崔鵬

春節(jié)假期有多長？不知道是不是和探測到愛因斯坦預(yù)言的引力波有關(guān)系，這一時間的體感長度對于不同人群來說有很大差別。很多中國的公司人在俄羅斯的瑰麗皇冠，在東南亞的海灘，他們覺得根本沒過夠。但是對于那些資本市場依然開門需要正常上班的交易員們來說，這一個多星期幾乎像是一年。

石油價格、美元匯率以及股票市場的價格一直在像心電圖一樣，前一天大幅下跌，然后再大幅反彈?？傮w上看，它們都不大樂觀。美國和德國國債的價格在上漲，黃金的價格在年初的一個多月期間也上漲了10%以 上。

你還記得去年年底關(guān)于2016年的投資對象，我們推薦公司人投資者，由于市場可能的寬幅振動以及美國未來通貨膨脹的預(yù)期，而提升黃金的配置比例嗎？不過黃金升值的速度也太快了一點。

總之市場像回到了2008年一樣，風險水平高的投資品遭到拋售，相對穩(wěn)健的投資品面臨哄搶。而大商品價格由于對全球經(jīng)濟不景氣的預(yù)期再次出現(xiàn)暴跌。

美聯(lián)儲主席耶倫在2月12日出席美國國會聽證會時說，這種令人恐慌的市場波動是人民幣離岸市場價格劇烈變動和石油價格下跌造成的，而美聯(lián)儲也可能采取更積極的貨幣政策來應(yīng)對美國可能的經(jīng)濟再次衰退。

整個市場并不一定非常認可耶倫所說的原因，卻把她所面對的問題看成了市場風險水平下移的真正原因。這聽起來很拗口，在很多情況下，市場的原因和結(jié)果本來就是攪和在一起的。不過有一點可以確定，主要原因和A股沒什么關(guān)系，因為它有不在場證據(jù)—春節(jié)不開門。

有時候一種預(yù)測被市場認可的時間過長，就會很偶爾的出現(xiàn)一些方向相反的市場認知。在某些情況下，這種判斷是有邏輯的，而更多時候，市場會有沒什么道理的反向預(yù)期。在市場情緒比較恐慌的狀態(tài)下，有道理的下跌和沒有真正理由的下跌很難分出來。為什么很多大投資者會相信這種沒有真正道理的所謂趨勢呢？這很可能來自于一種市場“無聊”。

2016年年初，更確切的，就是中國春節(jié)假期這些天，很多經(jīng)濟學(xué)家在FT的一項調(diào)查中預(yù)期美國經(jīng)濟有兩成機會再次陷入經(jīng)濟衰退（兩成機會不是個很小的概率了）。很多投資機構(gòu)因此調(diào)整了風險資產(chǎn)配置水平，拋出股票買入黃金和國債；在匯率市場，人們對美元開始轉(zhuǎn)多為空，認為美元的升值預(yù)期已經(jīng)過度了，轉(zhuǎn)而做空美元。

而這些市場動作和美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持的事實幾乎是相反的。美國2016年1月的非農(nóng)就業(yè)增加人次是15.5萬，工資增加率為2.5%，失業(yè)率也自從2008年金融危機之后首次達到4.9%。這些令人振奮的數(shù)據(jù)應(yīng)該能支持美國帶動全球經(jīng)濟繼續(xù)復(fù)蘇，再次出現(xiàn)衰退的概率應(yīng)該很蠻小的（當然這是我的估計，沒有量化指標）。

這些數(shù)據(jù)也可能說明，美元的升值幅度并沒有像一些經(jīng)濟學(xué)家說的那樣，升值幅度已經(jīng)跑過了預(yù)期幅度；實際上還沒有升值到位。隨著耶倫所說的更加謹慎加息的來臨，美國國債價格將再次下跌。

在2008年曾經(jīng)準確預(yù)期次級貸款危機到來的對沖基金投資家約翰·保爾森對春節(jié)期間的市場波動也表示了些許不解。但是他認為，在市場波動后，投資者的風險承受水平將得到恢復(fù)。在這個過程中，價值類股票將由于被低估而獲得投資機會。

對于這一點的看法，我們和保爾森非常類似。對于中國的公司人投資者來說，買入那些價值被低估的價值型股票將是很好的投資機會。當然在2016年，就像我們以前說過的，市場仍將非常敏感。2008年前，保爾森曾經(jīng)因為市場和自己預(yù)期相反而在中央公園跑步減壓。如果你也有通過投資增加自己財富水平的想法，2016年，也去買雙跑鞋吧。