地方要積極探索中小企業(yè)集合發(fā)行企業(yè)債券的途徑，學(xué)習(xí)深圳等地區(qū)發(fā)行小企業(yè)集合債券的經(jīng)驗，鼓勵具有高成長性的和發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)發(fā)行中小企業(yè)集合債券。另外，要針對企業(yè)的不同情況，加強分類指導(dǎo)，與此同時引進企業(yè)擔(dān)保、專業(yè)機構(gòu)擔(dān)保以及政府機構(gòu)擔(dān)保等擔(dān)保機制，促進企業(yè)債券發(fā)行。

2.2 促進債券市場市場化發(fā)行機制

進一步促進債券市場衍生工具的創(chuàng)新，可以根據(jù)不同企業(yè)類型的發(fā)展狀況，設(shè)計出不同風(fēng)險級別的債券品種，借鑒和吸收國內(nèi)外集合債券、可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行的經(jīng)驗；規(guī)范的市場機制的建立，可以有效促進債券市場的健康發(fā)展，債券的備案管理機制、信息披露機制和債券評級機制；建立債券市場的場外市場好場外市場協(xié)調(diào)機制；促進證券公司、保險、基金等機構(gòu)投資者參與機制的建立；市場化為導(dǎo)向，行業(yè)自律為輔。另外，進一步完善銀行作為擔(dān)保人的信用保證機制，規(guī)范抵押、擔(dān)保方案，提高債券信用等級。為企業(yè)做好債券發(fā)行、核準等工作，使投入實施的項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策、符合規(guī)范化的核準程序。

2.3 加強中介機構(gòu)的監(jiān)督管理職能，發(fā)揮中介機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢

企業(yè)債券發(fā)行工作頭緒較多、難度較大，各地要進一步加強證券市場的各方中介服務(wù)機構(gòu)的服務(wù)意識，使其更好地為資本市場參與主體進行服務(wù)，這對于完善企業(yè)債券的交易市場具有重要的作用，這也是吸引和引導(dǎo)債券投資者投資企業(yè)債券，活躍市場交易行為的催化劑和潤滑劑，有利于提高證券的流動性、安全性和收益性。一方面，政府機構(gòu)要給與中介服務(wù)機構(gòu)合理有效的監(jiān)督管理職責(zé)和職能，要求他們建立相應(yīng)的符合市場規(guī)則的報告制度和經(jīng)濟法律責(zé)任；另一方面，要充分發(fā)揮中介機構(gòu)的專業(yè)優(yōu)勢，為企業(yè)做好相關(guān)政策的宣傳與解釋工作，積極主動為企業(yè)與券商、擔(dān)保等中介機構(gòu)的合作牽線搭橋，推薦信譽好、實力強、經(jīng)驗足的中介機構(gòu)幫助參與相關(guān)工作，并幫助企業(yè)理清、找準、協(xié)調(diào)好關(guān)鍵問題。

2.4 建立規(guī)范企業(yè)債券信用評級機制

建立規(guī)范德爾信用評級制度以保障債券市場利益相關(guān)者的利益，可促進債券市場的發(fā)展具。首先，建立提高企業(yè)信譽的機制。建立發(fā)行企業(yè)債券企業(yè)應(yīng)接受外部監(jiān)督的監(jiān)督機制，尤其是債券發(fā)行后資金使用的監(jiān)管機制問，鼓勵優(yōu)質(zhì)的企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券，培植次優(yōu)的企業(yè)規(guī)范管理、提高信譽，確保債券的有效循環(huán)，既提供了有效的投資產(chǎn)品又解決了企業(yè)的融資難題。其次，建立和完善企業(yè)債券評級機制，尤其是中介機構(gòu)信譽機制的建立。應(yīng)吸收和借鑒國外評級機構(gòu)的先進經(jīng)驗，建立專業(yè)化的評級機構(gòu)和評級人才隊伍，政府推動和促進權(quán)威評級機構(gòu)的建立，評級制度向國際化。

3 上市融資重點工作

推進企業(yè)上市融資，加快資本市場發(fā)展，全方位、多渠道推進企業(yè)上市融資，對推動我省經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化，實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，加快新興產(chǎn)業(yè)培育、高端產(chǎn)業(yè)集群形成和國家創(chuàng)新型企業(yè)建設(shè)具有重大意義。

3.1 企業(yè)自我提升

中小工業(yè)企業(yè)軟件和硬件均存在約束條件，企業(yè)自身軟硬件的提升是政府推動民企上市融資工作的前提。因此，對擬上市的中小企業(yè)，要加快推進企業(yè)的股份制改造，以現(xiàn)代企業(yè)制度為指導(dǎo)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)明晰，權(quán)職分明，管理模式創(chuàng)新，經(jīng)營模式創(chuàng)新，最終，達到提高企業(yè)軟硬實力的目的。打造企業(yè)的核心競爭力，才能在行業(yè)中突穎而出。

3.2 推進中小企業(yè)IPO與再融資

完善對中小企業(yè)IPO融資的扶持機制，按照積極引導(dǎo)、科學(xué)規(guī)劃、分類指導(dǎo)的原則，認真謀劃布局，全力推動全省中小企業(yè)上市和再融資。首先，各級地方政府要進一步認識推進中小企業(yè)上市融資工作的重要性，促進各項扶持政策的建立和有效實施，促進優(yōu)勢資源合理地配置到擬上市公司和已經(jīng)上市公司。同時要切實加強領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)同，發(fā)揮各種社會力量的作用，合力營造促進中小企業(yè)上市的良好環(huán)境。促進證券中介機構(gòu)的健康發(fā)展，吸引國內(nèi)外績優(yōu)的證券中介機構(gòu)開展業(yè)務(wù)。另外，加強對擬上市企業(yè)上市進程質(zhì)量的監(jiān)管，提高擬上市公司質(zhì)量，預(yù)防和化解企業(yè)上市過程中的風(fēng)險，推進中小企業(yè)IPO融資。

3.3 促進中小企業(yè)已上市公司規(guī)范發(fā)展

強化以信息披露為核心的常規(guī)監(jiān)管，引導(dǎo)中小企業(yè)上市公司形成良好的公司治理內(nèi)生機制，加強對實際控制人的制衡和約束，推動中小企業(yè)上市公司實施企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范試點工作，健全內(nèi)部約束機制，提升已上市公司規(guī)范運作水平。

4 股權(quán)融資重點工作

股權(quán)融資是化解中小企業(yè)融資瓶頸的有效途徑之一，發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資的技術(shù)創(chuàng)新定位、價值創(chuàng)造定位、產(chǎn)業(yè)集聚的作用，促進區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展。發(fā)揮其促進中小企業(yè)裂變發(fā)展的助推器作用，更是擴大江蘇省經(jīng)濟總量的加速器。股權(quán)融資不僅是實現(xiàn)了直接融資，更重要的是完善了公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高了公司治理和運作水平，增強了企業(yè)的凝聚力和向心力，提升了企業(yè)形象，使江蘇省中小企業(yè)快速健康發(fā)展，江蘇省創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展狀況，如表1所示。

4.1 加強PE/VC的宣傳

通過大力發(fā)展私募股權(quán)基金，使私募股權(quán)基金的來源多元化，促進企業(yè)科技創(chuàng)新與升級，是私募股權(quán)成為促進企業(yè)創(chuàng)新的推動器，充分客觀地認識私募股權(quán)的作用和定位，借鑒國際經(jīng)驗，以及國內(nèi)北京、深圳、上海等先進地區(qū)經(jīng)驗，加強PE/VC的宣傳，在拓展思想認識的同時，也為以后的合作奠定基礎(chǔ)。

4.2 政策支持體系建設(shè)

將私募股權(quán)基金的發(fā)展作為發(fā)改委、金融辦金融創(chuàng)新的重要議題之一；江蘇省發(fā)改委、金融辦、國資委均將設(shè)立長效的私募股權(quán)的引導(dǎo)機制；定期出臺鼓勵江蘇省私募股權(quán)發(fā)展的政策措施；探索設(shè)立區(qū)域和地方性的科技金融基金，促進開發(fā)銀行和地方共建科技金融基金的新模式。

4.3 專業(yè)私募管理結(jié)構(gòu)建設(shè)

江蘇省私募機構(gòu)的規(guī)模結(jié)構(gòu)、人才結(jié)構(gòu)、市場化程度方面，與國際上的先進結(jié)構(gòu)還存在許多不足之處，通過發(fā)展專業(yè)化的私募股權(quán)管理機構(gòu)可較好地促進私募股權(quán)管理的發(fā)展?？梢越梃b黑石集團、KKR等國際殖民的私募股權(quán)基金的管理模式，采用PE管理公司的模式，可以從江蘇省省實際情況出發(fā)，選擇性地吸收和借鑒經(jīng)驗對于中國拓寬融資渠道建設(shè)具有重要意義，加快組建江蘇省規(guī)大PE管理公司建設(shè)，建設(shè)市場化的管理模式，和競爭機制。

4.4 加強與創(chuàng)新合作機制

私募股權(quán)基金的發(fā)展既需要多元的資金來源渠道，還需要暢通的場化運作，利益相關(guān)者獲得高額回報。加強與國際知名投資銀行等私募管理機構(gòu)的交流與合作：通過政策優(yōu)惠、私募活動、創(chuàng)洽會等形式，促進項目的對接，建立與創(chuàng)新型金融機構(gòu)的合作交流機制；取長補短，促進江蘇省在蘇錫常地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資集聚、產(chǎn)業(yè)集聚，進而促進江蘇區(qū)域經(jīng)濟的快速發(fā)展。

5 江蘇省工業(yè)企業(yè)拓寬融資渠道創(chuàng)新

融資渠道、融資方式與融資結(jié)構(gòu)關(guān)系密切。融資渠道不夠暢通，影響江蘇省工業(yè)企業(yè)的發(fā)展。融資方

式受經(jīng)濟、市場、法律制度等多因素的制約，短期難以實現(xiàn)，本文從我省現(xiàn)實的融資環(huán)境出發(fā)，著眼于創(chuàng)新的融資渠道，提出企業(yè)融資渠道拓展的幾種思路：

5.1 規(guī)范發(fā)展民間資本融資

民間資本數(shù)量龐大，民間借貸具有自發(fā)性和自組織、自愿性的特征。在某種程度，從業(yè)融資的角度，民間借貸可以看作是企業(yè)內(nèi)生性的融資方式。一方面，工業(yè)企業(yè)的融資困難，一方面，正規(guī)金融市場對工業(yè)企業(yè)融資的供給不足，一方面，民間資本過剩限制，再一方面，民間借貸缺乏約束限制，程序簡單。這就需要政府通過制度約束，規(guī)范民間借貸的融資體系，明確定位，制定法律和條例。借鑒寧波、浦東、潛海等地經(jīng)驗，由指定的機構(gòu)進行監(jiān)管，規(guī)范利率監(jiān)管，在蘇南發(fā)達地區(qū)，對民間借貸試點發(fā)展的方法。

5.2 金融中介規(guī)范發(fā)展

金融中介的發(fā)展歸因于交易費用的節(jié)約，發(fā)揮其規(guī)模效應(yīng)的特征。面對企業(yè)封閉的融資需求，金融企業(yè)與工業(yè)企業(yè)間的信息不對稱，正規(guī)金融體系的規(guī)模效應(yīng)失去效率。專業(yè)化、市場化的金融中介而金融可以減少金融企業(yè)和工業(yè)企業(yè)間的信息不對稱，可以有效降低正規(guī)金融機構(gòu)的信息成本，減少風(fēng)險和交易費用，金融中介成為解決和環(huán)節(jié)企業(yè)的融資困境的友好橋梁。

5.3 建立中小企業(yè)政策性銀行

銀行是企業(yè)融資不可或缺的間接融資渠道。大多數(shù)的工業(yè)企業(yè)還必須通過銀行解決其企業(yè)的融資問題。中小銀行尤其是非國有的民營性質(zhì)中小銀行，即可為企業(yè)提供資金融通，又可以打破傳統(tǒng)大銀行的論斷。金融市場中提供了多元化的競爭格局，可以促進金融市場的服務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，促進金融市場的健康發(fā)展。

5.4 合作金融制度發(fā)展建設(shè)

中小企業(yè)自身的約束，在市場中處于劣勢地位；欲取得競爭優(yōu)勢，必須抱團取暖，這催生了中小企業(yè)合作金融的誕生。該合作金融是指社會經(jīng)濟中的某些個人或企業(yè)，為了改善自身的經(jīng)濟條件和獲取便利的融資服務(wù)，按照合作經(jīng)濟原則，設(shè)立的金融機構(gòu)，主要為社員或入股者提供資金融通等服務(wù)。其在形式上屬于人合式的組織，金融合作社區(qū)中的單位與個人之間信息通暢，同屬一個利益共同體，信用公擔(dān)，組織成員貸款組織擔(dān)保，貸款方不必單獨考察，降低了社員的進入門檻。江蘇省作為全國發(fā)達省份的排頭省份，可以探索成立中小企業(yè)互助基金等措施，基金成員平等出資，平等分享權(quán)利。

參考文獻

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