今年4月，貝恩公司與醫(yī)療產業(yè)私募資本協(xié)會（HCPEA）共同發(fā)布了一篇研究報告，內容關于2014年醫(yī)療產業(yè)私募市場的調查研究。（注：貝恩公司是一家全球領先的管理咨詢公司，它基于“咨詢顧問為客戶提供結果，而非報告”的理念，為客戶提供戰(zhàn)略、運營、技術、組織以及兼并購方面的專業(yè)咨詢服務；HCPEA是非盈利的交易協(xié)會，協(xié)會成員致力于醫(yī)療健康事業(yè)的長期發(fā)展，50多個公司都是最出名、最受崇敬的私募企業(yè)，雇傭美國和加拿大300多位投資專家。持有資金為4000多億美元，投資對象都是醫(yī)療產業(yè)相關的，包括服務、產品、診斷、醫(yī)藥和IT等。）

回顧2014年醫(yī)療產業(yè)私募市場

亮點：

醫(yī)療產業(yè)正處于行業(yè)轉型期。全球普遍都在遏制醫(yī)療費用，一改往年醫(yī)療產業(yè)持續(xù)高增長的態(tài)勢。目前醫(yī)療公司出現了前所未有的企業(yè)間并購，這種戰(zhàn)略性并購交易額度近3800億美元，達到歷史最高水平。

對于有興趣在醫(yī)療健康領域私募投資的企業(yè)而言，2014年行業(yè)情形復雜。全球范圍內新的醫(yī)療保健收購值創(chuàng)下三年來新高，達296億美元，幾乎是2013的兩倍，而交易數量下降10%到188（圖1）。超過40億美元的兩筆巨額交易和中型交易（介于5億美元和10億美元之間）都導致交易額總量增加； 然而，類似于2013年，只有5例交易額突破十億美元大關，所以2014年對于想大筆揮霍的投資者來說是充滿挑戰(zhàn)的一年（圖2）。此外，強勁的公共股權市場和迫不及待的戰(zhàn)略買家繼續(xù)推高估值，這削弱了部分投資者的購買熱情，甚至當賣家期望的高估值得不到滿足導致收購流產。該趨勢積極的一面是形成良好的資本退出環(huán)境，2014年同2013的水平相當。

不同地區(qū)醫(yī)療產業(yè)私募情況

一、概況

亮點：

從成交量來看，所有地區(qū)，醫(yī)療服務供應仍然最受歡迎

所有地區(qū)成交額上升，成交量下降

最大筆交易量集中在歐洲和北美，巴西交易額最大

亞洲環(huán)太平洋地區(qū)在發(fā)展中和發(fā)達國家市場表現都十分活躍

和去年一樣，大量私募資金涌入北美和歐洲，南美也榜上有名，主要原因是貝恩資本的近8.6億美元收購健康保險商和醫(yī)療保健提供商Intermédica Sistema de Saúde。實際上，巴西資產的低估值讓很多私募資金重回巴西，亞洲及環(huán)太平洋地區(qū)和2013年一樣市場穩(wěn)固，保持強健。所有地區(qū)的收購交易量都下降，交易值上升（圖3），這符合歷史趨勢，醫(yī)療服務提供領域盤活全球大部分業(yè)務市場。2014年一個顯著的變化：醫(yī)療技術交易值和交易量在歐洲和北美國都上升，相應生物制藥領域熱度下降（圖4）。醫(yī)療技術在中國流行，很大程度上是因為監(jiān)管政策的變化。

二、北美地區(qū)

亮點：

改革催化新的服務和支付模式，刺激投資市場

兩個大型交易提升了投資總額，但有吸引力的大規(guī)模的資產仍然稀缺

資本退出明顯，新上市的企業(yè)中醫(yī)療健康行業(yè)占據40%

與往年類似，投資領域基本保持不變

投資環(huán)境：

和過去幾年一樣，2014年美國仍然占據主導地位，受私募資金熱捧。美國平價醫(yī)療法案促使投資表現活躍。投資領域舉例：醫(yī)療相關的信息技術公司（HCIT），新的支付方式，人口健康管理等，這都源于改革，同時也加速并購的出現。

六大熱點：

持續(xù)關注成本控制

綜合護理服務模式，注重效果而不是規(guī)模

新興的支付方式

重心向醫(yī)療成本較低的企業(yè)和模式偏移

更高的消費能力，參與和期望增加

關注健康和疾病預防

這些趨勢將在數據和分析領域創(chuàng)造機會。2014年北美地區(qū)醫(yī)療收購交易共計156億美元，達成80筆交易，而2013年，90筆交易達成98億美元。大部分的增長來自兩筆交易：由斯塔爾投資控股集團采購和合作伙伴（Starr Investment Holdings and Partners Group）44億美元收購Multiplan；凱雷集團約40億美元收購強森（J&J）Ortho-Clinical Diagnostics (OCD)業(yè)務。這也是北美地區(qū)僅有的交易價值超過10億美元的兩筆生意。

誰在投資？

和前幾年一樣，最大的幾家機構，包括Carlyle， General Atlantic， CD&R， TPG和加拿大投資商 OMERS 和CPPIB，均都在醫(yī)療健康領域表現活躍。

三、歐洲地區(qū)

亮點：

2013的交易額增長強勁，但總體資金量仍冗余

投資醫(yī)療服務提供者的交易量穩(wěn)定，但沒有增長

強關注品牌生物制藥公司，但由于復雜性，真正交易很少

資金繼續(xù)投資能創(chuàng)造價值的投資組合，包括附加的完成收購重組

投資環(huán)境：

整個歐洲將醫(yī)療改革提上議程，成為熱議話題，包括正在商討的醫(yī)療器械法案。此外，歐盟委員會為15個成員國提出具體不同的醫(yī)療健康改革建議，著眼于優(yōu)化醫(yī)院領域，加強基層護理和醫(yī)藥開支合理化；然而，現實充滿挑戰(zhàn)性，真正改變需要時間。成本控制仍是重要主題，藥品定價和報銷率為重點改革對象。例如，意大利在最近幾年已經顯著降低藥品價格；2014年1月，法國引進成本控制體系，以補充現有醫(yī)療效益評估方法。整個歐洲，不論從廣度還是深度方向，投標都逐漸延伸，覆蓋大量采購類別，形式也更為復雜。

從金融角度來看，2014的特征是歐元疲軟，該情況可能會持續(xù)到2015年及以后。這種趨勢給以歐元為主要收入的國際公司帶來風險。歐元區(qū)域的公司會破產或部分破產，所以投資者在評估資產時會考慮這個情況。2014年，由于資金廉價，整體交易活躍度較高，但成交量難以滿足投資者需要，投資市場急需亮點突出的對象，考慮以創(chuàng)新的交易模式克服當前危機。

誰在投資？

在投資交易龍虎榜中，Montagu排名第一，它在不同領域共有四筆大規(guī)模的投資。其他活躍的有EQT，完成了西門子助聽儀和動物醫(yī)院的相關交易。CVC、Nordic Capital（收購GHD家庭護理和獸醫(yī)公司AniCura）。HgCapital的投資組合中仍有醫(yī)療健康，但已經轉向。歐洲基金對中東和非洲地區(qū)都有投資。

四、亞洲-環(huán)太平洋地區(qū)

亮點：

2014是破紀錄的一年，重心轉向亞洲市場（中國和印度），與前幾年相比主要集中于發(fā)達的亞洲國家

尤其在中國，出現了越發(fā)有利的監(jiān)管環(huán)境，加速了2014年醫(yī)療技術領域的發(fā)展

國內和國外混合資本市場表現活躍，不同國家存在差異

投資環(huán)境：

延續(xù)2013年破紀錄的情況，2014年醫(yī)療健康領域的私募資金在環(huán)亞地區(qū)的投資持續(xù)增長：2014年全年45筆，總額35億美元，2013年是50筆 32億交易額。 私募資本投資貢獻了5.75億美元，小額投資增長趨勢依然明顯。重點是2014年中國和印度的新興市場，占據大部分交易額，相比前幾年，是發(fā)達國家（日本、澳大利亞、韓國）占主場。

2014年最大的交易額仍然存在于發(fā)達國家市場，但與2013年相比，沒有超過10億美元的大單。霸菱亞洲投資從東京海上投資管理公司收購了Bushu Pharmaceuticals，它是日本領先的醫(yī)藥合同生產組織（CMOS）之一，交易額6.5億美元。2005年監(jiān)管改革開放了日本CMO的市場，然而，與其他國家相比，它依然很小，所以投資者看到增長潛力。在澳大利亞，一個財團包括EQT，Caisse de dépt et placement du Québec和GIC給I-MED網(澳大利亞最大的放射學診所體系網)投資近5億美元，它將得益于人口老齡化的趨勢，慢性病的上升和對預防醫(yī)學（包括影像診斷）的更廣泛利用，這有助于降低醫(yī)療成本，提高患者的治療效果。

在新興市場的中國，政府法規(guī)鼓勵私營部門的參與，促使醫(yī)療保健在醫(yī)療服務提供者和醫(yī)療技術領域有顯著發(fā)展。盡管印度市場仍然在該地區(qū)非?；钴S，但相比2013年交易有放緩，這主要由于投資者面臨高估值，通貨膨脹、選舉的不確定性，以及專利保護及制造質量等多方面問題?？傮w是私募資金活躍度下降，戰(zhàn)略投資者依然積極，展示對印度醫(yī)療健康的持續(xù)熱情。

在某些情況下，在亞太地區(qū)的戰(zhàn)略投資在很大程度上阻礙了私募資本投資，因為收購公司被過高估值。過去的幾年中，戰(zhàn)略性投資者更愿意支付新興市場，部分原因是希望投資海外的項目盈利能重返該地區(qū)再投資，而不是給本國交稅。

為補償私募投資帶來的壓力，投資方會獲利退出。2014年最著名的例子是中國最大體檢運營與疾病篩查中心，愛康國賓上市，在納斯達克融資1.5億美元，使得投資方NewQuest Capital Partners 和GIC部分資本退出。

投資領域：

醫(yī)療服務提供者——

該地區(qū)服務領域現狀火熱，并購總額是15億美元，總交易24筆，大部分發(fā)生在日本、澳大利亞、中國和印度。在日本和澳大利亞，集中于醫(yī)療診斷（包括放射學和癌癥治療），及老年人服務（老年公寓和臨終關懷等），而中國和印度活躍主要體系在基層醫(yī)院到三級醫(yī)院的醫(yī)療服務等環(huán)節(jié)。

在中國，政府進一步開放醫(yī)療服務空間，允許外國資本100% 投入7個省市地區(qū)，包括北京、天津和上海等。政府也鼓勵醫(yī)院分級診療，醫(yī)生多點執(zhí)業(yè)，使得私人服務提供商能接入公共體系的醫(yī)療專家渠道。

2014年，金融投資開始出手。四月，復星制藥公司和TPG收購美中互利公司合作，它為在中國的美國家庭提供保健醫(yī)院與診所服務，交易額高達4.5億美元；十月份弘毅股權投資上海楊思醫(yī)院，已表示有興趣進一步收購醫(yī)院。全球大型醫(yī)院集團，以及金融投資者對中國的醫(yī)院市場大有興趣，而且希望形成合作伙伴關系。例如，投資公司高瓴資本集團和美國梅奧臨床醫(yī)院系統(tǒng)創(chuàng)建了一個合資企業(yè)，在中國主要投資醫(yī)院領域。

移動醫(yī)療領域同樣受互聯網巨頭如阿里巴巴和百度的青睞。2014年內，還有一些淡馬錫等知名投資機構對成功的移動APP開發(fā)商進行投資，占有少量股權。

醫(yī)療技術——

2014年，亞太地區(qū)該領域交易價值比2013年有所下降。2013年公認的一起最大的交易是KKR投資松下醫(yī)療，2014年中國市場極為活躍，幾大醫(yī)療技術交易總值高達1億美元，這是由許多因素促成的：中國政府推出了創(chuàng)新醫(yī)療器械特別許可程序，規(guī)范國外廠商進入中國市場的步驟。

舉例，FountainVest Partners花費大約2.6億美元入股上海科華生物工程（它是體外診斷公司）；一個財團包括弘毅資本，高盛資本和CPPIB投資為圖片成像公司東軟醫(yī)療系統(tǒng)投資約1.8億美元；另外的財團包括凱雷集團入股實驗室設備制造商，海爾生物醫(yī)療產品實驗室。

2014年在中國以外的地區(qū)市場表現平平。

生物醫(yī)藥——

2014年，生物制藥領域熱度平穩(wěn)。投資者對于中國市場坐觀其變，等待腐敗丑聞曝光后的商業(yè)模式轉變。同樣，投資者對印度的興趣不溫不火，主要擔憂制造質量不過關、專利保護法不健全。在合同外包組織（CXO）領域， Bushu Pharmaceuticals產生迄今為止最大的交易。其他在亞太地區(qū)的CXO交易包括華平股份投資CMO Laurus實驗室和IVFA股權投資CRO Syngene International。年內代表性的制藥公司投資交易如：高瓴和中信資本合作共同投資BeiGene（北京生物科技公司研發(fā)的抗癌藥物），JD投資中藥制造企業(yè)中國保定中藥。

未來：

展望未來，我們預計在醫(yī)療服務提供者和醫(yī)療科技領域，熱度繼續(xù)保持，不斷填補投資需求，將極大促進當地醫(yī)療發(fā)展，這也得益于諸多因素，如人口老齡化，慢性疾病增加，醫(yī)療保健可負擔性能力提升和政策鼓勵私營部門的參與。我們可能會看到，在印度，隨著政府開放允許外國資本100%直接投資，醫(yī)療技術會保持活躍。

在中國，由于電子和工業(yè)技術基礎薄弱，醫(yī)療技術可能還需要一段時間來發(fā)展。我們也期望有更多的合作投資方進行戰(zhàn)略性投資。制藥領域的活躍度將維持現狀，保持平穩(wěn)，直到周圍不確定性因素能避免，才可能出現升溫。

誰在投資？

在中國，國內基金驅動大部分交易的完成。國外基金則選擇性投資，通常和國內資本合作共投。在印度，國內資金占據主力，但由于各方面不穩(wěn)定性因素太多，外國資本合作共同投資的情形較往年大幅減少?？傮w來看，亞洲太平洋地區(qū)的大規(guī)模全球資金和主權財富基金依然會積極投資，保持活躍。

來源：動脈網