劉星辰

假設(shè)2018年藝術(shù)品市場可以逐漸回暖，那么現(xiàn)在是不是組建藝術(shù)品信托基金的良機呢？

藝術(shù)品作為一種特殊的商品，它是容納貨幣流動性的大類資產(chǎn)，具有抗通脹、規(guī)避風(fēng)險、獲取收益等基本的資本品特點，歷來都是高凈值人群另類投資的選擇之一。同時投資藝術(shù)品可以擁有美和永恒的滿足、讓某種表達或感覺永久傳世的夢想。

從國際藝術(shù)品市場發(fā)展規(guī)律看，當一國人均GDP超過3000美元的時候，往往會出現(xiàn)收藏趨勢。當人均CDP達到5000-8000美元的時候，藝術(shù)品收藏會出現(xiàn)一個快速增長期。而當這一數(shù)值達到1萬美元及以上的時候，這個國家就會出現(xiàn)系統(tǒng)的收藏行為。所以在今日的中國，北上廣深杭等一線城市的中產(chǎn)階層越來越希望可以踏足這一領(lǐng)域，從投資立場而言，如果讓他們拿出龐大的資金在拍賣市場上購買藝術(shù)品，是一件壓力不小的事情，藝術(shù)品信托基金是解決這困境的辦法之一，藝術(shù)品作為投資收藏類的高端品種，占用的資金量比較大，變現(xiàn)周轉(zhuǎn)期較長，在市場現(xiàn)金量匱乏的狀態(tài)下表現(xiàn)得愈加明顯，因此回顧近10年來藝術(shù)品信托基金的發(fā)展歷程，可謂是跌宕起伏，收益與刺激并存。

追溯到2007年，民生銀行推出了非凡理財“藝術(shù)品投資計劃”1號和2號兩款藝術(shù)品投資理財產(chǎn)品，成為國內(nèi)首只投資藝術(shù)品的信托產(chǎn)品。2009年，國投信托發(fā)行了投資于藝術(shù)品市場的“國投信托——盛世收藏1號保利藝術(shù)品投資集合資金信托計劃”，成為首只信托公司發(fā)行的參與藝術(shù)品投資的集合信托產(chǎn)品，標志著國內(nèi)信托機構(gòu)正式介入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。

之后在2011-2012年初，藝術(shù)品信托業(yè)達到高峰，18家機構(gòu)發(fā)行了45款藝術(shù)品信托，累計發(fā)行規(guī)模超過55億元，較2010年的發(fā)行規(guī)模增長了626.7%，且藝術(shù)品信托的收益率高達10%-12%，遠高于行業(yè)平均水平，一度令投資者趨之若鶩，被稱作是藝術(shù)品信托野蠻生長的時期。2012年發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品共有34款，發(fā)行規(guī)模為33.46億元，同比2011年下降了39.5%，自2012年下半年，國內(nèi)藝術(shù)品市場出現(xiàn)下滑，尤其是當代藝術(shù)品成交率和價格大幅縮水，持續(xù)升溫的藝術(shù)品市場進入一個拐點。據(jù)雅昌藝術(shù)網(wǎng)市場監(jiān)測中心數(shù)據(jù)顯示，2012年，中國藝術(shù)品拍賣成交總額為536.9億元，與2011年的968億元相比，縮水近半。隨后藝術(shù)品信托業(yè)也進入多事之秋，坐莊、抬價、買假、灰色操作等丑聞相繼曝出。更為關(guān)鍵的是，在2011年藝術(shù)品市場火爆時成立的大批信托產(chǎn)品，80%的投資類藝術(shù)品信托要通過拍賣渠道退出，在藝術(shù)品拍賣市場進入深度調(diào)整后，它們?nèi)绾螌崿F(xiàn)變現(xiàn)兌付？

由于上述原因，2013年被稱為“藝術(shù)品信托的退出之年”，全年藝術(shù)品信托產(chǎn)品更是減少到了18款，其發(fā)行規(guī)模也驟減至12.38億元，在2012年的基礎(chǔ)上又下降了近四成。進入2014年后，雖然藝術(shù)品市場出現(xiàn)了企穩(wěn)回升，但藝術(shù)品信托市場依然沒有任何起色，而且藝術(shù)品信托也成了不少信托公司避之的“雷池”，數(shù)據(jù)顯示，2014年國內(nèi)僅成立了7款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，其累計規(guī)模不足10億元。

藝術(shù)品信托基金的操作途徑，一般還是從二級市場中的拍賣行買入標的物，所以信托基金的收益波動與藝術(shù)品拍賣市場的行情變化有正相關(guān)性和時差性。至今我們還無法詳實地說出2011年拍賣市場的瘋狂到底是怎么回事？2008年金融危機后的救市政策，使得市場中出現(xiàn)了大量熱錢，其中部分轉(zhuǎn)向金融和房地產(chǎn)市場，一時間股市和房價大漲，獲得高額回報之后，藝術(shù)品市場變成了這些熱錢的下個逐利場。2011年作為一個時間節(jié)點，拍賣行在這一市場大潮中也順應(yīng)其中，拍品數(shù)量、專場數(shù)量瞬間井噴！今年回首看，會不會有一種“搬起石頭砸自己的腳”的感覺呢？

市場從來都是需要冷靜的思考和理性的判斷，但面對金錢，這些冷靜和理性都必須經(jīng)歷巨大的考驗。藝術(shù)品投資與常規(guī)投資最大的不同就在于，其真?zhèn)涡浴⑾∪毙院蜌v史價值，并不是任何藝術(shù)品經(jīng)歷歲月都可以升值的，所以信托基金的標的物選擇應(yīng)該是投資者首要考察的對象之一。

一般而言，藝術(shù)品的真?zhèn)涡枰獙I(yè)的專家團隊給出意見，并且這些藝術(shù)品在流轉(zhuǎn)的過程中，必須是源流清晰可查的，否則將面臨巨大的風(fēng)險；其次，在廣袤的藝術(shù)史海洋中，藝術(shù)品種類萬千，不可計數(shù)，而只有精品才能成為保值升值的前提。在對于標的物有了確切選定之后，藝術(shù)品信托基金的管理、退出等各個環(huán)節(jié)都要有清晰的流程和風(fēng)控手段。

傳統(tǒng)的藝術(shù)品信托大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式。融資類主要為投資家和收藏家提供抵押融資，最后再由融資人進行贖回，信托公司則通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計、藝術(shù)品保管機構(gòu)以及顧問公司擔(dān)保防范風(fēng)險，發(fā)行時明確預(yù)期收益率，收益相對穩(wěn)定。投資類則與上述較為接近，信托公司募集資金，買入藝術(shù)品，待藝術(shù)品升值獲得收益。對于這類產(chǎn)品，一般信托公司會與第三方投資顧問公司合作，以及進行結(jié)構(gòu)化安排防范風(fēng)險。第三種則是類似簽約藝人的方式簽約有潛質(zhì)的年輕藝術(shù)家，通過運作提升藝術(shù)家以及其作品價值獲利。

金融市場作為滲透各個行業(yè)的融資獲利平臺，應(yīng)該有種責(zé)任感，保持“種田”的心態(tài)，具有培育市場的精神，而不是“打獵”心態(tài)，打一槍換一個地方。近年來的藝術(shù)品拍賣市場一直處于深度調(diào)整期，市場中的資金流動性不高，拍品征集困難，藏家和行家資金收緊，這些都是影響藝術(shù)品價格的因素。要改善當前的局面，我們可以適當?shù)乩媒鹑诠ぞ哌M行調(diào)節(jié)，藝術(shù)品市場本身處于歷史底部，還是有望開啟上行周期的，根據(jù)通行經(jīng)驗，藝術(shù)品市場的周期般為7至10年。2011年后藝術(shù)品市場受風(fēng)險暴露、經(jīng)濟增速放緩、高壓反腐等沖擊，交易額回調(diào)明顯。當前市場正處于歷史底部，流動性充裕而資產(chǎn)稀缺、優(yōu)質(zhì)藝術(shù)品供給嚴重不足甚至下滑，配置藝術(shù)品正當時。而如果此刻組建藝術(shù)品信托基金，能否在一定程度上緩解拍賣市場中“錢荒”的局面呢？當市場資金流動性上升后，拍品征集的難度會不會有所減小呢？開啟良性循環(huán)需要各個緩解的配合。

但是，嚴格的流程控制和風(fēng)險監(jiān)管是十分必要和重要的環(huán)節(jié)。希望下一個藝術(shù)品市場的高潮不是像2011年似的井噴，而是基于結(jié)構(gòu)性優(yōu)化的發(fā)展。假設(shè)2018年藝術(shù)品市場可以逐漸回暖，那么現(xiàn)在是不是組建藝術(shù)品信托基金的良機呢？

（編輯/董萍）