宋奕青

群眾的判斷并不總是正確的，真理往往掌握在少數(shù)人手中，想在資本市場中脫穎而出，投資策略必不可缺。

在A股市場經(jīng)歷了充滿戲劇性的一年后，各大券商的年度策略會紛紛拉開帷幕，推演2016年行情。為此，《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者收集了各大證券分析師的投資報告，用以幫助投資者尋求未來一年的投資方向。

新的投資邏輯

2015年貨幣政策出現(xiàn)了史無前例的五次降準(zhǔn)降息，這一年其實是一個資金牛市。展望2016年的投資，長信基金研究發(fā)展部負(fù)責(zé)人高遠(yuǎn)認(rèn)為：應(yīng)該降低預(yù)期，心懷希望。

“相比2015年，2016年市場風(fēng)險因素增加，A股復(fù)震蕩會是未來一段時間的主旋律?！便y河證券A股策略基金經(jīng)理高翔對《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者表示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)正處在一個多年來未見的關(guān)鍵關(guān)口，但必須看到，中國經(jīng)濟(jì)在下行周期中，仍然出現(xiàn)服務(wù)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)+崛起的大故事，這折射著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的新趨勢、新投資邏輯。

他還表示，2016年傳統(tǒng)的穩(wěn)增長政策尤其是積極財政政策可能會有所加碼，下半年經(jīng)濟(jì)或許能逐步企穩(wěn)。2015年6-8月之后，證金公司投入萬億元以上救市，事實上已成為A股的平準(zhǔn)基金，使得A股資金結(jié)構(gòu)出現(xiàn)歷史性變化。政府既不不希望股市持續(xù)下跌，經(jīng)濟(jì)失去一大融資引擎，也不希望股市暴漲，所有人都來投機(jī)，甚至造成新的金融風(fēng)險，它希望股市能維持穩(wěn)步上漲的慢牛格局，以服務(wù)于產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新和國企改革。

也有分析人士認(rèn)為當(dāng)前A股進(jìn)一步漲升的空間并不大，甚至不排除在2016年出現(xiàn)再度探底的可能性。與此同時，2016年A股市場依然面臨不小的解禁壓力。有統(tǒng)計顯示，共有970家上市公司進(jìn)入限售股解禁期，限售股解禁規(guī)模達(dá)1360億股，解禁市值約2.4萬億元，相比2015年減少17%。從近5年解禁市值來看，2016年的解禁規(guī)模較大，僅次于2015年。

“我們已經(jīng)在2015年12月份逐漸降低倉位。”一位私募基金經(jīng)理表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢不容樂觀，實體經(jīng)濟(jì)困難重重，上市公司資金鏈也十分緊張，減持令解除之后，必然會有不少大股東減持套現(xiàn)。并且A股的反彈已經(jīng)持續(xù)了一段時間，減持大潮很可能是新一輪調(diào)整的開始。

波動區(qū)間：3000-4500點

面對如此的數(shù)據(jù)和信息，國元證券預(yù)計2016年的宏觀政策依然會保持較為寬松的狀態(tài)，但經(jīng)濟(jì)艱難轉(zhuǎn)型和整體較高的估值也會使資本市場無法呈現(xiàn)一飛沖天的牛市格局。因此，股市在較大的幅度里震蕩，并尋找新的平衡點，是2016年資本市場的大概率事件。

對于具體點位，國元證券策略研究員王明利在發(fā)布“2016年投資策略”時預(yù)判：上證指數(shù)大致會呈“W型”走勢，其核心波動區(qū)間在3000-4500點間，結(jié)構(gòu)上依然會是新興產(chǎn)業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)分化，由此產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性行情。

在多數(shù)券商看來，2016年上半年大盤將呈震蕩攀升態(tài)勢，核心波動區(qū)間為3200點-4200點。申萬宏源證券分析： “全年看，上證指數(shù)波動區(qū)間在3050-4750點，創(chuàng)業(yè)板指波動區(qū)間在2250-4250點，波動幅度仍然比較大。”

中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書課題組表示，從市場運行的角度看，中國資本市場的無風(fēng)險利率已經(jīng)很低；大類資產(chǎn)配置渠道偏少，股市是一個很重要的選擇渠道；上市公司殼資源的稀缺及所具備的融資功能使其通過增發(fā)融資收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)達(dá)到做大自己成為可能。習(xí)近平總書記已經(jīng)不下5次提及股票市場的健康穩(wěn)定發(fā)展和融資功能的發(fā)揮，保護(hù)中小投資者的利益。高層領(lǐng)導(dǎo)在不同場合也明確指出股票市場不能大起大落。這些都構(gòu)成了股票市場指數(shù)逐步上行的動力。

不過，課題組也表示，目前中國經(jīng)濟(jì)增長下行趨勢依舊，形勢還沒有完全好轉(zhuǎn)，產(chǎn)能過剩和負(fù)債過多是值得高度重視的大問題。大量該死未死的僵尸企業(yè)和瀕臨死亡的企業(yè)茍延殘喘，消耗資源。

從基本面看，大盤藍(lán)籌股多屬國有企業(yè)，不僅行業(yè)多為周期性行業(yè)，大多處在衰退階段，而且公司治理方面也存在缺陷。根據(jù)國家統(tǒng)計局對前2015年10月不同所有制企業(yè)的經(jīng)營情況所做的統(tǒng)計結(jié)果，國有企業(yè)1-10月份的主營業(yè)務(wù)收入同比下降25%，利潤總額同比下降8.3%，而私營企業(yè)則分別同比增長6.2%和5.1%。

多個熱點站風(fēng)口

如果單純從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，比如說固定資產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)、出口數(shù)據(jù)等因素出發(fā)，中國經(jīng)濟(jì)的確困難重重。但是，放眼新興產(chǎn)業(yè)，比如娛樂、互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)療服務(wù)、新能源動力汽車等產(chǎn)業(yè)，發(fā)現(xiàn)是一片欣欣向榮，其中，出境游持續(xù)多年兩位數(shù)的增長，電影票房居然已經(jīng)超越400億元，列居全球第一。

在對第三產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會的把握上，萬家基金投資研究部總監(jiān)莫海波看好傳媒、體育、旅游、新能源、智能制造和環(huán)保板塊的投資機(jī)遇。在其看來，一方面，隨著85后、90后進(jìn)入消費高峰期，新一代消費群體對體育、娛樂等需求更高；另一方面，人口老齡化和代際更替帶來最顯著的變化就是人的后市場相關(guān)需求快速爆發(fā)，包括醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老服務(wù)、生物技術(shù)等產(chǎn)業(yè)將是長期“風(fēng)口”。

展望2016年的投資，部分基金投研團(tuán)隊認(rèn)為，新興產(chǎn)業(yè)依舊是最大風(fēng)口。如新技術(shù)、新商業(yè)模式、新材料，涵蓋的主題或者行業(yè)有“互聯(lián)網(wǎng)+”、碳纖維、云計算、人工智能、養(yǎng)老服務(wù)等?！翱萍?、創(chuàng)新依然成為投資者關(guān)注的焦點?！?/p>

長期以來，中國的資本市場就被稱之為是“政策市”，而隨著這次政府以行政手段且攜巨額資金進(jìn)行強(qiáng)勢干預(yù)，市場的“政策市”特征更是表現(xiàn)到了極致。2016年是“十三五”規(guī)劃實施的第一年，也是中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)轉(zhuǎn)型和改革之年，各項改革措施會相繼付諸實施，營造多個市場熱點，如與創(chuàng)新發(fā)展目標(biāo)相關(guān)的有“中國制造2025”、信息經(jīng)濟(jì)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等相關(guān)行業(yè)；與綠色發(fā)展目標(biāo)相關(guān)的有低碳循環(huán)、新能源汽車、污染防治、水資源管理等相關(guān)板塊。

綜上所述，目前A股市場表面看來處于壓力重重格局中，但實質(zhì)上新興產(chǎn)業(yè)欣欣向榮，仍處在一個新的、最好的投資時代。在對投資主題的選擇上，值得一提的是，分析資本市場不能用單一的思維或單一的邏輯，也不能夠只用二維，還是要用三維、四維。影響經(jīng)濟(jì)的變量太多，但不管如何復(fù)雜，總有一個大的趨勢，趨勢一旦形成，是不會輕易改變的。只有運用嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿?，只有相信大樣本的統(tǒng)計，才有益于提升判斷的準(zhǔn)確性。