環(huán)球時(shí)報(bào)/2015-12-05/ 第03版面/新聞背景 /作者：本報(bào)記者 倪浩

4日下午，中國資本市場三大交易所上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所同時(shí)宣布，將于2016年1月1日起正式實(shí)施熔斷機(jī)制。三大交易所稱，實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制能進(jìn)一步完善證券期貨市場交易機(jī)制，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展熔斷機(jī)制是指在交易過程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，或者交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但報(bào)價(jià)限制在一定范圍之內(nèi)。由于這種情況和保險(xiǎn)絲在電流過量時(shí)會(huì)熔斷，而令電器受到保護(hù)相類似，故稱之為熔斷機(jī)制。據(jù)路透社4日報(bào)道，與9月發(fā)布的《關(guān)于就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定公開征求意見的通知》的內(nèi)容相比，三家交易所將觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發(fā)5%或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%暫停交易至收市的安排。三大交易所認(rèn)為，滬深300指數(shù)上漲或下跌達(dá)到7%時(shí)往往意味著市場發(fā)生了劇烈波動(dòng)，可能面臨極端系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此需要給市場更多的冷靜時(shí)間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場波動(dòng)。三大交易所稱，“從今年股市異常波動(dòng)的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，引入指數(shù)熔斷機(jī)制的必要性顯得比較突出，當(dāng)市場暴漲時(shí)，也需要熔斷機(jī)制穩(wěn)定市場情緒，防范投資者對市場上漲的過度反應(yīng)。”

4日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪的3名專家都表示，監(jiān)管層宣布明年1月1日起正式實(shí)施市場熔斷機(jī)制符合預(yù)期，并非突然之舉。今年9月7日至21日，三家交易所就指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了公開意見征求，共計(jì)收集各類意見和建議4861條。在4日下午的公告中，三家交易所認(rèn)為，征求的意見顯示市場各方對滬深300實(shí)施熔斷機(jī)制的總體方案表示認(rèn)可。

中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍4日接受《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)說，資本市場熔斷機(jī)制起源于美國，是市場出現(xiàn)急劇波動(dòng)、市場情緒失控的時(shí)候設(shè)定的一個(gè)應(yīng)急機(jī)制，熔斷之下的暫停交易會(huì)讓投資者有更多的時(shí)間對市場進(jìn)行判斷，并做出理性的選擇。

交銀國際董事總經(jīng)理兼首席策略師洪灝4日告訴《環(huán)球時(shí)報(bào)》，熔斷機(jī)制的推出主要反映了監(jiān)管層穩(wěn)定市場的意圖，“目前的市場環(huán)境相對比較復(fù)雜，IPO重啟以及明年將要實(shí)施的注冊制，在目前市場整體估值仍然較高的情況下，市場壓力比較大，仍然面臨著巨大波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制，帶有為市場保駕護(hù)航的意味。”

武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新對《環(huán)球時(shí)報(bào)》記者表示，熔斷機(jī)制在國外的應(yīng)用已經(jīng)非常成熟，國內(nèi)在現(xiàn)貨市場和期貨市場引入熔斷機(jī)制也是正常的市場反應(yīng)。他認(rèn)為，用市場的手段來平抑市場波動(dòng)比直接使用行政手段干預(yù)市場更為科學(xué)，是市場成熟的一種表現(xiàn)。

不過洪灝也表示，國際上熔斷機(jī)制與漲跌停板共同發(fā)揮作用的先例還沒有，兩種制度共同作用下的市場表現(xiàn)目前還無法預(yù)判。

對于中國監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制，也有分析人士表示了擔(dān)憂，稱熔斷機(jī)制在平抑市場波動(dòng)時(shí)會(huì)降低市場的活躍度，限制流動(dòng)性。董登新認(rèn)為，熔斷機(jī)制并非萬能，只能減緩市場過度波動(dòng)。他說，市場健康最終還是要靠制度的完善，包括市場化和法制化改革的進(jìn)一步推進(jìn)?！?/p>