王坤

政策出臺前應(yīng)認(rèn)真調(diào)研，評估出臺后對市場的影響，切實改變政府對證券市場的許多政策具有多門性、多變性、突然性和滯后性，規(guī)避我國證券市場的政策性風(fēng)險。對市場應(yīng)有計劃、有節(jié)奏地擴容，擴大市場規(guī)模和證券產(chǎn)品體系，不能朝令夕改

在證券市場中，過度投機行為是有害的，因而必須把投機圈定在一定范圍之內(nèi)。由于市場價格取決于市場供求，大量投機行為不僅會使市場價格變化莫測、波動頻繁，而且會引起社會財富的不合理轉(zhuǎn)移，從而導(dǎo)致社會分配不公。同時，過度投機會導(dǎo)致證券價格過高，從而脫離其內(nèi)在價值，使社會名義財富遠(yuǎn)大于實際財富，引發(fā)泡沫經(jīng)濟。機構(gòu)投機盛行的原因主要有五個方面。

從公眾心理角度來看，公眾財富心理不健全，一夜暴富的心理普遍存在于股民群體。這種不正常的心理使人們往往不看重長期投資收益，而只熱衷短期投機以獲取暴利。另一方面，許多市場投資者金融證券素質(zhì)低、風(fēng)險意識差，不能夠理性地判斷市場走向，只是跟著少數(shù)人追漲殺跌?？傊姀闹骺陀^兩方面給機構(gòu)投機奠定了基礎(chǔ)。

從籌資企業(yè)看，在證券市場上籌資的企業(yè)都是企業(yè)中的佼佼者。相當(dāng)一部分企業(yè)上市的目的，是為了“圈錢”。這種動機使企業(yè)股票的股息、股利較低，盲目送配股、溢價發(fā)行股票等不合理行為經(jīng)常發(fā)生。另外，部分企業(yè)也常常利用體制不健全之機，隱瞞必要信息、公布虛假信息。企業(yè)這種不規(guī)范行為使市場投資者無利可圖，必然轉(zhuǎn)向投機行為。

從證券機構(gòu)角度看，證券營業(yè)機構(gòu)應(yīng)以中介業(yè)務(wù)為主，自營業(yè)務(wù)為輔。而我國目前相當(dāng)一部分證券機構(gòu)未能從維護廣大券商和投資者利益出發(fā)，以維護公平競爭和減少風(fēng)險為己任，卻往往為了自身利益盲目追求交易量，以致放松市場管理和縱容違法。同時，機構(gòu)本身也常利用消息進行“內(nèi)線”交易，操縱市場，破壞了市場公平競爭，“光大烏龍指事件”就是明證。

從“游資”角度看，近年來央行在客觀上執(zhí)行了較為寬松的貨幣政策，再加上體制改革的不完善，從而造成了大量“游資”的出現(xiàn)。筆者估計，2015年上半年由各個方面滲漏出來的游資應(yīng)該是萬億級別，游資目的就是獲取短期收益，給市場造成了極大的投機性和破壞性。

從市場角度看，首先，我國還未建立一個統(tǒng)一、規(guī)范、完整的證券市場體系，股票市場、債券市場、期貨市場、證券回購市場、基金市場等各市場相互分割、獨立，資金不能自由流動，導(dǎo)致了在一些高風(fēng)險市場如股票市場、期貨市場上產(chǎn)生過度投機。其次，一些高級、衍生金融工具推出時機待商榷，人為地制造了投機的氛圍。例如期貨市場，主要功能是價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險；如今反而為擁有巨額資金和獲得內(nèi)部消息的人壟斷市場、過度投機大開方便之門。再如基金業(yè)，國外基金業(yè)的功能主要是擴大融資渠道和穩(wěn)定證券市場，但在我國證券市場不完善、不規(guī)范、高投機和高風(fēng)險的情況下，基金在市場投機中起推波助瀾的作用。

對于過度投機，要堅持“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，進行合理抑制。

堅持適度從緊的財政貨幣政策，保持適度的貨幣供應(yīng)量以使市場穩(wěn)定。同時，要積極發(fā)展多種間接調(diào)控工具，尤其要進行利率改革。一個自由的多元化的利率體系，是一個統(tǒng)一完整資本市場體系的基礎(chǔ)。

加快金融體制改革。建議嚴(yán)格實行銀行業(yè)、證券業(yè)兩業(yè)分離，控制信貸資金的滲漏，有限度允許從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)；嚴(yán)格約束證券營業(yè)機構(gòu)行為，嚴(yán)禁內(nèi)部“知情者”參與證券交易，一旦發(fā)現(xiàn)，懲罰并舉，從嚴(yán)從快從重！給投資者營造一個“公開、公平、公正”的投資環(huán)境。同時逐步允許和推出跨市場金融產(chǎn)品，循序漸進推進資金自由流動。

著力于市場的基本組織制度、基本支持系統(tǒng)、基本法律規(guī)章的完善，從而把投機活動約束在一定范圍內(nèi)，并強化信息公開制度。對于違規(guī)的券商或期貨公司，除了對其立案調(diào)查并沒收違規(guī)取得的收入外，還可禁止其參與創(chuàng)新業(yè)務(wù)，禁止其一段時間內(nèi)為投資者提供開戶業(yè)務(wù)等。對于場外配資的資金提供人，可對其實施三至五年的市場禁入的處罰。

在管理方面，政府應(yīng)著力把握好各項政策的穩(wěn)定性和適度性。政策出臺前應(yīng)認(rèn)真調(diào)研，評估出臺后對市場的影響，切實改變政府對證券市場的許多政策具有多門性、多變性、突然性和滯后性，規(guī)避我國證券市場的政策性風(fēng)險。對市場應(yīng)有計劃、有節(jié)奏地擴容，擴大市場規(guī)模和證券產(chǎn)品體系，不能朝令夕改。證券法律每一次修訂完善，務(wù)必全面、規(guī)范、約束力強，頒布后應(yīng)在一個相當(dāng)長時期內(nèi)對證券市場起主導(dǎo)作用。