藍(lán)籌分布圖

在標(biāo)普500成分股總市值中占比排名前七的行業(yè)分別是信息技術(shù)、金融、醫(yī)療保健、非核心消費(fèi)品、工業(yè)、核心消費(fèi)和能源，而它們在總市值中長期維持在90%左右。七板塊占比相對均勻，趨勢是近年來信息技術(shù)權(quán)重上升，金融下降，生物科技成新貴。這意味著，傳統(tǒng)意義上的A股大盤藍(lán)籌包括銀行/非銀、上游能源/材料，以及基建等，若向成熟市場看齊，未來中國資本市場將發(fā)生翻天覆地的變化，計算機(jī)、醫(yī)藥、機(jī)械等新興產(chǎn)業(yè)的崛起將重塑藍(lán)籌板塊。實(shí)際上，A股采掘業(yè)權(quán)重已經(jīng)從2007年的20%下降到如今的5%左右。

美元指數(shù)100點(diǎn)

11月23日美元指數(shù)在亞洲交易時段短暫升破100點(diǎn)，創(chuàng)8個月新高。華爾街機(jī)構(gòu)繼續(xù)看好美元，摩根士丹利認(rèn)為，即使美聯(lián)儲開始加息，全球經(jīng)濟(jì)疲弱的大環(huán)境仍會支撐美元；野村預(yù)計，2016年中歐元對美元很可能實(shí)現(xiàn)平價。市場最難測的是加息后美元何去何從，過去六輪貨幣緊縮周期，美元匯率在首次加息后6個月內(nèi)普遍走低，且周期內(nèi)美元沒有“標(biāo)準(zhǔn)”的反應(yīng)模式可循。即使加息前，美指破百也非一蹴而就。

債務(wù)違約99起

據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計，今年全球已有99家企業(yè)違約，攀上數(shù)十年來第二大違約“高峰”，僅次于2009年金融危機(jī)時期的222件。99件違約案，美國公司占62起，主要集中在能源和大宗商品領(lǐng)域。新興市場債券違約共有19起，中國被認(rèn)定違約的僅山水水泥一家。盡管中國市場龍煤集團(tuán)、云維股份、山水水泥等多家大型國資企業(yè)出現(xiàn)信用風(fēng)險事件，但由于地方政府支持，未打破剛性兌付。美國公司垃圾債的平均收益已由2014年初的5.6%上升至8%。

如果通脹來臨

美國核心CPI同比接近2%，服務(wù)業(yè)分項(xiàng)正以較快速度回升；歐元區(qū)核心通脹率正達(dá)近兩年高點(diǎn)。大宗商品暴跌使得全球經(jīng)濟(jì)體持續(xù)籠罩在通縮預(yù)期之下，但許多國家扣除能源與食品后的核心通脹并不低，全球通脹和核心通脹的背離已接近30年來的歷史高點(diǎn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，這樣的大幅背離難以長期持續(xù)。如果能源品進(jìn)一步下跌的空間有限，2015年三季度將會是大宗價格同比的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2015年能源對各國CPI 0.8個百分點(diǎn)的平均拖累將逐漸消失。并且，工資增速回升帶來勞動力成本的上升，核心通脹上升的壓力正在累積。

囤現(xiàn)金受罰

12月初的歐央行政策會議上或?qū)嵤胺旨壚省?，相?dāng)于對超額囤積現(xiàn)金的銀行處以“罰金”。若實(shí)行，歐央行還將大幅下調(diào)目前已經(jīng)為-0.20%的存款利率。歐洲央行貨幣政策框架和美聯(lián)儲不同，是通過構(gòu)建上、中、下三個軌道的利率走廊，來引導(dǎo)市場利率。三個主要政策利率分別是對銀行的隔夜借款工具、主要再融資利率和央行存款工具。如果一家銀行持有比法定準(zhǔn)備金更多的資金，且它沒有把這些現(xiàn)金拆借給其他商業(yè)銀行，那么它為安全計都會把錢存放在央行的賬戶上。央行下調(diào)該項(xiàng)利率，等于逼銀行把資金貸出去。

國家住房銀行

國務(wù)院公布《住房公積金管理?xiàng)l例（修訂送審稿）》，首次允許發(fā)行住房公積金個人住房貸款支持證券，此舉被認(rèn)為是為國家住房銀行設(shè)立鋪路。截至2015年7月底，全國住房公積金繳存余額3.97萬億元，占繳存總額的將近一半。國家住房銀行的成立，或有效盤活多年沉睡的公積金沉淀資金，推動住房消費(fèi)需求增加。目前公積金屬地分散管理，不能跨市融通，貸款需求旺盛的城市資金短缺，貸款需求不足的城市資金閑置，又由于不具備金融職能，金融業(yè)務(wù)要委托銀行辦理，管理成本高。

“680%”的最后一搏

打新規(guī)則已經(jīng)改寫，確定配售數(shù)量后再繳款，而此前暫緩發(fā)行的28家公司IPO，新股申購預(yù)先繳款制度仍然適用。截至今年6月前的18個月，中金追蹤的中國IPO平均較發(fā)行價漲幅達(dá)681%，如此高收益，必定吸引打新資金再度聚集。2015年6月初25只新股凍結(jié)資金最多時曾達(dá)5.69萬億元，今年上半年的牛市中，以打新為主要獲利手段的打新基金整體規(guī)模一度暴漲至2萬億元。當(dāng)前利率下行、地產(chǎn)價格波動，勢必使打新更具吸引力，最后一撥打新資金有增無減。

聯(lián)合保價

今年以來，由銅、鋁、鎳等六大主要合約構(gòu)成的倫敦金屬交易所指數(shù)已經(jīng)下跌了28%，為2008年金融危機(jī)以來最大跌幅。作為全行業(yè)徹底絕望的最新跡象，國內(nèi)一家金屬行業(yè)協(xié)會要求調(diào)查上海期交所內(nèi)的惡意賣空。除了對投機(jī)者發(fā)出警告，廠商也已經(jīng)開始抱團(tuán)取暖，10月，國內(nèi)六大稀土集團(tuán)集體限產(chǎn)，稀土市場中多品種漲逾10%。11月末，聯(lián)合保價擴(kuò)張到更多金屬，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會向發(fā)改委提議，要求政府買入鋁、鎳，以及鈷、銦等稀有金屬，以消化過剩產(chǎn)量。