王漢鋒

減持禁令或?qū)⒂?016年1月8日到期。2015年7月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，從即日起6個(gè)月內(nèi)，A股大股東及高管不得減持股份。2015年上半年，平均每周股東高管凈減持規(guī)模達(dá)到151億元；禁令出臺(tái)后7月至12月平均每周凈增持91億元，減持幾近絕跡。如無(wú)新的減持規(guī)定出臺(tái)，上減持禁令將于2016年1月8日到期，2015年上半年的減持潮或?qū)⒕硗林貋?lái)。

1月份潛在減持規(guī)模在1500億元以上

解禁規(guī)模有多大？1月份股東高管潛在減持規(guī)模1.1萬(wàn)億左右?？紤]7月8日至2016年1月的解禁總規(guī)模（1.55萬(wàn)億），并排除其中的因禁令期間增持所以不能在1月減持的規(guī)模（約1400億）以及不受禁令限制的小股東（約3200億），測(cè)算1月份來(lái)自于大股東和高管的限售股解村規(guī)模為1.1萬(wàn)億左右，占A股自由流通市值的5.2%；1季度大股東和高管的解禁規(guī)模接近1.5萬(wàn)億，占自由流通市值的7.1%。

實(shí)際減持規(guī)?？赡苡卸啻?？1月份潛在的凈減持壓力或超過(guò)1500億元，占自由流通市值比例0.7%以上。一方面，我們觀察到此前市場(chǎng)的一般情況下的凈減持力度（凈減持規(guī)模占流通市值與自由流通市值差額的比例）和指數(shù)點(diǎn)位成正比，由此估算1月常態(tài)凈減持規(guī)模將在400億元左右；另一方面，因6個(gè)月不得減持規(guī)定累計(jì)的潛在減持壓力將在千億元以上（已經(jīng)考慮到期間增持公司不得減持的因素）。因此估算若無(wú)任何政策對(duì)沖的情況下，1月份規(guī)定到期后市場(chǎng)將直面至少1500億元以上的減持壓力。估算1季度的凈減持壓力在3500億元左右（假定指數(shù)點(diǎn)位和成交額均與目前變化不大的前提下），占自由流通市值比例約為1.6%。

另外需要注意的是，由于年報(bào)及一季報(bào)披露窗口期（季報(bào)前30日，預(yù)報(bào)和快報(bào)前10日）不得減持，而3月末和4月末分別是年報(bào)及一季報(bào)的密集披露期，再結(jié)合春節(jié)前夕企業(yè)和股東現(xiàn)金需求的提升。這些因素將使得1、2月份的集中減持壓力可能會(huì)進(jìn)一步加大。

哪些行業(yè)和個(gè)股面臨較大的減持壓力？

分行業(yè)來(lái)看，銀行、證券、機(jī)械等行業(yè)解禁市值規(guī)模較大，證券、傳媒、互聯(lián)網(wǎng)、電子等行業(yè)解禁規(guī)模占A股市值比例最大，面臨較大的減持壓力。分板塊來(lái)看，中小板、創(chuàng)業(yè)板減持壓力大于主板。

減持壓力較大的個(gè)股梳理。我們按照如下思路梳理了2016年1月減持壓力較大的個(gè)股，包括：1、已經(jīng)公告有股東即將減持或減持計(jì)劃尚未結(jié)束的公司；2、估值較高，且控股股東持股比例較高（無(wú)喪失控股地位風(fēng)險(xiǎn)）的公司。如易聯(lián)眾、秀強(qiáng)股份、國(guó)禎環(huán)保等。

不排除未來(lái)或有應(yīng)對(duì)政策出臺(tái)

基于我們以上分析，預(yù)計(jì)較為集中的減持壓力將對(duì)二級(jí)市場(chǎng)短期資金面形成一定的沖擊。因此不排除監(jiān)管層將有相應(yīng)的政策出臺(tái)減緩或?qū)_集中減持的壓力，如通過(guò)制定規(guī)則限制減持的規(guī)模和速度、安排預(yù)備資金對(duì)沖減持壓力等等。雖然也不排除限制減持政策會(huì)繼續(xù)延期，但我們預(yù)計(jì)在救市政策逐步退出的背景下，延期的可能性較低。