崔鵬

2015年12月28日，法制辦發(fā)布了由銀監(jiān)會(huì)同工業(yè)和信息化部、公安部、國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室等部門(mén)研究起草的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)活動(dòng)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱“《意見(jiàn)稿》”）。

這是在央行等十部委發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“《指導(dǎo)意見(jiàn)》”）5個(gè)多月后，出臺(tái)的針對(duì)網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)（P2P）的管理細(xì)則。從內(nèi)容上看，《意見(jiàn)稿》對(duì)于現(xiàn)有的大多數(shù)P2P公司不是個(gè)好消息。

說(shuō)它不是好消息，最重要的一個(gè)原因是《意見(jiàn)稿》并沒(méi)有像一些市場(chǎng)人士想象的那樣，確立互聯(lián)網(wǎng)金融公司的正向標(biāo)準(zhǔn)。也就是說(shuō)，主管部門(mén)（銀監(jiān)會(huì)或者其他部門(mén)）并沒(méi)有印發(fā)P2P牌照的安排，也沒(méi)有對(duì)進(jìn)入這個(gè)行業(yè)的公司規(guī)定資金門(mén)檻。

這種把選擇權(quán)交給市場(chǎng)的做法表面上讓人感覺(jué)很輕松并且合乎時(shí)宜，實(shí)際上傳達(dá)的消息對(duì)于行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者們來(lái)說(shuō)卻比較負(fù)面。這就像在一列擁擠的列車上（比如春運(yùn)的列車），已經(jīng)上車的人都希望列車長(zhǎng)提高票價(jià)或者盡量減少在站點(diǎn)停留的時(shí)間，以減少新上車的人造成的車廂擁擠程度升級(jí)。實(shí)行牌照制度或者設(shè)立資金門(mén)檻類似于上車乘客期待的舉措，而把選擇權(quán)交給市場(chǎng)的意思是列車長(zhǎng)根本不賣票，他只負(fù)責(zé)告訴要上車的人，“隨便擠，只要你有力氣。”這種態(tài)度足夠讓車上的人心頭一緊。

猜測(cè)監(jiān)管層想讓P2P公司充分競(jìng)爭(zhēng)的邏輯，是這個(gè)行業(yè)中現(xiàn)存的公司水準(zhǔn)差距太大，以至于很難確立一個(gè)明確統(tǒng)一的行業(yè)門(mén)檻。

另外一個(gè)“壞消息”是，這些P2P公司都被歸類為“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介”，且必須把“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介”的字樣加到公司名字里。

從嚴(yán)格意義上來(lái)說(shuō)它們幾乎不是金融公司，而是媒體范疇的公司。所以，很多金融業(yè)務(wù)都被列入了P2P公司的負(fù)面清單*。

其中比較突出的是不能發(fā)售銀行券商的資管產(chǎn)品，不能自融以及設(shè)立資金池（也就是不能資產(chǎn)錯(cuò)配），不能向投資人提供擔(dān)?；蛘弑１颈Ｏ⒌某兄Z，不能發(fā)起股權(quán)眾酬或者實(shí)物眾酬，作為信息中介和信息平臺(tái)不得在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話和移動(dòng)電話以外的物理場(chǎng)所開(kāi)展業(yè)務(wù)—這也就是說(shuō)那些在超市外面圍追堵截大媽的銷售團(tuán)隊(duì)今后都算做違規(guī)。

《意見(jiàn)稿》中還有一個(gè)明顯的表述是，銀監(jiān)會(huì)在對(duì)P2P公司的監(jiān)管中并不是最重要的角色，具體實(shí)施監(jiān)管的是所謂的地方金融辦。從對(duì)“網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介”業(yè)務(wù)范圍的嚴(yán)格要求，以及監(jiān)管主要方向落在這些公司披露的信息是否真實(shí)來(lái)看，監(jiān)管部門(mén)是希望更多地減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率；通過(guò)那些信息中介銷售的產(chǎn)品的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)則由投資者承擔(dān)。從法律上說(shuō)，只要這些信息中介提供的信息是真實(shí)的，并且中介本身沒(méi)有違規(guī)參與其中，即使借款人有問(wèn)題，違約責(zé)任也不應(yīng)該由中介承擔(dān)。

如果完全依據(jù)《意見(jiàn)稿》的合規(guī)內(nèi)容整改，P2P公司都將經(jīng)歷一場(chǎng)成本提高、業(yè)務(wù)范圍變窄、杠桿歸零以及收益想象力變低的過(guò)程。這個(gè)規(guī)范過(guò)程被要求在18個(gè)月內(nèi)完成。而受到最大影響的是那些對(duì)P2P行業(yè)抱有預(yù)期、投資了行業(yè)內(nèi)的公司的風(fēng)險(xiǎn)投資方。而這種投資看法的改變很可能讓那些有問(wèn)題的P2P公司產(chǎn)生更大的問(wèn)題。

未來(lái)在投資P2P公司銷售的產(chǎn)品時(shí)，投資者將承受更大的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。

從一些數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)看，出現(xiàn)問(wèn)題的P2P公司接近注冊(cè)公司總數(shù)的1/3。雖然有的公司銷售規(guī)模非常有限，但是在沒(méi)有物理網(wǎng)點(diǎn)支撐的情況下，投資者誤踩中投資地雷的概率會(huì)比想象的大。只看收益率就做出投資決策的時(shí)代過(guò)去了。