魏龍飛

劉少華，1997年畢業(yè)于復旦大學，獲得經(jīng)濟學碩士；2012年畢業(yè)于華中科技大學，獲得經(jīng)濟學博士。1997年進入鄭州商品交易所，曾經(jīng)在研究發(fā)展部、市場部、交易部、監(jiān)察部和期權(quán)推進組工作。多年來，負責期貨產(chǎn)品創(chuàng)新和自主創(chuàng)新，參與期貨法規(guī)修訂和交易所規(guī)則完善，從事期貨市場開發(fā)及運行分析。在衍生品市場運作與研究方面，具有豐富的實踐經(jīng)驗和深厚的理論基礎(chǔ)。

訂單農(nóng)業(yè)，是指農(nóng)戶在生產(chǎn)、經(jīng)營過程中，按照與農(nóng)產(chǎn)品購買者簽訂的合同，組織安排生產(chǎn)的一種農(nóng)業(yè)經(jīng)營方式。我們國家的期貨市場，第一個典型示范模式就是“延津模式”，就是期貨+農(nóng)業(yè)。后來又衍生了許許多多新的模式，在促進農(nóng)業(yè)規(guī)模化經(jīng)營和農(nóng)民增收方面，發(fā)揮了非常積極的作用。但是，這些模式也存在一些問題。就是在農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的時候，農(nóng)民的履約力有所降低，如何通過金融服務使農(nóng)民無論在價格下跌，還是價格上漲的時候，都愿意履約？這是業(yè)界仍在研究的問題。鄭州商品交易所期貨衍生品部助理總監(jiān)劉少華發(fā)表的“利用農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)，打造訂單農(nóng)業(yè)升級版”的演講，對農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)和訂單服務農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展進行了詳細的梳理和介紹。

劉少華首先指出了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)面臨的風險和問題。

農(nóng)業(yè)自然風險具有生長周期長、自然風險大的特點。自然風險在國內(nèi)的生產(chǎn)過程當中表現(xiàn)很明顯，但是這幾年發(fā)現(xiàn)，由于自然風險對糧食的影響，導致棉油糖價格波動比較大。

農(nóng)業(yè)市場（價格）風險具有價格波動大、增產(chǎn)不增收的特點。農(nóng)產(chǎn)品受季節(jié)、產(chǎn)量、國家政策等因素影響，價格變動幅度大，如果沒有風控手段，容易遭受損失。

農(nóng)業(yè)具有小生產(chǎn)與大市場、供給穩(wěn)定性差等問題。農(nóng)業(yè)的自然風險和價格風險應該是全世界農(nóng)產(chǎn)品普遍的現(xiàn)象。

劉少華提到我國農(nóng)業(yè)的特點，即農(nóng)業(yè)組織化程度低。由于我國的經(jīng)營規(guī)模比較小，以小農(nóng)為主體的生產(chǎn)主體，通過組織化連接起來，形成風險控制體系，總體來說比較低，導致一方面生產(chǎn)成本高，另一方面風險控制能力比較弱。從我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)狀來看，如何提高我國農(nóng)業(yè)組織化水平，是我國農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化發(fā)展必須要解決的一個問題。

隨后，劉少華指出，通過長期以來不斷探索和推廣期貨服務農(nóng)業(yè)的模式，鄭州商品交易所發(fā)現(xiàn)“訂單+期權(quán)”是比較成功的模式。

通過調(diào)研部分訂單企業(yè)發(fā)現(xiàn)，這幾年農(nóng)業(yè)發(fā)展遇到一些問題，他著重分析了如何利用期權(quán)來服務我們的訂單農(nóng)業(yè)的問題。

對比國內(nèi)外，訂單農(nóng)業(yè)是提升我國農(nóng)業(yè)組織化程度方面有效的途徑和方式。

任何事物都有他的兩面性，訂單農(nóng)業(yè)也不例外。劉少華指出了其存在的一些問題與解決措施。

劉少華認為，訂單農(nóng)業(yè)從上世紀90年代開始在國內(nèi)推廣以來，在很多地方，很多產(chǎn)品，都有這方面的試點。

訂單農(nóng)業(yè)面臨的風險主要是價格風險，因為訂單農(nóng)業(yè)過程當中，訂單農(nóng)戶和企業(yè)之間的利益機制不是很牢固。通過一些合作組織，聯(lián)系才能稍微加強一點，但是一旦價格上漲的時候，農(nóng)民不愿意履約，出現(xiàn)躲貓貓的情況。

一方面就是“訂單+期貨”，需要在期權(quán)套保，增加了訂單企業(yè)的保證金的需要，增加了資金的需求，一旦保證金不足，會導致訂單履約，期貨不能履約的問題。第二個就是農(nóng)戶單方違約的情況比較嚴重，農(nóng)戶的違約會造成雙重的損失，在期貨市場套保，會受到影響。還有一個現(xiàn)象就是這幾年國內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本增加了以后，出現(xiàn)了國內(nèi)外價格倒掛。還有采購價和銷售價倒掛，甚至有些期貨上期現(xiàn)貨倒掛，很多訂單企業(yè)，簽定訂單以后，無法在期貨市場上找到一個合適的價位進行保值。

為應對這些問題，劉少華提出鄭州商品交易所采取的一些措施。比如降低套期保值的保證金等等。在一定程度上解決了訂單在期貨在市場上做風險管理時遇到的問題。但是，訂單在期貨市場上無法合適的保值問題和農(nóng)戶單方違約的問題，一直是期貨市場解決訂單風險的時候無法克服的困擾。

劉少華指出，期權(quán)作為新型的風險管理工具，具有的一些特點。

1.期權(quán)不需要追加保證金，買了期權(quán)以后，可以降低訂單保值過程當中資金的需求。

2.訂單既可以保值又可以增值，買了期權(quán)以后，如果價格有利于變動，可以獲得這種價格變動的收益。如果價格不利的時候可以履約。所以適合農(nóng)戶單方履約的需要。

3.訂單的期權(quán)的方式很多，策略很多。利用期權(quán)保值可以選擇不同的風險，不同的收益的一些策略，有利于訂單在市場上找到合適的風險管理的機會。

對于“訂單+期權(quán)”這個模式，劉少華也做了一個基本的設(shè)想，訂單和期權(quán)很多的策略，服務訂單方面很有優(yōu)勢，但最基本的就是目前這些訂單，通過期權(quán)的捆綁，一方面如果農(nóng)戶違約了，就可以在市場上不履約。當然這是要在市場上把訂單通過期權(quán)作為保值。

最后，結(jié)合鄭商所實際，劉少華談了除了場內(nèi)的期權(quán)研究以外鄭商所的一些做法。

1.研究和探索場外期權(quán)，通過期貨公司和現(xiàn)貨子公司為農(nóng)戶為訂單企業(yè)提供更加個性化、便利化的風險服務。

2.跟農(nóng)保公司合作，利用期貨產(chǎn)品和未來要上市的產(chǎn)品開發(fā)價值保險，服務一些農(nóng)戶風險管理的需要。因為中國的農(nóng)戶很多，如果讓其全部參與期權(quán)市場的可能不行大，但是推出價格保險可以有效解決農(nóng)戶小量保護的需要。