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供給側(cè)改革破冰資本市場承擔(dān)使命

2016-01-09 15:57
股市動態(tài)分析 2016年1期
關(guān)鍵詞:低位庫存利潤

數(shù)據(jù)顯示,11月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.4%,降幅較前值收窄3.2個百分點。1-11月工業(yè)企業(yè)利潤同比下降1.9%,降幅較前值收窄0.1個百分點。1-11月主營活動收入較2014年同期增長1.0%,與前值持平。

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出,2016年要更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務(wù),積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩、幫助企業(yè)降低成本、化解房地產(chǎn)庫存、擴(kuò)大有效供給、防范化解金融風(fēng)險,并多次提及資本市場在其中承擔(dān)重要使命。

國際:美元階段性見頂

12月15日-16日,美聯(lián)儲議息會議公布加息。加息前后各資產(chǎn)價格發(fā)生變化,12月14日-12月25日,美元指數(shù)沖高后回落至97.85;12月24日,2年和10年期美國國債收益率分別為1.03%和2.25%,分別高于12月14日600BP和200BP;12月24日,納指5048.49,較12月14日上漲2%;CRB金屬指數(shù)為548.68,較12月16日上漲1%。布油37.10美元/桶,受庫存數(shù)據(jù)影響先降后升。

從美國經(jīng)濟(jì)情況來看,美國經(jīng)濟(jì)基本面雖然弱于歷次復(fù)蘇中的表現(xiàn),但仍然比較穩(wěn)健,中期仍具備增長空間。美國12月Markit制造業(yè)PMI初值為51.3,低于預(yù)期的52.6。美國12月19日當(dāng)周首次申請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)26.7萬人,低于預(yù)期的27萬,接近1973年時創(chuàng)下的低點;美國12月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)終值92.6,創(chuàng)7月份以來新高,高于預(yù)期的92,高于前值的91.3。美國物價低位徘徊。美國11月核心PCE物價指數(shù)同比1.3%,預(yù)期1.3%。居民按揭貸款數(shù)量穩(wěn)步上升且空間較大。2015Q1居民按揭貸款量為15.7萬億美元,仍低于2008Q2的16.2萬億美元;美國11月新屋銷售環(huán)比增加4.3%。

雖然美元階段性見頂,但仍處升值周期。新興市場資金流出仍將繼續(xù),匯率有貶值壓力。如果采用盯住美元的固定匯率制度,必然耗費外匯儲備,國內(nèi)貨幣政策失去獨立性;如果放棄固定匯率實行浮動匯率制度,本國貨幣將急劇貶值,可能引來通脹率大幅上升,甚至惡性通脹。

國內(nèi):微刺激見效 經(jīng)濟(jì)四季度暫穩(wěn)

工業(yè)增加值回升,企業(yè)利潤回暖,私營外資好于國企。11月工業(yè)利潤同比下降1.4%,降幅比10月份收窄3.2個百分點,1-11月份,累計利潤同比下降1.9%,降幅比1-9月份收窄0.1個百分點。1-11月,私企和外企盈利狀態(tài)好于國企,國企利潤同比下滑23%。11月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資超市場預(yù)期回升,反映微刺激見效,工業(yè)利潤低位改善。

同時,利潤率略有上升,但主營業(yè)務(wù)收入、庫存增速維持低位,需求仍不足。1-11月份主營業(yè)務(wù)收入利潤率為5.57%,較1-10月上升0.12個百分點,盈利能力略有改善,反映原材料購進(jìn)價格下降速度快于出廠價下降速度。1-11月工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入增速1%,與1-10月持平。11月末產(chǎn)成品存貨同比增速為4.6%,較前值增加0.1個百分點,維持低位,反映企業(yè)去庫存壓力仍大。1-11月產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為14.5 天,較1-10 月下降0.1天。

同時,上游周期持續(xù)低迷,中游制造減緩,下游消費基本平穩(wěn)。受石油和大宗商品價格下跌的影響,石油、有色、煤炭降幅分別擴(kuò)大1.8、0.1個百分點和縮小0.9個百分點;受益于成本下降,金屬制品業(yè)利潤增速下降但仍為正,石油煉焦加工業(yè)增長明顯,緣于油價、煤價低迷,電力熱力較前值上升3.1個百分點,計算機(jī)通信電子利潤增速較前值下降但仍高增;下游消費平穩(wěn),食品較1-10月下降1.8個百分點,因農(nóng)產(chǎn)品價格下跌,汽車較前值上升3.7%,因小排量減稅政策刺激,酒飲料茶較前值下降0.9個百分點,因市場不景氣、產(chǎn)量減少、價格回落。

總的來看,11月工業(yè)企業(yè)利潤同比跌幅大幅收窄,原因是11月財政支出高達(dá)25.9%、M2增速超市場預(yù)期、微刺激發(fā)力、歐美PMI顯著高于榮枯線、10月雙降降低財務(wù)費用。但收入、庫存增速維持低位,反映需求不足,去庫存壓力仍大,政策仍需放松。美聯(lián)儲加息靴子落地,美元指數(shù)高位回落,大宗商品略有反彈,受益于微刺激和外需改善,四季度工業(yè)企業(yè)盈利有望繼續(xù)低位改善。

政策:供給側(cè)改革破冰

中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出,2016年要更加注重供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,主要是抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務(wù),積極穩(wěn)妥化解產(chǎn)能過剩、幫助企業(yè)降低成本、化解房地產(chǎn)庫存、擴(kuò)大有效供給、防范化解金融風(fēng)險,并多次提及資本市場在其中承擔(dān)重要使命。

國務(wù)院常務(wù)會提出發(fā)展資本市場的五項任務(wù),積極發(fā)展直接融資,完善股票、債券等多層次資本市場,建立上海證券交易所戰(zhàn)略新興板;豐富直接融資工具,積極發(fā)展項目收益?zhèn)翱赊D(zhuǎn)換債券、永續(xù)票據(jù)等股債結(jié)合產(chǎn)品,推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試點,規(guī)范發(fā)展網(wǎng)絡(luò)借貸;加強(qiáng)資信評級機(jī)構(gòu)和會計、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管,研究證券、基金、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)交叉持牌,穩(wěn)步推進(jìn)符合條件的金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險隔離基礎(chǔ)上申請證券業(yè)務(wù)牌照;促進(jìn)投融資均衡發(fā)展;強(qiáng)化監(jiān)管和風(fēng)險防范。

市場:股市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情

在當(dāng)前的存量博弈之下,A 股呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性行情,機(jī)會來自新興成長和傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型,未來核心觀察增量資金入市和改革落地試點。建議重點挖掘新興行業(yè)里面的新題材提前卡位、傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能收縮帶來的行業(yè)結(jié)構(gòu)改善、改革主題、高股息率機(jī)會。經(jīng)濟(jì)再降、物價通縮、貨幣寬松、利率再降,但考慮到美聯(lián)儲加息、剛兌壓力增加等,需留意債市空間。

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