蘭國(guó)慶

人民幣加入SDR意味著人民幣乃至中國(guó)金融市場(chǎng)、金融體系要以更高的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，更快地推動(dòng)金融改革和金融市場(chǎng)的開放。為此，中國(guó)不僅要保持人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定，而且需要在人民幣匯率穩(wěn)定、堅(jiān)挺上大做文章。人民幣匯率穩(wěn)定、堅(jiān)挺最好的后盾就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的持續(xù)向好。從這一意義而言，加入SDR并不是終點(diǎn)，而是新的起點(diǎn)。

這是一個(gè)炫目的桂冠。人民幣加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）籃子，是繼美元、歐元、日元和英鎊之后，最近15年來唯一增加的新成員。

作為一種補(bǔ)充性儲(chǔ)備資產(chǎn)，SDR創(chuàng)設(shè)于1969年，是IMF為應(yīng)對(duì)美元與黃金掛鉤的布雷頓森林體系下美元危機(jī)造成的流動(dòng)性不足而設(shè)計(jì)創(chuàng)立。SDR是對(duì)各國(guó)現(xiàn)有儲(chǔ)備資產(chǎn)不足的一種應(yīng)急支付，總量?jī)H占全球央行儲(chǔ)備總資產(chǎn)的2.5%，其籃子貨幣權(quán)重也與IMF成員國(guó)儲(chǔ)備管理的配置基準(zhǔn)并不一致，它只是一種名義上的儲(chǔ)備貨幣和記賬單位，其直接的影響和實(shí)際的意義十分有限。

在實(shí)際操作中，IMF成員國(guó)若決定與另一成員國(guó)交換SDR單位的話，人民幣也是可接受的貨幣。SDR將自動(dòng)用人民幣計(jì)價(jià)（注：該部分的計(jì)價(jià)將與3個(gè)月期限人民幣利率掛鉤），成員國(guó)層面無需任何操作，成員國(guó)只需與IMF達(dá)成借款協(xié)議，就可在2016年10月1日之后，選擇獲取等價(jià)SDR的人民幣。人民幣加入貨幣籃子中的權(quán)重為10.92%，美元、歐元、日元和英鎊的權(quán)重將分別為41.73%、30.93%、8.33% 和8.09%。

據(jù)資料顯示，截至2015年3月，IMF已經(jīng)創(chuàng)造了2040億SDR并分配給IMF成員（相當(dāng)于約2800億美元）。按此，貨幣管理機(jī)構(gòu)只需儲(chǔ)備280多億美元的人民幣，相當(dāng)于2014 年中國(guó)GDP 的0.4%。與之相比，人民幣在岸即期市場(chǎng)每天就有200億美元的交易量。因此，人民幣加入SDR并沒有實(shí)際的直接的影響，象征性意義大于實(shí)際影響和利益，但也不能就此否定其長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略利益。

IMF的訴求

這次國(guó)際貨幣基金組織（IMF）決定將人民幣納入其精英儲(chǔ)備貨幣籃子，代表了一個(gè)潛在的關(guān)鍵時(shí)刻和困境。在距離上次評(píng)估整整5年之后，IMF在人民幣是否納入SDR上，既沒有降低原則遷就中國(guó)，更沒有因?yàn)槟壳爸袊?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩而拒絕中國(guó)。相反，在本輪評(píng)估中，IMF不僅同意將人民幣納入SDR，而且給予人民幣比日元和英鎊更大的權(quán)重（注：人民幣為10.92%，日元和英鎊分別為8.33% 和8.09%）。這固然與中國(guó)為之持續(xù)不斷的努力，以及為之做出的卓越成績(jī)相關(guān)，但不容否認(rèn)的是，這也暗合了IMF試圖走出近年來各種困擾的嘗試。

IMF作為二戰(zhàn)后布雷頓森林體系的產(chǎn)物，為戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)和發(fā)展做出過卓越的貢獻(xiàn)，但在進(jìn)入21世紀(jì)后，作為最后貸款人的角色，在處理拉美、東亞金融危機(jī)以及最近希臘主權(quán)債務(wù)危機(jī)中，難以發(fā)揮其應(yīng)有的作用，反而招致各種質(zhì)疑。

同時(shí)，新近成立的亞投行等區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)也對(duì)IMF構(gòu)成了間接的沖擊。區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)基于對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)和金融狀況的了解優(yōu)勢(shì)，在其實(shí)際運(yùn)作中，相比IMF，區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)更容易出臺(tái)貼合現(xiàn)實(shí)的政策和措施，也更容易為區(qū)域國(guó)家所認(rèn)可和接受，并最容易取得成效。

另外，IMF份額改革一直爭(zhēng)論不休，久拖不決，IMF的權(quán)威受到嚴(yán)重影響。進(jìn)入新千年以來，新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)中的比重大為上升，為了在IMF中體現(xiàn)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家在全球經(jīng)濟(jì)中的權(quán)重，IMF曾在2010年底通過份額和治理改革方案。該方案建議發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)向新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家轉(zhuǎn)移約6%的份額，但這一方案的批準(zhǔn)卻一拖再拖。

受上述情勢(shì)的影響，IMF如果不能正確應(yīng)對(duì)，有被邊緣化的可能。面對(duì)周遭復(fù)雜的境況，IMF關(guān)鍵時(shí)刻決定將人民幣納入其精英儲(chǔ)備貨幣籃子。此一措施既有借助中國(guó)經(jīng)濟(jì)、政治實(shí)力繼續(xù)發(fā)揮其固有優(yōu)勢(shì)的考量，也有面對(duì)新形勢(shì)、新情況，重組全球貨幣體系結(jié)構(gòu)，平衡全球金融勢(shì)力的訴求，再次引領(lǐng)全球經(jīng)濟(jì)走向新的高度的愿望。

人民幣小步快跑

在中國(guó)，人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略并非最近才提起，而是早在10年前就已決策和制定。SDR作為人民幣國(guó)際化的里程碑和催化劑當(dāng)然亦在考量之中。人民幣匯改開始于2005年7月21日，此后經(jīng)過多次的調(diào)整，到現(xiàn)在形成了參考一籃子貨幣的有管理的浮動(dòng)匯率制。與有管理的浮動(dòng)匯率制相伴，在此過程中，人民幣兌美元、歐元等主要貨幣均出現(xiàn)大幅升值，其升值幅度高達(dá)50%。2015年8月11日，中國(guó)央行再出重招，將過去由央行決定的人民幣匯率形成機(jī)制，改為由商業(yè)銀行根據(jù)前一天的收盤價(jià)、自己的頭寸、夜間國(guó)際市場(chǎng)狀況和自己的判斷進(jìn)行的報(bào)價(jià)來決定，消除了人民幣兌美元匯率中間價(jià)與市場(chǎng)價(jià)的持續(xù)背離。這一舉措為人民幣匯率制度獲得IMF認(rèn)可，增大人民幣納入SDR的概率具有重大意義。

與人民幣匯率制度改革相隨而進(jìn)的是，人民幣外匯市場(chǎng)交易量顯著提升，全球使用人民幣進(jìn)行支付的總量不斷上升。截至2013年，在全球外匯交易總量中，人民幣為第九大貨幣。此外，人民幣利率衍生工具的交易總量也已排名全球第10。同時(shí)，在中國(guó)國(guó)際貿(mào)易快速發(fā)展的推動(dòng)下，人民幣作為計(jì)價(jià)貨幣、結(jié)算貨幣、支付貨幣也成績(jī)喜人。2013年，中國(guó)已超過美國(guó)成為世界最大貿(mào)易國(guó)。在人民幣計(jì)價(jià)方面，公開資料顯示，到2015年底，30%以上的中國(guó)貿(mào)易都將以人民幣計(jì)價(jià)。在人民幣結(jié)算方面，目前人民幣在中國(guó)自身貿(mào)易的結(jié)算中占比為24.6%。渣打銀行預(yù)計(jì)，這一比例2017年將上升到38%，2020年將升至46%，每年以人民幣結(jié)算的貿(mào)易將超過2.6萬億美元。在支付方面，SWIFT（支付服務(wù)提供商環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)）數(shù)據(jù)顯示，2015年10月，人民幣已超過日元、加幣和澳元，成為全球第四大支付貨幣。以價(jià)值計(jì)算，人民幣7月在全球支付中占比2.34%，8月升至2.79%，高于日元的2.76%。