本刊記者 路戈

新三板分層機遇挑戰(zhàn)并存

Opportunities Caexist with Challenges in the NEEQ’s New System

本刊記者 路戈

近年來，新三板市場發(fā)展十分迅速，2014年8月份時掛牌公司數(shù)量剛超千家，而截至今年6月20日，全部掛牌公司數(shù)量已達7592家，其中采用做市轉讓的新三板公司也已達到1553家。盡管中小企業(yè)進軍新三板保持著高漲的熱情，但這一融資渠道流動性低、效率低曾被不少人詬病。分層制的推出正是為了重新激發(fā)這個市場的活力。此后，新三板玩企會遇到怎樣的融資新環(huán)境和發(fā)展新動力？值得我們密切關注。

機遇 活化新三板融資功能

券商投行分析師蔣洋告訴記者，新三板分層不僅是簡單的分兩個層，而是為未來相應的政策落地作鋪墊，“目前新三板掛牌企業(yè)7000多家，政策所帶來的紅利不會馬上顯現(xiàn)?！?/p>

“新三板的分層，與掛牌公司市場活躍度差異明顯有著直接關系。縱觀這些掛牌公司不論從規(guī)模、業(yè)績，還是流動性、估值來看，都存在很大的不同，也給股轉系統(tǒng)的日常監(jiān)管造成很大的壓力。但當分層制實施以后，個人和機構投資者能夠挑選出具有發(fā)展?jié)摿Α⑼顿Y價值的標的，交易活躍程度得到提升?！笔Y洋認為，正因為巨大的分化，使得新三板規(guī)模迅速擴大的同時出現(xiàn)成長的煩惱，在保證最大包容性的同時，也需要相應的制度安排來滿足各方市場參與主體的不同訴求，市場分層的必要性也就應運而出。

據(jù)介紹，從近年券商服務新三板的變化來看，2014年的時候幾乎是“勸著”來掛牌，2015年有想法、動作的企業(yè)不斷增加，到今年，很多企業(yè)想掛牌但未必掛得了。相信今后擬在新三板掛牌的企業(yè)實力會持續(xù)加強，綜合質量會越來越高?！霸谄髽I(yè)質量變好的同時也要看到，如果今年底掛牌企業(yè)接近一萬家，明年進入創(chuàng)新層的數(shù)量估計會比今年更多。根據(jù)目前標準，還有不少企業(yè)滿足創(chuàng)新層的要求，且有部分標準門檻看起來較低。如果想要企業(yè)走向更好的話，管理方可能對創(chuàng)新層提出更高的要求。”蔣洋認為，未來3～5年，資本市場可能會有更多層次的分化。

挑戰(zhàn) 要求玩企嚴格自律

分層制的出現(xiàn)更說明了新三板資本市場監(jiān)管趨嚴的事實。分層管理辦法明確規(guī)定，進入創(chuàng)新層的掛牌公司不得出現(xiàn)包括被中國證監(jiān)會及其派出機構采取行政監(jiān)管措施或者被采取行政處罰等情形。

廣州地區(qū)一大型券商新三板服務領域負責人表示，對于董秘崗位職責，無論是培訓、持證、專職等各方面，分層制度推出后對這方面的監(jiān)管是趨嚴的。另外還有掛牌企業(yè)的董監(jiān)高、關聯(lián)股東等，都是受監(jiān)管的對象。掛牌企業(yè)管理層需要具備資本市場的思維，作為輔導券商，會擔心掛牌企業(yè)不是因為業(yè)績、利潤等方面阻礙其進入創(chuàng)新層，而是在信息披露方面受到譴責或處罰。

據(jù)報道，因公司存在違規(guī)行為，而與創(chuàng)新層無緣的掛牌公司共有15家，如于2006年掛牌的原子高科（430005），因公司未經(jīng)批準擅自轉讓放射源的行為受到國家環(huán)境保護部的行政處罰，無緣創(chuàng)新層；又如2010年掛牌的新能源企業(yè)中海陽（430065），因其第一大股東控制使用8個賬戶進行大筆申報的違規(guī)行為受到中國證監(jiān)會的行政處罰，公司被創(chuàng)新層拒之門外。

因此，無論已登錄新三板的玩企是否進入創(chuàng)新層，進一步自我嚴格要求和規(guī)范企業(yè)上下的行為都是不容忽視和必要的。

政策 企業(yè)進入創(chuàng)新層的條件

根據(jù)《全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》，滿足以下條件之一的掛牌公司可以進入創(chuàng)新層：

一、最近兩年連續(xù)盈利，且年平均凈利潤不少于2000萬元（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）；最近兩年加權平均凈資產收益率平均不低于10%（以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)）。

二、最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且年均復合增長率不低于50%；最近兩年營業(yè)收入平均不低于4000萬元；股本不少于2000萬股。

三、最近有成交的60個做市轉讓日的平均市值不少于6億元；最近一年年末股東權益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家；合格投資者不少于50人。

券商舉辦分層制研討會