【摘要】近年來，風險投資在我國發(fā)展迅速，投資規(guī)模與機構(gòu)數(shù)量均呈現(xiàn)上升趨勢。然而，我國風險投資業(yè)由于起步較晚，其發(fā)展仍存在諸多問題。本文對我國風險投資業(yè)的現(xiàn)狀進行闡述，繼而從投資環(huán)境、資本來源與投向、退出機制等方面進行具體分析，指出我國風險投資發(fā)展中存在的問題，最后，結(jié)合我國實際情況和國外實踐經(jīng)驗，針對各個問題提出了一系列解決對策。

【關(guān)鍵詞】風險投資 投資環(huán)境 退出機制

一、我國風險投資發(fā)展存在的主要問題

（一）投資環(huán)境有所欠缺

風險投資若要迅速發(fā)展，需要良好的政策環(huán)境、法律環(huán)境和市場環(huán)境。我國目前在各方面都有所欠缺。一是政策環(huán)境不完善。我國的科研經(jīng)費在很長一段時間內(nèi)都是由行政部門進行分配，而金融機構(gòu)較少參與高技術(shù)研發(fā)投資，這就使政府在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資中居于主導(dǎo)地位。政府推出過度制度供給忽視了市場的實際需求，違背了市場規(guī)律，影響了金融機構(gòu)的投資積極性，從而導(dǎo)致風險投資運行效率低下。二是法律環(huán)境不完善。法律條款較為分散。目前對風險投資進行規(guī)范的法律條款散見于《公司法》、《稅法》、《合伙企業(yè)法》等法律文件中，不同法律的側(cè)重點存在差異，這樣的法律安排就使得相關(guān)部門難以對風險投資業(yè)進行統(tǒng)一的管理。三是市場環(huán)境不完善。因為只有高收益的產(chǎn)業(yè)才能獲得風險投資機構(gòu)的青睞。風險投資機構(gòu)要通過市場來撤出投資獲取高額收益，我國多層次的資本市場體系尚在建立中，主板市場上市門檻高，中小板和創(chuàng)業(yè)板才初具規(guī)模，產(chǎn)權(quán)交易市場還需規(guī)范，使企業(yè)的融資和風險資本的退出都缺乏有利的市場環(huán)境。

（二）資本來源較為單一

長期以來，我國風險資本來源以政府資金占主導(dǎo)地位，其他資本未得到充分利用。外國資本和民間資本所占比重仍然較小。2006年我國逐步放開對保險、券商資金進入風險投資的限制，但銀行、保險公司等金融機構(gòu)往往為了控制風險，對進入風險投資的資金數(shù)量有所限制。目前非上市企業(yè)現(xiàn)已成為風險投資的首要投資主體，占比為42.81%，政府及國有獨資投資機構(gòu)的投資資金共占總資本的32.79%，仍居于重要地位，而上市公司、外國資本與金融機構(gòu)的投資比例較少，分別為2.34%、3.18%和1.43%。

（三）資本分布極不平衡

一是行業(yè)聚集不均衡?；ヂ?lián)網(wǎng)、電信和IT業(yè)均位居前三且占據(jù)了大量份額。醫(yī)療健康行業(yè)沒有獲得大量風險資本的投入，其投資案例數(shù)僅占全部案例數(shù)的4%，投資金額也只占全部金額的3%，我國風險投資者目光相對短淺，更愿意追求近期收益，忽視長遠利益。這便導(dǎo)致我國風險投資業(yè)出現(xiàn)行業(yè)發(fā)展不平衡的現(xiàn)象，風險大、資金投入多且投資周期長的行業(yè)因為缺少投資而發(fā)展緩慢。二是區(qū)域聚集問題。風險投資機構(gòu)和風險投資項目均集中于北京、上海、廣東等地區(qū)。經(jīng)濟越發(fā)達的地區(qū)風險投資越發(fā)達。北京作為我國經(jīng)濟文化中心，其風險投資的發(fā)達程度遙遙領(lǐng)先，不僅風險投資案例數(shù)量是其余地區(qū)的數(shù)倍，融資金額也超出其余地區(qū)的總和；排名第二和第三的廣東和上海均為我國經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，兩地風險投資規(guī)模也大大超出欠發(fā)達地區(qū)水平。長此以往，各地區(qū)之間風險投資的差距將逐漸拉大，經(jīng)濟發(fā)展的不平衡現(xiàn)象也將加劇。

（四）退出機制尚不完善

有效的退出機制是風險投資成功與否的關(guān)鍵。現(xiàn)階段，我國風險資本主要通過IPO、并購和股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出。但是，由于我國金融市場尚不發(fā)達，產(chǎn)權(quán)市場不健全，所以風險資本的退出渠道還不暢通。一是IPO退出障礙。我國通過IPO來進行退出的風險企業(yè)并不多，主要原因在于我國證券市場上市門檻較高，上市費用十分高昂，上市等待期較長，而且上司公司對出售股權(quán)的限制性條件影響了風險投資者的投資收入變現(xiàn)。二是股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出障礙。在當前我國IPO退出機制不健全的情況下，通過股份出售和回購進行退出已成為我國風險資本退出的主要渠道。然而，產(chǎn)權(quán)交易市場的不完善提高了風險資本通過該方式退出的操作難度：首先，早期的風險企業(yè)依靠政府、高?；蚩蒲袡C構(gòu)而成立，這些企業(yè)的產(chǎn)權(quán)界定較為模糊，因而難以進行產(chǎn)權(quán)交易；其次，我國的產(chǎn)權(quán)市場的建立和發(fā)展均由地方政府主導(dǎo)，現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)市場已逾200家，具有規(guī)模小、不集中等特點，造成各行政區(qū)域間市場分割、交易效率低、交易成本高等缺陷；最后，對于知識產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)的評估較為困難，不同評估方法所得價值不同，導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易雙方意見難以統(tǒng)一。三是破產(chǎn)清算退出障礙。當前我國通過清算方式退出的風險資本比重卻明顯低于美國、德國等發(fā)達國家，這方面主要是法律障礙，《公司法》規(guī)定企業(yè)只有在出現(xiàn)資不抵債的客觀事實時才能清算，這一規(guī)定易使風險資本錯過最佳的退出時機、其次是認識障礙，部分風險投資者對破產(chǎn)清算認識不足，寧可追加投資也不愿宣告破產(chǎn)，結(jié)果就是損失更加慘重。

二、針對我國風險投資問題的對策建議

風險投資是發(fā)展知識經(jīng)濟的突破口，是知識經(jīng)濟的一臺發(fā)動機。因此，風險投資業(yè)應(yīng)該得到高度重視。我國可結(jié)合當前的經(jīng)濟發(fā)展狀況，從以下幾個方面來著手，解決當前風險投資發(fā)展中存在的問題。

（一）加快建設(shè)配套制度

一是完善優(yōu)惠的稅收政策。政府應(yīng)該進一步完善優(yōu)惠的稅收政策、提高政策的可操作性來刺激風險投資的發(fā)展。政府可以從企業(yè)所得稅、增值稅和個人所得稅三個方面給予優(yōu)惠，并輔以一定的補貼，從而調(diào)動風險投資各方參與者的積極性。二是構(gòu)建完整的法律體系。我國應(yīng)該建立一套完整的引導(dǎo)和鼓勵風險投資發(fā)展的法律體系：優(yōu)化知識產(chǎn)權(quán)法，嚴格按照法律法規(guī)執(zhí)法，利用法律這一有力的武器來維護風險投資參與者的合法權(quán)益；修訂現(xiàn)有法律中與風險投資運作不適應(yīng)的部分條款，如修改《公司法》中公司清算的條件，從而使資本提早退出，降低損失；將現(xiàn)有的各部門規(guī)章集中起來，編纂一部完整的《風險投資法》，使風險投資活動真正做到有法可依。

（二）拓寬風險資本來源

一是充分利用民間資本。我國對民間資本的利用尚不充分，政府可以在保持原有的資金支持的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)民間資本進入風險投資市場，鼓勵有條件的個人投資者投資風險投資基金，激發(fā)民間資本的經(jīng)濟潛能。二是吸引更多海外資金。國外風險投資業(yè)起步較早，其發(fā)展與國內(nèi)相比也成熟很多，海外投資者不僅具有雄厚的資金，而且積累了豐富的實踐經(jīng)驗。因此，我國應(yīng)吸引更多的海外資金進入國內(nèi)風險資本市場，使我國風險資本的來源渠道朝著多元化的方向發(fā)展。

（三）加強機構(gòu)自身調(diào)整

風險投資機構(gòu)自身應(yīng)進行調(diào)整，以適應(yīng)風險投資業(yè)迅速發(fā)展而不斷增加的需求，降低運作風險，提高風險投資成功率。一是提升自身專業(yè)水平。風險投資機構(gòu)必須對從業(yè)者的專業(yè)素養(yǎng)進行嚴格把關(guān)，建立有效的選拔與考核機制，促進從業(yè)者不斷提高實踐能力；二是謹慎選擇投資時機。風險投資機構(gòu)應(yīng)當具有長遠的眼光，應(yīng)該在企業(yè)創(chuàng)辦之初進行投資，使風投機構(gòu)較早監(jiān)督管理被投資企業(yè)的財務(wù)，幫助被投資企業(yè)建立起規(guī)范的管理制度，培養(yǎng)起企業(yè)創(chuàng)辦者的戰(zhàn)略發(fā)展思維，為企業(yè)未來的發(fā)展打下堅實的基礎(chǔ)。三是提供更多增值服務(wù)。風險投資機構(gòu)要為被投資企業(yè)開拓市場，提供信用支持，利用自身的關(guān)系網(wǎng)和信用，使被投資企業(yè)更易獲得銀行貸款或其他風險投資。風險投資機構(gòu)可以憑借自身業(yè)務(wù)優(yōu)勢為被投資企業(yè)尋找會計師事務(wù)所和律師事務(wù)所等中介機構(gòu)，共同協(xié)助被投資企業(yè)在國內(nèi)外證券市場上市，募集更豐富的資金。

（四）大力發(fā)展資本市場

一是擴大中小板容量。目前深圳中小企業(yè)板塊發(fā)展良好，對于發(fā)展較好的風險企業(yè)而言，在該板塊上市不失為一條較好的風險資本退出渠道。而且該板塊容量較小，適當擴大容量并不會對股市造成較大影響；同時，加強對該板塊的監(jiān)管，控制漲跌幅、換手率等指標，遏制炒作現(xiàn)象的發(fā)生，使之更利于中小企業(yè)的上市。二是完善創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板是針對具有成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)設(shè)立的，應(yīng)對符合上市條件的企業(yè)進一步篩選，杜絕圈錢現(xiàn)象的出現(xiàn)，正確發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的作用，為有發(fā)展?jié)摿Φ娘L險企業(yè)服務(wù)。三是規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場。首先，利用現(xiàn)有的計算機技術(shù)建立高效安全的線上交易系統(tǒng)，將現(xiàn)有零散的小型產(chǎn)權(quán)交易所聯(lián)系起來，改變市場分割的局面，形成有序的產(chǎn)權(quán)交易網(wǎng)絡(luò)；其次，清晰界定企業(yè)產(chǎn)權(quán)，對創(chuàng)業(yè)者、投資者等各方的權(quán)利義務(wù)以合同形式明確指出，避免因產(chǎn)權(quán)界定不清而發(fā)生糾紛；此外，還要對產(chǎn)權(quán)交易從線上和線下兩方面加以監(jiān)管，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易，促進全國性產(chǎn)權(quán)市場的建立，使風險投資企業(yè)能夠順利轉(zhuǎn)讓股權(quán)從而退出。

綜上所述，我國風險投資的發(fā)展中存在投資環(huán)境不足、資金來源單一、資本分布不均、退出渠道不暢通等問題。為了解決我國風險投資中存在的這些問題，政府應(yīng)當加快建設(shè)風險投資配套制度、大力發(fā)展資本市場，為風險投資的發(fā)展創(chuàng)造有利條件；同時，創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中介機構(gòu)、個人投資者等各類參與者應(yīng)該加強自身調(diào)整，深入了解風險投資，積極響應(yīng)國家政策。相信在多方面的共同努力下，我國的風險投資業(yè)將會得到進一步發(fā)展，取得更加卓越的投資績效。

作者簡介：高志（1972-），男，漢族，建設(shè)銀行鄂州分行個人金融部六級客戶經(jīng)理，曾任人力部培訓(xùn)師、個金部副經(jīng)理、辦公室副主任，研究方向：個人貸款業(yè)務(wù)。